Курсовая работа: Характеристика рынка ценных бумаг

Данная тенденция, по всей видимости, связана с переоценкой рисков, происходящей сейчас в Казахстане, а так же сильно выросшим уровнем инфляции. Напомним, что согласно официальным данным, потребительские цены в Казахстане выросли в октябре на 4,4%.

2.3 Рынок корпоративных облигаций

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг, и прежде всего акций и облигаций. В развитых странах мира корпоративные облигации являются альтернативным источником инвестирования кредитным ресурсам банковского сектора. Так, в англосаксонских странах и некоторых государствах Юго-Восточной Азии именно негосударственные долговые ценные бумаги являются ключевым поставщиком заемных средств в реальный сектор экономики. Однако наиболее развит рынок корпоративных облигаций в США, до 80% заемных средств корпорации получают с фондового рынка.

Совокупная капитализация американского рынка займов банков и компаний финансового сектора составляет примерно 3,5 трлн долларов, а капитализация фондового рынка США - свыше 11 трлн долларов.

Соответствующие западные рынки имеют вековую историю, тогда как казахстанский рынок корпоративных облигаций существует менее 9 лет. Однако за этот короткий период рынок проделал путь от весьма узкой площадки до структуры, которая удовлетворяет инвестиционные потребности крупнейших институциональных инвесторов. Если объем выпущенных негосударственных облигаций занимал к концу 2005 года 1,45% к ВВП, то к 1 июля 2009 года -8,23%.

За период с,1 января 2006 года по 1 января 2009 года Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций было зарегистрировано 105 выпусков негосударственных облигаций общей номинальной стоимостью 365 272 млн тенге, за 1 полугодие 2009 года - 24 выпуска негосударственных облигаций общим объемом 105 130 млн тенге, из них 6 ипотечных - на 29 000 млн тенге.

Всего по состоянию на 1 июля 2009 года количество действующих выпусков облигаций составило 131, суммарной номинальной стоимостью 503 882 млн тенге. В числе действующих выпусков - 22 выпуска ипотечных облигаций с суммарным объемом 71 856 млн тенге. При этом эмитентами ипотечных облигаций являются АО «Казахстанская Ипотечная Компания», АО «Астана-финанс», АО «Банк Центр-Кредит», АО «БТА Ипотека», АО «Валют-Транзит Банк», АО «Совместный банк «ЛАРИБА-БАНК».

Несмотря на очевидные успехи, объемы рынка корпоративных облигаций заметно уступают развитым странам. Так, ведущие европейские страны и Япония во много раз опережают Казахстан по объему корпоративных облигаций. Отечественный рынок можно пока сопоставлять с рынками развивающихся стран, таких как Индонезия, Бразилия, Индия, а также Чехия. Вместе с тем рынок негосударственных облигаций занимает лидирующую позицию среди стран СНГ и Балтии. Хотя в абсолютном выражении Россия превосходит Казахстан по совокупному объему выпусков облигаций (33 000 млн долл. и 3 725 млн долл. соответственно), по отношению к ВВП Казахстан превосходит Россию на 2,72 процентного пункта.

Основными эмитентами облигаций и еврооблигаций, включенных в официальный список фондовой биржи, по-прежнему являются банки второго уровня, ихдочерние компании и иныеор-ганизации финансового сектора - 91 %, и лишь 9% официального списка приходится на иные отрасли экономики.

Основными эмитентами корпоративных облигаций в США выступают компании, традиционно широко использующие финансовый рычаг. Однако на уровне финансовых компаний и банков эмитентами являются компании коммунального сектора (связь, энергетика), транспортные и индустриальные производства.

Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, формирование наиболее привлекательной для общества модели рынка облигаций и фондового рынка в целом предполагает преодоление банковского монополизма и создание конкурентной среды.

Одним из механизмов преодоления банковского монополизма являются выпуски инфраструктурных облигаций. Так, закон «О рынке ценных бумаг» дополнен нормами, касающимися правоотношений, возникающими в процессе выпуска, размещения, обращения и погашения данных облигаций. Данный финансовый инструмент позволит эмитентам оперативно и без дополнительных затрат осуществлять привлечение инвестиций для развития основных направлений своей деятельности в инфраструктурных областях экономики Казахстана. Для инвесторов важным аспектом является расширение перечня финансовых инструментов, размещение которых предоставит им дополнительную возможность качественного вложения средств в объекты, которые можно отнести к безрисковым в связи с наличием соответствующего обеспечения возвратности. То есть инфраструктурные облигации являются высоколиквидными, так как исполнение обязательств эмитента обеспечено поручительством государства по выполнению всех условий облигационных займов, которое закрепляется концессионным соглашением по реализации инфраструктурного проекта, заключаемым между государством и эмитентом.

В большинстве стран Западной Европы, США и Японии рынок негосударственных облигаций представлен во внебиржевом секторе. Инфраструктура казахстанского рынка корпоративных облигаций отличается от зарубежного, прежде всего наличием значительного биржевого сегмента, то есть большая часть рыночного оборота приходится на биржевые площадки.

Развитию отечественного фондового рынка послужила необходимость приобретения институциональными инвесторами листинговых облигаций, либо по причине регулирующих ограничений, установленных законодательно (как для НПФ), либо в целях выполнения норм ликвидности. Кроме того, поскольку в Казахстане практически не развит институт корпоративных кредитных рейтингов, эту задачу выполняет фондовая биржа, а листинг является своего рода показателем кредитоспособности и ликвидности компании и пользуется доверием инвесторов. Листинг же на ведущих биржах мира это достаточно дорогостоящая услуга (в некоторых случаях исчисляется сотнями тысяч долларов), которую могут позволить себе только крупные эмитенты. Так, компании среднего звена за рубежом предпочитают внебиржевой рынок.

По состоянию на 31 декабря 2009 года в числе действующих выпусков облигаций - 115 выпусков включены в официальный список KASE по категории «А» и 6 выпусков облигаций - по категории «В».

Основной удельный вес заключаемых на KASE сделок с негосударственными облигациями по-прежнему приходится на ценные бумаги, допущенные к торгам на KASE по официальному списку категории «А» (99,6%). Данный факт является результатом того, что активы основных инвесторов рынка ценных бумаг - НПФ, банков и страховых (перестраховочных) организаций - размещаются ценные бумаги эмитентов, включенных в официальные списки фондовой биржи по категории «А». Вместе с тем ежеквартально увеличивались и объемы торгов биржевого рынка, а среднее увеличение за квартал составляло около 40%. При этом биржевой рынок корпоративных облигаций за рассматриваемый период в среднем больше внебиржевого сегмента в 6,6 раза.

2.4 Анализ валютного рынка Казахстана

Несмотря на относительно благополучное положение Казахстана с точки зрения величины и сроков погашения внешней задолженности в настоящее время ясно, что быстрый рост внешнего заимствования не безграничен. Как только темпы роста обязательств по обслуживанию внешнего долга начинают опережать темпы роста экспортных поступлений, а экономический рост отсутствует, следует ожидать скорых трудностей с платежеспособностью страны, ухудшения ее платежного баланса. Национальный банк Казахстана еще не располагает обоснованной схемой, методикой и информацией, необходимыми для составления платежного баланса, достоверно отражающего конечные результаты внешнеэкономических операций. Пока этот важнейший инструмент валютно-финансовой политики является неофициальным, расчетным. Это не исключает, а усиливает необходимость учета валютных колебаний при управлении внешним долгом, хотя законодательная база благоприятствует данным процессам.

Определяющим конъюнктуру валютного рынка Казахстана фактором за последние семь лет был непрерывно растущий объем поступлений иностранной валюты в страну и ревальвация тенге относительно доллара США.

Начиная с 2003 г. национальная валюта - тенге - укрепляется. Так, если в 2001 г. средневзвешенный курс составил 142,5 тенге/долл., в 2003 г. - 153,8 тенге/долл. (девальвация составила 7,9%), то по итогам 2004 г. тенге укрепился на 3,2% по отношению к доллару США. Начался период ревальвации тенге [7].

По итогам 2008 г., курс тенге/долл. составил 127,0 и укрепился по сравнению с 2001 г. на 10,9%. В 2007 г. тенденция продолжилась. В 2008 г. курс приблизился к отметке 120,10 тенге за доллар, а обменный курс евро и рубля вырос до отметки 190 тенге и 5 тенге соответственно.

Динамика развития межбанковского валютного рынка представлена в таблице 3.

Таблица 3. Структура и динамика межбанковского валютного рынка Республики Казахстан (млрд. долл.)

Объем межбанковского валютного рынка неуклонно растет. В 2008 г. по сравнению с 2007 г. он вырос вдвое. В структуре межбанковского валютного рынка в 2008 г наибольшую долю занимали валютные сделки на бирже -64,91%.

Определенный интерес представляет анализ структуры валютного рынка Казахстана с точки зрения позиций ее основных участников. Ведущие позиции на рынке в 2008 г. занимает Народный банк Казахстана, на его долю приходится 14,5% валютного рынка КФБ, на втором месте-ABN AMRO банк (11,9%), на третьем месте - Казкоммерцбанк (9.9%).

Таким образом, в Казахстане сложился валютный рынок с определенным набором участников и инструментов, заложена основа для развития валютного дилинга с учетом основных схем, присущих ведущим операторам мирового валютного рынка.

Степень долларизации денежной массы и экономики Казахстана в период с 2002 по 2008 гг. отражена в таблице 4.

Таблица 4. Расчет долларизации денежной массы и экономики Казахстана

Основными путями снижения уровня долларизации экономики в РК, на наш взгляд, являются: необходимость устранения потери стоимости денег, связанной с инфляцией или девальвацией национальной валюты, а также повышение доверия населения к банковской системе; необходимость поддержания более высокой реальной доходности по тенговым, чем по валютным инструментам, необходимость продолжения работы по повышению доверия к национальной валюте, которое связано с более качественным выполнением ею своих денежных функций, а также необходимо: дальнейшее развитие системы коллективного страхования депозитов, жесткое выполнение норм законодательства о банковской тайне; принятие закона о тайне ценной бумаги и о документарных облигациях Министерства финансов на предъявителя, целесообразно предусмотреть в системе коллективного страхования депозитов при ликвидации банков более высокий уровень компенсации стоимости вкладов физических лиц в национальной валюте, чем в иностранной при наступлении страхового случая.

Теоретически механизм инфляционного таргетирования, как один из действующих программ развития финансового и валютного рынка Республики Казахстан, достаточно эффективен. Однако, в Казахстане отсутствует полноценный трансмиссионный механизм воздействия ДКП на динамику денежных потоков. Реализация данного механизма должна являться основной задачей по переходу к политике инфляционного таргетирования и пока она сдерживается слабой регулирующей ролью официальных ставок Национального банка. Более того, пока официальные ставки, особенно ставка рефинансирования и учетная ставка, реально не имеют воздействия на рынок и являются по существу индикативными.

Поскольку обменный курс имеет достаточно сильное влияние на инфляционное ожидание и уровень цен, то необходимо принять меры по дальнейшему развитию срочного рынка иностранной валюты и рассмотреть возможное использование инструментов этого рынка в качестве инструментов денежно-кредитной политики Национального банка.

Основными инструментами денежно-кредитной политики при инфляционном таргетировании уместно было бы оставить операции открытого рынка. Также возможно использование обменного курса, так как его колебания в странах с высокой долларизацией имеют достаточно сильное влияние на инфляционные ожидания и цены [8, С.267].

Что касается другой программы то, несмотря на положительные моменты программы либерализации валютного режима, отмечаются ее отдельные недостатки. С точки зрения устойчивости макроэкономического развития данная программа несет в себе риски дестабилизации ситуации в случае, если сложившийся обменный курс национальной валюты не отвечает условиям фактического внутреннего и внешнего равновесия. В частности, в условиях либерализации оттока капитала особенно важна оценка реальной стоимости национальной валюты, внутренних процентных ставок по паритетному условию и способности органов денежно-кредитного регулирования адекватно регулировать спекулятивные настроения на валютном рынке, особенно в случае негативного внешнего шока.