Статья: Сценарии взаимодействия денежно-кредитной политики и экономической динамики Российской Федерации

Сценарии взаимодействия денежно-кредитной политики и экономической динамики Российской Федерации

Ахмерова А.Р.

В статье анализируется современная денежно-кредитная политика Банка России. Исследуется воздействие на денежно-кредитную сферу параметров внешнеэкономической ситуации, бюджетной политики, инструментов Центрального Банка. Описаны результаты прогноза развития экономики, рассчитанного на основе квартальной макроэкономической модели QUMMIR в соответствии со сценарными условиями Министерства экономического развития. В итоге представлен сравнительный анализ количественных оценок денежной программы, рассчитанных по модели, и показателей Центрального Банка.

In this work there is the analysis of the contemporary monetary and credit policy. It is investigated the influence of instruments of Bank of Russia, external economic parameters and budget policy to the monetary sphere. It is described the results of macroeconomic forecast, which was implemented on the base of quarterly macroeconomic model QUMMIR according to the scenario of Ministry for Economic Development and Trade of RF. As a result it is presented the comparative analysis of parameters of monetary program, computed in the QUMMIR model, and one's of Bank of Russia.

Формирование единой денежно-кредитной политики основывается на определении политики Центрального банка и Правительства РФ. Основной функцией органов денежно-кредитного регулирования является согласованность при проведении денежно-кредитной, бюджетной, налоговой, тарифной политики с целью достижения поставленных денежных ориентиров по инфляции, стабильности национальной валюты, обеспечения и поддержания устойчивого роста экономики. Важную роль при этом играет точность определения денежных ориентиров, как и других параметров внутренней политики, что непосредственно связано с общим представлением о тенденциях макроэкономического развития в тех или иных внешних условиях. кредитный банк экономический сценарный

Также важнейшим фактором при определении достижимых денежных ориентиров выступает адекватное представление реального влияния различных инструментов денежного регулирования на предложение денег экономике, которыми обладают Центральный банк и Правительство. Несоответствие поставленных денежных ориентиров и их реальной динамики может негативно сказываться на общем развитии экономики. Например, недостаточная ликвидность может тормозить рост экономики, а ее избыток - приводить к инфляционным процессам.

Требуется полная картина развития макроэкономических процессов в зависимости от внешних и внутренних сценарных условий, чтобы в дальнейшем прогнозная экономическая динамика и внутренние сценарные ориентиры соответствовали друг другу.

С целью понятия и отражения взаимного влияния денежной сферы и экономической динамики, был разработан денежно кредитный блок в макроэкономической квартальной модели. Фактически, появилась модель взаимодействия банковской системы и сферы производства, доходов и цен.

Это позволило провести анализ современных инструментов воздействия на денежно-кредитную сферу со стороны Банка России, Правительства, а также в зависимости от параметров внешнеэкономической ситуации.

С помощью расширенной модели (базовой версии и денежно-кредитного блока) был построен прогноз развития экономики в соответствии со сценарными условиями Министерства экономического развития. По каждому из сценариев были рассчитаны макроэкономические показатели, в том числе темпы экономического роста, инвестиций в основной капитал, доходов населения, инфляции. В результате приведено сравнение некоторых количественных оценок денежной программы, рассчитанных по модели, и показателей Центрального банка.

Анализ взаимодействия денежно-кредитной политики и экономической динамики РФ. Инструментарий

Для возможности исследования и прогнозирования изменений в денежно-кредитной сфере, на базе квартальной макроэкономической квартальной модели QUMMIR C подробным описанием модели QUMMIR можно ознакомиться на сайте www.macroforecast.ru, а также в статьях Р.М.Узякова, Н.М.Ланцовой и А.Р.Ахмеровой, опубликованных в предыдущем сборнике «Научные труды» (2005г.) был разработан денежно-кредитный блок.

Денежно-кредитный блок модели позволяет рассчитывать спрос экономики на денежные средства, оценивать количественные показатели денежно-кредитной политики Центрального банка с целью обеспечения согласованного предложения денежной ликвидности, а также меру влияния банковской системы на перераспределение финансовых ресурсов.

Итоговыми прогнозными показателями расчетов по модели с использованием денежно-кредитного блока являются:

Ш Денежная масса и ее компоненты

§ Наличность в обращении

§ Срочные вклады населения и предприятий в рублях

§ Вклады до востребования населения и расчетные счета предприятий в рублях

Основные показатели деятельности Центрального банка РФ:

Ш Денежная база в широком определении

§ Наличность (кроме кассы ЦБ)

§ Ликвидные средства банковской системы в Центральном банке

§ Обязательные резервы по вкладам в рублях и иностранной валюте

Ш Иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования

Ш Счета Правительства РФ в Банке России

Основные показатели деятельности банковской системы:

Ш Срочные и до востребования вклады населения и предприятий в рублях

Ш Срочные и до востребования вклады населения и предприятий в иностранной валюте

Ш Резервы банков в Центральном банке

Ш Кредиты населению в рублях и иностранной валюте

Ш Кредиты предприятиям в рублях и иностранной валюте

Ш Требования к государству

В разработанном блоке обеспечено взаимодействие аналитических счетов Центрального банка и Правительства РФ и кредитных организаций. Основными связующими статьями балансов являются резервы кредитных организаций в Центральном банке (ЦБ), объем привлеченных банковской системой средств, определяющий предпочтение населения в банковских сбережениях, что непосредственно влияет на объем востребованной рублевой наличности, объем государственных ценных бумаг в портфеле кредитных организаций, определяющий изменение счетов Правительства в ЦБ. Описанное взаимодействие позволяет более полно отражать развитие макроэкономических процессов и их взаимодействие с банковской системой страны.

Денежно-кредитный блок включает в себя 20 уравнений регрессии, объединенных основными монетарными тождествами, и управляется при помощи 11 экзогенных параметров. Уравнения регрессии рассчитываются для следующих параметров: наличность в обращении, наличность в кассах банков, ликвидные средства коммерческих банков, иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования, требования к органам государственного управления со стороны ЦБ и счетов органов государственного управления в ЦБ, банковские вклады населения и предприятий в рублях и иностранной валюте, кредиты банков населению, предприятиям и государственному сектору.

Экзогенными параметрами для разработанного денежно-кредитного блока являются: ставка рефинансирования, ставки кредитования населения и организаций, ставка по государственным ценным бумагам, ставка облигаций Банка России, курс доллара, нормативы обязательного резервирования (для 3 видов привлеченных средств), фактические выплаты по внешнему долгу Правительства, выплаты по обслуживанию внешнего долга, экспорт нефти в натуральном выражении, цена на нефть марки Brent. Помимо перечисленных показателей, экзогенными являются некоторые статьи балансов органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций, в том числе: требования ЦБ к правительству (ссуды Минфину, ценные бумаги правительства РФ) и кредитным организациям, счета капитала органов денежно-кредитного регулирования, счета капитала банковской системы, инструменты денежного рынка, иностранные пассивы банков и ЦБ.

Статистические данные, используемые при построении уравнений регрессии, представлены в виде квартальных динамических рядов со 2-го квартала 1995 года по 4-й квартал 2005 года. Основой для формирования базы данных финансовых показателей являются официальные отчеты Банка России, а также информация, предоставленная Международным Валютным Фондом (МВФ).

В модели денежная масса используется для расчета индекса потребительских цен (инфляции), который в свою очередь используется для расчета индексов цен элементов конечного спроса и в результате определяет реальную динамику большинства переменных модели, а также определяет ориентиры по экзогенной динамике банковских ставок. Отдельно темпы роста денежной массы и ее составляющих использовались при расчете индекса роста заработной платы. Моделируемые кредиты населению дополнительно расширяют потребительский спрос, а кредитование бизнеса воздействует на темп роста инвестиций в основной капитал. Посредством денежного предложения, обеспеченного банковской системой страны, финансовый блок взаимодействует с остальными блоками модели, что позволяет учитывать взаимное влияние денежной сферы и реального сектора, их обоюдной воздействие на будущее развитие экономической ситуации.

Результаты расчетов.

С использованием денежно-кредитного блока была проведена оценка взаимного влияния денежно-кредитной политики и экономической динамики.

Эластичность предложения узкой денежной базы была рассчитана по наиболее важным инструментам денежно-кредитного регулирования. В настоящее время применение Центральным банком стандартных инструментов регулирования ликвидности ограничено. Это связано с «естественным» ростом предложения денег в условиях высокого притока иностранной валюты, обеспеченной благоприятной внешней ситуацией на мировых рынках.

Одним из основных инструментов регулирования денежного предложения выступает курс рубля по отношению к бивалютной корзине доллара и евро. Плавное регулирование курса национальной валюты ставит своей целью исключить возможное негативное влияние резкого и непредсказуемого изменения курса, снижающее доверие к рублю. Политика «управляемого плавающего валютного курса» подразумевает сдерживание чрезмерного укрепления реального курса рубля, с целью уменьшить конкурентную нагрузку на товары отечественного производства со стороны импорта. Снижение курса доллара при прочих равных условиях увеличивает прирост иностранных активов Центрального банка, поскольку укрепление рубля вызывает дополнительный спрос на национальную валюту и увеличивает продажи иностранной валюты. С другой стороны, снижение курса доллара снижает и номинальный показатель объема иностранных активов. Тем не менее, расчеты указывают на преобладание обратной зависимости между курсом доллара и иностранными активами. Снижение курса доллара на 1 % вызывает уменьшение предложения денег за счет покупок валюты на 1.07 %.

С другой стороны, рост курса доллара и ослабление национальной валюты могут повысить скорость обращения денег, и тем самым спровоцировать рост инфляции. Такой результат демонстрирует положительная эластичность спроса на деньги при повышении курса доллара. При прочих равных условиях, возникшее несоответствие, возможно, потребует дополнительного рефинансирования банковской системы со стороны ЦБ.

Еще более значимым фактором влияния на предложение валюты является «случайный» инструмент внешнеэкономической ситуации - цена на нефть на мировом рынке. Увеличение валютной выручки от экспорта нефти при росте цены на нефть на 1% увеличивает продажи валюты на 2.1 %. С другой стороны, увеличение цены на нефть на 1% приподнимает доходы населения, а с ними и спрос на деньги, только на 0.7 %. Аналогичная ситуация с физическим ростом экспорта нефти и газа - рост экспорта на 1% увеличивает предложение денег за счет покупок валюты на 1.2%. Спрос же при этом возрастает только на 0.5 %. При снижении цены отсечения на нефть на 1% предложение денег экономике за счет расходов бюджета увеличивается на 0.7 % (эластичность по спросу намного ниже - 0.074). Подобная разбалансированность отражает инерционные процессы формирования предложения денег и их отражение в модели.

Применение стандартных инструментов денежно-кредитного регулирования оказывает на предложение денег в десятки-сотни раз меньшее влияние. Наиболее значимыми из них являются ставка ГКО (при росте на 1% снижается предложение денег на 0.07%), ставка ОБР (снижение на 0.03%). В условиях неразвитого рефинансирования банковской системы, ставка рефинансирования практически не играет никакой роли в предложении денег.