Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата
экономических наук
Механизм преодоления кризиса ликвидности в национальных экономических системах: российский опыт и международная практика
Специальность 08.00.10- Финансы, денежное обращение и кредит
Тайсоев Эльдар Владимирович
Москва - 2010
Диссертация выполнена на кафедре мировой экономики и международных финансов образовательного учреждения профсоюзов (ОУП) «Академия труда и социальных отношений»
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Давтян Микаэл Анушаванович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Бурлачков Владимир Константинович
кандидат экономических наук, доцент Поликарпова Елена Николаевна
Ведущая организация: ГОУ ВПО «Всероссийский заочный финансово-экономический институт»
Защита состоится «28» января 2010 г. в 14.30 часов в аудитории 222 на заседании диссертационного Совета Д 602.001.03 при ОУП «Академия труда и социальных отношений» по адресу: 117454, Москва, ул. Лобачевского, 90.
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования. В целом мировой финансовый кризис оказал серьезное влияние на российский денежный рынок. Из-за ухудшения состояния и меньшей доступности ликвидности, роста неопределенности участники рынка были вынуждены адаптироваться к новой ситуации. В этих условиях Банк России корректирует подходы к управлению ликвидностью для более эффективной реализации денежно-кредитной политики. Изменяя уровень ликвидности и задавая тем самым величину стоимости заимствований на денежном рынке, он влияет на условия формирования процентных ставок в реальном секторе экономики. Поэтому состояние ликвидности банковской системы (ее фактический избыток или недостаток) выступает одним из важнейших факторов, определяющих деятельность всех экономических агентов как в реальном секторе экономики, так и на финансовых рынках.
Особенно актуальным анализ формирования кризиса ликвидности российского денежного рынка стал в период глобального финансово-экономического кризиса, который негативно повлиял на все ведущие страны мира. В новых условиях первоисточником риска и возможной паники стал сам финансовый сектор. Вслед за падением цен на рынке жилья и обострением проблем «субстандартных» кредитов финансовые компании и банки начали закрывать позиции друг на друга, отказывать в возобновлении кредитов, что усилило общий эффект «демультипликатора», ведущего к сжатию финансовых ресурсов (deleveraging), увеличению риска неплатежей и банкротств.
В этой ситуации главным объектом мер по обеспечению бесперебойной работы рынков оказалась сама сфера кредитования. Степень рисков была столь высока, что ряд ведущих стран предприняли беспрецедентное по своим масштабам и скорости вмешательство регуляторов в национальные денежно-кредитные системы. На ранних этапах использовались как снижение процентных ставок, так и дополнительный приток ликвидности в экономику по всем каналам денежно-кредитных механизмов, который по масштабам оказался на порядок значительнее, чем в прошлом. На более позднем этапе проведения антикризисных мер (когда процентные ставки опустились до более низких уровней) главным рычагом регуляторов стала политика «количественных послаблений». Она фактически означала масштабное вливание финансовых ресурсов в экономику, что привело к существенному увеличению балансов центральных банков ведущих государств.
Не избежала этой участи и Россия: в 2008-2009 гг. условия функционирования банковского сектора заметно ухудшились. Кризис ликвидности российского денежного рынка усугублялся наличием ряда структурных факторов, непосредственно не связанных с проявлениями мирового финансового кризиса. Среди них ограниченное присутствие консервативных и долгосрочных инвесторов на российском фондовом рынке, неразвитость институтов коллективных инвестиций, доминирование спекулянтов над стратегическими инвесторами, зависимость российских банков и нефинансовых компаний от внешних заимствований при значительном объеме накопленных обязательств перед иностранными кредиторами, подверженность российского фондового рынка влиянию конъюнктуры мировых финансовых и сырьевых рынков.
В целом стремительное развитие глобального финансового кризиса продемонстрировало, как мало известно о потенциальных возможностях антикризисных инструментов, которые, в конечном итоге, продемонстрировали взаимосвязь тенденций снижения мультипликатора и общего замедления финансовых процессов (кредитования, инвестирования), а, следовательно, и заметного уменьшения денежной массы в российской экономике.
Вследствие этого возникла серьезная теоретическая и практическая проблема оптимизации мер денежно-кредитной политики государства в борьбе с кризисом ликвидности на различных стадиях макроэкономической динамики, решение которой позволит эффективно и в короткие сроки восстановить нормальное функционирование национальной системы воспроизводства и своевременно нейтрализовать негативное воздействие глобальных финансовых шоков.
Эти и другие причины обусловили как научную новизну, так и практическую значимость диссертационного исследования, посвященного проблемам преодоления кризис ликвидности в российской системе банковского кредитования в условиях глобальной финансовой нестабильности.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является разработка теоретических подходов и практических рекомендаций относительно форм и методов преодоления кризиса ликвидности в российском банковском секторе в условиях воздействия глобальных финансовых шоков с учетом опыта зарубежных стран.
Для реализации поставленной цели были обоснованы и решены следующие задачи:
- обобщить концептуальные подходы ведущих отечественных и зарубежных теоретических школ к трактовке сущностных характеристик и факторов формирования кризиса ликвидности в национальном банковской системе под влиянием внешних и внутренних воздействий во взаимосвязи с макроэкономической динамикой и с учетом специфики взаимодействия кредитно-банковского и реального секторов российской экономики;
- выявить роль дезинтеграции реального и кредитно-банковского секторов в усилении кризиса ликвидности в национальных экономических системах и показать ключевое значение финансового посредничества в процессах трансмиссии кризисных явлений со стороны глобальной экономики в российскую банковскую систему;
- проанализировать структурные характеристики современной банковской системы России и определить функции ее отдельных составляющих в распространении кризис ликвидности в системе банковского кредитования, оценить экономическую значимость роста рисков и кризиса доверия в качестве сущностных причин финансовой неустойчивости кредитных организаций в условиях кризиса;
- описать механизм формирования и развития кризиса ликвидности в российской системе банковского кредитования с учетом особенностей структурирования совокупного портфеля рыночного финансирования как основы для выявления роли кризиса ликвидности и валютного рынка в качестве форм проявления финансовой неустойчивости кредитных организаций;
- дать оценку адекватности и качества основных направлений реализации Банком России антикризисных мер, нацеленных на профилактику кризиса ликвидности в российской системе банковского кредитования, и обосновать механизм восстановления доверия в качестве основного условия на пути посткризисной финансовой реабилитации кредитных организаций;
- разработать методику внедрения стресс-тестирования в практику деятельности Банка России и отечественных коммерческих банков в качестве необходимого условия создания системы эффективного контроля и адекватного управления системными рисками и риском ликвидности на разных стадиях макроэкономической динамики с целью заблаговременного обнаружения факторов финансовой нестабильности и принятия эффективных мер по их предотвращению.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются структурные связи в открытых экономических системах между кредитными организациями, домашними хозяйствами, промышленными предприятиями и монетарными властями по поводу нехватки финансовых ресурсов и обострения рисков ликвидности в условиях кризисного и посткризисного развития национальных экономических систем.
В качестве объекта исследования выступают кредитные организации как посредники в мультипликации кризиса ликвидности в национальных экономических системах.
Теоретической и методологической основой исследования явились фундаментальные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных ученых, занимающихся теоретическими и практическими вопросами функционирования финансовых посредников и трансформации рыночных, валютных и процентных рисков, а также оценкой влияния денежно-кредитной политики на деятельность кредитных организаций в условиях глобальных финансовых шоков в открытых экономических системах.
Проблемы кредитования и инвестирования, доверия к кредитным организациям, а также управления финансовыми рисками российских и зарубежных коммерческих банков рассматривались в работах Аникина А.В., Бобкова В.Н., Глазьева С.Ю., Делягина М.Г., Дубинина С.К., Евстегнеева В.Р., Жеребина В.М., Жукова Е.Ф., Ивантера В.В., Ивашиненко Н.Н., Кашина Ю.И., Кириченко В.Н., Красовского В.П., Львова Д.С., Маевского В.И., Навой А.И., Ноткина А.И., Римашевской Н.М., Сергиенко Я.А., Стародубцевой Е.Б., Тосуняна Г.А, Энтова Р.А. и др. ученых.
В процессе исследования факторов обособления реального и финансового секторов экономики в инвестиционных процессах, а также взаимовлияния финансовых и экономических шоков использованы подходы Дж. Кейнса, П. Самуэльсона, Й. Шумпетера, Х. Мински, а также последние разработки экспертов Международного валютного фонда.
Кроме того, дана оценка механизма финансовых кризисов в развитии научных трактовок А. Андо, Ж. Аттали, Д. Брейди, Р. Брумберга, Д.Г. Гэлбрейта, С. Долана, Д. Дьюзенберри, Т. Маримото, Ф. Модильяни, Д.Ф. Муат, М. Райха, Дж. Робинсон, Л.Д. Тейлора, М. Фридмана, А.У. Филлипса, Д. Фрике, Р. Харрода, Х.С. Хаутзаккера, Дж.Л.С. Шэкли и др.
Информационную и эмпирическую базу исследования составили экспертные заключения; законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации; данные Росстата; Банка России; Министерства финансов РФ; материалы монографических исследований отечественных и зарубежных ученых; информационно-аналитические статьи.
В процессе исследования применялся широкий спектр экономико-статистических методов: научные методы системного и функционального анализа, наблюдения, экспертных оценок, обобщения и экономико-математического моделирования и статистических группировок.
Научная новизна работы заключается в выявлении механизма развития кризиса ликвидности в национальных экономических системах, в оценке антикризисного потенциала денежно-кредитной политики регуляторов, что позволило определить сущностные параметры кризиса ликвидности и обосновать наиболее эффективные инструменты монетарной политики, способные предотвратить системный коллапс в российской экономической системе, сформировать условия для поддержания необходимого уровня ликвидности, а также заблаговременно выявлять факторы финансовой нестабильности с целью их профилактики и предотвращения кризиса ликвидности в будущем.
Автором получены следующие конкретные результаты, обладающие научной новизной:
- определена роль кредитных организаций в национальной экономической системе на разных стадиях макроэкономической динамики с выделением особого «психологического» механизма зависимости динамики инвестиций и соответственно совокупного дохода от деятельности финансового сектора; теоретически обоснован механизм кардинального изменения функций коммерческих банков, когда они превращаются из структуры, обслуживающей процесс воспроизводства на стадии, предшествующей развитию, в механизм, его определяющий - на стадии экономического роста. Это позволило построить структурные регрессии, определяющие корреляцию между совокупными потерями производства после финансовых стрессов и такими показателями, как увеличение кредита и цен на активы до начала финансового стресса; динамика коэффициентов чистых заимствований фирм и домашних хозяйств в начале финансового стресса; а также параметры оценки глубины финансового шока;
- проанализировано воздействие наиболее распространенных финансовых шоков на экономические циклы за последние три десятилетия и дана авторская трактовка взаимодействия стадий финансового кризиса и экономической рецессии, позволяющая понять особенности цикла макроэкономической динамики как генезиса современного кризиса ликвидности;