Материал: 1154

Показатель ЧДД применяется при определении коммерческой (финансовой), экономической и бюджетной эффективности проекта. При определении коммерческой эффективности наряду с ЧДД используются показатели потока реальных денег, другое название Cash Flow. Потоком реальных денег Фt называется разность между притоком Пt и оттоком 0t денежных средств на каждом шаге расчета. Расчет производится по формуле

где kед. – коэффициент суммы дисконтирования; kост - остаточные капиталовложения; И - текущие годовые издержки; t - коэффициент дисконтирования при t = T = 5.

Распределение чистых поступлений за вычетом процентов показано в табл. 4 и 5.

Таблица 4

Распределение чистых поступлений по годам

110

Индекс доходности. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

где К - сумма дисконтированных капиталовложений или дисконтированная стоимость инвестиций (ДСИ).

Поэтому

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1, и наоборот. Если ИД > 1, то проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

Индекс доходности показывает уровень эффективности при одном ограничении – при принятой норме дисконта. Другой показатель – внутренняя норма доходности (ВНД) – лишен этого ограничения.

Внутренняя норма доходности. Внутренняя норма доходности

(ВНД) представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными слонами, Евн (ВНД) является решением уравнения

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы и можно рассматривать вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД. ВНД возникает в тот момент, когда стоимость капитала ЧПД = 0 или же наличная стоимость притока равна наличной стоимости оттока.

Каким же образом можно получить норму дисконта Евн?

111

Это сделать просто, если имеется одно поступление – один платеж. Если же имеется ряд оттоков и притоков, платежей и поступлений, то сумма дисконтируется, и уравнение по поводу Евн не решается, а оценивается приближенно методом интерполяции.

Функцию делают более линейной с помощью двух ставок: Евн определяется очень близко с точностью до третьего знака в десятичной дроби по формуле

или по табл. 11.

Таблица 6.

Определение притока денежных средств

Приток, д.е.

Остаток, д.е.

Сash Flow, д.е.

При незначительном отклонении величины нормы дисконта Е1 и Е2(на один или два процентных пункта) используется несколько видоизмененная формула для определения Евн:

где ПЗ – положительное значение ЧДД (при меньшей величине нормы дисконта Е1);ОЗ – отрицательное значение ЧДД (при большей величине нормы дисконта Е2 ).

В указанной формуле используются абсолютные величины как ПЗ, так и ОЗ. Следует отметить, что Е1 и Е2 не должны различаться более, чем на один или два процентных пункта (в абсолютном выражении). Формула не дает достоверных результатов, если это различие слишком велико, поскольку норма дисконта и ЧДД не связаны между собой линейно.

Преимущество ВНД в том, что участнику проекта не требуется определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, т.е. эффективность вложенного капитала, и, используя ее значение, принимает решение.

112

Совместное использование ЧДД и ВНД рекомендуется осуществлять следующим образом. При оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т.е. в случае, когда требуется выбирать проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД.

Роль ВНД в этом случае в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это весьма существенно).

При выборе независимых проектов, т.е. в случае, когда они могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проекта производится с учетом значений ВНД (при данных горизонтах расчета, так как величины ЧДД и ВНД зависят от горизонтов расчета).

Срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интервальный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получаются два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Срок окупаемости с дисконтированием, или период динамической амортизации, - это тот период, в пределах которого стоимость капитала (ЧДД) равна нулю и за который возвращаются расходы на приобретение инвестиционного объекта, включая проценты.

Период динамической амортизации должен быть меньше или равным максимально возможному периоду амортизации. Срок окупаемости является дополнительным показателем к тем, которые были рассмотрены выше. По этому показателю инвестор видит, за какой срок он может получить назад капитал, включая проценты (не больше и не меньше).

Основной недостаток срока окупаемости Ток, как меры эффективности, на который неоднократно обращалось внимание в литературе, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами Ток. Особенно наглядно этот недостаток проявляется в случае, когда отдача от вложений капитала неравная. На опасность большого доверия к этим оценкам при решении вопроса о выборе инвестиции указывается и в западной экономической литературе. В частности, высказывались мнения о том, что Ток должен служить не критерием выбора, а использо-

113

ваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Если срок окупаемости проектов больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

При необходимости учета инфляции соответствующие формулы должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода. При этом необходимо учитывать изменения цен за счет неинфляционных причин и по-прежнему осуществлять дисконтирование.

6.6. Персональный менеджмент (самоменеджмент)

Руководитель как должностное лицо обладает соответствующими правами, выполняет функции организации и координации совместного труда подчиненного ему коллектива, действует на основе единоначалия и коллегиальности и несет персональную ответственность за работу вверенного ему объекта [30].

Особенностью управленческого труда является то, что его результаты трудно поддаются количественной оценке. Результаты труда руководителей, как правило, определяются по показателям производственной деятельности возглавляемых коллективов. Нельзя наделять свойствами конечного результата управленческого труда его промежуточные результаты

– расчеты, чертежи, разрабатываемую техническую и организационную документацию, другую информацию Эффективность труда руководителя нужно оценивать не по количеству подготовленных документов и изданных распоряжений о результативности и прогрессивности принимаемых технических, организационных, экономических решений, а по их влиянию на результаты деятельности работников, непосредственно занятых производством продукции и услуг [18].

6.6.1. Классификация методов оценки труда руководителей

В настоящее время нет единого подхода к проблеме измерения эффективности работы управленческого персонала. Сложность заключается в том, что процесс трудовой деятельности руководителей связан с производственным процессом и его конечными результатами, социальной деятельностью общества, экономическим развитием предприятий и др. [14].

Потребности хозяйственной практики последних тридцати лет свидетельствуют о поиске методов интенсификации управленческого труда. Сочетание теории и практики управления позволило разработать и внедрить в производство целый ряд оригинальных методик оценки эффективности управленческого труда.

114