Материал: Мокеева Н.Н. - Международные валютно-кредитные отношения

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

МВФ борется за снятие валютных ограничений на мировом ва лютном рынке. Так, VIII статья Соглашений МВФ гласит: «Ни одно государство член не налагает ограничений на производство платежей и переводов по текущим международным операциям без утверждения фон дом». На конец 2003 г. эту статью подписали 157 стран. С 1992 г. в России была введена частичная внутренняя конвертируемость рубля по экспор

175

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

тно-импортным операциям для резидентов. Обмен рублей на иностранную валюту (и наоборот) для других целей осуществлялся с ограничениями,

втом числе с разрешения Банка России. В 1996 г. Россия сняла ограни чение с продажи экспортной выручки с 75 % до 10 %, а с 7 мая 2006 г. объ ем установлен на нулевом уровне, присоединившись к странам, подпи савшим VIII статью Соглашений МВФ.

Для регулирования валютного курса используют различные экономиче ские инструменты. Наиболее популярными среди них выступают валютные интервенции. Валютные интервенции — это один из основных инструмен тов (методов) валютной политики, представляющий собой куплю-продажу центральным банком иностранной валюты в обмен на национальную валю ту на валютном рынке. Цель валютных интервенций — изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. В условиях валютной интервенции валюта выступает товаром, а ее курс — ценой товара. Централь ный банк становится активным участником валютного рынка. Продавая ино странную валюту и покупая национальную, центральный банк увеличивает предложение иностранной валюты на валютном рынке и сокращает предло жение национальной валюты, в результате начинает действовать закон пред ложения, и цена (обменный курс) иностранной валюты снижается, нацио нальная валюта укрепляется. Аналогично, когда центральный банк покупает иностранную валюту и продает национальную, предложение иностранной валюты на валютном рынке уменьшается, и ее цена (обменный курс) воз растает, национальная валюта обесценивается.

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам

вдолгосрочной перспективе, необходимо:

— наличие достаточного количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;

— доверие участников рынка к политике центрального банка; — изменение фундаментальных экономических показателей, таких как

темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Существует несколько видов валютной интервенции.

— Вербальная, или фиктивная, валютная интервенция. Слух о возможном проведении интервенции, который не оканчивается реальным выходом цен трального банка на рынок. Тем не менее, вербальная интервенция также оказывает воздействие на рынок, но если слух не подтверждается, то рынок возвращается на прежний уровень. Вербальная интервенция часто предше ствует реальной валютной интервенции;

— Реальная валютная интервенция. При проведении центральным бан ком реальной интервенции обычно публикуется информации о том, сколь ко средств было потрачено на ее проведение.

176

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

Реальная валютная интервенция, в свою очередь, может быть прямой или косвенной:

•прямая валютная интервенция имеет место, когда центральный банк проводит операцию открыто, от своего имени. В том случае, если для двух стран снижение или повышение обменного курса представляет обоюдный интерес, то интервенция может проводиться совместно, при участии двух ЦБ;

•косвенная, или скрытая, валютная интервенция имеет место, когда центральный банк проводит операцию через уполномоченные бан ки, которые выходят на рынок от своего имени, но по поручению ЦБ. Скрытая интервенция — более распространенный вид интер венции. Она оказывает больший эффект из-за неожиданности про ведения и временного непонимания трейдерами того, что происхо дит на рынке.

Сточки зрения целей (направлений) выделяют:

— валютную интервенцию по рынку — интервенцию, направленную на ускорение изменения курса валюты в направлении уже наметившейся, но слабой тенденции его движения;

— валютную интервенцию против рынка — интервенцию, направленную на возврат курса к прежнему уровню, т. е. на инициирование движения кур са национальной валюты против наметившейся тенденции

Как правило, валютная интервенция занимает от двух до пяти часов. Наи более сильные движения осуществляются в первые два-три часа, затем цена может продолжать расти по инерции, затем может произойти откат.

Валютные интервенции могут иметь неблагоприятные макроэкономи ческие последствия с точки зрения изменения денежной массы (денежной базы). Операции, компенсирующие влияние валютных интервенций на де нежную массу (денежную базу), называются стерилизацией, а валютная ин тервенция, не приводящая к изменению денежной массы (денежной базы), — стерилизованной интервенцией. Стерилизация осуществляется центральными банками путем продажи или покупки ценных бумаг правительства на ту же сумму, что и валютная интервенция. Желаемые изменения в величине вну тренних активов могут быть достигнуты с помощью традиционных методов денежно-кредитной политики — изменения учетной ставки, нормы обяза тельного резервирования. Стерилизация, как и валютная интервенция, яв ляется лишь временной мерой.

Так как ЦБ выступает кредитором в последней инстанции, он имеет воз можность воздействовать на механизм установления процентной ставки в масштабе национальной экономики через установление своей процент ной ставки (или ставки рефинансирования, ключевой ставки).

Для получения преимуществ в осуществлении экспортных операций мо жет использоваться девальвация национальной валюты, то есть понижение ее

177

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

стоимости. Для получения преимуществ в осуществлении импортных опе раций может использоваться ревальвация национальной валюты, то есть по нижение ее стоимости.

Ставка рефинансирования также является инструментом валютной поли тики, направленной на воздействие на валютный курс через механизм дви жения капитала, и представляет собой размер процентов в годовом исчис лении, подлежащий уплате центральному банку страны за кредиты, которые центральный банк предоставил кредитным организациям. Повышение став ки стимулирует приток капитала в страну из-за рубежа и сдерживает отток национального капитала из страны, что в целом улучшает платежный ба ланс, повышает валютный курс. Понижение ставки ведет к оттоку капитала и уменьшает активное сальдо платежного баланс, ведет к понижению валют ного курса. При этом необходимо понимать, что высокая процентная ставка негативно воздействует на бизнес, так как кредит становится дорогим. Из менение ставки рефинансирования часто используют во время финансо вой нестабильности и кризиса. Изменение ставки рефинансирования Цен тральным банком России в период 2007–2012 г. представлено в таблице 25.

1 Ключевая ставка и процентная ставка рефинансирования (учетная ставка), установлен ные Банком России (Материал подготовлен специалистами КонсультантПлюс по данным Банка России) [Электронный ресурс]. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_ law_12453/(дата обращения: 27.09.2015).

178

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

Окончание табл. 25

В сентябре 2013 г. ставку, по которой Банк России выдает кредиты ком мерческим банкам, стали называть ключевой. Изменение ключевой ставки Банком России в 2013–2014 гг. представлено в табл. 26.

Еще одним инструментом влияния Центрального банка на валютный курс является норма обязательных резервов по депозитам. К примеру, центральный банк может устанавливать для коммерческих банков разные нормы обяза тельных резервов по депозитам в национальной валюте и в иностранной ва люте. Повышение нормы обязательных резервов по депозитам в иностран ной валюте увеличит спрос на нее со стороны коммерческих банков и при прочих равных условиях приведет к обесценению национальной валюты.

Развивающиеся страны с целью получения преимуществ во внешнеэконо мической деятельности могут использовать множественные валютные курсы. Множественные валютные курсы — режим дифференцированных валютных

1 Ключевая ставка и процентная ставка рефинансирования (учетная ставка), установлен ные Банком России (Материал подготовлен специалистами КонсультантПлюс по данным Банка России) [Электронный ресурс]. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_ law_12453/(дата обращения: 27.09.2015).

179