Материал: Экономика и организация производства. практикум. Зеленская С.Г., Перцев Ю.А

6. Экономический анализ эффективности инвестиций

6.1. Экономический анализ вариантов долгосрочного вложения капитала

Для оценки различных вариантов экономической эффективности долгосрочного вложения капитала используется метод расче­та текущей стоимости. Если в результате осуществления инвестиционного проекта ожидаются денежные поступления R₁, R₂, ..., R_2n, где п - срок амортизации объекта, то текущая стоимость денежных поступлений определится как

где i - процентная ставка дисконтирования.

Пусть N - сумма затраченных средств на инвестиционный проект. Тогда планируемая прибыль D будет равна:

где P₁ - прочие поступления.

Пример 6.1. Фирма приобретает новое оборудование. Де­нежные поступления, которые планируется получить за 5 лет в результате повышения производительности и сокращения затрат, приведены в табл. 6.1.

Таблица 6.1

Инвестиции в млн. руб. по вариантам в табл.6.2.

Таблица 6.2

После пяти лет эксплуатации оборудование предполагается реализовать по остаточной стоимости 40 млн. .руб. Анализ экономической эффективности трех вариантов замены оборудования начнем с расчета текущей стоимости денежных поступлений. При этом дисконтирование денежных поступлений от всех вари­антов будем проводить по единым процентным ставкам в широ­ком диапазоне от 12% и выше.

Для процентной ставки i = 12% текущая стоимость денежных поступлений:

В табл. 6.3 приведены расчетные данные текущей стоимости всех вариантов при различных ставках дисконтирования.

Таблица 6.3

Текущая стоимость оборудования, после 5 лет эксплуатации реализованного по цене 40 млн. руб., дисконтированная по процентным ставкам i = 12%-28%, приведена в табл. 6.4.

Таблица 6.4

Прогнозируемая прибыль по ставке дисконтирования i=12% для варианта:

D=1017.06-820+22.70=219.76 млн.

З начения D для трех вариантов и рассмотренных дисконтных ставок приведены в табл. 6.5.

Таблица 6.5

Как следует из табл. 5, I вариант дает прибыль при ставке дисконтирования – i₁ < 20%, второй вариант - i₂ < 28%. Соответствен­но за внутреннюю норму рентабельности IRR (отношение при­были к себестоимости) можно принять для I варианта 20%, для II -28, для III-25%.

Введем показатель рентабельности, равный отношению теку­щей стоимости всех денежных поступлений к суммарным инве­стиционным расходам:

.

Его значения для рассмотренных вариантов приведены в табл. 6.6.

Таблица 6.6

Чем выше показатель рентабельности, тем более привлекателен соответствующий вариант инвестиций. Поэтому при ставке дисконтирования i < 13% более рентабельным является программа III. Планируемая прибыль для нее – 336,57 млн.руб., что так же выше, чем для программы II.При ставке дисконтирования i>13% показатель рентабельности PI для программы II превосходит PI программы III.Планируемая прибыль D в программе II сравнивается с D программы III при i=17% и в дальнейшем так же превосходит D программы III.

Итак, наиболее привлекательными для инвестиций являются программа III при i < 13% и программа II при i > 13%.

Пусть имеются две фирмы A и В, заинтересованные в инвестиционном процессе. Денежные поступления фирмы могут реинвестировать: А по ставке 12%, а В по ставке 18%. Какой вариант они выберут?

Для этого нужно рассчитать наращенные стоимости поступлений Si к концу срока амортизации и наращенные суммы инвестиций и вычислить величину будущей прибыли для каждого вари­анта.

П = Si - SN,

где S_i = R₁ (1+i) ^n-1 + R₂ (1+i) ^n-2 + …+ R_n S_N = N (1+i) ⁿ

Соответствующий расчет для трех вариантов приведен в табл. 6.7.

Таблица 6.7