Материал: Мокеева Н.Н. - Международные валютно-кредитные отношения
Глава1.Международныевалютныеотношенияивалютнаясистема
За осуществление межнациональных расчетов в системе TARGET взима ется плата, зависящая от количества сделок, проведенных через националь ный центр RTGS, по дигрессивной шкале:
— 1,75 евро за первые 100 операций в месяц; — 1,00 евро за следующие 900 операций в месяц;
— 0,80 евро за каждую следующую операцию, превышающую 1000 ую операцию в месяц.
Система обслуживает только операции, проводимые через центры RTGS
иноминированные в евро, как стран участниц ЭВС, так и других стран, но при условии, что последние работают с евро как с иностранной валютой.
Вторая система расчетов — ЕВА 1 — представляет собой сальдовую систе му горизонтального многостороннего клиринга, где платежи принимаются к исполнению без покрытия. ЕВА, как и TARGET, использует единые стан дарты сообщений и форматы апробированной технологии SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications — Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций), проводит расчеты толь ко в евро, а также имеет собственный центральный счет во Франкфурте-на- Майне. Все это означает двойной контроль за корреспондентскими счетами коммерческих банков по системе ЕВА и TARGET.
Единая монетарная политика проводится не только в рамках ЭВС, но и на территории ЕС и разрабатывается через Совет ЕС после консульта ций с Европарламентом и Европейским центральным банком. Цели моне тарной политики следующие 2:
1. Установление целевых ориентиров денежных агрегатов и уровня ин фляции (таргетирование);
2. Установление пределов колебаний процентных ставок; 3. Определение резервных требований для банков стран — членов ЕС; 4. Проведение операций на открытом рынке; 5. Разработка принципов взаимодействия зоны евро со странами ЕС,
не вошедшими в нее, а также с другими валютными зонами мира.
Следует отметить высокую эффективность проводимой ЕС экономиче ской и валютной политики, позволившей сформировать единый рынок ка питала, включая валютный и фондовый рынки; интегрировать налоговые системы стран ЕС; гармонизировать деятельность банков; создать единое инвестиционное пространство. На долю стран — участниц ЕС приходит ся 15 % мирового валового внутреннего продукта, 19,5 % мирового экспор та, тогда как в ЕС проживает только 5 % населения Земли. Для сравнения: на долю США приходится 20,2 % мирового валового внутреннего продукта
и14,8 % мирового экспорта.
1Мокеева Н. Н. Международные валютно-кредитные отношения : учеб. пособие / А. Ю. Ка зак, О. Б. Веретенникова, Н. Н. Мокеева. Екатеринбург : Издательство АМБ, 2006. С. 47.
2Там же.
45
МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ
Вторым после ЕС конкурентом США является Япония, которая укрепи ла позиции в Азиатско-тихоокеанском регионе. Токио является сегодня ми ровым финансовым центром, а японские банки имеют разветвленную сеть за рубежом. Хотя в середине 90 х гг. ХХ столетия курс японской иены сни жался до рекордно низких отметок, с 2002 г. он имеет тенденцию к росту.
Очевидно, что ни один из трех валютных центров в настоящее время не мо жет установить свое безраздельное влияние на мировом валютном рынке. Тенденции сегодня таковы, что мировая валютная система превращается
вполицентрическую с конкуренцией отдельных региональных валютных зон.
1.4.Валютные кризисы и их причины
Переход к плавающему валютному курсу в рамках Ямайского соглашения 1976–1978 гг. и рост международной мобильности капиталов, пришедший ся на 80 е гг. XX в., усилили финансовую нестабильность, и валютные кри зисы стали обыденным явлением в новых экономических условиях. Имен но по этой причине Ямайское соглашение усилило позиции МВФ в качестве глобального регулятора валютного рынка.
Валютный кризис — это один из типов финансового кризиса, представ ляющий собой обострение противоречий в валютной сфере, проявляющее ся в резком падении стоимости национальной денежной единицы в резуль тате потери экономическими агентами доверия к ней. Согласно критерию, предложенному экспертом Национального бюро экономических исследова ний в США Майклом Бордо, падение курса национальной валюты в случае валютного кризиса составляет 25–30 % и более в течение нескольких меся цев, что выражается в аналогичном сокращении валютных резервов страны.
По определению МВФ, валютный кризис наступает, когда «спекуля тивная атака на обменный курс приводит к девальвации (или резкому обе сценению) валюты либо заставляет власти для защиты валюты значитель но расходовать иностранные резервы или резко поднимать процентные ставки» 1. Естественно, плавающие валютные курсы увеличивают вероят ность спекулятивных атак. Так, экспертами МВФ было подсчитано, что после принятия Ямайского соглашения, с 1975 по 1997 гг. в мире наблю далось 158 случаев значительного спекулятивного давления на валютном рынке, 55 из которых закончилось падением курса национальной валюты на 25 % и более.
Серия финансовых кризов, произошедших в 90 х гг., заставила иссле дователей заняться поиском индикаторов предкризисного состояния эко номики, или сигналов раннего предупреждения. К ним принято относить:
— высокий или постоянно увеличивающийся дефицит госбюджета;
1 Международный Валютный Фонд. Статьи соглашения Международного Валютного Фон да (1944). Вашингтон, округ Колумбия : Международный Валютный Фонд, 2011. 150 с. С. 75.
46
Глава1.Международныевалютныеотношенияивалютнаясистема
— хроническое пассивное сальдо торгового баланса и истощение валют ных резервов;
— обширную денежно-кредитную экспансию и высокий уровень инфля ции;
— рост спекулятивных атак на национальную валюту; — пессимистические ожидания инвесторов, выводящих капиталы за ру
беж.
Если имеет место хотя бы один из выше указанных индикаторов, прави тельство должно срочно принять меры, чтобы предотвратить наступление валютного кризиса или хотя бы сгладить его последствия.
Различают несколько форм проявления валютного кризиса:
— резкое снижение стоимости национальной валюты по отношению к твердым валютам;
— снижение золотовалютных резервов страны в результате быстрых и зна чительных по масштабам перемещений валютных резервов за границу;
— потеря доверия населения к национальной валюте; — падение цен на внутренние финансовые активы; — увеличение краткосрочных процентных ставок; — снижение доверия к банкам и т. д.
Валютный кризис в первую очередь оказывает влияние на платежный ба ланс: валютные резервы быстро сокращаются либо поддерживаются за счет внешних займов. В условиях резкой девальвации (обесценивания) нацио нальной валюты экспортеры страны получают выгоду, а импортеры проигры вают, растет чистый экспорт, ситуация начинает исправляться, происходит улучшение макроэкономических показателей. Если валютный кризис не ока зывает влияния на платежный баланс, то его называют «псевдокризисом».
В соответствии с теорией М. Бордо, валютный кризис является частью финансового кризиса. Финансовый кризис проявляется в трех типах: валют ном, банковском, долговом. В реальной жизни валютный кризис часто пе реплетается с банковским или долговым.
Банковский кризис означает несостоятельность банковской системы и про является в банковской панике и вынужденной приостановке банками вну тренней конвертируемости своих обязательств, банковских банкротствах и вмешательстве правительства для предотвращения дестабилизации в бан ковской системе. Банковские кризисы имели место: в 1980– 982 гг. в Ар гентине, в 1982–1988 гг. в Мексике, в 1981–1987 гг. в Филиппинах, в 1982– 1987 гг. в Таиланде, в 1985–1988 гг. в Малайзии, в 1983–1988 гг. в Индонезии, в 2007 г. в США (ипотечный), в 2008–2009 гг. в России.
Долговой кризис означает неспособность или нежелание крупнейших долж ников обслуживать свои долги и проявляется в отказе от выполнения своих долговых обязательств. Волна долговых кризисов имела место в 80 е гг. ХХ в., в 1998 г. — в России, в 2010 г. в долговом кризисе оказались Греция, Ирландия.
47
МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ
Один тип кризиса может спровоцировать другой. Как показывает прак тика, банковский кризис нередко предшествует валютному кризису. К при меру, в Мексике до начала валютного кризиса в 1989–1994 гг. на внутренний рынок беспрерывно шли новые капиталы, кредитование частного сектора банками росло в среднем на 27 % ВВП в год. Также примером подобного раз вития событий могут служить Турция и Венесуэла в середине 1990 х гг. Про блемы банковского сектора могут инициировать и долговой кризис, как в Ар гентине и Чили 1981–1982 гг. И наоборот, кризис внешней задолженности способен подорвать устойчивость банков, что наблюдалось в 1982 г. в Ко лумбии, Мексике, Перу и Уругвае. Примером финансового кризиса, вклю чающего в себя валютный, банковский и долговой, могут служить: Азиат ский кризис 1997–1998 гг. и Мексиканский кризис 1994–1995 гг.
Валютный кризис может иметь место как в отдельно взятой национальной экономике, так и на уровне региона или мировой валютной системы в целом.
Валютный кризис приводит к структурным изменениям в национальной
и(или) в международной валютной системе, а также в системе воспроизвод ства на национальном и (или) международном уровнях.
Поиском причин валютных кризисов занимались многие исследователи. Наиболее известной является теория П. Кругмана, который выделил фунда ментальные макроэкономические причины валютного кризиса:
1.Кризис платежного баланса вследствие монетаризации бюджетного де фицита при фиксации валютного курса. В данном случае рост цен делает сравнительно невыгодным экспорт и сравнительно выгодным импорт. Ва лютные интервенции для поддержания фиксированного валютного курса ведут к истощению валютных резервов. Кроме того, кризис платежного ба ланса может произойти и без бюджетного дефицита, финансируемого за счет внутреннего кредита, если темпы роста цен в данной стране сравнительно выше, чем в странах-партнерах.
2.Кризис государственной задолженности, возникшей из-за чрезмерного накопления государственного долга, когда у инвесторов возникают сомне ния в способности государства обслуживать свой долг. Если долг номини рован в иностранной валюте, то кризис вызывается внешними причинами: отток капитала в ожидании дефолта ведет к истощению валютных резервов
идевальвации. Если же обязательства правительства номинированы в на циональной валюте, то кризис вызывается внутренними причинами, инве сторы, беспокоясь о финансировании дефицита бюджета за счет сеньора жа, переводят свои сбережения в иностранную валюту, ускоряя тем самым девальвацию.
3.Кризис задолженности частных заемщиков, который при определенных обстоятельствах может вылиться в валютный кризис. Примером может слу жить Индонезия 1997–1998 гг., где 50 % внешней задолженности приходи лась на частный сектор (прежде всего корпорации).
48
Глава1.Международныевалютныеотношенияивалютнаясистема
Ярким примером валютного кризиса, отражающего неблагоприятную макроэкономическую ситуацию в стране, может служить валютный кри зис в России в 1998 г., произошедший на фоне роста заимствования средств за рубежом для покрытия бюджетного дефицита, увеличения государствен ного долга и, соответственно, роста расходов по его обслуживанию. Ситуа цию усугубили мировой финансовый кризис 1997 г. и падение цен на нефть. Кризис вызвал бегство капиталов из России. Еженедельный их отток дохо дил до 650 млн долларов при 15 млрд долл. золотовалютных резервов. Име ющий место завышенный курс рубля привел к снижению экспорта и увели чению импорта в страну. В стране получила распространение долларизация, рубль почти перестал выполнять функции денег, практически все безналич ные средства, обращавшиеся в российской экономике, были обращены в ва люту. Более того, первый транш кредита МВФ в размере 4 млрд долл., выдан ный правительству страны, был израсходован за 4 недели. 17 августа 1998 г. наступил «черный понедельник», рубль был девальвирован в 2,5 раза, про изошел инфляционный скачок на 40 %.
Практически все страны, осуществляющие переход к рынку столкнулись с финансовым кризисом. Валютные кризисы произошли в Болгарии и Ру мынии в 1996–1997 гг., на Украине и в Беларуси в 1997–1998 гг., а после де вальвации российского рубля кризис распространился на многие страны СНГ (Кыргызстан и Грузия — ноябрь — декабрь 1998 г., Казахстан — апрель 1999 г.).
В современных условиях валютный кризис все чаще и чаще вызывается валютными спекуляциями. В условиях неопределенности поведения властей в вопросах выбора режима валютного курса в изменившейся экономической ситуации происходит накопление критической массы спекулятивно настро енных инвесторов, основывающихся на ожиданиях и прогнозах дальнейше го ухудшения макроэкономических показателей, что также провоцирует вы вод капитала из национальной экономики и валютный кризис.
Наконец, валютный кризис может быть занесен (инфицирован) извне. Так, спекулятивная атака в одной стране может спровоцировать атаку в дру гой, если вторая страна обладает небольшими золотовалютными резервами для защиты фиксированного курса. Кроме того, валютный кризис, заверша ющийся девальвацией (обесцениванием) национальной валюты, увеличи вает конкурентоспособность экспорта, что заставляет другие страны также предпринять девальвацию для сохранения конкурентоспособности своих то варов. Все это в конце концов может привести к девальвационным войнам, как это было в период Великой депрессии.
Если валютный кризис распространяется на другие экономики со схожи ми макроэкономическими характеристиками и экономической политикой, то такой кризис считается «оправданным». Если валютный кризис распро страняется на другие экономики с не схожими макроэкономическими ха
49