Таким образом, операции на открытом рынке, как и изменение учетной ставки процента, влияют на изменение предложения денег, воздействуя лишь на величину резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков. Изменения величины банковского мультипликатора не происходит.
Покупка ценных бумаг центральным банком используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию в период спада. Если же экономика "перегрета", то в целях борьбы с инфляцией центральный банк должен продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке. Это существенно ограничивает кредитные возможности коммерческих банков, сокращая их резервы, что ведет к мультипликативному сжатию денежной массы и в том случае, когда центральный банк продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам, и тогда, когда покупателями выступают домохозяйства и фирмы, и оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность[13; c.241].
Итак, инъекции в банковские резервы, как результат покупки, и изъятия из них, как результат продажи центральным банком государственных ценных бумаг, приводят к быстрой реакции банковской системы, действуют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики, поэтому операции на открытом рынке представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег.
Вывод: Денежно-кредитная политика представляет собой меры по регулированию денежного рынка с целью стабилизации экономики. Монетарная политика является разновидностью стабилизационной (антициклической) политики.
Высшими целями денежно-кредитного механизма государственного регулирования являются стабильный рост совокупного выпуска в экономике, полная занятость ресурсов, стабильный уровень цен и равновесие платежного баланса. Эти цели достигаются с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые оказывают влияние на реальный сектор экономики с относительно большим временным лагом. В связи с этим текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные и доступные цели, чем указанная выше задачи. Для достижения поставленной целей органы кредитно-денежного регулирования формулируют промежуточные цели, которые включают в себя изменение денежной массы, денежной и кредитной эмиссий, процентных ставок и валютного курса.
Соотношение между этими
параметрами в их количественном измерении определяет, в какой степени,
насколько активно и какими именно инструментами кредитно-денежного
регулирования будет пользоваться Центральный банк государства для решения
поставленных перед ним задач.
2. Характеристика
денежно-кредитной политики Беларуси
Республике Беларусь развивается в том же направлении, что и другие государства с переходной экономикой, поэтому основные характеристики ее денежно-кредитной политики и стоящие в настоящее время задачи имеют значительное сходство с направленностью денежно-кредитной политики в других странах, находящихся на том или ином этапе периода трансформации. Однако экономика Республики Беларусь имеет ряд особенностей, в том числе социально-экономическую направленность своего развития, которые обусловливают специфику функционирования трансмиссионного механизма и некоторых аспектов проведения денежно-кредитной политики.
Выработка и проведение денежно-кредитной политики Республики Беларусь является основной задачей Национального Банка Республики Беларусь (Центральный Банк). Ежегодно в соответствии с существующим законодательством Национальный Банк представляет в Верховный Совет Республики Беларусь основные направления денежно-кредитной политики на очередной год. Для того чтобы наиболее полно охарактеризовать денежно-кредитную политику РБ, рассмотрим эволюцию денежно-кредитной политики Беларуси с 1992 года по сегодняшний день. В последние годы ее основными тенденциями стали последовательное совершенствование системы целей и ориентиров, увеличение эффективности используемых инструментов денежно-кредитного регулирования, повышение прозрачности.
Функционирование денежно-кредитной сферы в 2011 г. характеризовалось следующими основными процессами: в I квартале 2011 г. отмечались негативные тенденции в динамике показателей платежного баланса и конъюнктуры внутреннего валютного рынка; в качестве вынужденной меры, направленной на выравнивание внешних и внутренних дисбалансов экономики, Национальный банк осуществил в мае 2011 г. пересмотр параметров реализации курсовой политики посредством увеличения диапазона изменений стоимости корзины и изменения ее центрального значения. C 20 октября 2011 г. были отменены границы колебаний стоимости корзины валют, установленные на 2011 г. и осуществлен переход к режиму управляемого плавания курса белорусского рубля в целях усиления рыночных механизмов в области курсообразования; в результате реализации мер по ужесточению экономической политики с сентября на валютном рынке наблюдается чистая продажа иностранной валюты населением; в целях ограничения инфляционных процессов процентная политика Национального банка, была направлена на увеличение доходности по вкладам в белорусских рублях и снижение спроса на иностранную валюту. Процентные ставки на кредитном и депозитном рынках в течение года постепенно увеличивались, что привело к возобновлению роста срочных рублевых и валютных депозитов населения во втором полугодии 2011 г.; сохранялись значительные объемы кредитования экономики банками, в том числе за счет ресурсной поддержки со стороны Правительства Республики Беларусь. При этом с июня 2011 г. Национальный банк прекратил предоставлять ресурсы для кредитования банками государственных программ; платежной системой обеспечено своевременное и безопасное проведение межбанковских расчетов.
За 2011 год объем операций на внутреннем валютном рынке сложился на уровне 109,3 млрд. долларов США, что в целом соответствует уровню 2010 года.
В течение 2011 года, в результате введения с марта ограничительных мер на валютном рынке и сохранения до октября множественности обменных курсов, наметилось отставание динамики операций на внутреннем валютном рынке относительно увеличения внешнеторгового оборота, который за январь - ноябрь 2011 г. вырос по сравнению с 2010 годом на 44 процента.
После проведенной в сентябре 2011 г. либерализации порядка совершения операций покупки-продажи иностранной валюты на внутреннем рынке и выхода на единый обменный курс белорусского рубля восстановилась активность участников внутреннего валютного рынка. Так, к концу 2011 г. (в декабре 2011 г.) объем сделок на внутреннем валютном рынке приблизился к уровню января 2011 г. и составил 10 млрд.долларов США.
На фоне ускорения инфляционных процессов с начала 2011 года Национальным банком были приняты меры по ужесточению монетарных условий, включая повышение ставки рефинансирования и ставок по операциям Национального банка.
В целях оперативного реагирования на изменение текущей экономической ситуации в стране и усиления защиты рублевых вкладов в банках от инфляции, в 2011 году ставка рефинансирования поэтапно повышалась с 10,5 процента годовых до 45 процентов годовых.
Одновременно с изменением ставки рефинансирования в 2011 году уровень процентных ставок по постоянно доступным операциям регулирования ликвидности (по кредиту овернайт и сделкам СВОП овернайт) был увеличен с 16 до 70 процентов годовых. Процентные ставки по постоянно доступным операциям изъятия ликвидности (по депозитам овернайт) возросли с 7 до 30 процентов годовых. Процентные ставки по аукционным операциям поддержки ликвидности были приближены к верхней границе процентного коридора. Наряду с этим, процентные ставки по двусторонним сделкам СВОП были установлены на уровне ставок по постоянно доступным операциям поддержки ликвидности, что увеличило их значение с 11 до 70 процентов годовых.
Фактическое выравнивание ставок по постоянно доступным операциям регулирования ликвидности с аукционными операциями поддержки ликвидности наряду с переходом с 1 июня 2011 г. к рефинансированию банков только с помощью стандартных инструментов и на рыночных условиях (а со 2 сентября 2011 г. - на срок не более 7 дней) способствовало ужесточению денежно-кредитной политики. В результате принимаемых мер среднее значение процентной ставки на однодневном межбанковском рынке в 2011 г. составило 62,6 процента годовых, увеличившись относительно уровня декабря 2010 г. на 52,1 процентного пункта.
Ситуация на денежных рынках в 2011 г. имела неоднородный характер: в январе-мае 2011 г. прослеживались существенные колебания ликвидности, а с конца мая 2011 года в банковской системе наблюдался дефицит ликвидности, при котором, в целях обеспечения нормального платежного процесса, недопущения неплатежей, сглаживания колебаний процентных ставок на рынке межбанковских кредитов,
Национальный банк оказывал необходимую ресурсную поддержку банкам. Среднедневной остаток задолженности по операциям поддержания текущей ликвидности банковской системы в 2011 г. составил 2 096,1 млрд. рублей.
В 2012 году на фоне проведения жесткой денежно-кредитной политики наблюдались следующие основные тенденции: замедление роста цен по сравнению с 2011 годом при значимом увеличении вклада административно регулируемых цен; формирование положительного сальдо внешней торговли по итогам января-ноября 2012 г. при его постепенном уменьшении с августа 2012 г.; превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее в целом на внутреннем валютном рынке, в то время как по итогам года населением куплено валюты больше, чем продано; снижение процентных ставок на кредитном и депозитном рынках вследствие постепенного уменьшения ставки рефинансирования и процентных ставок на рынке межбанковских кредитов; приток денежных средств населения в банки; сохранение существенного спроса экономики на кредитные ресурсы банков, преимущественно в иностранной валюте.
По итогам 2012 года на внутреннем валютном рынке в целом сформировалось превышение предложения иностранной валюты над спросом. За 2012 год субъекты хозяйствования продали иностранной валюты на сумму 23,5 млрд. долларов США, что превышало уровень 2011 года на 37,5 процента, или на 6,4 млрд. долларов США, купили - 21,8 млрд. долларов США, что выше уровня 2011 года на 20,4 процента, или на 3,7 млрд. долларов США.
В июле 2013 г. наблюдались следующие основные тенденции, характеризующие состояние денежно-кредитной сферы: ускорение инфляционных процессов и увеличение инфляционных ожиданий; ухудшение сальдо внешней торговли товарами и услугами по итогам января-июня 2013 г. при сохранении его положительного значения; превышение спроса на иностранную валюту над ее предложением со стороны населения в первой половине июля, при его уменьшении к концу месяца; рост процентных ставок на депозитном рынке в результате принятых Национальным банком мер; отток рублевых вкладов и переоформление их в валютные депозиты в первой половине июля, восстановление роста депозитов в национальной валюте в связи с повышением процентных ставок в конце июля; возникновение дефицита ликвидности в банковской системе после длительного периода сохранения избыточной ликвидности; интенсивный рост требований банковской системы и ОАО "Банк развития Республики Беларусь" к экономике.
По предварительным данным, объем золотовалютных резервов Республики Беларусь в определении ССРД МВФ на 1 августа 2013 г. составил 7 926,9 млн. долларов США, уменьшившись за июль на 90,6 млн. долларов США. С начала 2013 ода международные резервные активы снизились на 168,1 млн. долларов США.
В июле 2013 г. на мировых валютных рынках курс евро вырос как к доллару США (с 1,31 до 1,33 доллара США за 1 евро), так и к российскому рублю (с 42,7 до 43,8 российского рубля за 1 евро). Доллар США по отношению к российскому рублю незначительно укрепился (с 32,7 до 32,9 российского рубля за 1 доллар США).
На этом фоне в июле 2013 г. белорусский рубль на внутреннем валютном рынке снизился по отношению к доллару США на 1 процент (до 8 880 рублей за 1 доллар США), евро на 2,9 процента (до 11 780 рублей за 1 евро). Курс белорусского рубля за июль 2013 г. уменьшился к российскому рублю на 0,9 процента (до 270 рублей за 1 российский рубль).
Рублевая денежная база на 1 августа 2013 г. сложилась в объеме 34,4 трлн. рублей, увеличившись с начала 2013 года на 4,5 трлн. рублей при снижении за июль на 0,9 трлн. рублей.
Вывод: В общем, можно сказать, что используемый в республике режим денежно-кредитной политики, по сути, основан на таргетировании обменного курса белорусского рубля по отношению к доллару США. С учетом значительной роли валютного курса в открытой экономики регулирования уровня импортируемой инфляции, ценовой конкурентоспособности внешней торговли и ожиданий экономических субъектов использование этого показателя в качестве монетарного ориентира хорошо зарекомендовало себя в экономике Республики Беларусь и явилось одним из основных факторов финансовой стабилизации.
Так, в условиях Республики Беларусь использование в качестве монетарного ориентира валютного курса белорусского рубля именно к доллару США связано со значительным преобладанием доли этой иностранной валюты во внешнеэкономических расчетах, на внутреннем валютном рынке и в валютных сбережениях населения. Следовательно, поддержание стабильного курса белорусского рубля к доллару содействует как ограничению роста цен на импортные товары в рублевом эквиваленте, так и снижению инфляционно-девальвационных ожиданий субъектов экономики, а долгосрочный тренд снижения доллара США по отношению к валютам основных торговых партнеров Беларуси позволяет несколько улучшать ценовую конкурентоспособность отечественных товаров и услуг.
В то же время с учетом изменения роли доллара США на мировых рынках неизбежным является увеличение доли других иностранных валют, прежде всего - евро и российского рубля, в обслуживании внешнеэкономической и валютной сфер республики. Следовательно, вопрос о выборе другого, вероятно, более сложного курсового ориентира, такого, как корзина валют, уже не является долгосрочной перспективой.
3. Проблемы и перспективы денежно-кредитной
политики Республики Беларусь
В условиях экономики переходного периода проблемы определения направлений, выбора и реализации инструментов денежно-кредитной политики особенно сложны в связи с тем, что рыночные механизмы экономического регулирования, как правило, в недостаточной степени отработаны, а банковская система не обладает существенным финансовым и организационно-технологическим потенциалом. Кроме того, специфика социально-политической ситуации, деловая культура, сложившиеся стереотипы отношений между различными социальными группами также в значительной степени определяют спектр возможных альтернатив как социально-экономической политики в целом, так и денежно-кредитной в частности.
Стратегической целью белорусского государства является обеспечение социально-экономической стабильности в республике, проведение взвешенных реформ, направленных на повышение уровня жизни народа. Это означает, что денежно-кредитная политика должна разрабатываться и реализовываться таким образом, чтобы не допускать или, по крайней мере, обеспечивать максимальное смягчение возможных "шоков". Стремительный рост безработицы, "революционная ломка" производственных структур, сложившихся в рамках индустриального комплекса СССР и стран СЭВ, которая сопряжена с остановкой крупнейших предприятий, не должны повториться в Беларуси.
Несмотря на то, что основу производственного комплекса экономики республики составляют наукоемкие отрасли обрабатывающей промышленности (машиностроение, металлообработка, химия и нефтехимия и др.), в целом технологическая структура сложилась в условиях "дешевизны" сырьевых, энергетических, трудовых, а также финансовых ресурсов. Модернизация такой структуры требует времени и значительных инвестиций. При этом ей соответствуют определенные ценовые соотношения, резкое изменение которых неизбежно приведет к шоковым потрясениям в экономике. С другой стороны, функционирование такой технологической структуры сопряжено с системой перекрестного субсидирования, поддержания низких цен, не покрывающих издержек, на сельскохозяйственную продукцию, услуги жилищно-коммунального хозяйства и рядом других отраслей. И с этой точки зрения "завышенный" уровень официального валютного курса является "составным элементом" сложившейся структуры цен ресурсоемкого типа технологического базиса производства. Учитывая это, денежно-кредитная и валютная политика, а также необходимые меры по перестройке системы социальной защиты населения, ценообразования и налогово-бюджетная политика должны осуществляться в комплексе и создавать условия для модернизации производства, достижения нормальных по мировым меркам, ценовых соотношений на предметы конечного спроса, ресурсы и факторы производства.