Материал: Мокеева Н.Н. - Международные валютно-кредитные отношения

Глава3.Валютныйдилинг

Дата заключения сделки — USD/CHF t/n sell and buy swap.

Дата валютирования — продано 1 млн USD, куплено 1 516 820 CHF по кур су 1,51682.

Дата окончания свопа — куплено 1 млн USD, продано 1 516 500 CHF по курсу 1,5165. (Здесь на споте используется курс спот).

Обратный способ. Курс спот 1.5165 используется для даты валютирова ния «завтра», а для даты спот рассчитывается фактически однодневный фор вардный курс, т. е. 1,5165–0,00032 = 1,51618.

В обоих способа для расчета сохраняется процентный дифференциал рав ный 3,2 форвардных пунктов.

Нетрудно заметить, что разница в количестве франков на дату окончания свопа составляет в обоих случаях 320 CHF. Они представляют собой цену или стоимость операции своп, отражающую размер форвардных пунктов, а сле довательно и разницу в процентных ставках для данного периода.

Стратегия валютного арбитража

Валютный арбитраж заключается в получении прибыли за счет разницы валютных курсов. Принято выделять два вида валютного арбитража.

Пространственный арбитраж — это получение прибыли за счет исполь зования разницы валютных курсов у разных банков или в разных торго вых системах в данный момент времени. Например, дилер покупает дол лары за франки по курсу 1.5254 у нью-йоркского банка и продает по курсу 1.5258 московскому банку. На мировых валютных рынках пространственный арбитраж являлся наиболее распространенной формой арбитража до недав него времени, однако с развитием современных средств связи и системы рас четов по валютам он все более утрачивает значение.

Временной арбитраж — получение прибыли за счет открытия спекуля тивных позиций по одному курсу с последующим закрытием по прошествии определенного времени (от нескольких минут до нескольких месяцев) по из менившемуся курсу.

Этот наиболее распространенный сегодня вид валютного арбитража пред полагает расчет дилера на положительное изменение обменного курса и ха рактеризуется принятием риска убытков при открытии валютных позиций. Длинная позиция (long position) открывается в ожидании роста курса валюты.

Короткая позиция (short position) открывается в ожидании снижения ва лютного курса.

По длительности валютные позиции, создаваемые для проведения арби тражных операций, делятся на два вида.

Дневная позиция (intraday position) — дилер открывает и закрывает по зиции в течение рабочего дня с расчетами на одну дату валютирования. При этом минимальным количеством сделок могут быть две (одна по покупке валюты, другая по продаже), максимальное количество сделок ограничено лишь физической возможностью дилера их заключать.

135

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

Стратегия минимизации валютного риска предполагает обязательное закры тие дневных позиций на данную дату валютирования. Например, лондонский дилер, торгующий на споте по арбитражным операциям с мировыми валютами, открывая в течение дня позиции, должен к концу дня их полностью закрыть.

Стратегическая позиция (strategic position): в расчете на значительное из менение курса позиция открывается и держится до закрытия в течение опре деленного периода времени (от нескольких дней до нескольких месяцев).

Риск убытков при неблагоприятном изменении валютного курса здесь значительно выше, поэтому размер стратегической позиции, как правило, намного меньше обычной дневной.

Валютная позиция — соотношение требований и обязательств участника срочных сделок — операций на валютном рынке. Она может быть открытой

изакрытой, короткой и длинной. Проведение конверсионных операций яв ляется одним из способов управления валютной позицией.

Открытая валютная позиция — это несовпадение требований (активов)

иобязательств (пассивов) в иностранной валюте для участника валютного рынка (банка, компании).

Позиция бывает длинной (long position) и короткой (short position). Длинная позиция означает превышение требований в иностранной ва

люте над обязательствами и обозначается знаком плюс «+».

Короткая позиция означает превышение обязательств в иностранной ва люте над требованиями и обозначается знаком минус «–».

Любая открытая валютная позиция означает подверженность риску (risk exposure) изменения валютных курсов и имеет следствием возможные при были или убытки.

Заключение срочных финансовых сделок как метод управления валют ной позицией банка заключается в проведении операций с валютными де ривативами в объемах и на сроки, которые позволяют сбалансировать акти вы и обязательства в иностранных валютах.

Управление валютными позициями может осуществляться с помощью та ких соглашений, как форвардные валютные контракты, валютные фьючер сы, валютные опционы и валютные своп-контракты.

Сцелью повышения эффективности методов управления валютными по зициями менеджмент банков может прибегнуть к проведению комбиниро ванных операций, которые сочетают различные типы срочных сделок или кассовые и срочные соглашения (валютные операции своп). Одновременное осуществление противоположных по смыслу (покупка или продажа) спото вой и форвардной операций с той же валютой в одинаковых объемах позво ляет удерживать валютную позицию закрытой.

Все вышеизложенное ярко демонстрирует, насколько индивидуальной является стратегия валютного дилера при принятии решений о проведении различных видов операций.

136

Глава3.Валютныйдилинг

Вопросы для самопроверки к главе 3

1.Российский валютный рынок: понятие, состояние, проблемы, пер спективы развития.

2.Валютный дилинг как инструмент валютных отношений: понятие, сущность. Валютные дилеры (трейдеры): их роль, предназначение и цели деятельности.

3.Виды валютных рынков (валютные макрорынки): особенности функ ционирования и их влияние друг на друга.

4.Основной валютный инструментарий: мировой FOREX, рублевый FOREX, swap-операции: понятие, назначение, особенности функци онирования и их взаимное влияние.

5.Валютная позиция: сущность, виды, причины появления.

6.Факторы, влияющие на курс национальной валюты в РФ. Причины укрепления и ослабления.

7.Конверсионные валютно-обменные операции: виды, смысл проведе ния. Понятие конвертируемости валюты.

8.Суть и смысл форвардных валютных операций, их ценообразование.

9.Валютный своп: виды, суть, предназначение.

10.Валютная позиция как инструмент управления валютным риском.

137

Глава 4. Основы организации валютно-кредитных отношений

вРоссийской ФедерАции

4.1.Эволюция валютно-кредитных отношений в России

Вистории валютного регулирования и валютного контроля России мож но выделить 4 этапа:

1 этап: 1917–1986 гг. 1 Данный этап явился самым продолжительным и от носился еще к периоду существования СССР. В это время господствовала валютная монополия государства, заключавшаяся в том, что выручка от экс порта в иностранной валюте концентрировалась на счетах Внешторгбанка

СССР. Использование доходов от экспорта, привлеченных валютных креди тов, золотовалютных резервов осуществлялось государством в лице Госпла на СССР, Минфина СССР, Госбанка СССР на основе планового распреде ления в соответствии с потребностями регионов и отраслей; министерства, ведомства и предприятия расходовали выделенную им иностранную валю ту в пределах устанавливаемых лимитов.

Страна находилась в полной изолированности от внешнеторгового и меж дународного рынков товаров, услуг и капиталов, а государство осуществля ло прямое администрирование всех валютных операций.

2 этап: 1986 г. — март 1991 г. 2 Начиналась либерализация внешнеэконо мической деятельности и валютно-кредитных отношений. Впервые предпри ятиям были разрешены прямые связи с зарубежными партнерами, самосто ятельная продажа экспортной продукции и сопровождающее этот процесс формирование собственных валютных фондов в размере 1 % (иногда 2 %) от валютной выручки. Отчисления в валютные фонды государственных и об щественных предприятий, объединений и организаций от выручки за экс

1Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения : учеб. пособие. Екатеринбург : Издательство АМБ, 2006. С. 98.

2Там же. С. 98–99

138

Глава4.Основыорганизациивалютно-кредитныхотношенийвРоссийскойФедерации

порт товаров (работ, услуг) начали производиться с 1 квартала 1989 г. на их валютные счета по мере поступления платежей от иностранного покупате ля. С апреля 1989 г. Внешэкономбанк СССР принимал средства в иностран ной валюте на счета и во вклады от советских организаций, осуществлявших внешнеэкономическую деятельность, и устанавливал порядок проведения этих операций. Происходило формирование двухуровневой банковской си стемы в стране, и впервые роль органа валютного регулирования получил Го сударственный, а далее Центральный банк. В конце 1990 г. вступили в силу два закона, кардинально изменившие банковскую систему страны: Закон РСФСР № 394–1 от 02.12.1990 г. «О центральном банке РСФСР (Банке Рос сии)» и Закон РСФСР № 395–1 от 02.12.1990 г. «О банках и банковской де ятельности в РСФСР». Начала формироваться сеть коммерческих банков, получивших наряду с Внешторгбанком СССР право открытия и ведения счетов в иностранной валюте и проведения международных расчетов. Банк России взял на себя некоторые функции валютного регулирования, до это го в стране отсутствовал специальный орган валютного регулирования. Его роль наряду с другими функциями выполняла Государственная внешнеэ кономическая комиссия Совета Министров СССР, а документами валют ного законодательства служили решения Совета Министров СССР, норма тивные акты министерств и ведомств. Нарастающее количество валютных операций, быстрое расширение числа их участников привели к пониманию необходимости специального законодательного регулирования валютных отношений в экономической системе страны.

3 этап: март 1991 г. — ноябрь 1992 г. 1 Формирование законодательной базы валютно-кредитных отношений страны. Отказ от валютной монопо лии государства и переход к рыночным принципам управления экономикой должны были неизбежно, с одной стороны, внести существенные измене ния в само понимание роли и места валютного регулирования и валютного контроля и их влияния на финансово хозяйственную и банковскую деятель ность, как на внутреннем рынке, так и в сфере внешней торговли, а с дру гой — выработать конкретные пути и механизмы такого перехода. Основой проведения такой трансформации стали законодательные акты, принятые в сфере валютного регулирования и валютного контроля.

Указ Президента РСФСР от 15.11.1991 г. № 213 «О либерализации внеш неэкономической деятельности на территории РСФСР» разрешил всем пред приятиям и объединениям осуществлять внешнеэкономическую деятельность, в том числе и посредническую, без специальной регистрации, что фактиче ски открыло доступ любому хозяйствующему субъекту на внешний рынок.

Закон СССР «О валютном регулировании», принятый в марте 1991 г. впер вые ввел в юридическую практику понятия: «валютные ценности», «валю

1 Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения : учеб. пособие. Екатеринбург : Издательство АМБ, 2006. С. 99–101.

139