Курсовая работа (т): Дослідження ринкової вартості підприємства

Для того, щоб цінні папери емітували та, найголовніше, обертались на вторинному ринку - потрібна основа. Ця основа і є нормативна база.

Зараз в Україні діє Закон "Про цінні папери та фондовий ринок", Закон України "Про акціонерні товариства" від 17.09.2008р, Закон України "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" та інші.

Згідно Закону України "Про цінні папери та фондовий ринок", фондова біржа має право провадити діяльність з організації торгівлі на фондовому ринку з моменту отримання ліцензії Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку [1].

Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку функціонує згідно Положення про Національну комісію з цінних паперів та фондового ринку № 1063/2011. Згідно даного положення НКЦПФР здійснює державне регулювання ринку цінних паперів [6].

Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку (НКЦПФР) є державним колегіальним органом, підпорядкованим Президенту України, підзвітним Верховній Раді України.

НКЦПФР у своїй діяльності керується Конституцією і законами України, актами та дорученнями Президента України, актами Кабінету Міністрів України, Верховної Ради України та іншими актами законодавства, а також цим Положенням [6].

Згідно з нормативними актами правилами фондової біржі має бути передбачена наявність порядку допуску (лістингу) цінних паперів до офіційного та неофіційного котирування.

Розрахунок майнового стану підприємства здійснюється відповідно до закону України про оцінку майна, майнових прав та професійну оціночну діяльність в Україні та постанови від 10 грудня 2003 р. N 1891 Про затвердження Методики оцінки майна. Остання редакція - 07.12.2011.

Отже, ринкова вартість - це найвища ціна, за яку передається майно в результаті комерційної угоди між добровільним покупцем і продавцем на дійсну дату. Неможливо встановити достовірну ринкову вартість без ефективного функціонування інституту фондового ринку, що не розвинутий в нашій країні. Цим зумовлена актуальність даної роботи, і подальший її розвиток.

1.3 Методики оцінювання вартості підприємства

Задача оцінки вартості бізнесу на різних стадіях його розвитку не втрачає своєї актуальності. Підприємство являє собою довгостроковий актив, що приносить дохід і володіє визначеною інвестиційною привабливістю, тому питання про його вартість цікавить багатьох, починаючи від власників і керівництва і закінчуючи державними структурами.

Методи порівнюються за наступними критеріями:

·              можливість відбити дійсні наміри продавця і покупця;

·              якість інформації, на основі якої виробляється аналіз;

·              здатність методів враховувати кон'юнктурні коливання і вартість грошей.

Для визначення вартості компанії створюються різні методи. При цьому результати оцінки в одних і тих же умовах і при тих же вихідних даних найчастіше виявляються різними. Основні методи - прибутковий, витратний і ринковий. На їх підставі створені похідні.

Найбільш поширені методики оцінки доходного підходу - метод капіталізації доходу та метод дисконтування грошових потоків.

Характеристики методів наведено в Додатку К.

Розглянемо метод капіталізації доходу. Оцінка підприємства методом капіталізації доходу здійснюється наступним чином:

Поточна ринкова вартість = Грошовий потік або чистий прибуток / Ставка капіталізації.

Для проведення визначення середньорічного чистого доходу необхідно досліджувати динаміку отримання чистого доходу за кілька попередніх років_[18]. Ставка капіталізації дозволяє перетворити значення прибутку або грошового потоку за конкретний період часу в показник вартості. Як правило, вона виводиться з коефіцієнта дисконтування.

Коефіцієнт дисконтування: Ставка капіталізації = ставка дисконту - темпи зростання грошового потоку або чистого прибутку.

Для різних видів доходу ставка капіталізації буде різнитися. Тому першочерговим завданням при реалізації даного методу стає визначення того показника, який буде капіталізований. Оскільки чистий грошовий потік повністю враховує операційну та інвестиційну діяльність підприємства, найчастіше його і використовують як базу для капіталізації [16].

Метод дисконтування грошових потоків заключається в тому

Традиційна формула визначення поточного значення дисконтованого майбутнього доходу наступна:

Поточна ринкова вартість = Грошові потоки за період (t) / (1 + ставка дисконту) ^t

Ставка дисконту являє собою відсоткову ставку, необхідну для приведення майбутніх доходів до єдиного значення поточної вартості бізнесу. Для інвестора вона є необхідною ставкою доходу по альтернативним варіантам інвестицій з порівнянним рівнем ризику на момент оцінки [16].

Потім проводиться дисконтування грошового потоку у відповідності з очікуваними ризиками, які відображаються в ставці дисконтування, розрахованої стосовно до конкретного підприємства.

Найскладнішим етапом є визначення ставки дисконтування. Ставка дисконтування використовується для оцінки реальної вартості права присвоєння майбутніх грошових потоків. Вона повинна перевищувати безризикову норму прибутковості на величину премії за всі види ризиків, пов'язаних з інвестуванням в підприємство, що оцінюється. Тобто ставка дисконтування може бути визначена так:

q = q0 + r (1.2)

q0 - безризикова норма прибутковості (яка відповідає прибутковості державних цінних паперів); r - премія за ризики, властивих інвестуванню [18].

Розмір надбавки (премії) по кожному виду ризиків визначається експертно або за спеціальним фінансовим бюлетнем.

Розглянемо модель Ольсонa або метод надлишкового доходу

Модель Едвардса-Белла-Ольсона являє собою модель оцінки вартості (V) акцій підприємства за наступною формулою:

V=+ (1.3)

 - власний капітал (чисті активи) підприємства на момент часу t;- символ математичного очікування;- ставка дисконтування, відповідна очікуваної вартості обслуговування капіталу;

відхилення чистого прибутку підприємства на момент t від "норми" (так звана "понад" прибуток або "залишковий" дохід); ee негативна величина означає недостатню ефективність.

Норма визначається як очікувана вартість обслуговування акціонерного капіталу підприємства:

прибуток за період t.

. NPV (Net Present Value) - Чиста приведена вартість

Для оцінки вартості бізнесу з урахуванням інвестицій "розпорошених" у часі може використовуватися наступна формула [22]:

 (1.4)

- грошовий потік у році t з урахуванням первинних інвестицій далі здійснюється коректування грошового потоку першого року на величину початкових інвестицій Сo; r - ставка дисконтування для обраного виду грошового потоку; C0t - первинні інвестицій (original capital) у році t, рахуючи від дати початку інвестицій.

Даний метод розрахунку може бути використаний при проведенні оціночних робіт в частині операцій по злиттю і поглинанням для випадку, коли гаданий платіж за "входження в бізнес" має разовий характер [22].

Розглянемо метод оцінки, що базується на EVA.

Згідно з моделлю економічного прибутку вартість компанії дорівнює величині інвестованого капіталу, не скоригованого на надбавку чи знижку, що дорівнює вартості прогнозованого економічного прибутку. Якщо в кожен період компанія заробляє рівно стільки, скільки складають її середньозважені витрати на капітал, то дисконтована вартість її грошового потоку має дорівнювати величині її інвестованого капіталу. Компанія коштує більше чи менше, ніж капітал, інвестований в неї, лише в тому випадку, якщо вона заробляє більше чи менше, ніж її середньозважені витрати на капітал. Таким чином, надбавка чи знижка до інвестиційного капіталу має дорівнювати майбутній економічній вартості компанії. Економічний прибуток (економічна додана вартість) обчислюється за такою формулою:

EVA = * (ROIC - WACC) (1.5)

де EVA - економічна додана вартість (економічний прибуток);

 - інвестований капітал;- середньозважена вартість капіталу;- рентабельність інвестованого капіталу.

Економічний прибуток перетворює фактор вартості (а саме - рентабельність інвестицій і темпи зростання) в єдиний грошовий показник. Інакше кажучи, економічний прибуток визначається як прибуток після оподаткування, зменшений на плату за капітал, що використовується компанією:

EVA = NOPLAT -  * WACC (1.6)

NOPLAT - чистий економічний прибуток після оподаткування [28].

Перевага моделі економічного прибутку порівняно з моделлю дисконтування грошового потоку полягає в тому, що економічний прибуток є дуже зручним показником для визначення ефективності інвестицій у будь-якому окремо взятому році, у той час як грошовий потік не має такої властивості.

Порівняльний метод оцінки вартості компанії заклечається в майбутньому [21].

При використанні декількох мультиплікаторів формула розрахунку вартості компанії буде виглядати наступним чином:

Вартість компанії = (Кi х Mi х Bi),

де Ki - показник діяльності оцінюваного підприємства; Mi-мультиплікатор по i-му показнику; Bi - вага i-го мультиплікатора.

Розглянемо методику скоригованої балансової вартості, або методику чистих активів, яка включає наступні процедури:

. Коригування статей балансу, яка має на увазі як нормалізацію бухгалтерської звітності, так і перерахунок статей активу і пасиву балансу в поточні ціни: визначення залишкової відновної вартості основних засобів і нематеріальних активів; визначення фактичної поточної вартості незавершеного виробництва; аналіз і оцінка довгострокових фінансових вкладень; аналіз і оцінка за поточними цінами запасів, витрат і грошових коштів; аналіз і визначення поточної вартості наявних у підприємства заборгованостей.

. Розрахунок чистих активів підприємства:

а) підсумовуються наступні статті балансу підприємства: залишкова вартість нематеріальних активів; залишкова вартість основних засобів; обладнання до установки; незавершені капітальні вкладення, довгострокові фінансові вкладення; інші необоротні активи; виробничі запаси; тварини; залишкова вартість малоцінних і швидкозношуваних предметів; незавершене виробництво; витрати майбутніх періодів; готова продукція; товари; інші запаси і витрати; товари відвантажені; розрахунки з дебіторами; аванси, видані постачальникам і підрядникам; короткострокові фінансові вкладення; грошові кошти; інші оборотні активи;

б) підсумовуються зобов'язання підприємства по пасиву балансу: цільове фінансування і надходження; орендні зобов'язання; довгострокові кредити банків; довгострокові позики; короткострокові кредити банків; кредити банків для працівників; короткострокові позики; розрахунки з кредиторами; аванси, отримані від покупців і замовників; розрахунки з засновниками ; резерви майбутніх витрат і платежів; інші короткострокові пасиви;

в) із суми активів віднімається сума пасивів;

г) до отриманої різниці додається ринкова вартість землі - виходить сума чистих активів підприємства [20].

Таким чином, існує розширена методологія аналізу ринкової вартості підприємства. Аналіз ринкової вартості підприємства необхідний в сучасних умовах ринку, це основа основ відносин фондового ринку. Питання вартості підприємства важлива основа його подальшої фінансової діяльності.

.1 Техніко-економічна характеристика Публічного акціонерного товариства "Харківський завод "Оргтехніка"

Публічне акціонерне товариство "Харківський завод "Оргтехніка" відоме на ринку СНД як виробник канцелярського приладдя.

Девіз компанії: " Самая плохонькая ручка лучше самой хорошей памяти".

Коротка історія заводу "Оргтехніка" [34] розпочиналася в 1932 р. при створенні фабрики "Авторучка по виготовленю засобiв письма". У 1973 р. пiдприємство переiменовали в "Харкiвський завод "Оргтехнiка". З 1989 р. почато виготовлення олiвцiв з дозованою подачою та чорно-графiтових стержнiв по лiцензiї фiрми "Pilot". В 1994 р. орендне пiдприємство "Харкiвський завод "Оргтехнiка" реорганiзовано в ВАТ. За рiшенням загальних зборiв акцiонерiв, якi вiдбулись 01 квiтня 2011 року, Вiдкрите акцiонерне товариство "Харкiвський завод "Оргтехнiка" було перейменовано у Публiчне акцiонерне товариство "Харкiвський завод "Оргтехнiка" [34].

Сучасний стан підприємства відповідає таким критеріям: середня кількість працівників - 142, стабiльний фiнансововий стан, ступiнь зносу основних засобiв складає 63,4 %, ступiнь використання основних засобiв дорiвнює 100 %. Первiсна вартiсть основних засобiв на початок року - 42286,0 тис.грн., на кiнець року - 42636,0 тис.грн. Сума нарахованого зносу - 983,0 тис.грн.

Сьогодні основною спеціалізацією заводу залишається виробництво канцелярських товарів в широкому асортименті [34]: кулькові ручки;пишучі вузли; механічних олівців з дозованою подачею грифеля; полімерних стержнів; рапідографів і наборів на їх основі; ручок автоматичних кулькових з нерухомим і рухомим пишучим вузлом; олівців механічних з примусовим висуненням полімерного стержня; наборів, які комплектуються кульковими ручками, механічними олівцями, рапідографами; iндивідуальне пакування - пластмасовий футляр; ручки трубчаті призначені для креслення тушшю, ширина лінії письма 0,3; 0,5; 0,8мм; пластмасові скріпки; підставки для кульок; палички для прапорців та інші вироби.

Стержні виготовляються по ліцензії японської фірми "Pilot", колір чорний, діаметр 0,3; 0,5; 0,7; 0,9мм.

Додаткові послуги, які підприємство пропонує:

·        Підберає сучасні кольори виробів, наносить логотип і адресу підприємства замовника, а так само інший обраний текст на будь-які пластмасові вироби. Тобто виготовлення будь-якої сувенірної продукції.

·        Поряд з основною продукцією підприємство дає можливість виконувати роботи по проектуванню і виготовленню нестандартного обладнання, оснащення для фасувально-пакувального обладнання, фармацевтичної промисловості, штампів, автоматичних пресформ.

·        Підприємство надає послуги із токарних, фрезерних, координатно-розточувальних, шліфувальних і електроерозійним робот.

Основні види виробничих процесів та застосовуваних технологій.

Виробничі процеси - переробка пластичних мас та переробка латунного дроту.

Основними клiєнтами ПАТ "Харкiвський завод Оргтехнiка" за 2011 рiк були: 1. ПАТ "Реал Банк" 2. ТОВ "Десса Плюс" 3. ФОП Весяскин А.В. 4. ТОВ "Вокруг цвета" 5. ТОВ "Європродукт" 6. ТОВ "Солар Софтвеа" 7. ФОП Воропаєв Р.В. 8. ТОВ "Енергосервiс" 9. ФОП Жердев А.Н. 10.ПАТ "МТС Україна" 11. ТОВ Iнлай 12. ТОВ Видавничий дiм "Iнжек" 13. ФОП Макарюха В.А. 14. ФОП Овдiй С.В. 15. ФОП Пеблюк Д.В. 16. ПП "Консалтинговий центр "Райдер" 17. ТОВ "Рессурс 93" 18. ФОП Спивак В.П. [33]. Тобто сектор ринку - банки, суб’єкти підприємницької діяльності міста Харкова та Харківської області. Ринок широкий, є можливість розвитку.

Отже, ПАТ "Оргтехніка" має довгу історію, потужних клієнтів та широкі можливості розвитку. В 2011 році ПАТ "Оргтехніка" емітувало акції, тому визначення ринкової вартості до і після випуску акцій необхідне для становлення ефективної фінансової діяльності.

.2 Аналіз фінансового стану підприємства

Фiнансове становище ПАТ "Харкiвський завод "Оргтехнiка" станом на 31.12.2011 р. характеризують нижче наведенi показники, якi розрахованi на пiдставi показникiв фiнансового звiту за 2011 рiк, а саме Балансу (Форма № 1) за станом на 31 грудня 2011 року, Звiт про фiнансовi результати (форма №2) за 2011 рiк, Звiт про рух грошових коштiв (форма №3) за 2011 рiк, Звiт про власний капiтал (форма №4) за 2011 рiк, Примiтки до рiчної фiнансової звiтностi (форма №5) за 2011 рiк., Iнформацiя за сегментами (форма №6) за 2011 рiк, текстовi примiтки до рiчної фiнансової звiтностi за 2011 рiк. Чистий прибуток за 2011 рiк складає 216,0 тис. грн.