Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение, ни лизинговые (в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы), ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца), хотя они и более привлекательны для клиентов банков.
1.3 Особенности фондового рынка
Фондовые биржи это организации, деятельность которых заключается в создании условий для обращения ценных бумаг и определении их рыночных цен.
Фондовая биржа должна состоять не менее чем из трех членов, все из которых должны быть ее акционерами. Не акционеры не могут быть членами биржи. Фондовая биржа создается как закрытое акционерное общество.
Фондовая биржа не преследует коммерческих целей. Ее деятельность основана на самоокупаемости. Фондовая биржа не является коммерческой организацией. Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности» бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерстве экономики и финансов. Без таковой лицензии осуществление биржевой деятельности незаконно. Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
- субъекты рынка;
- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
- инфраструктура рынка:
а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),
д) регистрационная сеть.
Субъектами рынка ценных бумаг являются:
1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;
2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).
Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:
1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.
Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.
Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.) , по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.) , по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг) , по отраслевому и другим критериям.
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
- частное размещение;
- публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
2. Современное состояние рынка ценных бумаг в Казахстане
2.1 Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане
Не смотря на относительную вялость казахстанского фондового рынка, следует признать, что политика государственного регулирования фондового рынка в настоящее время достаточна позитивна. Об этом говорят фундаментальные изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые, на наш взгляд, еще в полной мере не оценены участниками фондового рынка. Это, прежде всего, развитие инвестиционного банкинга, коллективного инвестирования через инвестиционные фонды и укрепление принципов корпоративного управления. Системный подход к решению проблемы активизации фондового рынка является наиболее оптимальным и эффективным, и при правильной организации его механизма, может принести положительные результаты уже в ближайшее время.
Так передача отдельных функций банков, также и брокерско-диллерским организациям, обладающим правом управления активами, в конечном итоге только усилит банки и позволит им наиболее эффективно выполнять свою основную функцию депозитив-кредитного учреждения. Зарубежный опыт развития отдельных европейских стран, показывает, что внедрение банков на фондовый рынок через кредитование предприятий путем участия в уставных капиталах юридических лиц и установление контроля за их деятельностью, ведет только к ограничению открытой продажи ценных бумаг, снижая активность развития фондового рынка. В связи с этим, в этих странах все чаще используется понятие «investment banking», подразумевая под этим отделение функций банков от собственно классической деятельности на рынке ценных бумаг. В США инвестиционный банк это по существу брокерско-дилерская организация, осуществляющая весь ассортимент услуг на фондовом рынке. Как видим, казахстанское законодательство движется по этому пути, что, несомненно, должно оказать позитивное влияние на развитие качества отечественного фондового рынка. Напомню, что Казахстан уже имел опыт создания инвестиционных банков, основной функций которых должно было стать развитие инвестиционной деятельности на фондовом рынке на базе банковских учреждений, что, как известно, не привело к ожидаемым результатам. Думаю, что вторая попутка создания в республике института инвестиционного банккинга, уже через профессиональных участников рынка ценных бумаг должна быть более результативной.
Прежде всего, предполагается, что роль профессиональных участников, как инвестиционных институтов, должна быть выражена в развитии вторичного рынка ценных бумаг, то есть в повышении ликвидности фондового рынка как такового. Общеизвестно, что объем эмиссий, как по акциям, так и по облигациям в республике довольно значительный, но при этом практически нет вторичного рынка. Основным инвестором на казахстанском фондовом рынке являются инвесторы институциональные, это, прежде всего, пенсионные фонды и страховые организации. В силу специфики своих активов эти инвесторы, стремясь минимизировать риски, не склонны к активной деятельности на вторичном рынке, предпочитая дожидаться погашения ценных бумаг, находящихся в их портфеле. С этой точки зрения инвестиционные компании через привлечение сторонних инвесторов, в том числе нерезидентов, которые заинтересованы в ликвидности вторичного рынка, будут напрямую способствовать повышению активности вторичного рынка.
Привлечение к инвестированию тех инвесторов, которые заинтересованы в оборачиваемости принадлежащих им бумаг, а не в их консервировании, может быть залогом будущих продвижений казахстанского вторичного рынка. Для выполнения данной функции наиболее подходящими являются не банки, которые как кредитные учреждения, не заинтересованы в развитии вторичного рынка ценных бумаг, а профессиональные брокеры и управляющие, для которых вторичный рынок жизненно важный фактор, без которого само их существование невозможно. Действующая практика уже демонстрирует, что банки фактически не занимаются форфейтинговыми и факторинговыми операциями, операциями с векселями, учетом векселей и т. д., в силу отсутствия глубокой заинтересованности в этом, поэтому передача этих функций также и профессиональным участникам рынка ценных бумаг есть позитивный фактор.
Для обеспечения эффективности деятельности инвестиционных компаний на ниве инвестиционного банкинга, безусловно, необходимо обеспечить механизм фактической реализации данной идеи. Прежде всего, обеспечить механизм осуществления инвестиционными компаниями открытие и ведение текущих, корреспондентских и металлических счетов юридическим и физическим лицам, без осуществления ими кассовых операций.
С развитием идеи инвестиционного банкинга, как института, работающегсгна развитие вторичного рынка ценных бумаг, тесным образом связана идея коллективного инвестирования через инвестиционные пулы. Не говоря о глобальном значении инвестирования через инвестиционные фонды для валютного и платежного баланса страны, можно утверждать, что инвестиционные фонды могут стать серьезными альтернативными инвесторами среди институциональных институтов республики. Как инвесторы, фонды, в особенности открытые инвестиционные фонды, заинтересованы в повышении ликвидности вторичного рынка, поскольку работают на доходность в ближайшей перспективе. Инвестирование пулами активов делает эту форму инвестирования чрезвычайно перспективной, однако, опять таки без обеспечения рациональной политики их дальнейшего развития, эта позитивная идея может зачахнуть, так и не развившись. Энтузиазм управляющих в их стремлении работать на рынке коллективных инвестиций, безусловно, нуждается в поддержке. Это, касается прежде всего, информационной поддержки идеи коллективных инвестиций со стороны государства. Среди неискушенных инвесторов, которые могут составлять значительную часть вкладчиков инвестиционных фондов, абсолютно отсутствуют какие-либо представления о фондах, управляющих и вообще рынке ценных бумаг. Большинство из них по прежнему ассоциируют инвестиционные фонды с пирамидами, что значительно затрудняет продвижение идеи инвестиционных фондов в сознании населения. Без государственной информационной пропаганды преодолеть подобно рода психологию в ближайшие время вряд ли удастся.