Материал: 2438

Задание 1: Проведите горизонтальный анализ баланса:

Задание 7 Проанализируйте динамику состава и структуры актива баланса. Решение представьте в таблице.

Анализ динамики состава и структуры актива баланса

6

Практическая работа №3.

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ОРГАНИЗАЦИЙ

1.Целью работы является закрепление знаний, полученных слушателями при изучении темы, а также получения навыков при анализе эффективности работы организаций

2.Обще указания решение задач

Задание 1 КЕЙС. ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНЫХ РЫНКОВ Юджин Фама, 1970 г.

Принципиальный вопрос фондового рынка – от чего зависит ценообразование на финансовые активы.

Профучастников, с точки зрения их отношения к этому вопросу, можно разбить условно на две группы: теоретиков и практиков.

Теоретики исходят из того, что у любого актива существует истинная стоимость, и что она может быть определена на основе дисконтирования потока денежных средств. Причем инвестор должен руководствоваться тремя правилами:

–Если бумаги переоценены рынком (относительно истиной стоимости), то инвестор должен их продать.

–Если недооценены – скупать.

–Если цена соответствует истиной – держать.

Главное действующее лицо в этой конструкции – арбитражер.

Основная проблема – неопределенность будущих денежных потоков, а также постоянное изменение риска и доходности.

Главный вывод – на высококонкурентном рынке текущая цена актива равна ее истиной стоимости и тогда, соответственно, никто не может получить доходность выше среднерыночной. Практики исходят из того, что определение будущей цены актива заключается в личных уникальных способностях инвестора: «Надо выявить тренд и впрыгнуть в него». Джон Кейнс, всемирно известный автор книги «Общая теория занятости, процента и денег», и, кстати, сам успешный инвестор, был сторонником «практиков». Он утверждал, что разумный инвестор не должен тратить силы на оценку истиной стоимости, а, оценив поведение толпы в будущем, должен обыграть ее, покупая актив до начала периода оптимизма и коротко продавая его до начала периода пессимизма. Пол Самуэльсон, другой всемирно известный экономист утверждал, что истинная стоимость является чистой теоретизацией, и язвил, что цена, образованная на ее основе, не видна нигде, ни на земле, ни на суше, разве что за исключением библиотек с экономической литературой. Возможно, они просто отражали реалии своего времени, когда подавляющее большинство институциональных и, наверное, все 100% частных инвесторов не только не применяли, но видимо и не знали о существовании концепции дисконтированных денежных потоков.

8

Кто из них прав, как теперь выясняется, не принципиально. В 1937 г. Альфред Коулс в статье «Могут ли предсказатели фондового рынка предсказывать?» сделал вывод – нет, не могут. В 1944 г., проанализировав почти 7 тыс. прогнозов, он повторил свой вывод, заявив, что не обнаружил каких бы то ни было сведений о способности кого-либо успешно предсказывать будущее движение фондового рынка.

В 1965 г. Холбрек, Кендалл и Робертс разработали модель случайного блуждания. И, наконец, в 1970 г. Юджин Фама, сведя воедино все имеющиеся наработки, предложил теорию эффективных рынков. Центральный тезис теории эффективных рынков: вне зависимости от того, приверженцем какого метода является инвестор (истиной стоимости или воздушных замков), главный компонент его анализа это информация.

Вопросы для дискуссии 1 Внимание: следует принять во внимание, что явление «информация» – не поддается формализации, ее невозможно (по крайней мере пока) оценить в конкретных цифрах, как например оценивают скорость, стоимость или вес.

Вводится в оборот новый термин – эффективные фондовые рынки.

Так предложено называть рынки, на которых цены всегда полно отражают всю доступную информацию. Вопрос: а что считать моментом возникновения (рождения) информация? Момент когда соответствующее событие произошло в реальности или когда об этом узнал хотя бы один человек? Или хотя бы два?

2.Наблюдение: одинаково хорошо информированные инвесторы будут одинаково прогнозировать будущее. Но реальные значения будущего все равно останутся для них неопределенными.

Шутка: ничто не может сравниться с инсайдерской информацией. Как ее получить?

3.Формы эффективности рынка:

Слабая – известны только прошлые значения цен и доходностей. Полусильная – известны прошлые значения цен, доходностей и вся обще-

доступная информация.

Сильная – известна абсолютно вся информация, включая инсайд. Основной вывод – никто не может переиграть рынок (получить доход-

ность выше среднерыночной), используя доступную информацию (в долгосрочной перспективе). Но возможность эпизодического возникновения

сверхприбылей не отвергается. Существенное изменение цены актива может быть вызвано только появлением новой информации, которую нельзя было с достаточной степенью достоверности предвидеть заранее и поэтому она не была отражена в цене.

Важно ли:

Скорость отражения информации в ценах – операционная эффективность рынка.

Способность инвестора освоить всю доступную ему информацию.

9

Достоверность информации.

Распределение информации между инвесторами. Вид информации – прошлая, текущая, внутренняя.

Следует отличать информационное сообщение от рекламного.

Задание 2 Вы рассматриваете решение о приобретении акций молодой авиакомпа-

нии. Размер дивидендов сильно изменялся из года в год. Однако компания четко выдерживает долю выплаты дивидендов на уровне 40 %. Финансовая отчетность показывает, что в прошлом году чистая прибыль компании составила 2 млрд дол. Аналитики говорят, что темп роста чистой прибыли в первый год составит 7 %, во второй – 10 %, а в третий – 8 %. После этого все ожидают наступления стабилизации и прогнозируют рост финансовых показателей на уровне 3 %. Ожидают также, что после вступления в стабильную фазу менеджеры авиакомпании примут решение уменьшить долю чистой прибыли, направляемой на инвестиции, до 30 %. Требуемая доходность инвестиций в акции этой компании составляет 10 %. Количество акций, обращающихся на рынке, составляет 250 млн шт. Определите подлинную стоимость одной акции авиакомпании.

Задание 3 Определите доходность к погашению корпоративной облигации с номиналом

1000 и 8 %-й ставкой купона, до погашения которой осталось 10 лет и текущий курс которой составляет 107 % номинала. Проведите расчеты исходя из двух разных схем выплат: годовые и полугодовые платежи.

Задание 4 Допустим, вы купили корпоративную облигацию со сроком до погашения 10

лет, с номиналом 1000 и ставкой купона 8 %, который выплачивается один раз в год. Сразу же после проведения вами этой операции рыночные ставки возросли до 10 %, и этот уровень зафиксирован. Определите реализованную вами доходность, если вы продали эту облигацию 3 года спустя.

Задание 5 Допустим, две облигации с одинаковыми 2-летними сроками до погашения и

риском приносят купонный доход в 100 и 90 соответственно. Допустим также, что ставка «спот» для инвестиций со сроком 1 год составляет 6 % и сроком 2 года – 12 %.

а) Определите полную доходность до погашения каждой облигации. б) Объясните результаты ваших вычислений.

10