Материал: Управление рисками и страхование. Енина Е.П., Лаврёнова Г.А

Однако данные различия проявляются лишь в фокусиров­ке преследуемых целей, так как конечные результаты предпри­нимательства являются следствием взаимодействия множест­ва факторов, имеющих прямые или косвенные взаимосвязи, а следовательно, в той или иной мере оказывающие влияние на конечные финансовые результаты деятельности предприни­мательской фирмы. Поэтому для анализа деятельности фир­мы в условиях рыночной экономики следует применять сис­тему абсолютных и относительных показателей, а также свя­занных с их изменением финансовых коэффициентов, отра­жающих интересы и цели различных категорий предпринима­телей.

В последнее время в периодической печати, а также в от­дельных изданиях был опубликован целый ряд методических рекомендаций по проведению анализа финансового состоя­ния предприятия. Следует отметить, что отдельные авторы за основу анализа принимают анализ финансовых коэффициен­тов, рекомендуемых в западной практике для оценки финан­сового положения фирмы. Однако механическое перенесение зарубежного опыта проведения экономического анализа в наши условия, на наш взгляд, во многих случаях оказывается малоэффективным, поскольку при этом не принимается во внимание специфика функционирования российских пред­приятий. В результате рекомендации о допустимых значениях того или иного критерия часто не срабатывают.

Активы предпринимательской фирмы удобнее анализиро­вать на основе балансового отчета фирмы. Активы — это все, что образует имущество фирмы, что входит в ее достояние и обладает стоимостью. У всякого нормально функционирую­щего предприятия сумма активов ежегодно увеличивается. Уменьшение ее служит сигналом каких-либо чрезвычайных обстоятельств. В то же время сам по себе рост суммы активов не может служить достаточным основанием для вывода о бла­гополучном положении фирмы.

С понятием активов фирмы связана такая важнейшая ха­рактеристика финансового положения фирмы, как ее ликвид­ность. Под ликвидностью подразумевается способность фир­мы своевременно погашать долговые обязательства. Ликвид­ность является основным показателем финансовой устойчи­вости предпринимательской фирмы, а следовательно, основ­ным критерием оценки риска банкротства. Действительно, если фирма не в состоянии оплатить свои долговые обязатель­ства, она находится на грани банкротства.

Обычно предприятие считается ликвидным, если его теку­щие активы превышают его текущие обязательства. Однако само по себе такое превышение не дает общей картины лик­видности, так как предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени, поскольку в состав текущих акти­вов входят разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности. Поэтому для более полного анализа целесообразно классифицировать все оборотные активы по степени риска (ликвидности).

Данная классифика­ция приведена на рис. 4.1.

ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ

Рис. 4.2. Классификация активов фирм по степени риска

В первую группу с минимальным риском входят абсолют­но ликвидные виды активов, такие, как денежные средства в банках и кассах. Определение оптимальной суммы денежных средств является одной из важнейших задач предпринимате­ля—руководителя фирмы. В условиях рыночной экономики недостаток свободных денежных средств может отрицательно сказываться на платежеспособности и деловой репутации фир­мы и даже привести к банкротству. С другой стороны, избы­ток денежных средств приводит к возникновению риска неиспользованных возможностей, так как свободные деньги мо­гут быть вложены в другие виды активов, приносящие доход.

Следует отметить, что существует два случая, когда реаль­ная стоимость денежных средств может не соответствовать действительности:

- в случае хранения денежных средств в иностранной ва­люте: их стоимость может меняться из-за колебания ва­лютных курсов на мировом рынке;

- в условиях гиперинфляции, когда покупательная спо­собность денежной единицы подвергается значительным изменением в короткие промежутки времени.

В группу с малым риском входят ликвидные активы, такие, как: ценные бумаги, депозиты и другие счета, так как они мо­гут быть преобразованы в денежные средства в достаточно ко­роткий срок.

Наименее ликвидные средства, такие, как товарные запа­сы, включаются в группу со средним риском, так как не суще­ствует полной гарантии их быстрой реализации.

Высокий риск имеют дебиторская задолженность предпри­ятий, находящихся в тяжелом финансовом положении, запасы готовой продукции, вышедшей из употребления, залежалые за­пасы, неликвиды, поскольку реализовать данные активы прак­тически трудно. Таким образом, чем больше средств фирмы вло­жено в активы, попавшие в категорию высокого и среднего ри­ска, тем ниже ее финансовая устойчивость и выше уровень пред­принимательского риска. Другие показатели, характеризующие ликвидность фирмы, будут рассмотрены ниже.

Разностные критерии — это основные показатели деятель­ности фирмы, такие, как: прибыль и чистый оборотный капи­тал, который рассчитывается следующим образом:

ЧОК = ТА - ТО,

где ЧОК - чистый оборотный капитал;

ТА - текущие активы фирмы;

ТО - текущие обязательства фирмы.

Данный критерий показывает, в какой степени текущие потребности производства могут быть обеспечены собствен­ными средствами, без привлечения кредитов извне. Очевид­но, что чем выше чистый оборотный капитал, тем меньше ри­скует предприниматель. Следует заметить, что величина обо­ротного капитала зависит от операционного цикла предпри­нимательства: чем меньше цикл, тем меньше необходимо чи­стого оборотного капитала.

Прибыль — основной критерий деятельности предприни­мательской фирмы, и, как уже отмечалось в первом разделе, чем больше предприниматель рискует, тем больше должен быть размер ожидаемой прибыли от совершаемой сделки. Однако абсолютное значение прибыли не показывает финансовой ус­тойчивости предприятия для внешних по отношению к фир­ме пользователей, за исключением случаев, когда фирма не­сет убытки. Для получения объективной оценки необходимо анализировать данный показатель в динамике, что не всегда представляется возможным по ряду причин, о которых уже говорилось ранее.

В современных экономических условиях России не всегда возможно пользоваться абсолютными критериями оценки предпринимательской деятельности, так как при высоком уровне инфляции сложно анализировать абсолютные показа­тели в динамике, а сами по себе значения на определенный период времени не показательны.

С точки зрения оценки уровня предпринимательского ри­ска особый интерес представляет изучение специальных ко­эффициентов, расчет которых основан на существовании оп­ределенных соотношений между отдельными статьями бухгал­терского баланса.

Анализ коэффициентов позволяет оценить финансовую устойчивость предпринимательской фирмы, которая в свою очередь является показателем уровня предпринимательского риска. В зарубежной практике распространен анализ подан­ным годовой отчетности. В России в связи с высоким уровнем

инфляции целесообразно проводить анализ экономических коэффициентов, основываясь на информации, получаемой из квартальной отчетности.

Необходимо отметить также, что сами по себе величины коэффициентов практически неинформативны. Определен­ные выводы можно сделать, только проводя их пространствен­но-временной анализ путем сопоставления расчетных вели­чин с аналогичными показателями по родственным предпри­ятиям, с эталонными (нормативными) значениями, со сред­неотраслевыми показателями, а также при анализе динамики расчетных величин коэффициентов.

В настоящее время для предпринимательских фирм Рос­сии сравнение расчетных величин с принятыми в международ­ной практике нормативными значениями коэффициентов не представляется возможным вследствие резко отличающихся условий функционирования предприятий. Сравнение с ана­логичными показателями по родственным фирмам, а также со среднеотраслевыми показателями не может быть проведено, поскольку финансовая отчетность фирм не издается.

Поэтому наибольшее значение при анализе экономической деятель­ности предпринимательской фирмы, на наш взгляд, приобре­тает анализ динамики коэффициентов.

Наиболее важным для анализа являются коэффициенты, которые характеризуют:

- платежеспособность фирмы;

- финансовую устойчивость фирмы.

В первую очередь следует рассмотреть коэффициенты, ха­рактеризующие платежеспособность фирмы, поскольку именно платежеспособность является критериальным пока­зателем надежности фирмы. Платежеспособность — важней­ший показатель, характеризующий финансовое положение фирмы, а следовательно, и уровень предпринимательского риска.

Платежеспособность — это готовность фирмы погасить долги в случае одновременного предъявления требований о платежах со стороны всех кредиторов фирмы (речь идет о крат­косрочных заемных средствах, по долгосрочным срок возвра­та известен заранее). Основной показатель платежеспособнос­ти — это коэффициент ликвидности.

Выше была рассмотрена оценка ликвидности фирмы на основе абсолютных показателей. Для более эффективного ана­лиза ликвидности наряду с абсолютными используется целая система относительных коэффициентов. В первую очередь это коэффициент текущей ликвидности, который определяется по следующей формуле:

ТА стр.290 -стр.216- стр.244

К₁= — или К₁ = _________________________________

ТО стр.690 - стр.640 - стр.650

где К₁ — коэффициент текущей ликвидности.

Данный коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства фирмы покрываются ее текущими актива­ми, то есть сколько денежных единиц текущих активов при­ходится на одну денежную единицу текущих обязательств. Зна­чение показателя меньше единицы означает, что текущие обя­зательства превышают текущие активы, что указывает на воз­никновение высокого уровня предпринимательского риска, так как в предпринимательстве нехватка наличных средств может привести к банкротству фирмы. Также низкий уровень ликвидности указывает на наличие риска, возникающего в результате неудовлетворительного сбыта продукции или пло­хой организации материально-технического снабжения.

Соотношение 2:1 теоретически считается нормальным. В постановлении Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкрот­стве) от 20 мая 1994 г. № 498 определена система критериев для признания неудовлетворительной структуры баланса не­платежеспособных предприятий. В постановлении установле­но, что основным показателем для признания предприятия не­платежеспособным является коэффициент текущей ликвид­ности, и указывается, что предприятие считается неплатеже­способным, если на конец отчетного периода данный коэф­фициент имеет значение менее двух.

Действительно, в практике развитых стран нормативная величина этого коэффициента для разных отраслей также ко­леблется — от 2 до 2,5. Однако нестабильная экономическая ситуация в России является причиной, по которой единый норматив для всех предприятий установлен быть не может, так как в этом случае неплатежеспособность фирмы опреде­ляется формально. Так, на основании данного постановле­ния санкт-петербургский «Печатный Двор» признан непла­тежеспособным по одному критерию: коэффициент текущей ликвидности равен 1,93, фактически же предприятие плате­жеспособно.

На основании вышеизложенного авторы считают целесо­образным отдельно для каждой предпринимательской фирмы определять эталонный уровень коэффициента текущей лик­видности, используя данные балансовой отчетности.

Поскольку платежеспособность — это наличие у фирмы средств, достаточных для оплаты долговых обязательств крат­косрочного характера и одновременно бесперебойного осуще­ствления процесса производства и реализации продукции, сле­дует согласиться сточкой зрения М. Крейниной, которая пред­лагает рассчитывать нормативный уровень коэффициента те­кущей ликвидности по следующей формуле:

K_1н = Д + М + З_кр= ст.230 + стр.211 + стр.690

З_кр стр.690

где K_1н - нормативный коэффициент текущей ликвидности;

Д - величина безнадежной дебиторской задолженности;

М - величина необходимых для бесперебойной деятельности предприятия материальных ресурсов;

З_кр - величина краткосрочной задолженности фирмы.

Таким образом, для оценки нормативного значения коэф­фициента текущей ликвидности необходимо определить, сколько оборотных средств должно остаться в активе предпри­нимательской фирмы (после погашения текущих долговых обязательств) на другие нужды — бесперебойное ведение про­изводственного процесса, погашение долгосрочных обяза­тельств. Кроме этого, следует учесть, что в условиях массовых неплатежей между предприятиями среди дебиторов предпри­нимательской фирмы есть неплатежеспособные покупатели и заказчики, которые по разным причинам не оплатят продук­цию или услуги фирмы, что и учитывается при определении нормативного коэффициента текущей ликвидности. Безна­дежная дебиторская задолженность определяется экспертным путем. Каждая фирма знает своих должников и имеет пред­ставление о реальности или нереальности погашения ими дол­гов.

Оценка же ликвидности предпринимательской фирмы про­изводится сопоставлением фактического уровня коэффици­ента текущей ликвидности с его рассчитанным нормативным значением.

Дополняет коэффициент текущей ликвидности показатель срочной ликвидности, который определяется по следующей формуле:

К₂ = ТА - ТЗ или К₂ = (стр.290 - стр.244) - стр.216

ТО стр.690 - стр.640 - стр.650

где K₂ - коэффициент срочной ликвидности;

ТЗ - товарные запасы фирмы.

Данный коэффициент определяет способность предприни­мательской фирмы выполнять свои текущие обязательства за счет быстро ликвидных активов. Теоретические оптимальным считается значение, если коэффициент срочной ликвидности равен единице или больше ее, однако есть малая вероятность того, что все кредиторы фирмы одновременно предъявят ей свои долговые требования, поэтому на практике значение дан­ного коэффициента ниже во многих сферах бизнеса.

Нужно отметить, что при равном показателе текущей лик­видности у двух предпринимательских фирм финансовое по­ложение будет лучше у той из них, которая имеет больший коэффициент срочной ликвидности. Но при этом следует об­ращать внимание на факторы, увеличивающие значение ко­эффициента: если это дебиторская задолженность, то коэф­фициент срочной ликвидности данной фирмы не может быть оценен положительно.

Также для измерения уровня платежеспособности исполь­зуют специальный коэффициент, который рассчитывается по формуле:

К₃⁼ СК , где

ОО

где СК- собственный капитал,

ОО - общие обязательства (ОО=ТО, т.к. на предприятии отсутствуют долгосрочные обязательства).

К₃ ⁼ стр.490 ,

стр.690 - стр.640 - стр.650

Данный коэффициент показывает, какая часть деятельности предпринимательской фирмы финансируется за счет соб­ственных средств фирмы, а какая — за счет заемных. Ситуа­ция, при которой величина коэффициента платежеспособно­сти меньше 100% (большая часть имущества сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность по­лучения кредита для фирмы. Таким образом, снижение коэф­фициента платежеспособности свидетельствуете возникновении риска снижения деловой активности, поскольку в этом случае велика зависимость фирмы от внешних источников привлечения денежных средств.

При оценке платежеспособности фирмы следует учитывать еще один критерий, являющийся абсолютным показателем, — срок оплаты товаров и услуг, поскольку предприятия, испы­тывающие затруднения финансового плана, как правило, не выполняют сроки оплаты товара или услуг поставщикам.

С 1 января 1995 г. на основании Указа Президента «Об обес­печении правопорядка при осуществлении платежей по обя­зательствам за поставку товаров (выполнение работ или ока­зание услуг)» от 20 декабря 1994 г. № 2204 установлен предель­ный срок исполнения по расчетам за поставленные товары в три месяца с момента фактического получения товара.

Следует еще раз отметить, что в настоящее время оценка уровня платежеспособности предпринимательской фирмы требует индивидуального подхода к каждой из них. Без анали­тической работы ни фирма, ни ее партнер, включая банки и потенциальных инвесторов, не смогут ответить на вопрос, яв­ляется ли данная фирма платежеспособной, а без этого слож­но установить правильные экономические взаимоотношения с фирмой, решить, целесообразно ли предоставлять ей займы и кредиты, то есть оценить возможный риск.

Показатели оценки финансовой устойчивости характери­зуют потенциал предприятия с точки зрения собственных и заемных источников формирования активов. Предпринима­тельской фирме эти показатели важны при проведении внут­реннего анализа своего финансового положения, поскольку их динамика позволяет выявить резервы и недостатки финансо­вого планирования. Основываясь на этих показателях и при­влекая дополнительную аналитическую информацию, недо­ступную для внешнего пользователя, руководство фирмы име­ет возможность принимать обоснованные решения по совер­шенствованию структуры ресурсов и их размещению.

При анализе финансовой устойчивости предприниматель­ской фирмы могут быть использованы различные коэффици­енты.

В первую очередь — это коэффициент задолженности:

К₄ = ЗК или К₄ = стр.590 - стр.690 - стр.640 - 650

СК стр.490

где К₄ - коэффициент задолженности.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств фирмы - важнейшая характеристика ее финансовой независи­мости. Чем выше этот показатель, тем больше долговых обяза­тельств у фирмы и тем рискованнее сложившаяся ситуация, по­скольку неспособность погасить обязательства перед кредитора­ми может привести предпринимательскую фирму к банкротству.

Отдельные экономисты полагают, что при значении дан­ного критерия больше единицы предприятие теряет финансо­вую автономность от кредиторов. Авторы придерживаются точки зрения В.Ф. Палия, который считает, что коэффициент задолженности «зависит от характера хозяйственной деятель­ности предприятия и скорости оборота прежде всего оборот­ных средств. При высоких показателях оборачиваемости кри­тическое значение коэффициента может немного превышать единицу без существенных последствий для финансовой ав­тономности предприятия».

Следующим показателем финансовой устойчивости пред­принимательской фирмы является коэффициент маневренно­сти (К₅), который определяется по формуле:

Данный коэффициент показывает долю собственного ка­питала фирмы, который находится в такой форме, что позво­ляет свободно маневрировать им, увеличивая закупки сырья, материалов, изменяя номенклатуру поставок. По его величи­не можно судить о финансовой независимости предпринима­тельской фирмы, то есть о способности фирмы не оказаться в положении банкрота в случае технического перевооружения или трудностей со сбытом продукции. Оптимальное значение данного коэффициента — 40—60%. Наличие высокого значе­ния коэффициента маневренности в определенной степени снижает риск, с которым связано владение быстро устаревающими в условиям НТП машинами и оборудованием.