Материал: Финансовый менеджмент. Часть 1 Учебно-методическое пособие для студентов направления 38.03.02 Менеджмент направленность (профиль) Логистика и управление цепями поставок (бакалавриат)

Задания

1. Необходимо оценить уровень риска по инвестиционной операции по следующим данным: на рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проект "А "и проект "Б") c вероятностью ожидаемых доходов, представленной в табл.

Таблица 1

Распределение вероятности доходов, ожидаемых по двум инвестиционным проектам

Сравнить данные проектов "А" и "Б", вычислить средние ожидаемые доходности, среднеквадратические (стандартные) отклонения доходов и коэффициенты вариации. Сделать выводы о величинах риска проектов и выбрать лучший проект.

2.Определите ожидаемые уровни доходности проектов А, В

иС с учетом различных экономических ситуаций, указанных в таблице.

Исходные данные инвестиционных проектов

15

Выберите, с вашей точки зрения, наиболее эффективный проект.

3. Оцените инвестиционные проекты и выберите наиболее приемлемый вариант инвестирования. Исходные данные представлены таблице.

Исходные данные по вариантам инвестирования

4. Необходимо рассчитать коэффициент вариации по трем инвестиционным проектам при различных значениях среднеквадратического (стандартного) отклонения и среднего ожидаемого дохода. Исходные данные и результаты расчета приведены в таблице.

16

5. Строится портфель из двух активов А и B со следующими характеристиками:

1.Оцените ожидаемую доходность и стандартное отклонение для портфеля с равными долями инвестирования.

2.Согласитесь ли вы инвестировать в такой портфель или предпочтете инвестирование только в один актив? Объясните свою позицию.

6. Рыночный портфель состоит из тысячи активов. Рыночная оценка этого портфеля — 1 трлн. долл. Риск рыночного портфеля — 20% (стандартное отклонение). В портфель добавляется новый актив с рыночной оценкой 1 млрд. долл. и оценкой риска 80%.

Коэффициент корреляции с рынком равен 0,5. Как включение нового актива повлияет на риск рыночного портфеля?

3 Оценка премии за риск

Систематический и несистематический риск актива

Существует две составляющие риска любого актива (этот риск количественно может быть измерен дисперсией отклонения от ожидаемого значения):

1) специфический риск – риск компании (эмитента), его можно устранить путём комбинации ценных бумаг в портфеле;

17

2) недиверсифицируемый (систематический или рыночный) риск.

Общий риск актива (например, ценной бумаги) σ2 равен сумме дисперсий специфического и общего риска.

Специфический риск зависит от финансового положения (коммерческого и финансового риска) компании-эмитента ценной бумаги. Рыночный риск зависит от конъюнктуры рынка и возникает по независящим от эмитента причинам. Так как, формируя портфель, инвестор может исключить коммерческий риск (подбирая активы, с наименьшей степенью связи), то риск хорошо диверсифицированного портфеля будет зависеть в большей мере от рыночного риска включенных в портфель ценных бумаг. Компания может менять меру систематического риска посредством комбинации активов или изменения структуры капитала (соотношения долей собственных и заёмных средств).

Систематический (рыночный) риск актива измеряется β (бета) коэффициентом. β - коэффициент отражает чувствительность актива (например, ценной бумаги) или степень связи (изменчивости) его доходности с рыночном портфелем (усредненным активом).

Значение β показывает во сколько раз изменится доходность актива в процентах при возрастании рынка на 1%. Например, если β = 1,32, то при возрастании рынка на 1% доходность актива возрастёт на 1,32 %. Акции с β меньше единицы и больше нуля движутся в том же направлении, что и рынок, но более медленно.

β= 1 - средний уровень риска;

β> 1 - высокий уровень риска;

β< 1 - низкий уровень риска.

Модель оценки долгосрочных активов CAPM (capital asset princing model) утверждает, что на конкурентных рынках капитала в состоянии равновесия (когда все ценные бумаги и активы оцениваются рынком верно) премия за риск находится в прямой зависимости от чувствительности этого актива к движению рынка β:

ki k f (km k f ) ,

18

где ki – ожидаемой доходности акции, km – ожидаемая доходность рынка,

kf – безрисковая доходность.

(km — kf) – рыночная премия за риск.

Задачи

1.Оцените доходность акции с β = 0,8, если среднее значение рыночной доходности запрошлые годы равно 20%, а безрисковая доходность — 7%.

Если экспертная оценка доходности фондового рынка на будущий год на 20% выше, чем средняя оценка по прошлым годам, то на сколько процентных пунктов следует ожидать увеличение доходности акции?

2.Инвестиционная компания использует самую простую стратегию управления активами, инвестируя только в рисковый портфель, составленный на основе фондового индекса, и в безрисковые ценные бумаги. Доходность рискового портфеля равна доходности по фондовому индексу (22% годовых). Безрисковая доходность 10%. Если менеджер фонда ставит целью обеспечить доходность 15% годовых, то как будут распределены средства между портфелем и безрисковыми активами? Чему равно значение бета-коэффициента инвестиционной компании?

3.Предположим, что ставка свободная от риска составляет 4%., рыночная премия за риск 8,6 % и β акции равен 1,3.Основываясь на модели CAMP определите ожидаемую доходность акций. Какой будет ожидаемая доходность акций если β удвоится?

4.Две ценные бумаги А и В имеют β-коэффициент 1,6 и 1,2 и ожидаемую доходность 19% и 16% соответственно. Если ставка свободная от риска 8%, правильно ли оценены данные бумаги?

19