Проблемы и перспективы интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг
Гафаров Ирек Раисович
Аннотация
В данной научной публикации представлено исследование текущих проблем и перспектив интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг. Целью автора является раскрытие проблематики интеграции российского фондового рынка, а также обозначение особенностей, которые могут быть препятствием для дальнейшей интеграции. В статье отмечаются текущие ограничения, применяемые в отношении иностранных инвесторов, особенно из недружественных стран, политические риски, низкая ликвидность и повышенные риски манипуляций на российском фондовом рынке, которые представляют собой серьезные проблемы для возможной интеграции в мировую систему ценных бумаг.
Организации и государственные органы из недружественных стран оказывают значительное влияние на возможность международного взаимодействия российского фондового рынка с другими фондовыми рынками, что является одним из необходимых условий для дальнейшей интеграции в мировой фондовый рынок. Автор отмечает, что государство приоритетно защищает права и интересы российских инвесторов и компаний, что обеспечивает финансовую стабильность государства, однако создает проблемы для интеграции российского фондового рынка. Таким образом, возможно дальнейшее развитие интеграции российской фондовой биржи по отношению к взаимодействию с рынками ценных бумаг дружественных стран, как это произошло в 2022 году, например, относительно Гонконгской фондовой биржи. Однако это будет скорее представлять сегментацию мирового рынка ценных бумаг, а не полноценную интеграцию. Стабилизация геополитической ситуации приведет к снижению политических рисков и, вероятно, смягчит ограничения, связанные с иностранными инвесторами.
Ключевые слова: российский фондовый рынок; Банк России; санкции; мировая финансовая система; иностранные инвесторы; правовое регулирование; рыночные индексы.
Abstract
Problems and prospects of integration of the Russian stock market into the world securities market
Gafarov Irek Raisovich
This scientific publication presents a study of current problems and prospects for the integration of the Russian stock market into the global securities market. The purpose of the author is to reveal the problems of integration of the Russian stock market, as well as to identify features that may be an obstacle to further integration. The article notes the current restrictions applied to foreign investors, especially from unfriendly countries, political risks, low liquidity and increased risks of manipulation in the Russian stock market, which represent serious problems for possible integration into the global securities system.
Organizations and government agencies from unfriendly countries have a significant impact on the possibility of international interaction of the Russian stock market with other stock markets, which is one of the necessary conditions for further integration into the global stock market. The author notes that the state prioritizes protecting the rights and interests of Russian investors and companies, which ensures the financial stability of the state, but creates problems for the integration of the Russian stock market. Thus, further development of the integration of the Russian stock exchange in relation to interaction with the securities markets of friendly countries is possible, as happened in 2022, for example, with respect to the Hong Kong Stock Exchange. However, this would represent a segmentation of the global securities market rather than full integration. Stabilization of the geopolitical situation will lead to a reduction in political risks and is likely to ease the restrictions associated with foreign investors.
Keywords: Russian stock market; Bank of Russia; sanctions; global financial system; foreign investors; legal regulation; market indices.
Введение
Актуальность данного исследования обусловлена все более сложными условиями развития российского фондового рынка в свете изменений, которые произошли за последние годы. В частности, после наложения ряда санкций в отношении российской экономики, отношения между российским и мировым фондовыми рынками стали более сложными, а инвесторы стали более осторожными. Ввиду ряда ограничительных мер, введённых в отношении финансовой инфраструктуры страны, появился ряд проблем во взаимодействии между российским и мировым фондовыми рынками, которые затрагивают как местных, так и иностранных инвесторов.
В ходе исследования также планируется оценить потенциальные препятствия и риски, связанные с интеграцией, и предложить возможные способы их преодоления. Особое внимание будет уделено вопросам безопасности, стабильности и прозрачности российского фондового рынка, а также его конкурентоспособности в контексте мировой экономики.
На основе проведенного анализа исследования будут сформулированы рекомендации для российских органов власти и участников рынка по оптимальной стратегии интеграции фондового рынка в мировой контекст, чтобы обеспечить его устойчивое развитие и успешную конкуренцию в глобальном экономическом пространстве.
Цель исследования состоит в изучении проблем, связанных с интеграцией российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг, а также выявление перспектив данной интеграции.
Объектом исследования является российский фондовый рынок.
Предметом исследования являются проблемы и перспективы интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг.
1. Методы и материалы
При написании автором использовались следующие методы: анализ, визуализация данных, сравнение, системный подход, обобщение научных исследований и статей.
Для достижения цели работы были поставлены следующие задачи:
• Изучить особенности российского фондового рынка.
• Проанализировать текущее состояние российского фондового рынка после введения санкций в отношение российской экономики.
• Определить проблемы и перспективы интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг в текущих условиях.
Исследование основывается на теоретических и методологических положениях, разработанных отечественными авторами, а также на исследованиях, раскрывающих перспективы развития и интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг.
Особенности российского фондового рынка исследованы по работам И.Ю. Николаевой [1], Н.Ю. Сайбель и А.В. Ковальчук [2], А.О. Павлова и Л.В. Курчевского [3], А.В. Воробьевой и И.А. Дикаревой [4].
Вопросы относительно развития и возможности интеграции российского фондового рынка раскрыты по трудам Е.В. Семенковой и Е.Н. Власовой [5], Е.Н. Егоровой и М.С. Вигряновой [6], И.Я. Лукасевич [7], Л.И. Теньковская [8], Е.Н. Алифаной и О.П. Козловцевой [9]. Информационной базой исследования послужили научные труды отечественных ученых, официальная статистическая информация, отечественные Интернет-ресурсы, а также нормативно-правовые акты Банка России.
2. Результаты и обсуждения
Фондовый рынок, иначе называемый также рынком ценных бумаг, позволяет в условиях рыночной экономики осуществлять наиболее эффективное распределение инвестиционных потоков с учетом рыночной конъюнктуры. Конечно, состояние национального фондового рынка прямо не говорит о состоянии всей экономики страны в целом, однако положение на фондовом рынке в определенный временной промежуток может отобразить общие тенденции, которые идут в экономике.
Фондовый рынок позволяет привлекать капитал для расширения бизнеса путем размещения акций компании, или же, например, позволяет осуществлять заимствования в виде выпуска облигаций. Это позволяет компаниям расширить свои финансовые возможности и расширить бизнес, в свою очередь инвесторы в компанию могут получить потенциальную выгоду в будущем от роста компании. При этом благодаря тому, что на фондовом рынке всегда имеется множество компаний, то инвесторы могут эффективно распределять риски при инвестировании.
Помимо этого, фондовый рынок содействует повышенной прозрачности о бизнесе, которые для наибольшего привлечения средств должны раскрывать корпоративную информацию. В свою очередь негативные новости о деятельности компании могут послужить поводом для снижения ее инвестиционной привлекательности, равно как и наоборот положительные способствуют ее росту.
На российском фондовом рынке также сохраняется этот положительный эффект для экономики, но имеются и собственные особенности, что обуславливают его динамику развития. Во-первых, российский рынок на текущий момент регулируется не специализированным государственным органом, а Центральном Банком РФ. Вместе с тем центробанк регулирует рынок страхования, пенсионных накоплений, а также банковскую систему, что обуславливает взаимосвязанную политику по регулированию указанных рынков.
Второй особенностью является существенное влияние компаний с государственным участием на рынок. К таким компаниям с большой рыночной долей можно отнести ПАО «Сбербанк», ПАО «КАМАЗ», ПАО «Татнефть», ПАО «Банк ВТБ», ПАО «АЛРОСА», ПАО «РусГидро», ПАО «Газпром» и др. Компании с государственным участием, сколько их Для отслеживания динамики развития курсов акций существует отдельный индекс -- индекс акций с государственным участием (SCI), который сравнивается с индексом акций компаний с регулируемой деятельностью, т. е. без государственного участия (RCI). Оба индекса рассчитываются на основании изменения курсовой стоимости акций компаний, входящих в них.
На рисунке 1 отображено сравнение этих индексов вместе с индексом Московской биржи за период с 2011 по 2021 год.
Рисунок 1. Сравнение индексов SCI, RCI и IMOEXза период с 2011 по 2021 годы Индексы акций государственного сектора
Как видно из графика, курсовая стоимость акции компаний с государственным участием росли сильнее по сравнению с акциями компаний с регулируемой деятельностью. В период с 2016 по 2022 год индекс SCI также превышал индекс «Московской биржи». Однако, стоит отметить, что по итогам 2022 года SCI снизился в стоимости сильнее RCI (-54,31 % и -41,8 % соответственно).
Также в России действует несколько фондовых бирж -- Московская биржа (MOEX) и Санкт-Петербургская биржа (SPBE). Ключевым отличием бирж заключается в использовании рублей на Московской бирже и иностранной валюты на Санкт-Петербургской бирже. Это позволяет развиваться в стране различным фондовым структурам и возможностям инвестирования на национальном фондовом рынке.
Перейдем к рассмотрению текущих особенностей российского фондового рынка после введения санкций в отношении российской экономики, что обуславливают проблематику его интеграции в мировой рынок ценных бумаг.
Одной из главных особенностей сейчас является ограничение деятельности нерезидентов на российском фондовом рынке, в особенности это касается иностранных инвесторов из т. н. «недружественных» стран. Так, объем замороженных активов нерезидентов по оценкам экспертов в 2022 году превысил 300 млрд долларов Иностранцы в российских акциях: объем замороженных активов нерезидентов составляет около 312 млрд долларов .
Произошло это в результате принятия ответных мер на действия западных стран в отношении российских стран, средства и активы которых также подверглись блокировке [10]. При этом в июне 2023 года Министерство финансов исключило допуск нерезидентов к основным торгам Мосбиржи, прорабатывается механизм обмена заблокированных активов иностранных инвесторов на заблокированные активы российских инвесторов Минфин исключил допуск нерезидентов к основным торгам на Мосбирже . С сентября 2022 года имеются исключения лишь для нерезидентов из дружественных стран, а также для нерезидентов из недружественных стран, которые находятся под контролем юридических или физических лиц из России. Московская биржа предоставляет доступ клиентам-нерезидентам к рынку акций
При этом для российских инвесторов существенно ограничены возможности по торговле иностранными ценными бумагами в связи с блокировкой их международными расчетно-клиринговыми организациями за исключением тех компаний, что осуществляют деятельность преимущественно в России. Банк России ограничил биржевые торги иностранными ценными бумагами, заблокированными международными депозитариями Неквалифицированным инвесторам вовсе запретили торговлю ценными бумагами компаний из недружественных стран с января 2023 года. ЦБ ограничит покупку иностранных бумаг. Что это значит для рынка
Такие существенные ограничения для иностранных инвесторов, по мнению автора, создают существенные ограничения для какой-либо интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг. Существенную часть мирового рынка ценных бумаг составляют компании из недружественных стран, весомую роль во влиянии на динамику развития мирового рынка ценных бумаг оказывают регуляторы из этих же стран [11]. Международные клиринговые центры и депозитарии также находятся под влиянием государственных органов недружественных стран, что показали принятые меры в отношении российских инвесторов в 2022 году [12].
Потому ограничительные меры хоть и позволяют защитить интересы российских инвесторов и предостеречь их от возможных финансовых потерь, однако сама возможность интеграции российского рынка фондового рынка в международную систему находится под существенным вопросом.
Другой особенностью и одновременно проблемой российского фондового рынка является существенное влияние политических факторов на динамику развития курсовой стоимости акций. Конечно, в той или иной мере любая фондовая биржа подвержена политическим рискам, однако в результате геополитических событий 2022 года российский рынок стал напрямую зависеть от политических факторов и событий.
Для демонстрации этого влияния обратим внимание на динамику индекса Мосбиржи за 2022 год (рис. 2).
Индекс Мосбиржи отражает общую оценку крупнейших российских компаний. Во время геополитической эскалации он существенно сократился на фоне сокращения иностранных инвесторов в торгах и массовой продажи акций российских компаний. При это сказать о столь же существенном сокращении российской экономики нельзя, поскольку падение ВВП по итогам 2022 оказалось не существенным. Однако такая динамика российских акций отображает текущую инвестиционную привлекательность российского фондового рынка.