Курсовая работа: Оценка стоимости бизнеса на примере ПАО Татнефть

2. Невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий, которая отвечала бы требованиям п.19 ФСО № 1:

? информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки; ? информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

3. Использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran и т.д.) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности, при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли. В каждом конкретном случае необходимо четко знать, чем объясняются те или иные финансовые показатели и значения мультипликаторов. Спиридонова, Е.А. Оценка стоимости бизнеса: Учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Е.А. Спиридонова. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 299 c.

Таким образом, при попытке применить сравнительный подход Оценщик не сможет реализовать п 4. ФСО № 3: в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности); информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности).

бизнес ликвидность финансовый

3. Оценка стоимости бизнеса ПАО Татнефть

3.1 Доходный подход к оценке стоимости предприятия

Доходный метод предполагает оценку собственного капитала с позиции его стоимости, выраженной в доходе который приносит собственный капитал. Анализ доходным методом в данном случае основан на использовании данных баланса и отчета о прибылях и убытках ПАО «Татнефть». Для оценки собственного капитала предприятия используется метод дисконтированного денежного потока. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Н.Ф. Чеботарев. - М.: Дашков и К, 2015. - 256 c.

Начнем с модели денежного потока, которая рассчитывается по формуле:

Денежный поток = Чистая прибыль + амортизация-прирост собственного оборотного капитала (+уменьшение оборотного капитала) +/-сальдо по долгосрочным задолженностям - капитальные вложения

Чистую прибыль мы берем из бухгалтерской отчетности.

Амортизация = Основные средства*10%

Например, Амортизация 2014 г.= 121288999*10%= 12 128900

Прирост (излишек) собственных оборотных средств = (Оборотные активы - краткосрочные обязательства) 2014г. - Оборотные активы - краткосрочные обязательства) 2013г.

Прирост (излишек) долгосрочных обязательств = Долгосрочные обязательства 2014 г.- Долгосрочные обязательства 2013 г

Капитальные вложения = Внеоборотные активы*10%

Таблица 9 Показатели денежного потока

Далее рассчитаем ставку дисконтирования - это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. Она рассчитывается по формуле:

К=КТ+К1+К2+КЗ+К4+К5+К6+К7,

где К -- ставка дисконта; КТ -- безрисковая ставка; К1-К7 - дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес. Для определения рисков составим таблицу с различными факторами и применим к ним премии.

Таблица 10 Оценка факторов риска

r= 8,09+1+3+3+2+1,8+2,5+2=23,4

Для оценки стоимости бизнеса денежным подходом методом дисконтирования нужно рассчитать денежный поток на прогнозный период, который составит пять лет.

Для прогнозного нужно рассчитать темп роста, который рассчитывается следующим образом:

Тр=*100%=*100%=200%

Так как, темп роста по расчету получился огромным и прогнозирование при таких цифрах делать невозможно. Обратимся к учебному пособию Щербакова В.А. и Щербаковой Н.А.. Авторы пишут, что нормальным значением темпа роста является 2%.

Поэтому в компании ПАО «Татнефть» темп роста будет равен 2%.

Спрогнозируем следующие показатели на 5 лет (на 2019, 2020, 2021, 2022 и 2023 гг.), чтобы вычислить чистую прибыль в прогнозном периоде. Для получения текущей выручки, себестоимости продаж, прочих расходов и доходов предстоит предыдущую сумму показателя умножить на темп роста. Например, спрогнозируем показатели на 2019 год:

Выручка 2019= Выручка 2018* Темп роста = 793 237 174 000*1,02= 809101917тыс.руб.

Себестоимость продаж 2019 = Себестоимость продаж 2018*темп роста = 474524138000*1,02=484014621тыс.руб.

Прочие доходы 2019=Прочие доходы 2018 * Темп роста= 64 911 548 000*1,02=66209779тыс.руб.

Прочие расходы 2019 = Прочие расходы 2018 * Темп роста = 80732987000*1,02=82347647тыс.руб.

Прибыль до налогообложения вычислялась путем:

Выручка - себестоимость продаж + прочие доходы - прочие расходы= 793237174000-474524138000+64911548000-80732987000= 302891597тыс.руб.

Текущий налог на прибыль составляет 20% от прибыли до налогообложения.

302891597тыс.руб.*0,2=60578319тыс.руб.

Чистую прибыль получаем следующим образом:

чистая прибыль = прибыль до налогообложения - текущий налог на прибыль = 302891597 тыс. руб.- 60578319 тыс. руб. = 242313278 тыс. руб.

Таблица 11 Расчет прогнозируемого года

Далее рассчитаем денежные потоки в прогнозном, постпрогнозном периоде и вычислим стоимость предприятия (таблица 12).

Прирост оборотного капитала 2019 г. =СОС 2018 г.* 1,02= 35423828 тыс. Для расчета денежного потока организации в постпрогнозном периоде используется модель Гордона, которая рассчитывается по формуле:

V=

CF(t+1)- денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

r - ставка дисконтирования;

g - долгосрочный темп роста денежного потока.

CF(t+1)=CF(t)*(1+g)

CF(t+1)= 145 567253 000*(1+0,2)= 174680703600

Таким образом, денежный поток в постпрогнозном периоде составляет:

V=174680703 000/(0,234-0,2)= 5137668 тыс.руб.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

Кд=

Кд==0.9; Кд==0.7; Кд==0.6; Кд==0.5; Кд==0.4; Кд==0.

Текущая стоимость денежных потоков в реверсии рассчитывается путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования.

Расчет прогнозного и постпрогнозного периода (таблица 4)

Таблица 12 Расчет постпрогнозного периода

Итак, рыночная стоимость предприятия ПАО «Татнефть» по доходному подходу равно 1472429325 тыс. руб.

3.2 Затратный подход к оценке стоимости предприятия

Процедура оценки компании затратным подходом заключается в выявлении неучтенных (функционирующих и/или нефункционирующих) обязательств и активов.

Основной формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы--Обязательства Затратный подход включает: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Стоимость чистых активов определяется по данным бухгалтерского баланса по формуле (п.2 ст.30 Закона от 08.02.98 N14-ФЗ;Порядок, утв. Приказом Минфина от 28.08.2014 №84н):

Из этой формулы хорошо видно, что собственный капитал и чистые активы- это по сути одно и то же.

Или же можно использовать такую формулу расчета чистых активов по балансу:

Пересчет запасов

Запасы состоят из следующих частей: расходы будущих периодов (10%), сырье и материалы (50%), готовая продукция (40%)

Таблица 13 Основные показатели для расчета стоимости чистых активов

Таблица 14 Готовая продукция