В-четвертых, предполагаемые кредитные риски неравномерно распределены между участниками. Наряду с этим, инвестиционное кредитование характеризуется отсутствием или наличием только косвенного обеспечения кредита, сложностями мониторинга реализации инвестиционного проекта. Кроме того, существует большой разрыв во времени между выплатой средств и датой, когда реализованный проект начинает генерировать собственный денежный поток.
В инвестиционном кредитовании источником обслуживания долга заемщик является поток денежных средств, который потенциальный заемщик получит от самого инвестиционного проекта, для которого у Банка запрашиваются кредитные ресурсы, поясняет Карина Артемьева, руководитель департамента финансовых рейтингов Национальное Рейтинговое Агентство (НРА). Решающим фактором здесь является не столько текущее финансовое положение потенциального заемщика, сколько наличие грамотного пошагового бизнес-плана с подробными подробностями о сроках, частоте и величине таких денежных потоков в будущем.
«Бизнес-план должен устраивать банк-кредитор, то есть такой план должен быть признан адекватным с точки зрения прогнозирования средств, из которых будут производиться платежи по выданному банку кредиту, - говорит эксперт НРА. - Часто В дополнение к бизнес-плану потенциальный заемщик должен предоставить Банку гарантию или обеспечение. Таким образом, если подразумевается кредитование некоего стартапа (то есть у потенциального заемщика попросту нет активов достаточной стоимости и ликвидности, которые можно предоставить банку в залог), процентная ставка по такому кредиту, если он будет одобрен, может быть на несколько процентных пунктов выше».
С другой стороны, такие кредитные проекты для банка с точки зрения действующего регулирования более рискованные, по ним банки априори должны, учитывая регуляторные нормы, формировать резервы с большей ставкой резервирования. Таким образом, повышение процентной ставки позволяет банку нивелировать потерю маржинальности от расходов на резервирование, говорит Карина Артемьева.
Инвестиционный кредит может выдаваться на значительный срок, в зависимости от времени окупаемости проекта. Конечно, сейчас получение кредита на срок до 15 лет маловероятно, однако срок в 5-7 лет на инвестиционные цели - нормальная практика. Кроме того, на стадии заключения кредитного договора можно заранее договориться о комфортном графике платежей (например, возврат тела кредита перенести на конец срока погашения, а процентные платежи осуществлять ежемесячно), так как выручки в инвестиционную фазу проекта ни банк, ни заемщик не ожидают, отмечает Ирина Носова (АКРА).
Инвестиционное кредитование используется для организации финансирования, например, инфраструктурных проектов, в том числе социальных, или долгосрочных проектов строительства сложных объектов. Как правило, при инвестиционном кредитовании выделяют несколько этапов, объясняет Валентина Кузнецова. Во-первых, это фаза планирования, которая включает разработку проекта, экспертизу и одобрение проекта. Также она подразумевает разработку, согласование и подписание контрактов (юридическое сопровождение проекта), а также составление примерной схемы будущего фондирования. На этом этапе расходы обычно несет спонсор проекта.
Во-вторых, фаза строительства/реализации проекта - это наиболее рисковый этап, особенно если за реализацию проекта отвечает генеральный подрядчик, созданный в форме SPV (special purpose vehicle, компания специального назначения. - Прим. ред.), подчеркивает эксперт МГУ. Как правило, финансирование осуществляется поэтапно, продолжение выделения средств зависит от оценки степени исполнения определенного этапа работ. Схемы финансирования могут быть разными. При материализации определенных рисков на этой фазе часто для завершения проекта требуется дополнительное финансирование.
В-третьих, есть фаза функционирования проекта до момента, когда он начинает генерировать положительный денежный поток. На этой фазе возможно рефинансирование банковских кредитов, выделенных основному заемщику на начальном этапе, реже используется выпуск облигации оператором проекта. При реализации социальных инвестиционных проектов может применяться рефинансирование за счет бюджетных фондов.
2.2 Современное состояние проектного кредитования в России
Эксперты констатируют, что о развитости инвестиционного кредитования в России говорить пока рано. Об этом свидетельствуют незначительные темпы реального прироста инвестиций в основной капитал (4,4% по итогам 2017 года и, согласно прогнозу АКРА, около 3,7% в 2018 году) и роста промышленного производства 1% в 2017 году и, по ожиданиям АКРА, 1,4% в 2018 году). Причиной снижения инвестиционной активности в стране послужили экономические потрясения, начавшиеся во второй половине 2014 года. «Основная проблема - фактор неопределенности в отношении реального срока окупаемости проекта, - подчеркивает Ирина Носова. - Вместе с тем снижение курса рубля оказало на разные отрасли различное влияние, в зависимости от того, увеличилась ли стоимость планируемых инвестиционных затрат после девальвации, как изменилось соотношение спроса и предложения производимой продукции, имеется ли поддержка со стороны государства (например, путем предоставления субсидий).
В то же время банки стали более осторожными при инвестиционном кредитовании заемщиков. В частности, были повышены требования к соотношению собственных и заемных средств, необходимых для финансирования проекта, ликвидности принимаемого в залог имущества, стадии реализации и сроку окупаемости проекта, а также к анализу состояния отрасли. Ужесточение требований банков, с одной стороны, препятствует развитию инвестиционного кредитования, с другой - способствует повышению качества выдаваемых ссуд и ограничивает количество экономически нецелесообразных инвестиционных проектов».
Перечень причин ограниченного распространения инвестиционного кредитования давно известен, говорит Валентина Кузнецова. Это дефицит долгосрочных пассивов: банки сильно рискуют, фондируя долгосрочные активы за счет краткосрочных пассивов. Не менее рискованны варианты финансирования инвестиционных кредитов за счет размещения собственных облигаций или межбанковских кредитов.
Следующая проблема ? это отсутствие специалистов, способных эффективно и адекватно оценивать риски инвестиционных проектов, особенно если они носят комплексный характер.
Еще одна проблема ? невозможность адекватной оценки вероятности материализации финансовых рисков в условиях неопределенностей, частой изменчивости регулятивных требований, нестабильного налогового регулирования. Наконец, необходимость формирования дополнительных резервов капитала и провизий в силу высоких рисков инвестиционных проектов также является серьезным препятствием для развития инвестиционных кредитов, считает эксперт МГУ.
Спрос на финансирование для реализации инвестиционных проектов в мире огромен. При этом есть и достаточные финансовые ресурсы, которые могли бы быть вложены в инвестиционные проекты. Но при этом есть серьезные ограничители, которые мешают это сделать, подчеркивает Валентина Кузнецова: «В частности, в материалах Банка международных расчетов отмечается, что коммерческие банки не совсем подходят для инвестиционного кредитования. Выделяется несколько условий, которые могут способствовать развитию инвестиционного кредитования. Это стабильная законодательно-нормативная база, низкие политические риски, понятные инвесторам юридические и договорные процедуры, защищающие их интересы, разработка новых финансовых инструментов. Наряду с этим важно также расширение базы потенциальных инвесторов, например, допущение пенсионных фондов и страховщиков к вложениям в инструменты, используемые для финансирования инвестиционных проектов. Или есть другой вариант - создание инвестиционных фондов, ресурсную базу которых образуют средства от размещения долгосрочных облигаций. Допускается также привлечение средств суверенных фондов благосостояния пенсионного типа».
3. Перспективы проектного кредитования в России
Сложности применения данного вида кредитования начинаются с его определения. Проектное кредитование не имеет единого общепринятого определения, как в мировой, так и в отечественной практике [4, с.86].
За время существования современной России крупных проектов, финансировавшихся по системе проектного кредитования, было очень мало. По результатам исследования помимо определения проблем, с которыми сталкиваются коммерческие банки, сформулируем и общие проблемы, сдерживающие развитие проектного кредитования в России: - неблагоприятный инвестиционный климат, действие санкций против РФ; - отсутствует накопленная статистика по большому количеству реализованных проектов;
- российское законодательство, в силу которого у банков ограничены возможности участия в проектном кредитовании;
- качество менеджмента на российских предприятиях и банковского менеджмента, отсутствие хорошо проработанных проектов.
В работе приводятся следующие механизмы развития проектного кредитования в России:
- развитие рынка качественных консалтинговых и страховых услуг;
- усиление роли государственных гарантий страхования проектных рисков;
- налоговое стимулирование механизмов проектного кредитования;
- развитие межбанковского сотрудничества в области совместного кредитования инвестиционных проектов;
- возможность банкам формировать «длинные» обязательства;
- увеличение спектра финансовых инструментов, используемых для кредитования и финансирования инвестиционных проектов.
Формирование законодательной базы проектного финансирования вызывается тем, что данное направление в России в настоящее время не имеет соответствующей законодательной основы и правовой защищенности, до сих пор в России нет четко прописанного определения проектного финансирования на уровне Банка России, оно не определено ни одним нормативно - правовым актом.
Банкам трудно реализовать долгосрочное и крупномасштабное финансирование, так как его нормативы совпадают с нормативами стандартного кредитования. Недостаточны правовая структура и законодательная стабильность в области согласования и распределения проектных рисков и предоставления гарантий и других форм обязательств по проектному кредитованию.
Документация по проектному кредитованию достаточно сложная, поэтому она должна подкрепляться законодательно. Требуется законодательно оформить все виды обязательств и гарантий, тонкости распределения рисков и прибылей, внедрить новые модели оценки проектов, учитывающих способности ведения бизнеса в России, особенности бухгалтерского учета по российским стандартам бухгалтерского учета и отчетности и достаточно высокий уровень риска [3, с.156].
При защите интересов кредитора необходимо учитывать отсутствие в российском законодательстве однозначной позиции в отношении приоритетности требований кредиторов при проведении процедуры банкротства. Поэтому возникает необходимость в дополнительных способах предоставления кредиторам обеспечения на случай банкротства, на что может быть предусмотрено перезаключение договора в целях реализации новых возможностей по созданию гарантий и обеспечения [2, с.23].
Выходом является создание синдицированного кредитования, к тому же оно позволит распределить риски между участниками и привлечение иностранных инвестиций. Тем не менее, следует отметить, что определенное очертание правового режима в отношении проектного финансирования в России сложилось в конце 2014 г. Правительством России были приняты:
Постановление от 11.10.2014 г. № 1044 «Об утверждении Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования»;
Постановление от 09.12.2014 г. № 1341 «О Межведомственной комиссии по отбору инвестиционных проектов, российских кредитных организаций и международных финансовых организаций для участия в Программе поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования» (вместе с «Положением о Межведомственной комиссии по отбору инвестиционных проектов, российских кредитных организаций и международных финансовых организаций для участия в Программе поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования») [6,7].
В начале 2015 года на основании данных Постановлений, Министерство экономического развития России уведомило о начале отбора российских кредитных организаций и международных финансовых организаций для участия в Программе поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории России на основе проектного финансирования [6].
Основным фактором на современном этапе, сдерживающим развитие проектного кредитования также является то, что российская банковская система находится под давлением санкций. В настоящее время в связи с последними политическими событиями и напряженностью внешнеполитических и экономических отношений РФ со странами ЕС и США многие сектора российской экономики могут быть подвержены негативным последствиям этих изменений. От эффективности кредитной системы РФ в сложившейся ситуации зависит уровень хозяйственных отношений в данных секторах, их финансовый результат для страны [12, с.161].