Научно-исследовательский центр денежно-кредитных отношений
Финансовый университет
Взаимосвязь цифровой валюты в платежном обороте и производительности труда
А.А. Домашенко
М.А. Абрамова
О.В. Луняков
Москва, Россия
Аннотация
Предмет исследования - позиции центральных банков по вопросу определения сущности и введения в обращение собственных цифровых валют. Цель работы - установление преимуществ и последствий внедрения цифровых валют центрального банка как инновационного платежного инструмента в контексте повышения производительности труда.
Рассмотрены различные сценарии обращения цифровой валюты с точки зрения ее доступности и идентификации участников финансовых сделок, а также возможности начисления процентов на остатки средств. Обобщены факторы, ограничивающие быстрый переход к цифровой валюте центрального банка, связанные в основном с реакцией общества на введение нового инструмента и потенциальными рисками его обращения.
Приведена вариативность построения инфраструктуры для обращения цифровой валюты центральных банков. Сформулирован вывод о том, что она может стать инновационным платежным инструментом в ближайшем будущем.
Особое внимание сфокусировано на вопросах безопасности обращения собственных цифровых валют, в частности на возможных киберрисках, связанных с рисками технических сбоев и кибератак, что отражается впоследствии на оценке уровня производительности труда. В настоящее время потенциал цифровых денег центральных банков слабо изучен, а вызванные новой инфраструктурой риски требуют соответствующей оценки и проработки, в том числе в регуляторном аспекте.
В статье выявлена косвенная связь внедрения собственных цифровых валют центральными банками с производительностью общественного труда. Более того, показано, что в настоящее время практически отсутствуют системные исследования влияния инновационных платежных инструментов на оценку такого макроэкономического показателя, как производительность труда.
Ключевые слова: цифровая валюта; цифровая валюта центрального банка; инновационный платежный инструмент; криптовалюта; риски цифровых денег; производительность труда
Abstract
A.A. Domashenko, M.A. Abramova, O.V. Lunyakov. Interrelation of digital currency introduction into payment operations and labour productivity
Research center for money and credit relationships, financial university, Moscow, Russia
The subject of the research is Central banks attitude to the issue of defining the essence and introduction of their own digital currencies. The purpose of the work is to define advantages and consequences of central bank digital currency (CBDC) as an innovative payment instrument with reference to labour productivity increase.
Various scenarios of digital currency circulation are examined in respect to its availability and financial transaction participant identification, as well as possibility of account remaining balance interest calculation. Factors constraining fast transition to central bank digital currency are summarized. The latter are mainly concerned with the public reaction to new instrument introduction and with potential risks of its circulation.
Variability of infrastructure building for CBDC circulation is given. It is concluded that central bank digital currency may become an innovative payment instrument in the nearest future. Special attention is paid to the issues of central bank digital currency circulation security, especially on possible cyber risks of technical failures and cyber-attacks, which later is reflected in labour productivity assessment.
At present the central bank digital currency potential is not well studied and the new infrastructure risks need to be assessed and elaborated including the regulatory perspective. The article demonstrates indirect coupling of central bank digital currency introduction with social labour productivity. Moreover, it is shown that there are practically no publications and system research into the impact of innovative payment instruments on the evaluation of such macroeconomic index as labour productivity.
Keywords: digital currency; central bank digital currency - CBDC; innovative payment instrument; cryptocurrency; digital money risks; labour productivity
Введение
В современном мире производительность труда, под которой понимается показатель, характеризующий результативность работы за единицу времени, измеряется в стоимостном выражении. В то же время одним из источников реального прироста денежной массы в национальной экономике является увеличение производительности труда. Другими словами, складывающийся уровень производительности общественного труда определяет объем денежной массы, необходимый для нормального осуществления воспроизводственного процесса. Однако осознание современной экономики как экономической системы предполагает использование системного подхода к анализу функционирования ее отдельных отраслей, в том числе к происходящей цифровизации платежной сферы [1]. Активное развитие финансовых и платежных технологий, все более активное снижение доли наличных денег, создание и использование криптовалют в обращении отдельных стран (как альтернативного способа хранения денег и осуществления расчетов вне традиционных платежных систем) побуждают научное сообщество и регуляторов проводить исследования в этой области, оценивать риски и потенциал цифровых валют. Цифровизация не только меняет экономическую деятельность, но и стимулирует внедрение инноваций - новых цифровых платежных инструментов. Инновационные платежные инструменты повышают результативность и мотивируемость труда, оказывая косвенное влияние на общественную производительность труда. Однако далеко не все так однозначно: помимо эффективности и удобства в использовании (как и в случае с электронными платежными средствами), «новые» деньги подвергаются совершенно новым формам риска и могут становиться причиной нестабильности в экономике.
Анализируя характер и уровень внедрения информационных технологий в бизнес-процессы участников финансового рынка, центральные банки изучают возможности введения в обращение собственных цифровых валют. Отметим, что идея введения цифровой валюты центральных банков не нова и ранее высказывалась Дж. Тобиным. В настоящее время сформировались предпосылки для актуализации данного вопроса на практике. При этом центральные банки с осторожностью подходят к возможности ввода в обращение цифровой валюты из-за рисков, с которыми могут столкнуться как участники финансового рынка, так и монетарные регуляторы.
В этой связи особую актуальность приобретает вопрос оценки последствий возможного ввода в обращение цифровых валют центральными банками (central bank digital currency - CBDC) вследствие угроз, с которыми может столкнуться финансовая система страны. Эмиссия цифровой валюты центральными банками может оказать воздействие на перераспределение сбережений макроэкономических агентов. Принимая во внимание наличие различных вариаций места и роли, которую могут получить в этих процессах центральные банки, проведение исследований в этом направлении позволит, с одной стороны, расширить фундаментальные основы современной теории денег, а с другой стороны, формализовать возможные сценарии для их оценки монетарными властями.
В частности, Банк России предполагает, что эмиссия CBDC должна обеспечиваться высоколиквидными активами. Однако пока не решено, должны ли макроэкономические агенты иметь возможность приобретать ОБПО непосредственно через счета в коммерческом банке или только в обмен на активы, служащие обеспечением вновь выпущенных денег. В первом случае будет обеспечена свободная конвертируемость, во втором -- автоматическая обеспеченность новых денег надежными активами [2, с. 18]. Поэтому именно способ организации новых денег будет определять связанные с ними риски и оказывать то или иное влияние на финансовую стабильность.
Следует отметить, что и фиатная валюта не застрахована от потери доверия со стороны населения. Имеется множество примеров, когда во времена кризисов население «уходило» от любой формы суверенной валюты в пользу более стабильных валют (долларизация или евроизация), альтернативных активов или частных криптовалют, что, безусловно, подрывало авторитет центрального банка и угрожало национальной денежно-кредитной системе.
Результаты исследования
Цифровую валюту центрального банка можно рассматривать как эмитированный центральным банком инструмент, сочетающий криптографию и технологию распределенных реестров, использование которого направлено на улучшение межбанковских расчетов, повышение эффективности функционирования платежной системы и проведения денежно-кредитной политики, в том числе за счет преодоления проблемы нулевых номинальных процентных ставок. Кроме этого, обращение ОБПО призвано содействовать усилению надзора и повышению стабильности финансовой системы [3]. При этом в настоящее время с точки зрения доступности, анонимности и доходности выделяют несколько возможных сценариев обращения CBDC:
1) обращение бездоходной цифровой валюты центрального банка для обеспечения проведения межбанковских расчетов с ограниченным доступом по отношению к участникам и их полной идентификацией (wholesale only). Такой вариант развития событий, как предполагается, повысит эффективность функционирования оптового денежного рынка, а снижение барьеров для входа откроет возможности для участия в этих операциях сторонних поставщиков финансовых услуг;
2) обращение бездоходной цифровой валюты центрального банка с универсальным доступом и анонимностью как для юридических, так и для физических лиц (general purpose), позволяя осуществление замены физических (фиатных) денег с меньшими затратами, что повысит эффективность розничных платежей. Обязательным условием второго сценария может стать наличие клиентского счета в центральном банке. Соответственно часть средств, размещенных на счетах в коммерческих банках, будет переведена на счета центрального банка, т.е. произойдет институциональное перераспределение финансовых активов. В результате перетока денежных средств у коммерческих банков может снизиться кредитно-инвестиционный потенциал, а клиенты получат удобный платежный инструмент;
3) обращение доходной (yield-bearing) цифровой валюты центрального банка с универсальным доступом и анонимностью позволит преодолеть проблему нижней, нулевой границы номинальных ставок процента, существующую в странах с развитыми финансовыми рынками. В данном случае CBDC выступает новым монетарным инструментом, который может использоваться монетарными регуляторами для контроля за движением капитала. Однако развитие данного сценария может иметь явные отрицательные последствия. Во-первых, при его реализации и для получения полного эффекта от введения отрицательных, номинальных процентных ставок наличность должна быть полностью заменена цифровой валютой. Во-вторых, размываются границы между денежно-кредитной и фискальной политикой, что обуславливает возникновение вопросов о полномочиях центрального банка;
4) обращение бездоходной цифровой валюты центрального банка с универсальным доступом и полной идентификацией. В этом случае центральный банк будет выступать активным депозитным институтом, повысится прозрачность финансовых операций, и снизятся риски финансовой нестабильности. Однако в рамках данного сценария предполагается также переток денежных средств в центральный банк, что будет сопровождаться повышением стоимости кредита в коммерческих банках и при определенных условиях может приводить к сокращению кредитных программ. Центральный банк при этом не исключается из системы рефинансирования коммерческих банков. В то же время возрастет спрос на альтернативные каналы предоставления кредита, например через механизм краудфандинга. В этих условиях банковская система может претерпеть серьезные изменения, что также обуславливает возникновение вопроса о полномочиях центрального банка.
Наиболее вероятным, по нашему мнению, является сценарий с поступательным тестированием и внедрением центральными банками цифровых технологий, которые обеспечат приемлемый уровень возможностей и рисков для финансовой системы страны.
Анализ экспертных публикаций центральных банков разных стран [3-5], международных организаций, в частности Банка международных расчетов, Международного валютного фонда [6, 7], позволяет сформулировать аргументы регуляторов в пользу разработки собственных цифровых валют. В своих рассуждениях эксперты выделяют недостатки обращающихся частных криптовалют, а именно:
• во многих странах отсутствует законодательное определение криптовалюты, что не способствует общественному доверию к цифровым валютам, приводит к ограничению инвестиций в новые технологии вследствие правовой неопределенности и/или отсутствия защиты для пользователей;
• волатильность частных криптовалют предопределяет цели вложения в них средств преимущественно для получения спекулятивной выгоды, что, по мнению экспертов, может сопровождаться формированием «пузырей» на крипторынках;
• уязвимость для преступности и высокие риски потерь для потребителей и инвесторов при отсутствии достаточного уровня регулирования;
• скрытая информация о владельцах, позволяющая использовать цифровые валюты для совершения незаконных действий;
• до конца не изучено, способны ли технологии блокчейна обрабатывать значительно большие, чем сегодня, объемы транзакций;
* требуются большие мощности для вычислительной техники, непомерные энергозатраты и т.д.
Тем не менее, в настоящее время трудно отрицать растущую популярность криптовалют. По данным МВФ на апрель 2019 г. в мире существовало более 2800 криптовалют стоимостью 165 млрд. долл. США, что соответствует 0,2% мирового ВВП. Криптовалюта используется для оплаты в сервисах торговли (46%), услугах денежных переводов (29%), В 2В платежах (19%). Прием криптовалюты в розничной торговле концентрируется в Северной Америке и Европе, но также используется в Азиатско-Тихоокеанском регионе (главным образом в Австралии, Японии и Южной Корее), Латинской Америке, главным образом в Аргентине и Бразилии, а также в Африке и на Ближнем Востоке, в частности в Израиле, Кении и Южной Африке [8, с. 1-2].
По состоянию на январь 2019 г. исследователи пришли к общему заключению об отношении центральных банков к криптовалютам (см. таблицу).
Большая часть исследований по финансовой стабильности фокусируется на цифровых деньгах, выступающих не в качестве валюты, а как инвестиционный актив. Тем не менее, отдельные ученые считают, что у криптовалют есть потенциал для радикального изменения существующей экосистемы розничных платежей. Кроме того, при использовании в больших масштабах они могут влиять на функционирование денежной системы. Например, некоторые ученые предполагают, что CBDC могут стать как дополнением, так и, возможно, заменой наличных денег. При этом в условиях низкой инфляции и низких процентных ставок СВБС могут начать конкурировать с депозитами в коммерческих банках [2, с. 12].