Материал: Мокеева Н.Н. - Международные валютно-кредитные отношения

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

курсов, предусматривающий применение разных курсов по различным видам операций. Множественные валютные курсы могут различаться для резидентов ииностранныхвладельцеввалюты,дляэкспортаиимпорта различныхвидовто варов или для платежей по текущему счету и по счету движения капиталов пла тежного баланса. Использование множественных валютных курсов, в том числе двойного валютного рынка является ограничением по счету текущих операций.

Диверсификация валютных резервов — это инструмент валютной полити ки, направленный на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечения международных расчетов, проведения валютной интервенции и защиты от валютных потерь. Суть политики: продажа нестабильных валют и валют, имеющих тенденцию к понижению валютного курса, и покупка более устойчивых валют и валют, имеющих тенденцию к повышению валютного курса, а также валют необхо димых для международных расчетов. Данный инструмент используется при проведении структурной политики.

С целью контроля над ситуацией на денежном и валютном рынках цен тральные банки часто используют режимы денежно-кредитной политики, предполагающие наличие номинального якоря, то есть переменной, по ко торой задаются количественные целевые показатели. Они также могут рассма триваться в качестве инструментов валютной политики. Среди них такие ре жимы, как: монетарное таргетирование, то есть ограничение темпов роста денежной массы; таргетирование валютного курса, то есть ограничение его волатильности; инфляционное таргетирование, то есть ограничение показа телей инфляции на уровне целевого. Обычно этот показатель задается в виде интервала. Центральный банк имеет свободу в выборе политики по дости жению цели. Основным инструментом здесь выступает процентная ставка.

5.3. Характеристика валютной политики РФ

Валютная политика России, являясь частью экономической политики, решает задачи макроуровня: поддержание стабильности курса рубля, сниже ние инфляции, обеспечение равновесия платежного баланса страны; кроме того, она направлена на обеспечение функционирования органов валютного регулирования и валютного контроля, регламентацию международных рас четов, обеспечение взаимодействия России с мировым валютным рынком.

Валютная политика в России осуществляется под руководством Прези дента, Правительства, Государственной думы. Они принимают законодатель ные акты в области валютной политики, обеспечивают их соблюдение, рас пределяют полномочия и функции по управлению и регулированию. Банк России осуществляет валютное регулирование в рамках принятых норматив ных документов. Валютное законодательство России регулирует операции в иностранной и национальной валюте. Валютное регулирование в России

180

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

включает: режим валютного курса, порядок проведения валютных операций, формирование валютных фондов, валютный контроль 1.

Рассмотрим основные изменения валютной политики России в области курсообразования.

1. 1917–1991 гг. В условиях валютной монополии СССР валютный курс ру бля был счетным инструментом и не оказывал реального воздействия на ре зультаты хозяйственной деятельности участников внешнеэкономических связей, возникающие в результате разницы между мировыми и внутренни ми ценами. Доходы внешнеторговых объединений поступали в государствен ный бюджет, а убытки покрывались из бюджета и имели плановый характер. Курс рубля устанавливался административным путем.

С1950 г. курс рубля стал формально определяться на базе золотого пари тета, но так как паритетный курс рубля к доллару был завышен, то в стране появились «черный» рынок валюты и незаконные котировки наличного ру бля западными банками.

С1974 г. курс рубля к доллару и другим валютам стал определяться по ме тоду валютной корзины. Удельные веса валют корзины не в полной мере учитывали валютную структуру внешней торговли СССР и не обеспечива ли страхование валютного риска.

Для того чтобы курс рубля мог играть роль эффективного инструмента валютной политики, он должен был трансформироваться из технического коэффициента пересчета в реальный экономический инструмент. С этой целью в 1987–1989 гг. в СССР стали использоваться дифференцированные валютные коэффициенты.

Внешэкономбанк СССР стал проводить валютные аукционы, в которых уча ствовали импортеры и экспортеры, но ограниченное число участников и нере гулярность проведения затрудняло совершенствование курсообразования.

Сноября 1990 г. был принят режим дифференцированного курса рубля (коммерческий, официальный, биржевой). Коммерческий курс использовал ся для расчетов по внешней торговле при обязательной продаже государству предприятиями их экспортной выручки. Официальный курс применялся при конверсии наличной валюты и в три раза превышал коммерческий. Бирже вой курс был введен с начала функционирования валютой биржи Госбанка

СССР в 1991 г. и превышал коммерческий курс в 16–20 раз.

На данном этапе жесткая система валютного регулирования была обу словлена валютной монополией, хотя сам механизм проведения валютного регулирования и валютного контроля сформирован не был. Формирование золотых резервов страны проводилось Минфином и Госпланом.

2. 1991–1998 г. Либерализация внешнеэкономической деятельности, за ключавшаяся в возможности осуществлять предприятиям внешнеэкономи

1 Эволюция и современное состояние системы валютного регулирования и валютного кон троля в России рассмотрены авторами в главе 3.

181

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

ческую деятельность без специальной регистрации и снятии ограничений на вывоз наличной валюты из страны физическими лицами, имела своим следствием массовую утечку капитала из страны.

Сначалом рыночных преобразований в России была принята прямая ко тировка рубля. Коммерческие банки стали устанавливать собственные кур сы рубля по отношению к иностранным валютам, которые и сейчас основы ваются на соотношении спроса и предложения, но ориентированы на курсы Центрального банка РФ (Банка России).

Сянваря 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля по от ношению к иностранным валютам, который применялся при покупке Бан ком России 10 % экспортной выручки резидентов, подлежавшей обязатель ной продаже. В 1992 г. была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), что позволило приобрести валютному рынку России но вые качественные характеристики. Ориентиром для установления рыноч ного курса рубля служил межбанковский фиксинг доллара США на торгах ММВБ. Курс рубля к другим конвертируемым валютам устанавливался через кросс-курсы этих валют к доллару. Официально котируемый БР курс рубля использовался во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, таможенных платежей в бюджет

ибухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий

иорганизаций, а также для статистической отчетности. Введение единого плавающего валютного курса послужило важным шагом к конвертируемо сти рубля.

Однако кризисное состояние экономики и зависимость от импорта вы звали отрицательные последствия этого поспешного шага. В частности, курс рубля снизился за 1993 г. со 110 до 414,5 руб. за 1 доллар, в январе 1994 г. — до 1607 руб., а к середине 1994 г. — до 2000 руб. Обострилась пробле ма насыщенности российского рынка импортными товарами, затруднялась борьба с инфляцией. Для импорта жизненно необходимых товаров, несмотря на нехватку бюджетных средств, выделялись крупные дотации, в результате сохранялись некоторые элементы механизма множественности курса рубля.

В1992–1994 гг. Банк России самостоятельно начал работу над создани ем системы валютного регулирования и валютного контроля в РФ: с одной стороны, это должно было обеспечить полноту и своевременность репатри ации в страну валютной выручки, с другой — предотвратить утечку валют ных ресурсов за границу.

Спекуляции коммерческих банков на валютном рынке в целях получения прибыли от операций с валютой привели к драматическим событиям осени 1994 г., кульминацией которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г. В этот день за одну торговую сессию произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ на 27,4 % (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 доллар США). Это послужило сигналом для резкой смены экономической и, в частности,

182

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

валютной политики России. Власти поставили во главу угла подавление ин фляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудниче ство с МВФ, безусловное выполнение его требований.

Вначале 1995 г. российские власти приняли ряд административных мер по либерализации внешнеэкономической деятельности (отмена количе ственных ограничений, ликвидация института спецэкспортеров, сокраще ние перечня лицензируемых экспортных товаров, снижение и отмена неко торых экспортных тарифов), что существенно воздействовало на структуру платежного баланса страны.

Ввалютной сфере с 6 июля 1995 г. был введен режим валютного коридо ра, то есть официальные пределы колебаний курса рубля к доллару, кото рые были приняты от 4300 до 4900 руб. за 1 доллар США. В 1996 г. соответ ственно — от 4550 до 5150 руб. за 1 доллар США. Это привело в августе 1995 г.

ккризису межбанковского рынка, когда коммерческие банки играли на по вышение доллара, а БР — на его снижение.

С середины 1996 г. власти перешли от «горизонтального» к «наклонно му» («ползущему») валютному коридору. В рамках этого механизма предус матривалось последовательное понижение допустимых колебаний курса ру бля к доллару США от 5000 до 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. В последствии действие наклонного коридора было продлено на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора, то есть полоса допустимых колебаний кур са рубля к доллару США между нижним и верхним пределами, составляю щая 600 руб. Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во вто ром полугодии 1996 г. только за 6 месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было соста вить вдвое меньшую сумму — 250 руб. (5500–6100 руб. за 1 долл. США в на чале и 5750–6350 руб. в конце 1997 г.).

В1996 г. РФ осуществила выход на западноевропейский рынок кредитных ресурсов — был размещен федеральный еврооблигационный заем на 1 млрд долл., а использование кредитов иностранных государств и международных финансовых организаций по госсектору превысило 9 млрд долл.

Поддерживая курс рубля в рамках объявленного коридора, Банк России был вынужден осуществлять крупные валютные интервенции на внутрен нем валютном рынке, что повлекло за собой снижение уровня официаль ных валютных резервов.

10 ноября 1997 г. Правительство РФ объявило о переходе от краткосроч ных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля и намерении со хранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. США, что прак тически означало возвращение к горизонтальному валютному коридору.

В1998 г. произошло обострение бюджетных проблем из-за трудностей со сборами налогов и ростом платежей по погашению ГКО-ОФЗ, исчерпа ния возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмис

183

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

сии новых государственных ценных бумаг, резкого ухудшения платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъ ятия иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необхо димости крупных валютных платежей по внешнему государственному дол гу, возобновившегося падения производства — из-за всех этих обстоятельств назрел глубокий финансовый и валютный кризисы.

Перехода к режиму плавающего валютного курса так и не было осу ществлено. Вместо этого с начала года были объявлены новые рас ширенные границы валютного коридора на трехлетнюю перспекти ву. Поддерживая курс в рамках коридора, Банк России продал в июле и августе несколько миллиардов долларов по среднему курсу 6,2 руб. за 1 долл. и 7,1 руб. за 1 долл. соответственно. Произошла дестабили зация основных секторов финансового рынка, Правительство утрати ло возможность рефинансировать внутренний долг путем выпуска но вых обязательств. В итоге дефицит федерального бюджета в 1998 г. был полностью профинансирован за счет иностранных источников. Частич ная конверсия рублевых обязательств в долгосрочные валютные на сумму 6,4 млрд долл. по номиналу, введение моратория на выполнение определен ных операций с нерезидентами не привели к желаемому результату. Отток капитала остановить не удалось, и Правительство 17 августа объявило о пре кращении обслуживания ГКО-ОФЗ со сроками погашения до конца 1999 г.

Власти в условиях кризисных потрясений 17 августа 1998 г. были вынуж дены пойти на смещение в сторону понижения и существенное расширение границ валютного коридора (от 6 до 9,5 руб. за 1 долл.). Однако к 9 сентября 1998 г. курс рубля резко понизился и вновь стал свободно плавающим, а ва лютный коридор фактически был отменен. Произошла девальвация рубля, ЦБ РФ принял ряд ограничений на проведение валютных операций, уже сточил валютный контроль, валютные операции были перемещены с меж банковского на биржевой рынок, а часть крупных банков обанкротилась.

3. 1998–2003 гг. После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отка зался от установления собственных курсов покупки и продажи валюты и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с сентября 1998 г. при установле нии курса иностранной валюты к национальной валюте стал использоваться биржевой курс — средневзвешенный курс СЭЛТ ММВБ 1 по сделкам с расче тами «сегодня», а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии (ЕТС) ММВБ с участием региональных валютных бирж. Колебания курса уста навливались в зависимости от колебаний золотовалютных резервов ЦБ РФ.

1 СЭЛТ ММВБ — система электронных лотовых торгов Московской межбанковской ва лютной биржи, позволяет покупателям и продавцам выставлять свои и брать чужие заявки с удаленных терминалов, расположенных в банковских офисах.

184