момент завершения инвестиций, станет равной сумме первоначальных инвестиций. Другими словами - это тот период, в пределах которого стоимость капитала NPV=0 и за который возвращаются расходы на приобретение инвестиционного объекта, включая проценты за кредит.
|
Т |
CFt |
|
|
|
PVP t, при |
котором |
|
I0 . |
(8.7) |
|
(1 k) |
t |
||||
|
t 1 |
|
|
|
Если PVP tН - проект является эффективным. Если PVP > tН - проект не эффективен.
5. Бухгалтерская рентабельность инвестиций – ROI.
Бухгалтерская рентабельность инвестиций представляет собой отношение средней величины дохода предприятия по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций и отражает расчетную норму прибыли на инвестиции. Чем выше показатель ROI, тем более эффективен инвестиционный проект.
|
|
|
|
|
|
|
ROI |
|
П Н (1 h) |
100% , |
(8.8) |
||
(I0 Л ) / 2 |
||||||
|
|
|
||||
где ПН - среднегодовая величина налогооблагаемой прибыли, р.;
I0 – первоначальные инвестиции, р.;
Л - ликвидационная стоимость оборудования, р.; h – ставка налога на прибыль, коэф.
Если ROI RН - проект является эффективным. Если ROI < RН - проект не эффективен,
где RН - стандартный (нормативный) для предприятия уровень рентабельности инвестиций.
6. Срок окупаемости дополнительных инвестиций
ТДОП.
126
а) Если объем выпускаемой продукции (работ) по
сравниваемым вариантам одинаков: |
|
|||||
Т |
|
|
I 2 |
I1 |
, |
(8.9) |
ДОП |
|
|
||||
|
|
S1 |
S 2 |
|
||
|
|
|
|
|||
где I1, I2- первоначальные инвестиции по сравниваемым вариантам, р.;
S1, S2 - себестоимость продукции, произведенной за год по сравниваемым вариантам (или текущие эксплуатационные расходы за год), р.
б) Если объем выпускаемой продукции (работ) по сравниваемым вариантам разный:
Т ДОП |
|
I |
2 |
I1 |
, |
(8.10) |
|
CF1 |
CF2 |
||||||
|
|
|
|
||||
где CF1, CF2 - чистый годовой поток денежных средств, р.
Срок окупаемости дополнительных инвестиций ТДОП
сравнивается с нормативной величиной ТН. |
|
|||||
Т |
|
|
1 |
, |
(8.11) |
|
Н |
ЕН |
|||||
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
||
где ЕН - норматив эффективности инвестиций (например - норма дисконта).
Если ТДОП < ТН, то дополнительные инвестиции, а, следовательно, и более капиталоемкий вариант вложения инвестиций эффективны.
Если ТДОП > ТН, то дополнительные инвестиции нецелесообразны, и эффективным считается менее капиталоемкий проект.
Из нескольких проектов первоначальному сравнению подвергаются менее капиталоемкие проекты.
127
7. Сравнительная эффективность инвестиций E.
а) Если объем выпускаемой продукции (работ) по сравниваемым вариантам одинаков:
E |
|
|
S1 |
S2 |
; |
(8.12) |
СР |
|
|
||||
|
|
I 2 |
I1 |
|
||
|
|
|
|
|||
б) Если объем выпускаемой продукции (работ) по сравниваемым вариантам разный:
E |
|
|
CF1 |
CF2 |
. |
(8.13) |
СР |
|
|
||||
|
|
I 2 |
I1 |
|
||
|
|
|
|
|||
Расчетная величина EСР сравнивается с нормативной величиной ЕН.
Если EСР > ЕН, дополнительные инвестиции, а, следовательно, и более капиталоемкий вариант вложения инвестиций эффективны.
Если EСР < ЕН, то дополнительные инвестиции нецелесообразны, и эффективным считается менее капиталоемкий проект.
Нормативный коэффициент эффективности инвестиций характеризует величину экономии текущих затрат на 1 р. дополнительных инвестиций и показывает минимально допустимую величину дохода (нижнюю границу), которую следует получить в результате инвестирования.
8. Приведенные затраты – ЗПР .
Критерий эффективности сравниваемых вариантов - минимум приведенных затрат. Из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективен тот, который имеет минимальные приведенные затраты (годовые, за весь жизненный срок проекта, среднегодовые).
Годовые приведенные затраты по i-му проекту:
ЗПРi Si ЕН I0i , |
(8.14) |
128
где Si - себестоимость годового объема выпускаемой продукции, р.
Годовой экономический эффект от осуществления инвестиций в строительство новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий рассчитывается на годовой объем продукции по проектируемому варианту по формуле:
Э (ЗБ |
ЗН )QН , |
(8.15) |
ПР |
ПР |
|
где ЗБПР, ЗНПР - приведенные затраты по базовому и |
||
новому (проектируемому) варианту строительства, |
р.; |
|
QН- годовой выпуск продукции по проектируемому варианту, шт.
8.2. Типовые задачи с решениями
Пример 8.1.
Предприятие рассматривает инновационный проект внедрения новой технологии производства стоимостью 60 млн. р. Ежегодные денежные поступления в течение последующих 5 лет составят 18 млн. р. Норма дисконта – 13 %. Нормативный срок окупаемости инвестиций – 5 лет. Оценить эффективность инвестиционного проекта на основании пока-
зателей NPV, PI, PVP.
Решение |
|
|
|
|
|
|
|
1. Чистая текущая стоимость: |
|
|
|
||||
n |
CFt |
|
5 |
|
18 |
|
|
NPV |
I 0 |
|
|
|
60 (18 0,885 |
||
(1 k)t |
(1 |
13) |
t |
||||
t 1 |
|
t 1 |
|
|
|||
18 0,783 18 0,693 18 0,613 18 0,545) 60 63,34260 3,342 млн. р.
Так как NPV > 0 –проект считается эффективным.
129
2. Индекс рентабельности инвестиций:
|
n |
CFt |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
PI |
t 1 |
(1 k)t |
|
|
63,342 |
1,06. |
|
I0 |
|
60 |
|||
|
|
|
|
|
Так как PI > 1 –проект считается эффективным.
3. Дисконтный срок окупаемости инвестиций:
18 0,885 18 0,783 18 0,693 18 0,61353,532 млн. р. (за 4г ода);
60,000 53,532 6,468 млн. р.(не хватает до окупаемости); (18 0,545) 12 месяцев 0,8175 млн. р.(денежный поток за 1 месяц 5 г о г ода); 6,485 0,8175 8 мсяцев;
PVP 4 г ода 8 месяцев.
Так как PVP < TН , проект считается эффективным. Вывод: по результатам анализа вложение средств в ин-
вестиционный проект считается целесообразным.
Пример 8.2
Предприятие заменяет некоторые виды технологического оборудования в целях сокращения затрат. Стоимость капитала (норма дисконта) - 12 %. Первоначальные вложения состоят из следующих элементов: стоимость приобретения нового оборудования - 87000 тыс. р.; стоимость установки и монтажа - 3000 тыс. р. В течение 6 лет (срока работы нового оборудования) ожидается следующее поступление денежных средств за счет экономии на издержках: 10000 тыс.
р., 20000 тыс. р., 30000 тыс. р., 30000 тыс. р., 40000 тыс. р.,
50000 тыс. р. Требуется оценить эффективность данного инвестиционного проекта с помощью показателей NPV, PI, PP
и PVP.
130