Материал: Мокеева Н.Н. - Международные валютно-кредитные отношения

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

Существуют два основных варианта установления валютного курса:

— твердая привязка валютного курса к чему-либо (золото, международ ное платежное средство, резервная валюта, валюта основного торгового пар тнера и т. п.) при условии строгого ограничения колебаний валютного курса под воздействием рыночных сил (режим фиксированного валютного курса);

— свободное плавание или система гибких валютных курсов, при кото рой валютный курс определяется взаимодействием спроса и предложения (режим плавающего валютного курса).

Плюсы и минусы описанных двух основных вариантов установления ва лютного курса предопределили появление различных смешанных режимов, отражающих конкретную ситуацию и условия в той или иной стране в опре деленный момент времени.

Как мы уже рассмотрели в п. 1.3, в Парижской валютной системе действо вали золотой стандарт и золотой паритет, в рамках которого допускалось ко лебание валютных курсов в пределах золотых точек. В Генуэзской валютной системе действовал золотодевизный стандарт, в рамках которого имели ме сто свободно плавающие валютные курсы (уже без золотых точек). БреттонВудская валютная система установила фиксацию валютных курсов к доллару США, который в свою очередь был зафиксирован к золоту на уровне 35 дол ларов за тройскую унцию (31,105 г золота) или 1 доллар — 0,88571 г золота. Национальные банки обязаны были выступать участниками валютных от ношений, осуществляя операции по покупке и продаже своих валют с це лью поддержания их стоимости на уровне, предусмотренном международ ными соглашениями. При Ямайской валютной системе страны-участницы получили право выбора режима валютного курса, а именно одного из сле дующих вариантов:

— сохранить в течение неопределенного срока «плавающий» курс сво ей валюты;

— установить и поддерживать фиксированную стоимость валюты, ко торая может быть выражена в единицах СДР или иной счетной единице, но не в золоте;

— «привязать» валюту (т. е. установить твердое обменное соотношение) к другой национальной валюте или к набору нескольких валют по собствен ному усмотрению.

Таким образом, появилась официальная возможность влиять на макро экономические параметры с помощью регулирования валютного курса. Ва лютный курс стал выступать инструментом регулирования макроэкономи ческих пропорций. Выбор оптимального режима валютного курса с точки зрения достижения полной занятости и стабильного движения цен стал ус ловием осуществления эффективной макроэкономической политики.

Как фиксированный, так и плавающий режим валютного курса имеют свои преимущества и недостатки. Как правило, то, что является положитель

70

Глава2.Международныевалютныерынкиивалютныеоперации

ным моментом характеристики режима фиксированного валютного курса, является недостатком для плавающего режима, и наоборот (табл. 7).

Таблица 7

Преимущества и недостатки фиксированного и плавающего режимов валютного курса

71

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

Режим валютного курса оказывает влияние на платежный баланс, основ ными составляющими которого являются счета текущих операций, счета движения капитала и финансовых инструментов и резервные активы. Так, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного балан

Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью измене ния величины валютных резервов путем интервенций, проводимых цен тральным банком с целью поддержки фиксированного режима. Если сум ма баланса счета текущих операций и счета движения капитала — величина положительная, т. е. наблюдается профицит платежного баланса, то валют ные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что означает дефицит платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются.

На рис. 1 представлен механизм адаптации экономики при фиксирован ном валютном курсе. Первоначальное равновесие имело место в т. А [5; 2]. После роста спроса на доллары от D до D´ возник дефицит в т. В (6–2). Госу дарство может продать свои резервы для восстановления равновесия в разме ре 2 единиц, вследствие чего предложение долларов S возрастет до S´, а спрос на доллары сократится до D´´, установится новое равновесие в т. А´ [5; 4]. Если

72

Глава2.Международныевалютныерынкиивалютныеоперации

по каким то причинам государство не станет продавать свои резервы, то ему придется девальвировать свою валюту до 7 единиц.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хрониче ском профиците платежного баланса возникают «сверхнакопления» офици альных валютных резервов. А значит, угроза инфляции, поскольку централь ный банк для поддержания фиксированного валютного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно уве личивать предложение денег (национальной валюты). При хроническом де фиците платежного баланса появляется угроза полного истощения офици альных валютных резервов, поскольку центральный банк для поддержания фиксированного валютного курса в условиях его снижения при дефици те платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложе ние иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпаются. Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс, т.е. цену национальной денежной единицы (value) относи тельно других валют.

Официальное повышение валютного курса национальной денежной еди ницы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации (revaluation, т.е. повышение стоимости). Офици альное понижение валютного курса национальной денежной единицы цен тральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит на звание девальвации (devaluation, т.е. снижение стоимости).

Девальвация может оказать положительное влияние на национальную экономику только в реальном выражении, поскольку превышение роста цен

73

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

в стране, девальвирующей свою валюту, над ростом цен в стране с валютой, по отношению к которой котируется национальная валюта, может свести на нет весь положительный эффект от девальвации.

Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов пред полагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и уста навливаются в соответствии с соотношением спроса и предложения валюты на валютном рынке, поэтому уравновешивание платежного баланса проис ходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществля ется через приток или отток капитала. В данном случае уравнение платеж ного баланса имеет вид:

Как видно из формулы (4), баланс текущих операций и баланс движения капитала уравновешивают друг друга. Если наблюдается дефицит платеж ного баланса, это означает, что спрос на товары и финансовые активы дан ной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые ак тивы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку граждане и предприятия страны обменива ют национальную валюту на иностранную, чтобы купить иностранные то вары и финансовые активы за рубежом.

На рис. 2 представлен механизм адаптации при плавающем валютном курсе. Первоначальное равновесие имело место в т. А [5; 4]. Если при фик сированном предложении произойдет рост спроса на доллары от D до D´, то возникнет дефицит долларов и произойдет обесценивание националь ной валюты, и установится новое равновесие в т. А´ [6; 5]. Если при фикси рованном предложении произойдет снижение спроса на доллары от D до D´´, то возникнет излишек долларов и произойдет удорожание национальной ва люты, и установится новое равновесие в т. А´´ [4; 3]. Таким же образом бу дет установлено равновесие в случае изменения предложения долларов при фиксированном спросе на них.

Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты де лает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту това ров и притоку капитала из-за рубежа, поскольку на единицу своей валю ты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны. Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые акти вы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные то вары и финансовые активы за рубежом. Это повышает спрос на нацио нальную валюту, а значит, и ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты

74