При исследовании сигма -- конвергенции пенсионных фондов США, Китая и ЕС мы зафиксировали с 2011 г. тенденцию к конвергенции (то есть сближению), причем наиболее ярко данная тенденция проявилась в 2014-2015 гг., что подтверждает нашу гипотезу.
Одним из факторов сближения деятельности пенсионных фондов на финансовых рынках разных регионов являются стратегии по снижению инвестиционного риска. Прежде всего, это неплатежеспособность фонда к моменту начала выплат пенсионных средств клиента. Тут многое зависит от применяемой схемы (DB или DC23). В условиях низких процентных ставок на мировом финансовом рынке и сильной турбулентности финансовым институтам проблематично в долгосрочной перспективе обещать клиенту определённую фиксированную в договоре выплату, она может зависеть от множества внешних факторов. Поэтому большинство автономных пенсионных фондов сейчас реализуют программы с установленными взносами, перенося данные риски на клиента. Отметим, что данные для пенсионного сегмента финансового рынка Китая удалось получить только с 2014 г., т.е. начала пенсионной реформы, предполагающей развитие негосударственного пенсионного обеспечения (см. рис. 4).
На последнем этапе мы проанализировали наличие конвергенции между пенсионными и страховыми сегментами финансовых рынков США, ЕС и Китая (рис. 5).
Анализируя наличие конвергенции между пенсионными и страховми рынками по показателю резервы/активы следует отметить, что с 2014 г. наметился явный процесс сближения страховых и пенсионных рынков, что небольшую дивергенцию демонстрирует лишь американский страховой рынок, что подтверждает нашу гипотезу.
Выводы и рекомендации
1. При исследовании деятельности пенсионных фондов США, Китая и ЕС по показателю резервы/активы мы зафиксировали тенденцию к конвергенции. Одним из факторов этого стал процесс трансформации фондами пенсионных программ, основанных на определенных выплатах (DB), на программы, основанные на определенных взносах (DC). Это осуществляется для дополнительного покрытия инвестиционного риска в условиях настильности финансовых рынков. Регуляторы, в свою очередь, проводят пенсионные реформы, которые также переносят риски на индивидуальный уровень.
2. Конвергенция на страховых рынках выражена более явственно, так как страховые портфели страховых компаний по страхованию жизни более оптимизированы и зависят не только от сегмента работы компании, но и от структуры страховых выплат по каждому виду страхования, заставляющих компанию пересматривать страховой портфель в пользу более спокойных и менее рисковых сегментов рынка страхования жизни.
3. Межсегментная конвергенция также демонстрирует тенденцию к сближению показателей деятельности ПФ и СК в США, Европе и Китае. Этому способствуют и регуляторы, проводящие политику унификации требований к резервам данных институтов. Наиболее явственно проявляется данная тенденция в Китае, что говорит о формировании страхового и пенсионного сегментов фиинансового рынка данной страны с учетом имеющегося мирового опыта, это фактически подтверждают и данные самого китайского регулятора. С учетом общемировой значимости экономики Китая эту тенденцию следует изучать более глубоко.
Полученные результаты могут стать еще одним шагом к пониманию процессов конвергенции, являющихся объективной траекторией развития современного мирового финансового рынка. Согласно проведенным расчетам, наиболее равномерными сегментами финансовых рынков являются страховые рынки, пенсионные менее конвергированы. Но проводимые всеми исследуемыми странами и регионами пенсионные реформы, по-видимому, приведут к еще большей конвергенции между страховыми и пенсионными рынками, так как существующая тенденция трансфера рисков старости с государственного на индивдуальный уровни предполагает дальнейшее развитие пенсионных и страховых программ, позволяющих обеспечить примелемый доход с наступлением пенсионного возраста. Тем самым увеличивается конкуренция между субъектами разных секторов финансового рынка, предоставляющих по сути сходные услуги.
Результаты могут быть использованы также и российскими страховыми организациями, и негосударственными пенсионными фондами для разработки стратегических программ развития и увеличения собственной конкурентоспособности.
Сноски
1 Официальный сайт ОЭСР https://www.oecd.org/finance/Pension-funds-pre-data-2015.pdf [Электронный ресурс] (дата обращения 07.11.2016).
2 http://www.statista.com/statistics/333876/ecb-euro-area-total-assets-insurance-pension-funds [Электронный ресурс] (дата обращения 07.11.2016)
3 Писаренко Ж.В., Чернова Г.В., Калайда С.А. Методологические аспекты моделирования антикризисного управления // Вестник С.-Петерб. ун-та. Сер. 5. Экономика. -- Вып.4. -- 2010. -- С. 89-99.
4 Barro R. Economic Growth / R.J. Barro, X. Sala-i-Martin. -- L.: The MIT Press, 1998. -- Р 38.
5 Belozyorov, S.A., Pisarenko, Zh. V. Pension reforms in developed and transitional economies, Ekonomika regiona [Economy of Region]. -- 2015. -- №4. -- pp. 158-169. Doi 10.17059/2015-4-13.
6 Fein M.L. The Convergence of Financial Products and the Implications for Regulatory Convergence. Can We Improve Policy-Making in Financial Services Regulation? // American Enterprise Institute. January 24, 2007. URL: http://www.law.yale.edu/documents/pdf/cbl/Fein_Convergence_Financial.pdf (дата обращения: 16.10.2016).
7 Писаренко Ж.В., Чернова Г.В. Финансовая конвергенция как механизм повышения конкурентоспособности субъектов финансового рынка // Финансы и кредит. -- 2015. -- №46(670). -- С. 10-23.
8 Кузнецова Н.П., Писаренко, Ж.В. Роль накопительной компоненты в пенсионных реформах в странах Европы и в России // Проблемы современной экономики. -- 2016. -- № 1(57). -- С.149-157.
9 Brown E.F. The New Laws and Regulations for Financial Conglomerates: Will They Better Manage the Risks Than the Previous Ones? // American University Law Review. 2011. Vol. 60. № 5/12. URL: http:// www.ssrn.com/abstract=1864928 (дата обращения: 12.10.2016).
10 Kuhara M. US and European financial conglomerate organizations and their implications for Japan and other Large diversified Financial Firms in Asia, 2006. URL: http://www.apu.ac.jp/rcaps/uploads/fckeditor/publications/journal/RJAPS_V21_Kuhara.pdf (дата обращения: 02.11.2016).
11 Mдlkцnen V. The efficiency implications of financial conglomeration. -- Finland's Banks diskussions underlag. 2004. URL:https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=617863 (дата обращения 19.10.2016).
12 Lin, Ch. Financial Conglomerates in China / Chinese Academy of Social Sciences (CASS) // Center for International Law Studies. Working Paper N. 20011, 2003. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=446840 (дата обращения 16.10.2016).
13 Baele L., Ferrando A., Hoerdahl P., Krylova E., & Monnet, C. (2004). Measuring Financial Integration in the Euro Area. Occasional Paper Series, 14, European Central Bank. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=749045 Электронный ресурс (дата обращения 07.11.2016).
14 Phillips P.C., Sul, D. Transition Modeling and Econometric Convergence Tests. Econometrica, Vol. 75, No. 6. November, 2007. pp. 1771-1855. http://cowles.econ.yale.edu/P/cp/p12a/p1216.pdf Электронный ресурс (дата обращения 07.11.2016).
15 Belozyorov S.A., Pisarenko Zh. V. (2014). Empirical analyses for financial convergence of Russian insurance market, Economy of Region, Issue 3, 2014, P. 198-208.
16 Global Wealth Report, 2015. Allianz. https://www.allianz.com/v_1444215837000/media/economic_research/publications/specials/en/AGWR2015_ENG.pdf [Электронный ресурс] (дата обращения 29.11.2016).
17 Пенсионных фондов и Страховых корпораций Federal Retirement Thrift, California Public Employees' Retirement Fund, California State Teachers, New York State Common Retirement Fund, New York City Employees' Retirement System, Florida Retirement System, Teacher Retirement System of Texas; MetLife, Northwestern Mutual, New York life, Prudential Financial, Lincoln National Corporation, MassMutual, Transamerica.
18 Страховых корпораций (Swiss Life Group, Aviva, Aegon, Zurich Insurance Group, Mapfre, Generali Group) и пенсионных фондов (Industriens Pension, B P, Novartis Pension Funds, Keva, Migros-Genossenschafts-Bund).
19 China Life Insurance, Ping An life insurance company of China, New China Life insurance company, China Pacific insurance , PICC Life insurance company, Taikang Life insurance, Taiping Life insurance, AnBang Life insurance, Funde Sino Life insurance, China Post Life insurance; China Life Pension, Ping An Pension, Taiping Pension, Changjiang Pension (China pacific).
20 Обратим внимание, что в РФ понятие резервов негосударственных пенсионных фондов более размыто из-за существующей обязательной государственной накопительной составляющей пенсионного обеспечения.
21 Официальный перевод СНС на русский язык. http://unstats.un.org/unsd/nationalaccount/docs/SNA2008Russian.pdf электронный ресурс (дата обращения 29.11.2016).
22 Brooks Sarah M., Weaver R. Kent. Lashed to the Mast? The Politics of NDC Pension Reform. In: Pension reform: issues and prospects for NDC schemes URL: http://siteresources.worldbank.org/INTPENSIONS/Resources/395443-1139338370854/Pension_ch14.pdf (дата обращения: 19.10.2016).
23 Пенсионные схемы с установленными выплатами (defined benefits или DB) -- выплаты рассчитываются по заданной формуле (например, зависят от заработной платы в последние несколько лет, индексации); взносы идут как процент от заработной платы, устанавливаемый государством; системы с установленные взносами (defined contributions или DC) -- сумма взносов устанавливается в договоре и поступает на личный счет работника; выплаты вычисляются в зависимости от доходности вложений