ФОНДОВЫЙ РЫНОК
В экономической системе государства фондовый рынок выполняет важные функции, обеспечивая аккумулирование и концентрацию временно свободных денежных средств для инвестирования в перспективные отрасли экономики. Необходимость реализации этих функций накладывает определенные требования на структуру фондового рынка. Структура рынка ценных бумаг требует от его участников выполнения определенных действий, которые приводят к формированию финансовых потоков, движению прав собственности на ценные бумаги и возникновению информационных связей.
Фондовый рынок является составной частью финансового рынка, входящего в систему экономических отношений. Основу последнего образуют рынок денег, валюты и рынок капитала (рис. 1).
Фондовый рынок входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Порядок их функционирования и взаимодействия определяется законодательством Российской Федерации.
фондовый биржевой ценные бумаги клиринг
Рис. 1. Структура финансового рынка
1. ФОНДОВЫЙ РЫНОК В СИСТЕМЕ РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ
Рынок в целом представляет собой систему отдельных взаимосвязанных рынков (рис. 2). Кредитный рынок наряду с другими - одна из составляющих рынка в нашем понимании. Взаимосвязь различных рынков, их взаимодействие и влияние друг на друга обеспечивают функционирование и устойчивость рынка в целом. Взаимосвязь элементов рынка представлена на рис. 3.
Кредитный рынок представляет собой специфическую сферу отношений, где осуществляется движение денежного капитала между заемщиками и кредиторами на условиях возвратности, платности, срочности. Кредитный рынок можно разделить на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный - представляет собой рынок краткосрочного ссудного капитала. Рынок средне- и долгосрочных ссудных капиталов называется рынком капиталов. Финансовый рынок представляет собой часть рынка капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Структура рынка капитала представлена на рис. 4. Подобное разграничение достаточно условно и постепенно утрачивает свое значение. На практике происходит взаимный перелив капитала из одной формы в другую.
Современная денежная система представляет собой структуру, в основе которой заложен механизм кредита.
Рис. 3. Взаимосвязь элементов рынка
Все финансовые инструменты являются чьими-то обязательствами: государства (бумажные денежные знаки, государственные ценные бумаги), банков (кредит, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки), акционерных обществ (акции, облигации, векселя), профессиональных спекулянтов фондового рынка (производные финансовые инструменты).
Основной задачей, решаемой фондовым рынком, является привлечение временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику. При этом размер инвестиций неразрывно связан с экономической ситуацией в стране. Когда инвестиции неоправданно большие, возрастает угроза инфляции, когда слишком маленькие - возникает неполная занятость работоспособного населения. Таким образом, необходимо определить размер инвестиций, находящийся в оптимальном соотношении с инвестиционными потребностями экономики и возможностями потенциальных инвесторов. Для достижения оптимального экономически и социально приемлемого соотношения между уровнем инфляции и степенью занятости населения важна роль государства.
Рис. 4. Структура рынка капитала
Экономика сама по себе не может обеспечить полную занятость работоспособного населения и стабильность цен. Рыночные механизмы должны быть дополнены государственными стабилизирующими мероприятиями. Проводя разумную фискальную политику (сбор налогов) и кредитно-денежные мероприятия, государство формирует сбалансированные потоки финансов и ресурсов. При этом полностью исключить экономические колебания невозможно, однако можно ослабить резкие и катастрофические колебания цен и занятости.
Роль государства в странах с развитыми рыночными отношениями заключается в том, что оно воздействует на экономику, оптимизируя уровень инфляции и обеспечивая наиболее полную занятость. Для достижения данных целей государство использует фискальную и кредитно-денежную политику.
Политика государственных расходов и налогов (фискальная политика государства) изменяет уровень равновесия доходов. При этом повышение налогов приводит к понижению чистого дохода населения. Снижение доходов приводит к сокращению потребительских расходов, сбережений и, в конечном счете, инвестиций, осуществляемых населением. В том случае, когда экономика государства находится в депрессивном состоянии, фискальная политика направлена на снижение налогового бремени.
Рынок государственных ценных бумаг, выполняя функции по обслуживанию государственного долга, играет роль регулирующего финансового инструмента. При нарастании в стране инфляционных тенденций государство в лице уполномоченного института (Министерство финансов - в России, Федеральная резервная система - в США) выпускает государственные ценные бумаги. При этом часть денег связывается и изымается из оборота, что снижает инфляционное давление на экономику. В случае финансового застоя, сокращения производства государство выкупает государственные ценные бумаги. При этом денежные средства высвобождаются, обеспечивая увеличение инвестиционных ресурсов.
Ещё одним эффективным механизмом воздействия на экономику является ставка рефинансирования (учётная ставка). Этот механизм заключается в изменении процентной ставки, под которую Центральный банк предоставляет кредит коммерческим банкам.
При инфляционных тенденциях в экономике учётная ставка повышается. В этом случае кредит, получаемый коммерческими банками, становится дорогим. Это вызывает увеличение стоимости кредитов, которые коммерческие банки предоставляют субъектам экономических отношений. В результате происходит снижение привлечения инвестиционных ресурсов, что замедляет увеличение объёмов производства и, следовательно, уменьшает инфляционные тенденции в экономике.
В случае эконмического застоя ставка рефинансирования снижается. Кредит становится более дешевым, что вызывает возрастание спроса на него. При этом возрастает объем инвестиционных средств, что обеспечивает расширение производства.
При инфляции Центральный банк может использовать инструмент, который представляет собой требование увеличения нормы резервирования средств коммерческими банками. В этом случае связываются денежные средства коммерческих банков, объем денежной массы становится меньше, ее инфляционное давление снижается.
При снижении объемов производства и дефляционных явлениях норма резервирования уменьшается. Денежные средства высвобождаются, что приводит к росту инвестиций, развитию производства и увеличению занятости. Модель взаимодействия бизнеса и населения, учитывающая роль государства, приведена на рис. 5
Функциональное назначение рынка ценных бумаг:
· аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;
· обслуживание государственного долга;
· перераспределение права собственности;
· спекулятивные операции.
В обществе с развитыми рыночными отношениями основная задача и назначение фондового рынка заключается в аккумулировании временно свободных денежных ресурсов и направлении на развитие перспективных отраслей экономики.
Функция обслуживания государственного долга является одной из важнейших функций национального фондового рынка. Уровень доходности, сложившийся на рынке государственных ценных бумаг, является точкой отсчета, относительно которой оценивается целесообразность совершения операций с другими финансовыми инструментами. Главная особенность рынка государственных долговых обязательств теоретически заключается в более высокой степени надежности.
Фондовый рынок, обслуживая рынок государственных заимствований, предоставляет государству мощный инструмент для перераспределения и изменения направления движения временно свободных денежных ресурсов и является регулятором финансовых потоков.
Задача перераспределения права собственности может быть решена и без фондового рынка, хотя при его наличии она решается наиболее лёгким и естественным путем - покупкой долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельца на участие в управлении акционерным обществом.
Без возможности совершения спекулятивных операций фондовый рынок функционировать не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости продать ценные бумаги и получить деньги. Такая возможность увеличивает доверие инвесторов к фондовому рынку.
Физические лица и юридические организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в получении прибыли и, с этой целью приобретающие ценные бумаги, называются инвесторами.
Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называются эмитентами.
Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом. Она обеспечивает аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляет финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если это условие выполняется - фондовый рынок называется ликвидным.
Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками определенных правил и норм. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнению взятых на себя обязательств, требований законодательства и соблюдению правил работы на фондовом рынке. Основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике. Общая структура фондового рынка представлена на рис. 6.
Рис. 6. Структура фондового рынка
Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы - брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление денежными и иными активами.
На фондовом рынке работают профессиональные участники, которых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:
• операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг. Они совершают эти операции на фондовых торговых площадках (основная группа);
• организаторы работы торговых площадок;
• клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движения права собственности на ценные бумаги между участниками сделки;
• реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг.
Участники фондового рынка представлены на рис. 7
Рис. 7. Участники фондового рынка
Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы - брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными им денежными средствами - брокерско-дилерские компании.
Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника (поверенного или комиссионера) этого лица.
Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счет.
Компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными средствами, выполняют управление переданным им во владение имуществом. Этим имуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления.
Организаторы торговли. Организаторы торговли обеспечивают функционирование торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На фондовом рынке они выполняют разные функции.
Биржевые торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги.
Внебиржевые торговые площадки обеспечивают.
• движение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;
• формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов (розничных инвесторов) и крупных покупателей (оптовых инвесторов);