Курсовая работа (т): Форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками

δ(t, T) - преимущества владения сырьевым активом, "поток благ" от владения самим активом (например, возможность использовать сырье для обеспечения непрерывности производственного процесса).

Совместно [r(t, T) + u(t, T)] составляют оплату за использование фьючерсного контракта (так называемые издержки поддержания инвестиционной позиции - Cost-of-Carry). Для многих сырьевых товаров [r(t, T) + u(t, T)] > > δ(t, T), таким образом, фьючерсная цена выше наличной цены (Ft , T > St), а цена ближайшего к исполнению контракта ниже цены последующих фьючерсных контрактов (Ft, Т1 < Ft, Т2, где Т1 < Т2). Рынок, на котором преобладают подобные отношения между фьючерсной и наличной ценой, называется рынком контанго. Рынок контанго характерен для металлов. При обычных условиях и адекватном предложении металлов фьючерсная цена приблизительно равна наличной цене плюс издержки на хранение товарных запасов до срока выполнения контракта. В результате, чем длиннее срок выполнения и доставки, тем выше фьючерсная цена. Разница в цене фьючерсов с разными сроками выполнения в основном определяется издержками хранения товаров. Рынки, которые полностью компенсируют издержки хранения (процентные ставки, страховка, затраты на хранение), называются рынками полного контанго, или рынками полных накладных издержек хранения (Full Carrying Charges Markets).

Рис. 7 Фьючерсные цены на нефть и золото с различными сроками исполнения контрактов (на 30 мая 2004 г.).

Противоположным контанго является перевернутый рынок (Backwardation), на котором цена фьючерсов на ближайшие сроки выше цены фьючерсов на отдаленные сроки исполнения. На таких рынках фьючерсная цена также ниже наличной цены (Ft < St). Перевернутый рынок обычно возникает при повышенном спросе и недостатке предложения товара на наличном рынке. В этом случае возникает своего рода "премия за наличность", отражающая повышенную ценность обладания наличным товаром . Например, рынок меди с 1950-х гг. чаще находился в перевернутом состоянии, однако с длительными периодами контанго. Перевернутый рынок характерен и для нефти, но со значительными промежутками контанго. Например, с ноября 2004 г. по октябрь 2005 г. фьючерсы на легкую малосернистую нефть находились в контанго, а в октябре 2005 г. перешли в перевернутое состояние. В это же время фьючерсы на нефть марки "Брент" оставались в состоянии контанго. Состояние контанго характерно для рынков ценных металлов, особенно золота, т. к. считается, что центральные банки имеют неограниченное предложение золота.

Независимо от того, находится рынок в перевернутом состоянии или в состоянии контанго, по мере приближения срока выполнения контракта фьючерсная цена приближается к наличной цене. Этот процесс называется конвергенцией.

Следует отметить, что на многих сырьевых рынках большинство участников предпочитают совершать продажи и покупки через обычные каналы, а фьючерсные рынки используют для хеджирования ценовых рисков. Менее чем 1% фьючерсных контрактов закрывается физической поставкой товара, остальные фьючерсные контракты закрываются путем совершения противоположной (закрывающей) сделки. [8]

Хеджирование ценового риска с помощью фьючерсов предполагает две противоположные позиции на фьючерсном и наличном рынках, которые уравновешивают друг друга. Если есть длинная позиция на наличном рынке (есть запасы товара), то на фьючерсном рынке нужно занять короткую позицию (продать фьючерсный контракт). Потери из-за колебаний цены на одном рынке будут уравновешены прибылями на другом. Подобное хеджирование работает, поскольку фьючерсные цены двигаются вместе с наличными ценами и постепенно конвергируют к ним. Риск того, что фьючерсные цены отдалятся от наличных (так называемый базисный риск), значительно меньше риска нехеджированной сделки. Цель хеджирования - ликвидация риска крупных потерь в результате изменения цены товара.

Один из наиболее популярных методов коммерческого использования фьючерсных контрактов - это короткий хедж продавца, который используется для защиты цены товарных запасов. Короткий хедж применяется, чтобы зафиксировать цену товарных запасов, пока они не проданы покупателю.

В случае снижения цен на данный товар потери из-за снижения цены запасов уравновешиваются прибылями от короткой позиции на фьючерсном рынке. Устранение риска снижения цены позволяет точно прогнозировать выручку компании и облегчает получение финансирования для новых проектов.

3. Расчетная часть

Задача 5

Коммерческий банк предлагает два вида сберегательных сертификатов номиналом 100000 со сроком погашения через 5 лет по которым он обязуется: а) выплачивать доход из расчёта 15% годовых; б) или выплатить через 5 лет сумму в 200000 руб.

А) Проведите анализ эффективности операции для вкладчика.

В) Определите справедливую цену данного предложения?

Вывод: Данная операция для вкладчика не выгодна, т.к. сумма, которую он может получить по сберегательным сертификатам в будущем, больше, чем сумма, которую обязуется выплатить по ним банк на 1135,72 руб.

Задача 9.

Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО "Золото".

А) Определите ожидаемую доходность и риск данной акции.

Решение:

Ожидаемая доходность актива определяется как среднеарифметическая взвешенная доходность. Весами выступает вероятность каждого возможного исхода.

= 0.1*(-10) + 0.2*0 + 0.3*10 + 0.2*20 + 0.1*30 = 9%

Риск является мерой неуверенности в том, что инвестиции принесут в точности ожидаемый результат. Мерой риска принято считать стандартное отклонение доходности (σ).

= =

==

11%

Вывод: Ожидаемая доходность равна 9%, при риске равном 11%.

Задача 13.

Имеются следующие данные о риске и доходности акций "А", "В" и "С".

Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

Решение:

Обозначим:

1 - доля акций А в портфеле;

2 - доля акций В в портфеле;

3 - доля акций С в портфеле.

Для портфеля, состоящего из трех акций, риск портфеля определяется по следующей формуле:

При этом, .

Для решения этой задачи воспользуемся пакетом прикладных программ обработки электронных таблиц MS Excel в среде Windows. Расположение на рабочем листе исходных данных и расчетных формул представлено в таблице 1.

Таблица 1

Исходные данные и расчетные формулы

Затем воспользуемся функцией "Поиск решения" (см. табл. 2).

Результаты расчетов приведены в таблице 3.

Таблица 2

Функция "Поиск решения"

Таблица 3

Результаты расчетов

В результате произведенных вычислений имеем:п=0,098 = 12,94%=0,694 = 36,94%=0,125 = 63,06%=0,181 = 00,0%

Вывод: Оптимальный портфель при риске в 15% состоит из 36,94% акций А, 63,06% акций В и 0,00% акций С. Доходность данного портфеля составляет 12,94%.

Задача 20.

Стоимость хранения одной унции золота равна 2,00. Спотовая цена на золото составляет 450,00, а безрисковая ставка - 7% годовых. На рынке имеются также фьючерсные контракты с поставкой золота через год.

А) Определите справедливую фьючерсную цену золота исходя из заданных условий.

В) Какие действия предпримет арбитражер, если фьючерсная цена в настоящее время ниже справедливой?

С) Какие действия предпримет арбитражер, если фьючерсная цена на момент сделки будет выше справедливой?

Какие сделки должен осуществить инвестор, чтобы осуществить возможность арбитража и какова его максимальная прибыль при разовой сделке?

Вывод: Если фьючерсная цена превышает 485,5 за унцию, для арбитражера имеет смысл купить золото по цене спот и одновременно продать контракт для поставки его в будущем по фьючерсной цене. Если же фьючерсная цена окажется меньше 485,5 за унцию, арбитражеру следует совершить короткую продажу золота на рынке спот (т.е. взять его взаймы и тут же продать), вложить вырученную сумму в безрисковые активы и занять длинную позицию по фьючерсному контракту.

Заключение

В данной курсовой работе мы рассмотрели тему "Форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками".

В процессе написания курсовой работы мы выяснили необходимость, сущность форвардных и фьючерсных контрактов и их значение в управлении ценовыми рисками.

Подводя итоги работы, хотелось бы отметить, что современная экономика демонстрирует регулярные, подчас довольно существенные, колебания цен на многие товары. Как производители, так и потребители заинтересованы в существовании эффективных механизмов, которые смогли бы обеспечить защиту от таких колебаний и свести к минимуму их негативные экономические последствия.

Современная экономическая мировая система, справедливо именуемая глобальной, предоставляет очень широкие возможности как для того, чтобы получать немалые доходы практически из ничего, из воздуха и хорошей идеи, так и для неудачи и потери всего состояния на, казалось бы, верном деле. Растут возможности для обогащения, вместе с ними растёт и риск остаться и без того, что у тебя уже есть. И совершенно естественно, что возникло желание свести этот риск (вернее, риски, потому как возможностей лишиться кровно заработанных великое множество) к минимуму. Именно этой цели и служит хеджирование рисков.

Хеджирование рисков основывается на стратегии сведения негативных рисков к минимуму; очевидно, что его следствием может стать снижение ожидаемой прибыли, ведь последняя обратно пропорциональна риску. Ранее хеджирование применялось лишь в целях минимизации рисков; сейчас взгляд на вопрос стал более широким - целью рассматриваемой деятельности в наши дни считается оптимизация рисков.

Список использованной литературы

1.      Инвестиции: учебники / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. - М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.

.        Инвестиции. Сборник заданий для самостоятельной подготовки: учебное пособие / кол. авторов; под ред. Н.И. Лахметкиной. - М.: КНОРУС, 2009. - 272 с.

.        Кузнецов Борис Тимофеевич. Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки "Экономика" / Б.Т. Кузнецов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 623 с.

.        Лукасевич И.Я. Инвестиции: Учебник. - М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. - 413 с.

5.      Полтарыхин Л.Л., Грибова Ю.Н. Инвестиции. Б., 2006 - 192 с.

6.      Рынок производных ценных бумаг. УП. Жуковская М.В., 2004-39 c.

.        http://www.vunt.ru Форвардные и фьючерсные контракты.

.        http://www.cfin.ru Управление ценовыми рисками на сырьевые товары (commodities) для нефинансовых корпораций (часть 1) Лукашов А.В. Руководитель Департамента финансового консультирования компании "Форум-консалтинг", специалист по корпоративным финансам, прогнозированию и ценообразованию.

9.      http://gaap.ru Сделка с будущим. Как управлять ценовыми рисками. Источник журнал "Риск-менеджмент" №4 - 2007.

10.    http://www.fintools.ru Финансовые инструменты бизнеса.

11.    http://www.rcb.ru - Интернет-сайт журнала "Рынок ценных бумаг".

12.    http://www.appraiser.ru Лукасевич И.Я. Анализ операций с ценными бумагами с MS EXCEL.