Дипломная работа: Анализ путей увеличения финансовых ресурсов современного предприятия (на примере ЗАО ТВКЗ "KVINT")
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
44
%0,23230,0
278428
64177
2017 илиЦск
Совершенно очевидно, что если организация не имеет акций или имеет,
но не выплачивает дивидендов по ним, либо на его акции отсутствует спрос, то
эта формула становится неприменимой для оценки стоимости собственного
капитала, т. к. числитель будет равен нулю [24, с. 135].
В результате расчетов стоимости собственного капитала предприятия за
2015 год было получено 24,4%, за 2016 год 22,6%, за 2017 год 23,0%.
Следующим индикатором оценки эффективности использования
собственного капитала является рентабельность, определяемая отношением
прибыли к среднегодовым остаткам источников собственных средств.
Довольно успешным методом оценки считается применение жестко
детерминированных факторных моделей; один из альтернативных вариантов
подобного анализа как раз и производится с помощью модифицированной
факторной модели Дюпона.
В основу модели заложена следующая жестко детерминированная
трехфакторная зависимость (12):
E
A
A
S
S
Pn
ROE
, (12)
где Pn – чистая прибыль;
S – выручка;
A – стоимость оценки совокупных активов предприятия;
E – собственный капитал.
%5,24245,0
188174
340829
340829
163706
163706
46234
2015 илиROE
%2,19192,0
269307
418758
418758
198824
198824
51697
2016 илиROE
%3,22223,0
287548
470881
470881
211961
211961
64177
2017 илиROE
В среднем значение ROE в Великобритании и Соединенных Штатах
равняется 10–12%. Для инфляционных экономик значение коэффициента выше.
45
Отечественные экономисты считают, что 20% - это нормальное значение для
рентабельности собственного капитала [28, с. 138].
Расчеты показывают, что вложенные ресурсы применялись эффективно
в течение всех трех периодов. Это также свидетельствует о более прибыльных
инвестициях.
Если показатель будет очень высок или же ниже нуля, в таком случае
«пострадает» финансовая стабильность организации, и целесообразность
инвестиций в данное предприятие будет сомнительным.
В мировой практике употребляют понятие «финансовый леверидж»,
который показывает воздействие заемного капитала на прибыль собственника.
Одним из главных показателей «финансового левериджа» является
коэффициент финансового риска (К
фин.риск
), вычисляемый по формуле (13):
капиталйсобственны
тваобязательсныекраткосроч
рискКфин .
(13)
%4,4044,0
188174
8299
2015. илирискКфин
%6,7076,0
269307
20415
2016. илирискКфин
%9,4049,0
287548
14209
2017. илирискКфин
Значения этого коэффициента указывают на независимость предприятия
от внешних инвесторов, т.е. организация финансово устойчива.
Данный коэффициент важен для инвесторов, которые рассматривают
эту компанию для инвестиционных вложений. Их привлекают фирмы с
преобладанием собственного капитала. Впрочем, доля заемных средств не
должна быть чрезвычайно низкой, так как это уменьшит долю их собственной
прибыли, которую они получат в виде процентов [21. с. 197].
Одним из показателей, используемых для оценки эффективности
заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР).
46
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) – это отношение заемного
капитала компании к собственным средствам; он определяет уровень риска и
устойчивость компании (14):
СК
ЗКСкКРСн
ЭФР
)()1(
, (14)
где ЭФР – эффект финансового рычага, %;
Сн – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;
КР – коэффициент рентабельности активов, %;
Ск – средний размер процентной ставки за кредит, %;
ЗК – средняя сумма используемого заёмного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.
%5,3035,0
188174
152656)196,0136,0()29,01(
2015
илиЭФР
%2,3032,0
269307
149451)2093,0123,0()34,01(
2016
илиЭФР
%4,4044,0
287548
183333)235,0136,0()31,01(
2017
илиЭФР
Отрицательное значение дифференциала финансового рычага приводит
к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае
предприятию придется уменьшать стоимость привлечения заемного капитала,
либо отказаться от его использования.
При отрицательном финансовом рычаге фирма начинает терпеть потери,
поскольку она не способна обеспечить эффективность производства выше, чем
плата за заемный капитал.
Если коэффициент больше 1, то организация финансирует свои активы
за счет привлеченных средств кредиторов, если менее 1, то предприятие
финансирует свои активы за счет собственных средств [16, с. 176].
Эффект финансового рычага складывается из двух частей:
1) Разность между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога
и ставкой процента за кредиты (15):
47
)()1( СкКРСнЭФР
(15)
%3,4043,0)196,0136,0()29,01(2015 илиЭФР
%7,5057,0)2093,0123,0()34,01(2016 илиЭФР
%8,6068,0)235,0136,0()31,01(2017 илиЭФР
Положительный ЭФР возникает, в случае если (1-Сн)*(Кр-Ск) > 0. А
если (1-Сн)*(Кр-Ск) < 0, то формируется отрицательный ЭФР, вследствие чего
происходит «проедание» собственного капитала и это может стать
предпосылкой для банкротства компании.
2) Плечо финансового рычага (16):
СК
ЗК
ЭФР
(16)
811,0
188174
152656
2015 ЭФР
555,0
269307
149451
2016 ЭФР
638,0
287548
183333
2017 ЭФР
В случае если дифференциал имеет положительное значение, то любое
повышение плеча финансового рычага, т.е. увеличение доли заемных средств в
структуре капитала, будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем
выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем
больше при прочих равных обстоятельствах будет его эффект [29, с. 201].
Эффект финансового рычага в управлении капиталом организации
применяется следующим способом:
1) если организация использует только собственные средства, то их
рентабельность оценивается как доля в экономической рентабельности активов
с учетом налогообложения прибыли согласно следующей формуле (17):
48
РаНРСС )1(
, (17)
где РСС – рентабельность собственных средств предприятия;
Н – ставка налогообложения прибыли в долях единицы;
Ра – рентабельность активов предприятия.
%6,9096,0136,0)29,01(2015 илиРСС
%1,8081,0123,0)34,01(2016 илиРСС
%4,9094,0136,0)31,01(2017 илиРСС
Рентабельность собственных средств в 2015 году составила 9,6%, в 2016
году – 8,1%, в 2017 – 9,4%.
2) если организация применяет помимо собственных средств и банковские
кредиты, то это повышает или уменьшает рентабельность собственных средств
в зависимости от эффекта финансового рычага. В данном случае
рентабельность собственных средств рассчитывается по формуле (18):
ЭФРРаНРСС )1(
(18)
%2,6062,0)035,0(136,0)29,01(2015 илиРСС
%9,4049,0)032,0(123,0)34,01(2016 илиРСС
%0,5050,0)044,0(136,0)31,01(2017 илиРСС
Средние статистические вычисления показывают, что для компаний,
которые функционируют в стабильной экономической среде, свойственным
показателем рентабельности собственных средств является цифра 10-12%.
Если в экономике протекают ярко выраженные инфляционные процессы –
коэффициент рентабельности должен быть выше [7, с. 186].
Зная расчетную величину собственного капитала на планируемый
период, коэффициент финансового левериджа, обеспечивающий его
максимальный эффект, можно определить предельный объем заемных средств
по формуле (19):
СКплПфрЗКпл
, (19)
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/4170