В нашей стране нет адекватной законодательной базы. В рамках действующего законодательства необходимо решить и другие правовые вопросы, связанные с венчурным финансированием МП.
Во-первых, необходимо дать более четкое определение таких имущественных прав, как узуфрукт, сервитут, залог и ипотека, и обеспечить их надлежащее применение.
Во-вторых, федеральный закон от 14.04.1998 N63-ФЗ "О мерах по защите экономических интересов Российской Федерации при осуществлении внешнеторговой деятельности товарами" (ред. от 08.12.2003)" следует дополнить положениями о поддержке внешнеторговой деятельности малых (инновационных) предприятий, включая содействие в расширении их торговых, научных, производственных и информационных связей с иностранными партнерами".
В научной литературе существуют различные точки зрения и предложения относительно того, каким образом должно развиваться законодательство о финансировании инновационных малых предприятий. Существует поговорка, что большинство правовых вопросов, связанных с венчурным капиталом, решаются на основе массы не связанных между собой законов, что иногда затрудняет поиск юридического документа, относящегося к конкретному виду деятельности или ситуации.
В частности, статья 69 БК РФ предусматривает предоставление бюджетных средств в виде бюджетных кредитов юридическим лицам (в том числе налоговых кредитов, отсрочки и рассрочки по уплате налогов и платежей и иных обязательств). Одной из форм бюджетного кредитования МП является предоставление инвестиционного налогового кредита (ИНК).
Предприятие, в том числе малое, имеет право на инвестиционный налоговый кредит в следующих случаях:
- когда данное предприятие проводит научно-исследовательские или опытно-конструкторские работы или техническое перевооружение собственного производства, в том числе направленные на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;
- при осуществлении данной фирмой внедренческой или инновационной деятельности, в том числе при создании новых или совершенствовании применяемых технологий, создании новых видов сырья или материалов;
- в том случае, если данное предприятие выполняет особо важный заказ для социально-экономического развития региона или оказывает особо важные услуги населению.
Для создания успешной венчурной индустрии необходима государственная поддержка.
Поддержка малых инновационных предприятий должна осуществляться по следующей схеме:
Схема 3. Поддержка малых инновационных компаний
Сила этого подхода заключается в том, что государственные средства следуют за средствами частного инвестора, а не инвестируются в полном объеме на основании решения определенного должностного лица из фонда. Вкладывая деньги, частный инвестор более реалистично оценивает риски, а значит, у государства больше шансов выиграть. Важно также, что такие фонды обязаны рассматривать все заявки и, оценив риски, финансировать наиболее перспективные. Эта схема была отработана в европейских странах.
Таким образом, в нашей стране уже создан потенциал для развития венчурного финансирования малого бизнеса. Практика покажет эффективность принимаемых в этом направлении мер.
Инновационная деятельность связана с риском, так как в инновационном предпринимательстве практически нет гарантии успешного результата.
Все риски делятся на две большие группы:
1. Чистые риски. На принятие управленческих решений всегда влияет ряд факторов, которые невозможно изменить. К таким факторам относятся налоговое законодательство, природно-географические условия, общественная мораль, социальные устои и др.
2. Спекулятивные риски. Спекулятивные риски полностью определяются управленческим решением. Часто спекулятивные риски имеют неопределенный характер проявления, их аналитические оценки со временем меняются.
Под управлением рисками в инновационной деятельности понимается совокупность практических мер, снижающих неопределенность результатов инновационной деятельности, повышающих полезность внедрения инноваций и снижающих затраты на достижение инновационной цели. Эти задачи входят в круг задач, связанных с инновационным менеджментом, и возлагаются на руководителей инновационных проектов.
Полностью избежать риска в инновационном предпринимательстве невозможно. Существует несколько основных методов снижения риска:
1. Метод распределения рисков. Здесь минимизация рисков осуществляется путем распределения рисков между участниками проекта с целью сделать ответственным за риск того участника, который лучше всего умеет просчитывать и контролировать риски, наиболее финансово устойчив и способен преодолевать последствия рисков.
2. Метод диверсификации. Этот метод позволяет снизить портфельные риски за счет разнонаправленного характера инвестиций. Портфели, состоящие из рискованных финансовых активов, могут быть сформированы таким образом, что если в результате непредвиденных событий один из проектов окажется убыточным, то другие проекты могут оказаться успешными и принесут прибыль.
3. страхование и метод хеджирования. Страхование как система экономических отношений включает в себя формирование специального фонда денежных средств и его использование для преодоления различных убытков и убытков, вызванных неблагоприятными событиями, путем выплаты страхового возмещения.
4. Организация охраны коммерческой тайны. Организация защиты коммерческой тайны на предприятии играет большую роль в снижении инновационного риска, поскольку в ряде случаев техническая и коммерческая информация о разрабатываемом на предприятии инновационном проекте может "подтолкнуть" конкурентов к параллельным разработкам.
Для достижения более эффективного результата, как правило, используется не один, а комплекс методов минимизации рисков на всех этапах реализации предпринимательского проекта.
Россия-потенциально интересная площадка для иностранных инвесторов. В последнее время возросло внимание отечественных инвесторов к проектам в традиционных областях, таких как нефтедобыча, нефтепереработка, фармакология.
Практический опыт венчурного финансирования инноваций в России крайне мал. Роль российского капитала в венчурном капитале в России остается крайне ограниченной. Для повышения общей конкурентоспособности России на мировых рынках капитала, а также для быстрого развития венчурного бизнеса в России принципиально важен приток российского капитала в этот бизнес.
В третьей главе "основные направления эффективного развития венчурной деятельности в конкретных условиях России" раскрываются причины, препятствующие развитию венчурного бизнеса в российских условиях.
В настоящее время в России сложились не самые благоприятные условия для развития венчурного бизнеса. Основными причинами этого являются, во-первых, стагнация на отечественном фондовом рынке, являющемся важнейшей составляющей оборота венчурного капитала, поскольку доход венчурного инвестора возникает при продаже возросшей цены акций инновационного предприятия после его успешного "раскрутки". Во-вторых, отсутствие внутренних инвестиционных ресурсов и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса.
Исходя из понимания необходимости решения этих и других проблем, Министерство науки и технологий Российской Федерации разработало программу развития венчурного инвестирования в России, которая нашла отражение в решениях правительственной комиссии по науке и инновационной политике. Политика Правительства Российской Федерации по развитию системы венчурного инвестирования будет реализовываться в нормативно-правовой и организационно-экономической сферах. Нормативное направление включает, прежде всего, принятие правовых актов, обеспечивающих эффективное функционирование системы венчурного инвестирования в научно-технической сфере; обеспечение мер государственной поддержки системы венчурного инвестирования; развитие вторичного рынка ценных бумаг венчурных предприятий.
Венчурная индустрия в России была привнесена извне. Цель экспорта этого экзотического финансового инструмента в нашу страну была сформулирована достаточно четко-оказание помощи приватизированным предприятиям.
Основная цель венчурного финансирования заключается в том, что денежный капитал одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики с целью получения прибыли обоими предпринимателями в новой компании.
Особенности венчурного финансирования заключаются в следующем:
1. венчурное финансирование связано с взаимными инвестициями в акции, то есть с риском и биржевой торговлей;
2. венчурный капитал направляется малым высокотехнологичным компаниям, ориентированным на разработку и производство новых высокотехнологичных продуктов;
3. венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средне-и долгосрочную перспективу и не может быть выведен венчурным капиталистом по его собственному желанию до окончания жизненного цикла компании;
4. венчурное финансирование предоставляется в первую очередь компаниям с потенциальными возможностями роста, а не компаниям, которые уже приносят высокую прибыль;
5. инвестирование венчурного капитала в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие доходы по сравнению с инвестициями в другие проекты, но и стремлением создать новые рынки сбыта, заняв на них доминирующее положение;
6. успех развития инвестируемого малого предприятия определяется ростом цены его акций, реальностью выгодной продажи предприятия или его части, а также возможностью регистрации предприятия на фондовой бирже с последующей выгодной покупкой и продажей акций на фондовом рынке.
Ориентация малого, успешного бизнеса на венчурный капитал имеет ряд преимуществ. Поскольку новая высокотехнологичная компания должна выйти на фондовый рынок для продажи акций, чтобы реализовать свои инвестиции в венчурный капитал, владелец средств, вложенных в компанию, заинтересован не в дивидендах, а в росте самого капитала. В то же время, поскольку венчурная компания может впервые выйти на фондовый рынок в лучшем случае через 3-5 лет после инвестирования, венчурный капиталист не рассчитывает получить прибыль раньше этого срока. И все это время венчурный капитал, вложенный в компанию, неликвиден, а реальная сумма прибыли становится известна только после того, как компания выходит на фондовый рынок.
Венчурное финансирование всегда привлекательно для тех, кто готов к высокому риску, первоначальной неликвидности активов компании и длительной "заморозке" определенной части своего капитала ради реализации научно-технических идей, удовлетворения новых потребностей человечества и последующей негарантированной сверхприбыли.
Таким образом, правомерно сделать вывод о том, что одной из важнейших функций венчурного финансирования в экономике является поддержка малых, наукоемких предприятий, которые продолжают развиваться и приносить большую прибыль как своим владельцам, так и экономике страны в целом. Возможно, без венчурного финансирования не было бы такого широкого распространения наукоемких классов продуктов, и они не были бы так доступны для массового потребления.
Развитие венчурного бизнеса как особой формы финансового предпринимательства шло по пути развития организационных форм и механизмов снижения риска индивидуальных инвесторов.
Простейшая организационная форма позволяет напрямую финансировать инвестором интересующий его бизнес-проект. Эта форма связана с наибольшим финансовым риском, но обещает инвестору наибольшую прибыль в случае успешного завершения проекта. В случае научно-технических проектов он используется на практике, в основном крупными инвесторами, да и то на более поздних и менее рискованных стадиях инновационного цикла.
Инвесторы рискового капитала предпочитают диверсифицировать свои усилия, разделяя финансовый риск и получаемую в конечном итоге прибыль (схема 4).
Схема 4. Диверсификация рисков
Необходимо особо выделить участие крупных промышленных компаний в венчурном бизнесе. Существуют три основные организационные формы рискованных капиталовложений, которые в основном используются крупными промышленными корпорациями.
Первый - это прямое венчурное финансирование малых инновационных фирм. Эта организационная форма венчурного бизнеса широко использовалась во второй половине 70-х годов крупными химическими и фармацевтическими компаниями для поддержки проектов новых фирм, специализирующихся на использовании методов генной инженерии в области биотехнологий.
Вторая форма предусматривает создание квазинезависимого дочернего венчурного фонда за счет средств корпорации.
Наконец, третьей основной формой участия крупных компаний в венчурном бизнесе является вступление в качестве партнера с ограниченной ответственностью в те «независимые» по американской терминологии венчурные фонды, которые создаются и управляются профессионалами рискового инвестирования. Такая форма не требует больших вложений и специфических управленческих навыков для данного вида деятельности. Недостатком этой организационной формы рискованного инвестирования с точки зрения крупной компании является ее пассивный характер.