Курсовая работа (т): Анализ слияний и поглощений в России

Анализ слияний и поглощений в России

ВВЕДЕНИЕ

В современных рыночных условиях компании, ориентируясь на экспансию и рост, стремятся находить дополнительные источники расширения своей деятельности. Многие предприятия прибегают к стратегии развития за счет слияний и поглощений. При этом существуют абсолютно противоположные точки зрения на целесообразность и эффективность подобных сделок. С одной стороны, продуманная стратегия слияний и поглощений может привести к более рациональному использованию активов и позволить компании добиться положительных финансовых результатов. С другой стороны, сделка может оказаться лишь отражением личных интересов менеджеров или собственников бизнеса, снижающая, а не повышающая эффективность компании. Активизация процессов слияний и поглощений оказывает существенное влияние на все уровни национальной экономики и на игроков рынка. Растут не только количество и объемы сделок, но и повышается их сложность.

В России в результате волн слияний и поглощений сформировались целые отрасли - нефтяная отрасль, черная металлургия, целлюлозно-бумажная промышленность, сотовая связь и т.д. Особую роль сыграли стоимость активов отечественных предприятий, уровень законодательной базы, а также отношение органов государственной власти к подобным процессам. слияние поглощение корпорация

Целью работы является исследование отечественного рынка слияний и поглощений.

Задачами работы являются:

выявление существующих тенденций отечественного рынка слияний

и поглощений;

- формулирование возможностей и проблем развития механизмов слияний и поглощений в России.

Объектом исследования являются слияния и поглощения в России. Предметом исследования выступают различные формы и виды слияний и поглощений.

В работе использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, а также материалы периодических изданий (журналы «Слияния и поглощения», «Финансовый директор», «Инвестиционный банкинг», «Эксперт», газета «Коммерсант»), а также интернет-сайты, посвященные тематике слияний и поглощений и др.

В первой главе раскрывается экономическая сущность корпораций и их роль в экономике, кроме того описывается суть слияния и поглощения, классификация слияний и основные мотивы слияний и поглощений

Вторая глава представляет собой анализ слияний и поглощений в России. Раскрываются тенденции слияния и поглощения, их проведение, а так же механизмы и методы финансирования сделок по слиянию и поглощению.

В третьей главе обозначаются проблемы и перспективы развития рынка слияний и поглощений

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ КОРПОРАЦИЙ И ИХ РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ

.1 СУЩНОСТЬ КОРПОРАЦИЙ И ИХ РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ

Основные идентификационные признаки, позволяющие раскрыть сущность понятия корпорации:

) Корпорация как юридическое лицо.

) Корпорация как синоним акционерного общества.

) Корпорация как искусственное образование.

) Корпорация существует на основе договорной теории или теории контрактов.

) Корпорация существует на основе широкого подхода к целям деловой организации.

Корпорации - это объединение юридических лиц хозяйствующих субъектов в организацию, представляющую собой структурированную группу членов-участников, вступающих в согласованные и скоординированные организационно-экономические и управленческие отношения по поводу формирования и использования акционерной собственности для достижения желаемого результата, как синергетического эффекта интеграционного взаимодействия [14, с.1].

Цели объёдинения в корпоративные структуры:

) Повышение финансовой устойчивости в рамках интегрированного комплекса.

) Перемещение накопленного капитала в более перспективные направления деятельности.

) Повышение конкурентоспособности выпускаемой продукции и сохранение эффективного спроса на него.

) Проведение технического перевооружения на инновационной основе.

Вхождение в интернациональный бизнес и на международные рынки.

) Получение определённых преимуществ в использовании узких сегментов или ниш рынка.

) Получение разнообразной маркетинговой, консалтинговой и другой помощи.

Пути создания корпораций:

) По инициативе государства:

а) Преобразование государственных предприятий в акционерные общества в процессе приватизации.

б) Создание новых АО или государственных корпораций со 100% государственной собственностью.

) Создание корпорации заново или другим словом с нуля.

Преимущества объединения:

) Концентрация средств, недосягаемая для индивидуальных владельцев, которая позволяет расширить возможности производства продукции и долю на рынке.

) Снижение удельных затрат на единицу продукции или экономия на затратах как результат масштаба производства.

) Распределение рисков и ответственности между участниками, что снижает возможные потери каждого.

Недостатки объединения:

) Потеря финансовой, а иногда и производственной самостоятельности и независимости при объединении компании.

Отличительные особенности корпорации:

) Независимое существование корпорации от собственников означает, что корпорация как самостоятельное юридическое лицо владеет имуществом и распоряжается результатами своей деятельности [14, с.1]. Акционеры или участники корпорации являются собственниками акций, но не имущества. Акционеры и корпорация взаимосвязаны, так как акция даёт право получения доходов, участие в управлении и на часть имущества корпорации при её ликвидации. Акция отражает обязательственные права. Акционер не отвечает по долгам акционерного общества. Ответственность акционера ограничена и его потери не могут быть больше, чем он вложил в покупку акций.

) Особый характер перехода собственности проявляется через продажу акций. Акция может переходить от одного к другому владельцу, но само акционерное общество не прекращает своего существования, происходит лишь переход доли или пая в стоимостном выражении, а не в натуральном. Так как акция отражает стоимость капитала акционерного общества приходящегося на 1 акцию. Особенность передачи собственности в РФ зависят от типа акционерного общество в ОАО - нет ограничений на передачу акции внешним инверсорам. В ЗАО существует особый порядок. Акции предлагаются акционерам ЗАО, во вторую очередь самому ЗАО, в третью внешним инвесторам. При этом отказ ЗАО выкупить собственные акции оформляется выпиской о собрании акционеров.

) Отделение собственности от управления. В корпорациях, особенно в крупных собственники не в состоянии осуществлять оперативное управление. Поэтому они передают права на управление наёмным менеджерам, которые представляют их интересы как внутри общества, так и во внешних учреждениях. Поскольку менеджеры не всегда используют свои полномочия в интересах акционеров, со стороны общества необходим контроль за их деятельностью.

Контроль осуществляется с помощью трех звеньев:

) Общее собрание акционеров.

) Совет директоров.

) Исполнительный орган.

Различают следующие признаки классификации корпораций:

) По широте географического охвата:

транснациональные;

межгосударственные;

национальные;

отраслевые;

региональные;

предприятие как самостоятельный хозяйствующий субъект.

) По цели создания:

коммерческие;

некоммерческие.

) По типу объединения капиталов:

объединения на имущественной основе;

договорные формы объединений;

объединения предпринимателей.

Рассмотрим поподробнее основные виды корпоративных объединений в таблице 1

Таблица 1 - Основные виды корпоративных объединений на имущественной основе [14, с.1]

.2 СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ: КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ

Компании, развиваясь и стремясь к максимизации прибыли, оказываются перед выбором источника роста. С одной стороны, развитие возможно за счет собственных производственных мощностей, с другой - за счет приобретения уже действующего предприятия или его доли. Второй путь имеет ряд сравнительных преимуществ, а именно:

покупка действующей компании может ускорить достижение поставленных целей (например, при выходе на новые рынки);

затраты, связанные с ростом организации за счет внутренних ресурсов могут существенно превышать затраты на приобретение действующей компании;

путем объединения компаний можно достичь более эффективного использования ресурсов [17].

В мировой практике слиянием называют объединение двух компаний, при котором одна из них продолжает существовать, а другая прекращает свою деятельность. В результате слияния компания-покупатель становится владельцем активов и обязательств купленной компании. В российском законодательстве подобная сделка именуется «присоединением». Слияние же трактуется как «возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних». То есть, имеется в виду, что происходит прекращение деятельности всех юридических лиц, участвующих в сделке, а права собственности и обязательства передаются вновь созданной компании.

Поглощение - сделка по покупке контрольного пакета акций, в ходе которой изменяется состав собственников, а иногда и состав менеджмента купленной компании. Рынок поглощений - это рынок приобретения голосующих акций компаний, а потому операции по выкупу акций у их владельцев осуществляются на вторичном рынке.

Сделки слияний и поглощений выделяют о характеру отношений:

) Дружественные.

) Враждебные.

Дружественные сделки совершаются по обоюдному согласию сторон, покупатель делает предложение о сделке менеджерам компании-цели.

Враждебные сделки совершаются против воли приобретаемой компании.

Покупатель осуществляет предложение напрямую акционерам компании-цели без предварительного одобрения со стороны менеджмента.

Так же выделяют сделки по характеру интеграции:

) Горизонтальные.

) Вертикальные.

) Конгломератные.

Горизонтальные слияния и поглощения предполагают объединение компаний одной отрасли, производящих схожую продукцию и имеющих схожий производственный цикл. [17].

Цель, которую преследует корпорация-покупатель:

) Увеличение своего сегмента рынка.

) Концентрация ресурсов в производстве продукта.

) Вытеснение с рынка конкурирующих корпораций.

Класс горизонтальных слияний подразделяется на два подкласса:

а) Слияния, расширяющие географию рынка сбыта корпорации-покупателя.

б) Слияния, расширяющие производственный ассортимент корпорации-покупателя.

Вертикальная интеграция заключается в объединении компаний ,занятых на разных этапах одного производственного процесса. В данном случае возможно слияние компании с поставщиком сырья (восходящая интеграция) или с конечным потребителем (нисходящая интеграция). Например, комбинат по производству металлопроката объединяется со станкостроительным заводом (нисходящая интеграция, то есть объединение с компанией, относящейся к следующей стадии производственного процесса) или, допустим с компанией, занимающейся добычей железной руды (восходящая интеграция, то есть слияние с компанией предыдущего этапа производственного процесса). Фактически компания принимает на себя дополнительные расходы на содержание структуры (даже в условиях не рентабельности) и отвлекает дополнительные финансовые ресурсы.

Поэтому на практике данный тип сделок слияний и поглощений наименее распространен и оправдан только в том случае, если приобретение в самом деле необходимо для компании. В большей степени к таким приобретениям обращаются добывающие предприятия, когда технологическая цепочка требует постоянного взаимодействия продавцов и покупателей, в результате чего транзакционные издержки значительно возрастают [1. с 233-240].

Конгломератные сделки слияний и поглощений - это объединение компаний различных отраслей и производящих различную продукцию. Можно сказать, что это диверсификация бизнеса, обеспечивающая смягчение влияния конъюнктуры рынка на деятельность компании. Такая стратегия связана с повышенным риском, так как компания выходит на новые, ранее не опробованные рынки, что увеличивает риск утраты ее стоимости. В то же время предпочтение такому типу сделок отдается в большей степени, так как они направлены на отрасли и сектора рынка, имеющие привлекательную доходность по сравнению с основным направлением бизнеса, а, следовательно, в большей степени могут обеспечить создание дополнительной стоимости для собственников компании.

Конгломератные сделки слияний и поглощений можно подразделить на три разновидности:

) Слияния с расширением продуктовой линии (product line extension mergers), т.е. соединение не конкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. В качестве примера можно привести приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox - производителя отбеливающих веществ для белья.

) Слияния с расширением рынка (market extension mergers), т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались.

) Чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния компаний:

) Национальные слияния, объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;

) Транснациональные слияния, слияния компаний, находящихся в разных странах (transnational merger), приобретение компаний в других странах (cross-border acquisition).Сделки слияний и поглощений могут носить стратегический или финансовый характер:

Стратегическая сделка предполагает, что объединенные компании будут функционировать как единое целое, получив синергетический эффект от проведенной транзакции [17].

Финансовые слияния и поглощения совершаются инвесторами, которых могут даже не интересовать совместимость приобретаемой компании с активами покупателя. Главная забота такого инвестора - определить, будет ли компания генерировать денежный поток, достаточный, чтобы окупить заплаченную цену и обеспечить прибыль от сделки. Предприятия, занимающиеся скупкой активов, имеющих низкую рыночную стоимость, приобретают активы и «работают» над ними, чтобы в будущем продать по более выгодной цене. Практически все такие приобретения осуществляются за счет заемных средств. А это, в свою очередь, не позволяет компаниям затягивать процесс купли-продажи, заставляет их оптимально подходить к затратной части проектов. Такая тактика в большинстве случаев находит свое применение на развивающихся рынках, где значительное количество национальных предприятий имеют низкую рыночную капитализацию.