Материал: Влияние пиратских игр на доходность акций компании (издателей)

Таким образом, необходимо сгруппировать игры по рейтингу и по происхождению контента (пиратский или лицензионный).

Для того чтобы сделать группировку игр по рейтингу был использован сайт metacritics.com, упоминавшийся ранее. На данном сайте у каждой игры есть две оценки: оценка пользователей и оценка игроков. Именно вторая оценка позволит более корректно отразить мнение людей, касательно данной игры. Во-первых, при оценке рецензентами существует риск коррупции, так как возможно компания проплатила издательству за хороший отзыв. К сожалению, на данный момент все еще существуют такие случаи, и полностью доверять рейтингу от журнала будет некорректно. Также доходность акций компании во многом зависит от участников рынка, которые наиболее вероятно смотрят на успех той или иной игры именно среди живых людей, а не среди журналов.

Каждая игра оценивается по шкале от 0 до 100 баллов, что поможет разбить игры на разные группы. На самом сайте metacritics.com представлено разбиение игр на следующие группы:

Таблица 2 #"904228.files/image012.gif">

Можно заметить, что разбиение происходит на 5 групп, однако это слишком детальное разбиение по группам, так как может получиться, что внутри одной компании, существует небольшое количество игр с низким рейтингом “Overwhelming dislike” или слишком высоким “Universal Acclaim”. Таким образом, было выбрано деление игр на следующие группы:

Таблица 3 Ранжирование игр по оценкам

В результате ранжирования игр предложенного выше, были получены следующие результаты:

Таблица 4 Количество игр по категориям

. Практическая часть

Так как количество данных слишком велико, для того, чтобы провести анализ всеми тремя способами, для начала событийный анализ будет проведен только для одной компании. Метод, показавший наилучший результат, будет использован для последующего анализа всех игр среди всех компаний.

Для апробирования была выбрана самая большая компания среди выбранных - Electronic Arts. Также EA имеет наибольшее количество игр, что делает анализ наиболее показательным.

Метод среднего. Первым шагом был проведен событийный анализ по методу среднего. После выгрузки котировок акций за последние 10 лет компании, была рассчитана доходность по формуле (1) для каждого дня.

Также, были найдены даты выхода лицензионных и пиратских копий, которые были наложены на котировки акций.

Для удобства, к каждой игре сразу был присвоен рейтинг с сайта metacritics.com.

Далее, была использована модель со средним для каждой игры. В результате чего получилась следующая таблица:

Таблица 5 CAR для Battlefield методом среднего

R(av) window - средняя доходность в оценочный период для окна. Доходность в этом случае равна R(av) в период t-11 от события, и является единой для всего окна.

Результаты представлены для игры Battlefield bad company 2, которая вышла в свет 4 марта 2008 года и в этот же день была выложена пиратами в открытый доступ. Видно, что преимущественно в первые дни после выхода игры наблюдалась положительная динамика доходности. Наиболее вероятно высокий рейтинг игры повлек стремительный рост доходности. В последний день окна, наблюдается кумулятивная аномальная доходность в 13.67%.

Рисунок 1 СAR игры Battlefield в окно по модели со средним

Подобный анализ был проведен для всех игр от EA, а именно 84 раза для лицензионных копий, а также 74 раза для пиратского контента.

Далее игры были распределены на кластеры в зависимости от их оценки. Для каждой группы было рассчитано арифметическое среднее значение, которое было протестировано через t-статистику (См. Приложение А) по формуле (11) . В результате исследования методом среднего были получены следующие результаты:

Рисунок 2 Игры с рейтингом выше 5 по методу среднего

Среди игр с высоким рейтингом динамика доходностей примерно одинаковая, во многом это зависит от самой выборки, так как примерно 70% игр имеют одинаковые даты выхода лицензионной и пиратской копии игры. В преддверии выхода игры, аномальная доходность лицензионных игр выше, также как и в первые 5 дней после релиза. Далее видно, что пиратские игры с меньшей скоростью падают в доходности.

Для игр с рейтингом от 5 до 7.5 наблюдается иная динамика (T-статистика - приложение А).

Рисунок 3 CAR для игр с рейтингом от 5 до 7.5 по методу среднего

После выхода лицензионной копии игры, аномальная доходность преимущественно положительная. В то время как пиратские игры ухудшают доходность компании.

Рассматривая случай с играми низшего эшелона, видна одинаково плохая тенденция CAR (T-статистика - приложение А).

Рисунок 4 CAR игр с рейтингом ниже 5 по методу среднего

Выводы по EA при событийном анализе по методу среднего.

)        Игры среднего уровня, показывают более наглядный результат, нежели игры высокого класса. Возможно, наблюдается экстерналия ожидания. Порой, игровое сообщество ждет игру на 10 баллов, а игра удается чуть хуже, что может серьезно повлиять на доходность компании. То есть более высокие оценки наиболее чувствительны к изменению аномальной доходности.

)        Игры среднего уровня, показывают положительное влияние при лицензионном скачивание, в то время как пиратский контент сказывается негативно на CAR. Возможно, пиратский контент в данном случае выступает как отрицательная реклама. Люди, купившие игру за деньги не хотят признавать того, что они купили контент не первого класса, что в результате приводит в целом к нейтральной тенденции. В то время как люди, скачавшие игру бесплатно, не несут каких-либо эстетических издержек, что позволяет им выражать свое мнение вполне свободно, а возможно и преувеличивая свое негодование по отношению к игре, чтобы показать, что они не понесли материальные издержки за не полностью качественный контент.

)        Игры с рейтингом ниже 5 имеют отрицательный CAR почти на всем промежутке окна, в особенности можно отметить тенденцию к падению после момента выхода. Здесь все логично - некачественный контент приводит к падению аномальной доходности.

Модель рыночная CAPM. Модель CAPM для оценки события, хороша тем, что позволяет учесть фактор рынка. Первым делом необходимо было провести регрессии перед каждым событием за 100 дней до окна (в оценочный период). Необходимо регрессировать доходность компании на доходность рынка.

Таким образом, для каждого окна события были получены собственные коэффициента для формулы (5).

Далее был рассчитан показатель ожидаемой доходности по методу CAPM по формуле(6). Для большей наглядности была рассмотрена та же игра, что и в методе среднего: Battlefield bad company 2.

Рисунок 5 СAR игры Battlefield в окно по модели CAPM

Видно, что тенденция к росту доходности после выхода игры (02.03.2010) сохраняется и в модели CAPM. Однако пиковое значение CAR, достигает отметки в 3.5% против 14% в модели со среднем.

Также как и в модели со средним, были рассмотрены результаты по всем играм компании EA, распределенные по рейтингу.

Рисунок 6 Игры с рейтингом выше 7.5 по методу CAPM

Видно, что в целом, тенденция наблюдается одинаковая, однако CAR лицензионных игр несколько выше. Доходность в данном случае очень похожа на доходность модели со средним, но в момент выхода игры происходит менее заметное падение CAR(T-статистика - приложение Б).

Рисунок 7 Игры с рейтингом от 5 до 7.5 по методу CAPM

У игр с более низким рейтингом есть ярко выраженное различие между пиратским контентом и лицензионным. CAR лицензионных игр показывает тенденцию к росту после выхода игры, в то время, как CAR пиратских игр имеет тенденцию к снижению. Данный вывод аналогичен модели со средним(T-статистика - приложение Б).

Игры с наименьшим рейтингом отражают практически одинаковое поведение CAR(T-статистика - приложение Б).

Рисунок 8 Игры с рейтингом ниже 5 по модели CAPM

Тем не менее, CAR лицензионных игр несколько выше.

Модель Фамы-Френча. Рассмотрим последний метод для проверки событийного анализа - модель Фамы-Френча.

В ходе данного способа добавляются две переменные, SMB и HML. Так же, как и в модели CAPM необходимо провести регрессии в оценочный период для каждой игры.

После регрессионного анализа получаются четыре беты для уравнения (9). Таким образом, можно построить ожидаемую доходность.

Рассмотрим результат данной операции на игре Battlefield Bad Company 2.

Рисунок 9 СAR игры Battlefield в окно по трехфакторной модели Фамы-Френча

Результаты схожи с моделью CAPM, однако CAR модели Фамы-Френча несколько выше, в среднем на 0.5%.

Результаты CAR по всем играм, также очень похожи на CAPM(T-статистика - приложение В).

Рисунок 10 Игры с рейтингом выше 7.5 по модели Фамы-Френча

Рисунок 11 Игры с рейтингом от 5 до 7.5 по модели Фамы-Френча

Рисунок 12 Игры с рейтингом ниже 5 по модели Фамы-Френча

Обоснование выбора метода. В первую очередь стоит отметить, что результаты были отчасти ожидаемыми. В целом пиратство негативно влияет на доходность акций. В результате модели со средним наблюдается наиболее неясная картина, а также доходность отдельно взятой игры слишком неправдоподобна. Игра Battlefield Bad Company 2 является игрой высшего эшелона, является неплохой, но не экстраординарной. Подобная игра не могла вызвать столь большую аномальную доходность(14%). В то время, как в моделях CAPM и Фамы-Френча данная игра имеет аномальную доходность в районе 4%, что вполне правдоподобно. Также модель со средним не отражает рыночного фактора и поэтому уступает двум другим методам.

В целом между моделями Фамы-Френча и моделью CAPM значительной разницы обнаружено не было, однако трехфакторная модель Фамы-Френча охватывает большее количество новостей о положение экономики. Данный метод дает более точную информацию касательно риска. Таким образом, для анализа всех игр по всем компаниям была выбрана трехфакторная модель Фамы-Френча.

. Результаты

Было проанализировано 328 лицензионных и 297 пиратски игр, среди 8 компаний, в результате чего были получены следующие результаты CAR

Для игр с высоким рейтингом результаты были в целом ожидаемы(T-статистика - приложение Г).

Рисунок 13 CAR игр с рейтингом выше 7.5

До момента выхода доходность акций разнится и определенную тенденцию вывести сложно, разве что в целом, доходность положительная. После релиза игры, ясно видно, что доходность акций больше при оригинальном запуске игры. Однако даже при пиратском релизе можно отметить положительную доходность.

Следующий кластер игр с рейтингом от 5до 7.5 также наглядно показывает разницу в доходности между пиратскими играми и лицензионными (T-статистика - приложение Г).

Рисунок 14 CAR игр с рейтингом от 5 до 7.5

В преддверии выхода игры, показатель аномальной доходности по CAR примерно одинаковый, как у пиратских игр, так и у лицензионных. Возможно, это результат совпадения даты выхода пиратского и лицензионного контента в период с 2007 по середину 2012(порой игры были украдены в момент выхода игры и после этой даты). Однако не все игры были взломаны, а также с выходом защиты Denuvo, игры стали взламываться чуть позже. Таким образом, можно видеть отрицательную доходность у пиратского контента и доходность в районе 0% у оригинальной продукции. Видно что, доходность даже у средних игр, которые вышли в виде лицензионной копии, отрицательна с 4 по 7 день. Это может быть связано с неоправданными ожиданиями потребителей. Однако сравнивая доходности лицензионного контента и пиратского, однозначно можно сказать, что пиратский контент наносит определенный урон компании.