Статья: Сценарии взаимодействия денежно-кредитной политики и экономической динамики Российской Федерации

Дополнительно был произведен обратный счет. Исследовалось воздействие предложения дополнительной ликвидности на экономику. К примеру, повышение цены отсечения на нефть увеличивает расходы бюджета, и в экономике появляется дополнительная ликвидность.

При прочих равных условиях, рост цены отсечения на 1% вызывает рост реального ВВП на 0.002 %. В основном этот рост опирается на увеличение потребления домашних хозяйств (0.015 %), частично покрываемое возросшим импортом (0.016%). Возрастают и государственные расходы (0.001). Снижаются инвестиции в основной капитал (на 0.007%), вследствие снижения прибыли предприятий (-0.087%). Это происходит в результате увеличения заработной платы в целом по экономике, вызванной ростом зарплаты бюджетников. Эта связь присутствует в модели и, возможно, несколько завышена. Также с ростом наличности увеличиваются цены - ИПЦ растет на 0.007%, дефлятор потребления домашних хозяйств - на 0.011%, дефлятор ВВП - на 0.012%. Доходы бюджета возрастают по мере увеличения доходов населения и отчислений в бюджет (на 0.001%).

Возможно, в модели существуют некоторые несбалансированные связи, слишком грубо или, наоборот, слабо описывающие реальные взаимодействия в экономике. В любом случае, они прозрачны и объяснимы, открыты для изменений и улучшений.

Сценарии взаимодействия денежно-кредитной политики и экономической динамики РФ

Макроэкономическая модель позволяет рассчитывать различные варианты развития экономики в зависимости от выбранного сценария. В связи с этим было интересно просчитать варианты изменения экономической динамики по возможным среднесрочным сценариям развития, и в зависимости от полученных оценок реального спроса определить уровень денежных показателей. В «Основных направления денежно-кредитной политики на 2006 год» Центральный банк предлагает четыре основных сценария развития экономики в зависимости от цены на нефть марки Urals - 28$, 40$, 50$ и 60$ долл./баррель. Было решено рассчитать эти варианты по квартальной модели QUMMIR, предложить прогнозируемые нами денежные показатели по каждому из вариантов, и сравнить полученные результаты с цифрами ЦБ. Подобное сравнение позволяет выявить причины несоответствия наших представлений экономической динамики согласно тому или иному сценарию и выводов Центрального банка.

Анализ формирования Центральным банком денежно-кредитной политики на ближайшую перспективу (2006 год) позволил обратиться к сценариям развития экономики, используемым ЦБ в своих расчетах. При помощи квартальной макроэкономической модели были рассчитаны количественные показатели экономического роста и объемы денежных агрегатов в зависимости от этих сценариев.

По всем четырем сценариям существовала возможность сопоставления полученных по модели результатов с расчетными данными ЦБ на 2006 год.

Учитывая ограниченное количество данных для сравнения «модельных» и ЦБ результатов, были просчитаны даже неактуальные на сегодняшний день сценарии с целью дополнительной возможности сопоставления. Имеются в виду первые два сценария по ценам не нефть марки Urals - 28 и 40 долл. за баррель в 2006 году. В каждом сценарном варианте экзогенные показатели, такие как курс доллара, экспорт и добыча нефти и газа, внешние цены на газ, курс евро к доллару, внутренние цены естественных монополий, выплаты по государственному внешнему долгу, демографическая ситуация были заданы в соответствии со сценарием МЭРиТ. Все налоговые ставки и пошлины, цена отсечения на нефть и другие параметры бюджетной политики были заданы инерционно. Так, ставка подоходного налога составляет 13%, НДС - 18%, налог на прибыль - 24%.

Отдельно была задана величина структурного профицита: поквартально на уровне 2%, -2%, 2% и -4%.

Два варианта денежной программы ЦБ разрабатывались согласно «старым» сценариям МЭРиТ, изданным летом прошлого года. После этого МЭРиТ несколько раз пересматривал внешние и внутренние сценарные условия в соответствии с изменениями мировых цен на нефть. Вместе с ростом цен на нефть подразумевалось существенное укрепление рубля в «новых» условиях (с 29.8 в варианте низких цен на нефть до 27.9 в 2006 году). Отмечается ослабление курса доллара и к рублю, и к евро в 2007-2008 годах: курс евро/доллар подрастает с 1.24 в «старых» сценарных условиях до 1.26 - 1.30 в «новых». В 2006 году ситуация обратная - курс евро/доллар падает с 1.23 в «старых» до 1.22 в «новых» сценарных условиях. Т.е. в текущем году укрепление курса национальной валюты происходит одновременно к наиболее важным для нашей экономики иностранным валютам - евро и доллару, что не замедлит сказаться на росте импорта. Также были пересмотрены цены естественных монополий: приостановлен рост внутренних цен на энергию до 8% (с 11%) за 2006 год, а цены на газ вырастают до 11% (с 8%). Цены на железнодорожные перевозки остаются неизменными (на уровне 7.5%). Несмотря на рост цен, сократились объемы экспорта нефти и газа (с 278 до 263 млн.т и с 208 до 195 млрд.куб.м соответственно) и объемы добычи ( с 487 до 482 млн.т и с 649 до 646 млрд.куб.м). К значительным изменениям в сценариях нужно отнести снижение объемов выплат по внешнему долгу и по его обслуживанию. Досрочная выплата долга Парижскому клубу кредиторов в размере 15 млрд.долл. позволила сократить будущие внешние выплаты по государственным обязательствам. На периоде до 2008 года они составят в среднем 7.5 и 4.5 млрд.долл. в год (основной долг и его обслуживание соответственно), в то время как раньше их ежегодные объемы составляли 9 и 5 млрд.долл. Пересмотрены цены на газ для дальнего зарубежья - они выросли практически в полтора раза и достигли 231 долл./тыс. куб.м (против 163 долл./тыс. куб.м в предыдущей версии сценария МЭРиТ).

Подробное описание всех экзогенных переменных по четырем сценариям представлено в таблице:

Как уже было сказано, первые два варианта программы ЦБ были рассчитаны в рамках изложенных выше сценариев МЭРиТ. Что касается последних двух вариантов высоких мировых цен на нефть - 50 и 60 долл./баррель, здесь все экзогенные переменные были выбраны в соответствие с последними прогнозными оценками МЭРиТ. Это допущение основывается на том, что ЦБ и МЭРиТ согласовывают свои собственные сценарии друг с другом. И у нас есть основания полагать, что недавно предложенные МЭРТом сценарии развития экономики при высоких ценах на нефть во многом отражают взгляд ЦБ на ближайшую перспективу в таких внешних условиях. Здесь следует отметить, что в «новых» сценарных условиях МЭРТ отталкивается от цены на нефть марки Urals 54 долл./баррель в 2006 году, и не рассматривает отдельно другие варианты. А дальнейшая динамика цен на нефть задается выше и ниже относительно этого уровня - 55-57 долл и 42-35 долл. соответственно в 2007-2008 гг. В то же время, для возможности сравнения денежных ориентиров ЦБ, мы построили прогноз при ценах на нефть50 и 60 долл. в 2006 году, а дальнейшую динамику выбрали растущую: от 50 долл. до 55-57 долл. в 2007-2008 гг. (согласно одному из сценариев МЭРТ), от 60 долл. - до 60.3 долл. Все остальные параметры сценария в обоих просчитанных нами вариантах одинаковы и в точности соответствуют сценарию МЭРТ высоких цен на нефть.

Конечно, различие цен на нефть (55-57 и 60.3) предполагает и некоторые различия других параметров сценария. Но поскольку в вариантах МЭРТ даже предельные цены на нефть подразумевают слабое изменение большинства показателей, мы решили сделать такое допущение. К тому же курс доллара, к примеру, не является свободной величиной, а параметром государственной политики. И небольшое превышение цен на нефть в ближайшей перспективе может быть нивелировано действиями Правительства и ЦБ для достижения намеченного курса доллара и сдерживания чрезмерного укрепления рубля.

В вариантах высоких цен на нефть цена отсчения была задана на уровне 26 долл., в вариантах низких цен - на прежнем уровне 20 долл.

Если судить по предложенным Банком России результатам, то в основу расчетов его входят не только сценарии МЭРиТ, но и просчитанные самим МЭРТом макроэкономические показатели по каждому из собственных сценариев. Т.е. реальные темпы экономического роста, располагаемых доходов населения, инвестиций в основной капитал и другие составляющие конечного спроса используются ЦБ из расчетных оценок МЭРиТ. Курс доллара по МЭРТу выступает в качестве главного ориентира для ЦБ и присутствует в его расчетах. На основе этих данных ЦБ рассчитывает достижимый уровень инфляции, опираясь на эмпирическую инерционную динамику скорости обращения денег, и в соответствии с ожидаемой инфляцией прогнозирует узкую денежную базу (см. Формирование денежно-кредитной политики). На этом мы остановимся чуть позже, сначала изучив различия в темпах роста основных макроэкономических показателей по прогнозу ЦБ (а точнее, МЭРиТ) и по квартальной модели Qummir.

Обратимся к полученным данным по каждому из сценариев.

Сценарий 1 - цена на нефть марки Urals составляет 28 долл. за баррель

Интересен тот факт, что в условиях столь сильного падения цены на нефть прогнозные оценки ЦБ, тем не менее, указывают на продолжающийся реальный рост располагаемых доходов населения и ВВП. Рост располагаемых доходов населения достигает 7.3%, а реального ВВП - 4.0%.

В нашей модели реальный рост доходов населения, а также ВВП, начинают существенно замедляться в 2006 году. Это можно объяснить многими причинами.

Во-первых, резкое снижение цен на нефть замедляет физическую динамику экспорта, что непосредственно отражается на объемах ВВП.

Во-вторых, сужение экспортной выручки снижает инвестиции в основной капитал, поскольку основным источником инвестиций для российских предприятий по-прежнему остаются собственные ресурсы. Добавим сюда и резкое снижение иностранного капитала в условиях понижения инвестиционного рейтинга страны, определяемым на данный момент состоянием платежного баланса. Текущее положительное сальдо платежного баланса несомненно сожмется вместе с падением цен на экспортируемые энергоносители. Снижению положительного сальдо будет способствовать и по-прежнему сильный рост импорта (11% в 2006 г., 17% - в 2005 г.), обусловленный растущими доходами населения, выраженными в долларах. Это происходит вследствие усилий Центрального банка по поддержанию номинального курса доллара на объявленном уровне 29 - 29.8 руб./долл., и одновременного 9%-го уровня инфляции, что совместно укрепляет реальный курс рубля в течение года на 6.8%. В итоге по нашим расчетам реальный рост инвестиций составит 5.7 % в 2006 г.

В-третьих, происходит замедление роста потребления населения, связанное с падением роста реальных доходов. Здесь ключевым моментом является снижение роста прибыли основного «поставщика» денег в экономику - сырьевого сектора. Исследования экспертов [4] указывают на прямую зависимость практически всех секторов народного хозяйства от нефтегазовой и других сырьевых отраслей (металлургической, лесной и т.д.). При прочих равных условиях сокращение роста прибыли ТЭК приведет к сокращению роста доходов работников в этой и смежной с ней сферах, а опосредованно и во всей экономике. В то же время расходы государства на зарплату бюджетников останутся на том же уровне благодаря неизменной норме структурного профицита. Вызванное этим увеличение доли фонда заработной платы бюджетников в общей структуре доходов возможно в некоторой степени расширит долю отечественной продукции на потребительском рынке. Тем не менее, итоговый рост потребления домашних хозяйств падает до уровня 3.7%. Учитывая, что рост реальных располагаемых доходов составит лишь 1.5%, мы приходим к существенному сокращению реального прироста сбережений - на 25% (на 20% и 43% в 2007-2008 гг.). Среднегодовая норма сбережений в общих доходах населения падает с 9.7% в 2005 году до 7% в 2006 г., 5% и 3% в 2007-2008 гг.