Материал: 5082

51

При анализе параметров операций на рынке ценных бумаг необходимо:

рассчитать доходность финансового документа или сравнить доходности разных финансовых инструментов;

определить рыночную стоимость ценной бумаги или финансового инструмента на какой-либо момент времени;

вычислить суммарный доход, который приносит ценная бумага (процентный или дисконтный).

В общем виде при простых операциях формула доходности выглядит следующим образом:

i WP r ,

где W – доход, полученный владельцем финансового инструмента; P –

затраты на его приобретение; r Дкал – коэффициент, пересчитывающий d

доходность на заданный интервал времени; Д кал – интервал времени на который пересчитывается доходность; d – интервал времени, за который был получен доход.

Пример 6.2 Рыночная стоимость финансового инструмента равна 1 000 руб. Осуществив операцию купли-продажи его за 12 дней, брокер получил доход в сумме 90 рублей. Доходность такой операции в расчёте на год (в виде годовой ставки процентов) составит

При расчёте эффективности операций с ценными бумагами рассчитывается доход (W), который складывается из двух частей: дисконтной (Wд) и процентной части (Wп):

W = Wд + Wп.

Дисконтный доход равен разности между ценой продажи (Р 2 ) и ценой приобретения финансового инструмента, т.е. затратами на его приобретение

(Р1 ):

Wд = Р 2 - Р1 .

Процентный доход определяется как сумма процентных денег по данному финансовому инструменту. Он может исчисляться по простой и сложной процентной ставке.

Исчисление дохода по простой процентной ставке характерно при установлении дивидендов по привилегированным акциям, процентам по

52

облигациям и простым процентам по банковским вкладам. Тогда сумма с учётом процентных денег будет

S = N (1+i n), а процентный доход – Wп = N i n,

где S – сумма, принадлежащая инвестору через n выплат; N – первоначальные инвестиции в рассматриваемый финансовый инструмент; i – размер процентной ставки; n – число процентных выплат.

Пример 6.3 Облигация, выпущенная на 3 года с купоном 25 % годовых, продаётся с дисконтом 16 %. Какова доходность до погашения?

Доход за 3 года обращения облигаций состоит из 3 купонных выплат и дисконтного дохода при погашении:

W = 0,25 N·3 + 0,16 N = 0,91 N.

Затраты в этом случае составят

Р= ( 1 - 0,16 ) N = 0,84 N;

i= 0,91N 1 = 0,36, или 36 %.

0,84N 3

Исчисление дохода по сложной процентной ставке характерно при исчислении процентов по банковским вкладам. В этом случае проценты начисляются на сумму с начисленными процентами на предыдущем временном интервале

S = N 1 i n , а сумма процентных денег Wп = N 1 i n - N.

С учётом налогообложения доход, получаемый юридическим лицом при совершении операций с корпоративными ценными бумагами, рассчитывают по формуле

W= Wд ( 1- h ) + Wп ( 1- g),

где h и g – ставки налогообложения дисконтного и процентного доходов соответственно.

Оценка облигаций

Оценка эффективности (доходности с позиции инвестора) займа, реализованного с помощью облигаций, заключается в капитализации доходов от облигации и сводится к определению суммы денег, которая в данный момент времени эквивалентна в финансовом отношении самому займу с учётом его срока, доходности и принятой при оценивании ставки процентов (ставки помещения).

Под результатом оценки понимают сумму денег, эквивалентную в финансовом отношении всем поступлениям по облигациям. Эта сумма равна современной величине поступлений от облигаций при некоторой заданной

53

ставке процентов, которая в общем случае отличается от купонной нормы доходности, показанной на облигации. В качестве основной характеристики эффективности займов и инвестиционных процессов общепринятой является годовая ставка сложных процентов – ставка помещения.

Ставка помещения – это та норма доходности, которая удовлетворяет инвестора. Это произвольная, расчётная величина, которую согласен уплатить инвестор, принимая во внимание купонную доходность. Под ставкой помещения часто понимают ставку ссудного процента.

При анализе облигаций встречаются с задачами двух порядков:

1.Определение рыночной цены и курса приобретения или продажи облигаций.

2.Оценка доходности операции, т.е. обратная задача, когда по имеющейся цене реализации облигации и её курсу определяют эффективность займа.

Современная величина выплат по облигации или оценка состоит из современной величины выкупной цены и купонного дохода.

При покупке облигации источниками дохода являются фиксированные проценты, а также разность между ценой приобретения и номинальной стоимостью облигации. Цена облигации при её покупке может быть ниже номинала (покупка с дисконтом, дезажио), равна номиналу или больше номинала (покупка с премией, ажио).

Эффективность займа по облигациям может определяться в виде купонной доходности, ставки помещения, текущей доходности. При расчётах доходности покупки облигаций используют понятие их курса, определяемого по выражению

К= NP 100,

где P – цена облигации.

Цена облигации при заданном курсе будет равна Р = K100N .

Цена на облигации с фиксированными выплатами по купонам реагирует на изменение в текущей процентной ставке. Если ставка процентов поднимается над купонной доходностью, то рыночная цена такой облигации падает, так как сокращаются инвестиции в менее прибыльное обязательство. И наоборот, если ставка падает ниже купонного процента, то рыночная цена облигации поднимается за счёт больших вложений в более прибыльные займы. Методика

55

доходности для данного вида облигаций в виде эффективной ставки простых процентов:

100 000 д.е. и сроком погашения 90 дней продаются по курсу 88. Определите сумму дохода от покупки 10 облигаций и доходность финансовой операции для

Если для измерения доходности использовать эффективную ставку сложных процентов, то следует применить формулу

Аналогично рассчитывается доходность ГКО.

Облигации с выплатой процентов в конце срока

В конце срока стоимость такой облигации будет равна