Курсовая работа: Оценка стоимости ценных бумаг

Используются два метода преобразования доходов.

Дисконтирование потоков денежных средств. Сущность метода состоит в определении всех потоков денежных средств за весь период функционирования компании, владения собственностью или акциями и приведении этих потоков к текущей стоимости.

Метод капитализации дохода. Он основан на определении чистого операционного дохода (или других показателей доходности компании и ее акций) за первый год и умножении величины этого дохода на коэффициент, называемый коэффициентом капитализации. Данный метод не используется в случае неравномерности получаемых доходов, нестабильности цен (инфляция) и курсов валют -- любой значительный разброс одноименных показателей стоимости или доходов среди аналогичных объектов на рынке, в отрасли, в народном хозяйстве.

Доходный подход и используемые в нем методы оценки стоимости компании зависят в основном от двух факторов: положения компании на рынке и перспектив ее развития. При этом важно учесть, на каком этапе развития компании собственник начнет получать доходы и с каким риском это связано. Все эти факторы, влияющие на оценку компании, позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков.

Определение стоимости этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за компанию сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов, а собственник не продаст компанию по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате переговоров стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

По вышеизложенным причинам в данной работе применяется метод дисконтирования денежных потоков доходного подхода к оценке ценных бумаг.

Основные этапы оценки рыночной стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков:

Выбор модели денежного потока, который будет использоваться в дальнейшем

Определение длительности прогнозного периода

Ретроспективный анализ валовых доходов и подготовка прогноза будущих доходов

Анализ расходов и прогноз будущих расходов Анализ инвестиционных потребностей

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Определение ставки дисконтирования

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

1.5 Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук сравнительным и доходным подходом

Определение итоговой стоимости.

Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук сравнительным подходом.

1. Сбор необходимой информации.

В качестве аналогов объекта-оценки рассматриваются акции предприятий, которые размещены на российском рынке ценных бумаг, к которым имеется свободный доступ, которые относятся и нефтедобывающей и газодобывающей отраслям, имеют большие объемы производства.

2 и 3. Составление списка аналогичных предприятий и отбор компаний-аналогов.

Анализ сайта http://moex.com показывает, что к данному сектору эуономики можно отнести следующие предприятия, которые приоценке будут учтены в качестве компаний -аналогов.

1. ОАО "Газпром"

2. ОАО "ЛУКОЙЛ",

3. ОАО "НОВАТЭК",

4. ОАО "НК "Роснефть",

5. ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина,

6. ОАО АНК "Башнефть".

При этом привилегированные акции имеются только у ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина и ОАО АНК "Башнефть".

4. Финансовый анализ компаний налогов.

Для проведения финансового анализа используем годовые отчеты, размещенные на сайтах компаний.

В Связи с тем, что данные отчеты сформированы в млн. руб, необходимо перевести все значения в миллионы рублей, а также рассчитать цену всего объема акций.

Таблица 2. Цены за акции компаний аналогов в млн руб.

Затем необходимо выяснить значения финансовых показателей компаний -аналогов для расчета мультипликаторов. При этом учитываются только обыкновенные акции компаний, так как финансовые показатели компаний приводятся в целом по всей компании.

Мультипликатор цена/прибыль является наиболее распространенным способом определения цены: информация о прибыли оцениваемой компании и ее аналогов.

Мультипликатор цена/дивиденды в данном случае рассчитывается на базе фактически выплаченных дивидендов.

Мультипликаторы цена/выручка от реализации используются при оценке предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.д.).

Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов применяется в основном для оценки холдинговых компаний либо при необходимости быстрой реализации крупного пакета акций.

В данном случае производится оценка миноритарного пакета акций, не относящегося к сфере услуг, поэтому применяются мультипликаторы цена/прибыль и цена/дивиденды, так как они являются наиболее значимыми.

Итак, рассчитываем мультипликатор и определяем его среднее значение.

Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания. При этом в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации каждому мультипликатору придается свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть основой для последующих корректировок.

Поэтому, следующий шаг определение средневзвешенной величины мультипликатора.

Затем определяем цену объекта оценки по формуле

Ц=ФП*М _срвзв

где Ц цена объекта оценки

ФП -финансовый показатель ( величина прибыли и величина дивидендов)

М срвзв. - средневзвешенное значение мультипликатора.

В итоге получается:

Цена объекта оценки, рассчитанная при помощи мультипликатора цена/прибыль:

Ц _{по М. ц/п} = П * М _{срвзв/ п} =365087,1117 *3,59190383 =1311357,795

где Ц по М. ц/п -цена по мультипликатору цена/прибыль

П - среднее значение величины прибыли для объектов -аналогов.

Далее необходимо найти цену для одной акции объекта оценки и перевести ее значение в рубли.

Для этого необходимо разделить получившуюся сумму на количество акций ОАО «Сургутнефтегаз» и умножить на 1000000 рублей.

Итак Ц _{по М. ц/п за} 1 акцию =1311357,7958/35725994705 *1000000=36,71 руб.

Цена объекта оценки, рассчитанная при помощи мультипликатора цена/дивидендные выплаты:

Ц по М. ц/д = Д * М срвзв/ п =64007,51815*17,77558833=1137771,293

где Ц по М. ц/д -цена по мультипликатору цена/ дивидендные выплаты

Д - среднее значение величины дивидендов за все акции для объектов -аналогов.

Далее необходимо найти цену для одной акции объекта оценки и перевести ее значение в рубли.

Для этого необходимо разделить получившуюся сумму на количество акций ОАО «Сургутнефтегаз» и умножить на 1000000 рублей.

Итак Ц по М. ц/п за 1 акцию =1137771,293/35725994705 *1000000=31,84руб.

Находим среднее значение - 34,28 рубля и получаем цену объекта оценки определенную сравнительным подходом за одну обыкновенную акцию.

Теперь необходимо найти цену за одну привилегированную акцию объекта оценки. Среди объектов аналогов две компании также выпускают привилегированные акции. Найдем для аналогов соотношение цен на привилегированную и обыкновенные акции компаний-аналогов.

Таблица 3.

Найдем среднее значение данного показателя: 0,6431 =64,31%

Итак. Цена привилегированной акции объекта оценки составляет 64, 31% от цены обыкновенной акции и составляет 22, 045468 рубля за одну акцию на 15 мая 2014 года.

Стоимость 1000 акций ООО «Сургутнефтегаз» определенная сравнительным подходом составляет на 15 мая 2014 года 22 045 (двадцать две тысячи сорок пять) рублей 47 копеек.

Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук доходным подходом.

В рамках доходного подхода для оценки стоимости привилегированных акций в количестве 1000 штук применяется метод дисконтирования денежных потоков.

На первом этапе необходимо определить модель денежного потока.

В данном случае используется модель денежного потока для собственного капитала.

Для дальнейших расчетов необходимо определить рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала в последовательности, приведенной в таблице 4.

Таблица 4. Расчёт денежного потока для собственного капитала

2 этап. Определение длительности прогнозного периода. В расчетах рассматриваемым методом стоимость компании основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому при такой оценке необходимо обоснование прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период должны быть стабильные долгосрочные темпы роста. Прогнозный период составляет от 5 до 10 лет. В связи с тем, что ОАО «Сургутнефтегаз» компаний, которая действует на рынке с 2003 года, прогнозный период в данном случае применяется в 3 года

3 этап. Ретроспективный анализ валовых доходов и подготовка прогноза будущих доходов.

Валовый доход представляет собой разницу между выручкой от реализации продукции и услуг и общей суммой материальных затрат на их производство.

Структура уставного капитала ОАО «Сургутнефтегаз, по категориям акций, определённая уставом общества представлена в таблице 5.

Таблица 5.

Определим денежный поток для привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз», а также рассчитаем величину денежного потока в расчете на одну привилегированную акцию.

Для этого необходимо величину совокупного денежного потока разделить на количество привилегированных акций и перевести 1000 рублей в рубли.

Таблица 6. Расчет денежного потока на одну привилегированную акцию

5 этап - определение ставки дисконтирования. В качестве без рисковой ставки принимается среднесрочная ставка ГКО-ОФЗ на 31.12.2008 - 6,01% .