Дипломная (вкр): Инвестиционная деятельность предприятия и пути ее совершенствования

§   изменяется стоимость материальных ценностей, используемых при реализации и эксплуатации инвестиционного проекта. Это происходит в результате снижения себестоимости их производства, появления более дорогих, но продуктивно более мощных модификаций или материальных ценностей, имеющих более высокое качество;

§   оказывает влияние инфляция в стране или в отдельных отраслях народного хозяйства;

§   у инвестора возникает возможность использовать временно свободные (не задействованные на начальных стадиях финансирования проекта) инвестиции на цели, обеспечивающие быстрое получение дополнительных доходов и прибыли.

Иными словами, интегральные методы оценки эффективности инвестиционных проектов позволяют учесть, что деньги «сегодня» не стоят столько, сколько «завтра». Так, например, если мы сегодня имеем временно свободные (на два года) инвестиции, предназначенные для конкретного проекта в размере Кпр = 10 млн. руб., и хотим их использовать на другие цели, которые обеспечат нам годовой доход в размере 10 % от их стоимости, то через год стоимость «сегодняшних» 10 млн. руб. составит 10 (1+0,1) = 11 млн. руб., через два года их величина будет равна

(1+0,1) (1+0,1) = 12,1 млн. руб.

Таким образом, экономическую стоимость проектируемых сметных инвестиций, используемых в течение различных этапов полного периода их освоения, можно оценить как по отношению к начальному сроку проекта, так и к периоду его завершения или иному периоду в течение срока реализации или эксплуатации проекта. Соизмерение разновременных затрат или результатов путем приведения их к единому сроку, взятому за точку сравнения (базовый или расчетный срок), называется дисконтированием. Норма дисконта характеризует приемлемую для инвестора норму дохода на его капитал, направляемый на финансирование инвестиционного проекта. В проектных расчетах в качестве нормы дисконта часто используют эквивалент банковского процента на депозитное вложение капитала. В мировой практике он составляет 8-12 %, т. е. норма дисконта принимается на уровне r = 0,08-0,12.

Использование метода дисконтирования зависит от того, какой период мы берем за базу сравнения. Если мы оцениваем денежный эквивалент вкладываемых или получаемых средств в любом t-году реализации проекта по отношению к начальному году его финансирования tн, то в расчетах используем коэффициент приведения затрат:

βt=(1.7)

Тогда дисконтированная стоимость инвестиций

(1.8)

где tн - начальный срок вложения средств; tр - конечный срок реализации проекта; kt - сметная стоимость инвестиций в любом t-году общего срока реализации проекта. Очевидно, что при оценке эффективности инвестиционного проекта недостаточно учитывать только изменение стоимости вкладываемых средств. Необходимо также учесть изменение притока и оттока денежных средств после внедрения проекта в производство. Таким комплексным показателем, определяющим реальную ситуацию изменения денежной стоимости проекта как при его реализации (отток денежных средств), так и в период внедрения или эксплуатации проекта (приток средств), является чистая дисконтированная стоимость инвестиционного проекта.

1)      Метод чистой дисконтированной стоимости. Данный метод позволяет сопоставить величины инвестиций в проект с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока инвестирования.

Чистая приведенная стоимость рассчитывается по формуле:

ЧДС = × (1+r)^-t - Σk_t ×(1+r)^-t, где(1.9)

tр - срок окончания реализации проекта; tн - срок начала реализации проекта

(1+r) - коэффициент дисконтирования, доли ед.

Чистая текущая стоимость показывает, действительно ли данные инвестиции в течение жизненного цикла проекта достигают использованного в расчетах уровня доходности r. Если ЧДС >0, то проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли при заданной ставке r, в данном случае проект следует принять. Если ЧДС =0, то инвестиционный проект окупит затраты, но не принесет дохода, потому проект принимается или не принимается по усмотрению инвестора (можно принять для увеличения собственной стоимости компании).Если ЧДС <0, то проект является убыточным, принимать его не стоит.

Недостатками данного метода являются: невозможность оценить порог рентабельности и запас финансовой прочности, при одинаковом ЧДС возникают сомнения в выборе проекта с большими или меньшими инвестициями.

2)      Метод внутренней нормы доходности (дисконта).

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта характеризует уровень нормы дисконта, при котором чистая дисконтированная стоимость будет равна нулю.

 (1.10)

 (1.11)

где Т_ок - период от начала реализации до полной окупаемости проекта, лет.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

)        Метод оценки по индексу доходности проекта. К интегральным методам расчета эффективности инвестиционного проекта относится и метод оценки по индексу доходности проекта. Индекс доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Его значение находят из следующего уравнения:

ИД_пр = , где (1.12)

ΣЧД_е- чистый доход на t-году эксплуатации проекта; k_t - инвестиции t-года реализации инвестиционного проекта.

4)      Метод интегрального срока окупаемости.

Интегральный срок окупаемости - это временной период, когда сумма дисконтированных поступлений по проекту превысит сумму всех затрат.

. (1.13)

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда Т_диск>Т.

В общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер по отношению к чистой текущей стоимости проекта или внутренней норме рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующих притоков денежных средств, а потому может оказаться неверным критерием привлекательности проекта.

)        Определение внутренней нормы доходности инвестиционного проекта.

При использовании интегральных методов оценки эффективности инвестиционных проектов важное значение имеет норма дисконта r, которая определяет уровень доходности вкладываемых инвестиций. Инвестор стремится к тому, чтобы доходность проекта была высока. Но реальное соотношение необходимых инвестиций в проект, их распределение по этапам вложений, а также распределение притока денег (чистого дохода или прибыли) по годам эксплуатации проекта объективно приводит к ограничениям уровня доходности проекта или установления нормы дисконта. Таким образом, каждый проект имеет внутреннюю норму доходности (дисконта), выше значения которой он будет нерентабельным. Внутренняя норма доходности характеризует уровень нормы дисконта, при котором чистая дисконтированная стоимость будет равна нулю:

(1.14)

,(1.15)

где Т_ок - период от начала реализации до полной окупаемости проекта, лет.

Разработчики инвестиционных проектов в расчетах ориентируются на мировую практику установления r_внд на уровне не менее значения ссудного банковского процента. Очевидно, что если норма доходности инвестиционного проекта будет меньше банковского процента на депозитное вложение капитала, то инвестор не будет вкладывать деньги в такой проект. Поэтому при определении внутренней нормы доходности принят следующий подход: если при установлении в проекте нормы доходности на уровне некоего значения r₁ чистая дисконтированная стоимость его будет положительна, т. е. ЧДС > 0, то норма дисконта может быть увеличена до значения r₂, т. е. если при r₁ ЧДС > 0, то принимаем r₂ > r₁. Если же при r₁ ЧДС < 0, то принимаем r₂ < r₁.

При таком подходе определение внутренней нормы доходности проекта делается более упрощенным:

,(1.16)

где r1 и r2 - два крайних значения нормы дисконта при условии r1 > r2; ЧДС1 и ЧДС2 - чистая дисконтированная стоимость проекта при соответствующих значениях r1 и r2.

1.4 Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой процесс исследования экономической информации с целью:

§   объективной оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности и устойчивости финансового состояния предприятия, оценки изменения этих уровней в сравнении с предыдущим периодом, бизнес-планом и нормативными значениями под воздействием различных факторов;

§   принятия инвесторами обоснованных управленческих решений по финансированию инвестиционных проектов исходя из устанавливаемых ограничений;

§   улучшения финансового состояния предприятия, повышения его финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности.

Инструментом для разработки управленческих решений, направленных на улучшение инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, выступает экономический анализ.

Экономический анализ состоит из следующих показателей:

. Оценка имущественного состояния предприятия.

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия. От того, какие средства вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и сфере обращения, в денежной и материальной форме, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому в процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценку.

Если в активе баланса отражаются средства предприятия, то в пассиве - источники их образования. Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.

Активы в зависимости от скорости превращения в денежные средства (ликвидности) разделяют на следующие группы:

§   А1 - наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;

§   А2- быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие активы;

§   А3 - медленно реализуемые активы - запасы;

§   А4 - труднореализуемые активы - итог раздела I актива баланса;

Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:

§   П1- наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок;

§   П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства;

§   П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства;

§   П4 - постоянные пассивы - итог раздела IV пассива баланса.

При определении ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляются между собой.

Условия абсолютной ликвидности баланса:

А1≥П1; А2≥П2; А3≥П3; А4≤П4.

Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств.

.Оценка финансовой устойчивости предприятия.

Анализ финансовой устойчивости компании рекомендуется проводить коэффициентным методом.

)        Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.

К_ман=; где (1.17)

СК - собственный капитал; ПА - постоянные активы; СОС - собственные оборотные средства.

2)      Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

На основании данного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной (неудовлетворительной), а сама организация - платежеспособной (неплатежеспособной);

К_обСС= где:(1.18)

СК - собственный капитал, ПА - постоянные активы, ТА - текущие активы.

3)      Коэффициент автономии (финансовой независимости) вычисляется как отношение собственного капитала к сумме активов организации:

К_авт= где: (1.19)

СК - собственный капитал, ВБ - валюта баланса.

)Коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости

К_з/с = где: (1.20)

СК - собственный капитал, ЗК - заемный капитал.

.Оценка ликвидности и платежеспособности.

)Коэффициент абсолютной ликвидности.

К_АЛ= где: (1.21)

ДС - денежные средства, КП - краткосрочные пассивы.

Этот коэффициент показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

)Коэффициент срочной ликвидности.

Показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.

К_БЛ= где: (1.22)

ОА - Оборотные активы, З - запасы, КП - краткосрочные пассивы.

)Коэффициент текущей ликвидности.

Показывает платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов.

К_ТЛ= где: (1.23)

ОА - оборотные активы. КДО - краткосрочные долговые обязательства.