Курсовая работа (т): Инвестиции в топливно-энергетический комплекс России

Инвестиции в топливно-энергетический комплекс России

Введение

Топливно-энергетический комплекс России в нынешнее время является важнейшей частью экономики России. Большая часть всех поступлений в бюджет страны проходит именно за счет реализации продукции данной отрасли. И, как следствие, мы наблюдаем прямую связь между успешной работой топливно-энергетического сектора и остальных отраслей российской экономики. Так, можно утверждать, что ситуация в топливно-энергетическом комплексе задает темп развития всей экономики страны.

Однако такая зависимость экономики от одной отрасли привносит неуверенность и опасения касательно будущего состояния России. Так, первой угрозой является исчерпаемость ресурсов, что рано или поздно приведет к упадку индустрии. Второй же угрозой является отсутствие инноваций и новых технологий. Уже в нынешнее время данной отрасли присущи изношенные основные фонды и нехватка технологических нововведений. Возможное решение данной проблемы заключается в привлечении иностранных инвестиций.

Посредством них компания сможет обновить основные фонды, что приведет к увеличению продуктивности и эффективности своей деятельности. Это же, в свою очередь, положительно скажется на экономическом положении страны. Однако степень влияния прямых иностранных инвестиций на эффективность работы компаний топливно-энергетического сектора до сих пор неизвестна. Так, понятия эффективности деятельности может кардинально отличаться для различных отраслей. Для каких-то случаев достаточно задействовать исключительно финансовые результаты компании, а в некоторых случаях необходимо также рассматривать специальные показатели, рассматривающие понятие эффективности для конкретной отрасли.

В условиях современного мира данная проблема является особенно актуальной из-за длительного кризиса в стране и, как следствие, инвестиционной непривлекательности. В данной работе в качестве показателя эффективности будут использованы основополагающие финансовые показатели, на основе которых будет оцениваться степень влияния прямых иностранных инвестиций на компании топливно-энергетического сектора.

1. Обзор отрасли

Топливно-энергетический сектор является важнейшей отраслью в России. Так, продукция, произведенная в данной отрасли, составила 40% от общего объема отгруженных товаров собственного производства в 2015 году (Промышленное производство в России, 2016). Доля экспорта для продукции топливно-энергетического сектора составила 58% в 2016 году (Приложение 26). Таким образом, становится очевидно, что топливно-энергетический комплекс является основополагающей составляющей Российской экономики. Основная часть поступлений в экономику страны проходит именно от продукций данного сектора.

Топливно-энергетический сектор разделяется на несколько составляющих:

·        добыча и обработка нефти

·        добыча и обработка угля

·        добыча природного газа

·        электроэнергетика

В подотраслях, связанных с полезными ископаемыми, Россия занимает лидирующие позиции в мире. Более всего выделяется нефтегазовый сектор, который и выступает самым производительным и доходным. Поэтому именно данный сектор привлекает к себе больше всего инвестиций. Даже в кризисные времена количество инвестиций в эту область превалирует над инвестициями в другие отрасли.

Однако количество инвестиций не отражает их полную эффективность. Проблема заключается в том, что большая часть инвестиций направляется на добывающие подотрасли. Это приводит к тому, что перерабатывающие остаются неразвитыми. Так, основным нефтеперерабатывающим компаниям присущи изношенные основные фонды, малое качество продукции по сравнению с европейскими аналогами. Об этом можно судить на примере такого показателя, как глубина переработки, который показывает отношение произведенных нефтепродуктов к объему нефти, затраченной на их переработку. Данный показатель считается одним из важнейших факторов эффективности нефтеперерабатывающей компании. В России в 2015 году рекордный уровень был достигнут на отметке 74,1%, в то время как в Европе и США он составляет 85% и 96% соответственно. Таким образом, можно утверждать о производственной неэффективности российских нефтеперерабатывающих компаний в сравнении с иностранными конкурентами.

В данной работе мы будем рассматривать степень влияния прямых иностранных инвестиций именно на примере компаний нефтеперерабатывающей отрасли. Поскольку иностранные конкуренты имеют более совершенные технологии, которые позволяют более эффективную переработку нефти, передача необходимых знаний может сильно повлиять на функционирование отечественных компаний.

Как правило, для нефтеперерабатывающих компаний используют отраслевые показатели эффективности: глубина переработки нефти, выход светлых нефтепродуктов, доля вторичных продуктов, коэффициент сложности. Однако расчет данных коэффициентов связан со сложными производственными параметрами: плотность, содержание серы и пр. Поэтому в данной работе мы будем использовать финансовые показатели эффективности, которые могут рассчитывать для любых отраслей экономики.

.1 Обзор литературы

На данный момент существует большое количество исследований, связанных с оценкой влияния прямых иностранных инвестиций на функционирование компаний-реципиентов.

Ранние работы, посвященные влиянию прямых иностранных инвестиций, исследовали воздействие на макроуровне. Только в более поздних работах, начиная с 1990 ых годов, авторы рассматривали эффект от иностранных инвестиций на примере компаний. По большей части в данных работах анализируются компании, относящиеся к различным отраслям экономики страны, в течение определенного временного промежутка. Из-за этого возникает проблема, что в большинстве работ не полностью учитывается специфичность каждой отрасли. А пренебрежение таким важным показателем может повлечь за собой искаженные результаты.

В данной части мы подробно рассмотрим некоторые из этих работ и выявим особенности каждой из них.

Одна из первых работ, где авторы начали рассматривать воздействие прямых иностранных инвестиций на функционирование фирмы, посвящена предприятиям Венесуэлы. В своей статье (Aitken et al, 1999), используя панель из более чем 4000 компаний, выявили два основных эффекта от прямых иностранных инвестиций. Во-первых, была выявлена связь между производительностью предприятия и наличием иностранного участия в капитале данной компании. Однако эта связь присутствует только в компаниях, в которых количество рабочих не превышает 50. В больших фирмах положительный эффект от иностранных инвестиций не наблюдался. Во-вторых, влияние на предприятия, не имеющие иностранного участия в капитале, оказалось отрицательным. Данное явление называется внешним эффектом от инвестиций. Таким образом, прямые иностранные инвестиции в венесуэльские компании уменьшают производительность остальных компаний той же отрасли. Метод взвешенных наименьших квадратов выявил, что положительный эффект от компаний-реципиентов преобладает над негативным эффектом для национальных предприятий. Поэтому получается, что чистый эффект от прямых иностранных инвестиций хоть и невелик, однако является положительным.

Результаты данного исследования показывают, что далеко не всегда наличие иностранных инвестиций однозначно положительно влияет на производительность компаний. Так, внешние эффекты от инвестиций ввиду некоторых особенностей страны оказались отрицательным.

Более подробный анализ внешних эффектов от прямых иностранных инвестиций в компании был рассмотрен на примере китайских компаний (Lin Ping et al, 2009). Существует два вида внешних эффектов от иностранных инвестиций: горизонтальные и вертикальные. Горизонтальные внешние эффекты отражают влияние прямых иностранных инвестиций на предприятия, находящиеся в той же индустрии, что и компания-реципиент. В теоретических материалах выделяют три основных канала, через которые идет влияние иностранного участия на национальные фирмы. Первым является демонстрационный эффект, который заключается в том, что национальные фирмы, наблюдая за успехами компаний с иностранным участием в капитале, снижают затраты на инновации. Так, на рынке появляются более эффективные методы производства, которые и перенимают компании, не имеющие доступ к иностранным ресурсам. Вторым каналом является текучесть рабочей силы. Так, сотрудники, получившие достаточно опыта и навыков при работе в компании с иностранным участием, могут со временем перейти в национальные предприятия. Третьим каналом является эффект конкуренции. Наличие компаний с иностранным участием может вынудить национальные компании провести реструктуризацию и улучшить функционирование фирмы, чтобы сохранить конкурентоспособность. Однако если у компаний не получится добиться успеха в модернизации собственного производства, это приведет к потере своей доли рынка.

Вертикальные внешние эффекты отражают влияние прямых иностранных инвестиций на взаимодействие поставщика и потребителя. Так, технологическое улучшение компании в канале поставок увеличит производительность других. Вертикальные внешние эффекты разделяются на два типа: нисходящие и восходящие. Нисходящие эффекты проходят от потребителя к поставщику. Наличие иностранного участника на рынке может повысить спрос, что, в свою очередь, может привести к росту производства в отрасли. Восходящие эффекты, наоборот, проходят от поставщика к потребителю. У национальных компаний появляется доступ к новым или более дешевым товарам, которые могут им предоставить компании, имеющие иностранное участие в капитале. Данный эффект может уменьшить затраты национальных компаний, тем самым повысив их эффективность.

Авторы оценивают степень воздействия прямых иностранных инвестиций через внешние эффекты на основе панельных данных китайских компаний с 1998 по 2005 года. В качестве изначального уравнения для оценки использовалось:

(1)

где  является выручкой компании i в момент времени t,  - количество работников,  - чистая стоимость основных средств,  - горизонтальные внешний эффект,  - нисходящий эффект,  - восходящий внешний эффект, которые рассчитываются следующим образом.

 (2)

 (3)

 (4)

Здесь в уравнении (3)  - доля продукции индустрии j, которая потребляется индустрией k. В уравнении (4)  - доля продукции в индустрии j, которая поставляется индустрией m,  - экспорт фирмы i в индустрии m.

Однако была выявлена проблема применения уравнения (1). Оценки, полученные методом наименьших квадратов, получились смещенными, поскольку при использовании выпуска в качестве объясняемой переменной, переменная количества работников и капитала оказывались не экзогенной. Для решения этой проблемы использовалась процедура Левинсона-Петрина, по итогам которой получили оценки коэффициентов  и  при переменных количества работников и капитала соответственно, которые были использованы в уравнении (5). Переменная  же отражает добавленную стоимость фирмы i в момент времени t.

ln=ln+ln (5)

По окончанию всех процедур для оценки использовалось конечное уравнение (6).

ln=++++ (6)

По итогам анализа авторы получили следующие выводы: в китайской индустрии прямые иностранные инвестиции вызывают положительный вертикальный внешний эффект. Горизонтальный же внешний эффект же эффект оказывается отрицательным в тех случаях, когда инвестиции исходят из тройки стран Гонконг, Макао, Тайвань. В остальных случаях данный эффект получается положительным. Так, можно сделать вывод, что для китайской индустрии внешние эффекты от иностранных инвестиций в какой-то мере зависят от страны, от которой идет поток инвестиций.

Вышеупомянутые исследования охватывают большую часть интересующей нас проблемы, однако они не учитывают самое главное - специфику страны. Поэтому было бы неверным предполагать, что результаты оценок из данных работ, будут релевантными для России. Поэтому рассмотрим одну из первых работ, посвященных влиянию прямых иностранных инвестиций на функционирования компаний в России. В исследовании (Yudaeva et al, 2003) сравнивают продуктивность компаний, имеющих иностранную долю, с полностью национальными компаниями и оценивают внешние эффекты от иностранных инвестиций.

Сравнение продуктивностей компаний проводилось с помощью оценки уравнения (7):

=+++ (7)

где  - логарифм добавленной стоимости фирмы, которая рассчитывается как разность выручки и общих затрат на заработную плату с общими затратами фирмы,  и  соответственно являются логарифмами количества работников и капитала,  - фиктивная переменная, которая принимает значение 1, когда компания имеет иностранную долю в своем капитале (минимум 10%). Проблема данного уравнения заключается в том, что переменная иностранной доли собственности может не являться экзогенной по отношению к продуктивности компании. По некоторому мнению, иностранных инвесторов изначально будут привлекать компании с наибольшей производительностью. Так, авторы столкнулись с ошибкой самоотбора в своей модели. Чтобы решить данную проблему, была использована двухшаговая процедура Хекмана. В результате авторы получили положительный и значимый коэффициент при фиктивной переменной. По итогам же оценки с помощью treatment effect авторы получили неожиданные результаты: коэффициент при фиктивной переменной оказался выше, чем при оценке методом наименьших квадратов. Это говорит о том, что инвестиции направлены изначально в те индустрии, продуктивность которых меньше.