Курсовая работа (т): Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

При сокращении спроса на деньги и снижении ставки процента все происходит в обратном порядке.

Таким образом, в долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Поддерживать же неизменным предложение денег центральный банк не в состоянии, так как не контролирует его полностью. Поэтому, как правило, центральный банк проводит эластичную денежно-кредитную политику. Она заключается в том, что он допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректируя ее по мере надобности. Графически этот случай изображен на рисунке А.3.

Кривая предложения денег MS является наклонной. Рост спроса на деньги с MD1 до MD2 приводит к увеличению количества денег c М1/Р до М2/Р, повышению ставки процента с i1 до i2.

Влияние изменения денежного спроса на уровень ставки процента и количество денег различно в зависимости от вида кривой MS. Если она будет достаточно крутой, то изменение процентной ставки будет более значительным по сравнению с изменением количества денег, т.е. будет проводиться относительно жесткая монетарная политика. Если же кривая MS будет иметь сравнительно пологий вид, то, наоборот, рост спроса на деньги приведет к более значительному изменению количества денег по сравнению с изменением ставки процента. Такая политика называется относительно гибкой.

2. ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

.1 Передаточный механизм денежно-кредитной политики

Вопрос о наличии и характере влияния денег на реальный сектор экономики остается ключевым в дискуссии о роли центрального банка при проведении монетарной политики, направленной на обеспечение реального экономического роста. До настоящего времени среди отечественных экономистов фактически не сформировалось единого мнения относительно того, как денежно-кредитная политика воздействует на экономику. Во многом это обусловлено недостаточной теоретической и практической разработкой в отечественной литературе вопросов влияния монетарной политики на организацию и функционирование экономики, получившего за рубежом название трансмиссионного (или передаточного) механизма (transmission mechanism of monetary policy).

Представления о направлениях трансмиссионного воздействия денежно-кредитной политики разнятся даже в странах с рыночной экономикой, несмотря на то, что теоретические и эмпирические исследования в этой области проводились там, в течение нескольких десятилетий. Страны с переходной экономикой в большинстве своем только приступают к процессу выработки приемлемой модели трансмиссионного механизма экономики, в зависимости от условий и целей функционирования которого и применяются различные режимы денежно-кредитной политики, призванные обеспечить эффективность переходных процессов.

Современный анализ монетарной политики строится на изучении всей цепочки взаимосвязей в экономике: от принятия решений денежными властями до конкретного механизма воздействия денежных шоков на реальный сектор с учетом обратных связей, то есть реакции денежных властей на изменение ситуации в реальном секторе экономики после реализации мер в области денежно-кредитной политики.

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный (трансмиссионный) механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

Можно выделить 4 звена передаточного механизма кредитно-денежной политики:

изменение величины реального предложения денег M/Pв результате проведения Центральным Банком соответствующей политики;

изменение ставки процента на денежном рынке;

реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента;

изменение объёма выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения расположены ещё две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат, показано на рисунке Б.1.

Изменение рыночной ставки процента (2) происходит путём изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате скажем, расширительной денежно кредитной политики Центрального Банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге - снижение ставки процента, смотри рисунок Б.2 а.

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, то есть от крутизны кривой MD. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента (пологая MD), то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая MD), то увеличение предложения денег приведёт к существенному падению процентной ставки, в соответствии с рисунком Б.2 б, в.

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов), в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы (хотя можно говорить и о реакции потребления, расходах местных органов государственного управления, но они менее значительны). Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (или совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода. [9, с. 170-173]

В экономической теории и политике сложилось два подхода к проведению ДКП: кейнсианская и монетаристская модели передаточного механизма.

Кейнсианский подход к денежно-кредитной политики. В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, следовательно, и объем национального производства и уровень занятости. Согласно утверждениям кейнсианцев, для поддержания стабильности необходимо поддерживать определённый уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует «вливание» денежной массы обеспечить снижение ставки процента. Схематично передаточный механизм в кейнсианской модели КДП можно изобразить следующим образом, смотри приложение Б рисунок Б.3.

На графике видно, как увеличение денежной массы (с MS1 до MS2) приводит к уменьшению ставки процента (с i1 до i2), а это вызывает рост инвестиций (с I1 до I2) и увеличение национального продукта (с Y1 до Y2).

Если сторонники кейнсианской теории полагают, что динамика совокупного дохода и занятости в большей степени определяется уровнем инвестиций, а не денежными факторами, то монетаристы утверждают, что изменение денежной массы оказывает непосредственное влияние на колебание деловой активности. [13, с. 143]

Логика монетаристского подхода основывается на уравнении обмена:

M × V = P × Q,

Где M - количество денег, находящихся в обращении;- скорость обращения денег;- средний уровень цен;- объем товаров и услуг.

то есть, на тезисе, что увеличение денежной массы прямо влияет на ВВП. Поэтому в условиях полной занятости увеличение денежной массы приводит лишь к повышению уровня цен, к инфляции.

По мнению монетаристов, экономическая нестабильность порождается, прежде всего, неправильным кредитно-денежным регулированием, использованием кейнсианской модели ДКП.

В качестве основного целевого ориентира монетаристы предложили регулирование денежной массы (темпы роста денежного предложения), что бы управлять инфляцией.

М. Фридмен выступил за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение ежегодно расширяется в таком же темпе, что и ежегодный темп потенциального роста реального ВНП - на 3-5 % в год. Таким образом, с точки зрения монетаристов, можно в значительной степени устранять макроэкономическую нестабильность. Постоянный рост темпа денежной массы ликвидирует инфляционное расширение из-за недостатка денежных средств. Движение и спад также ликвидируется, так как экономика постоянно подпитывается денежными ресурсами, которые стимулируют совокупный спрос, а, следовательно, и рост производства. [12, с. 141-144]

Таким образом, механизм воздействия изменения предложения денег на экономику носит название «механизма денежной трансмиссии», или «денежного передаточного механизма». Механизм денежной трансмиссии показывает, каким образом изменение ситуации на денежном рынке влияет на изменение ситуации на реальном рынке, т.е. рынке товаров и услуг. [3, с. 150]

2.2 Эффективность денежно-кредитной политики

Эффективность денежно-кредитной политики, как и эффективность фискальной политики, следует рассматривать как с точки зрения её достоинств, так и с точки зрения недостатков.

Денежная политика, как приоритетный метод регулирования, в последнее время приобрела сторонников не только среди монетаристов, но и среди неокейнсианцев. Они признают, что методы денежной политики осуществляются очень оперативно и гибко - в отличие от мер фискальной политики, которые требуют длительных согласований между законодательными и административными органами, что понижает их эффективность. С помощью денежной политики можно успешно бороться с инфляцией и преодолевать небольшие спады в развитии экономики.

К преимуществам монетарной политики можно отнести:

Отсутствие внутреннего лага. Внутренний лаг представляет собой период времени между моментом осознания экономической ситуации в стране и моментом принятия мер по ее улучшению. Решение о покупке или продаже государственных ценных бумаг центральным банком принимается быстро, а поскольку эти бумаги в развитых странах высоколиквидны, высоконадежны и безрисковы, то проблем с их продажей населению и банкам не возникает.

Отсутствие эффекта вытеснения. В отличие от стимулирующей фискальной политики стимулирующая монетарная политика (рост предложения денег) обусловливает снижение ставки процента, что ведет не к вытеснению, а к стимулированию инвестиций и других чувствительных к изменению ставки процента автономных расходов и к мультипликативному росту выпуска.

Эффект мультипликатора. Монетарная политика, как и фискальная политика, имеет мультипликативный эффект воздействия на экономику, причем действуют два мультипликатора. Банковский мультипликатор обеспечивает процесс депозитного расширения, т.е. мультипликативное увеличение денежной массы, а рост автономных расходов в результате снижения ставки процента в условиях роста предложения денег мультипликативно (с эффектом мультипликатора автономных расходов) увеличивает величину совокупного выпуска.

Недостатки монетарной политики следующие:

) возможность инфляции. Стимулирующая монетарная политика, т.е. рост предложения денег, ведет к инфляции даже в краткосрочном, а тем более в долгосрочном периоде. Поэтому представители кейнсианского направления утверждают, что монетарная политика может использоваться лишь при перегреве (инфляционном разрыве) экономики, т.е. рассматривают возможность проведения только сдерживающей монетарной политики, а при рецессии, по их мнению, должна использоваться стимулирующая фискальная, а не монетарная политика;

) наличие внешнего лага в связи со сложностью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии. Внешний лаг представляет собой период времени от момента принятия мер по стабилизации экономики (принятия решения центральным банком по изменению величины предложения денег) до момента появления результата их воздействия на экономику (который выражается в изменении величины выпуска). Покупка и продажа центральным банком государственных ценных бумаг осуществляется быстро, т.е. быстро изменяются кредитные возможности коммерческих банков. Однако механизм денежной трансмиссии долгий и состоит из нескольких ступеней, на каждой из которых возможен сбой.

Политика «дешевых денег», проводимая центральным банком, может обеспечить коммерческие банки дополнительными резервами, что расширяет кредитные возможности банков, однако такая возможность может не превратиться в действительность. Нет никакой гарантии, что при увеличении резервов произойдет соответствующее увеличение объема кредитов, выдаваемых коммерческими банками. Кроме того, население может решить не брать кредиты. В результате денежная масса не увеличится.

Реакция денежного рынка на рост предложения зависит от вида кривой спроса на деньги. Серьезное падение ставки процента произойдет только в случае, если кривая спроса на деньги крутая, т.е. если чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента невелика. Если спрос на деньги очень чувствителен к изменению ставки процента (кривая спроса на деньги пологая), то увеличение предложения денег не приведет к значительному снижению ставки процента.

Существенное снижение ставки процента в результате роста предложения денег может не привести к серьезному увеличению инвестиционных расходов, если их чувствительность к изменению ставки процента низка (кривая инвестиций крутая). Если чувствительность инвестиционного спроса к динамике ставки процента высока, и инвестиционные расходы увеличились в результате падения ставки процента, то рост совокупных расходов может не привести к увеличению реального выпуска, если экономика находится в состоянии полной занятости (на уровне потенциального объема производства), что соответствует вертикальной кривой совокупного предложения.

Таким образом, нарушение в любом звене передаточного механизма могут свести на нет или существенно ослабить воздействие монетарной политики на экономику.

Более того, наличие у монетарной политики значительного внешнего лага, т.е. запаздывания воздействия изменения предложения денег на экономику, обусловленного многоступенчатостью денежного передаточного механизма (даже в том случае, когда нет сбоев в его функционировании) может привести к дестабилизации экономики. Например, решение об увеличение денежной массы, принятое в период спада, может дать свой результат, когда экономика уже достигнет бума, что вызовет усиление инфляционных процессов. И наоборот, продажа государственных ценных бумаг центральным банком с целью снижения деловой активности в условиях «перегрева» экономики может сказаться, когда экономика будет находиться в глубоком спаде, и это только усугубит ситуацию;

) наличие побочных эффектов, вызываемых изменением предложения денег, которые также снижают эффективность монетарной политики. Так, если центральный банк увеличивает денежную массу, то ставка процента падает, т.е. снижаются альтернативные издержки хранения наличных денег. В этих условиях население может предпочесть перевести средства с депозитов в наличность, что уменьшит норму депонирования (коэффициент cr, равный отношению наличности к депозитам (cr = C/D)).

Одновременно падение ставки процента (цены кредита) снижает заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты, увеличивая их избыточные резервы (excess reserves), что сказывается на величине нормы резервирования (коэффициента rr, равного отношению резервов к депозитам (rr = R/D) и представляющего собой сумму нормы обязательных резервов (ur), устанавливаемой центральным банком, и нормы избыточных резервов (er), определяемой самими коммерческими банками (rr = ur + er)).

Рост нормы депонирования и нормы резервирования ведет к снижению величины денежного мультипликатора, что существенно ослабляет эффект воздействия монетарного импульса на экономику. Рост денежной базы от Н1 до Н2 может привести к росту денежной базы от М1 до М2, если не меняется величина мультипликатора, и лишь до М3, если происходит уменьшение величины денежного мультипликатора вследствие роста нормы депонирования (как в данном случае) и/или нормы резервирования;