Дипломная (вкр): Динамика фондовых рынков в странах БРИК до и после кризиса

Динамика фондовых рынков в странах БРИК до и после кризиса

Введение

В 2001 году экономистом Goldman Sachs была предложена концепция, объединяющая страны с высоким потенциалом роста. В эту группу вошли 4 страны: Бразилия, Россия, Индия, Китай, составившие аббревиатуру БРИК. Концепция получила общее признание и широкое распространение, и по сегодняшний день является одним из самых обсуждаемых и исследуемых в различных областях объектом.

Высокий потенциальный рост этих стран послужил источником формирования быстроразвивающихся финансовых рынков. Фондовые рынки стран БРИК стали привлекательными для инвесторов в силу высоких доходностей. Прилив капитала привел к значительному росту капитализации рынков до 2008 года. Динамика рынков имела особый характер для каждой страны, при этом тенденция роста капитализации наблюдалась во всех четырех странах группы.

Однако после 2008 года фондовые рынки этих стран изменили свою динамику, показывая разноплановое движение. Такая тенденция, с одной точки зрения, может объясняться изменением динамики внутренних показателей стран. С другой стороны, возможно, произошел процесс переоценки инвесторами рынков данных стран и переключение реакции на альтернативные показатели.

Опираясь на исследования, проведенные в литературе по странам БРИК, в данной работе рассматриваются два вопроса: в какой степени после 2008 года рынки БРИК отражают динамику внутренних показателей этих стран; не изменили ли инвесторы свое видение на взаимосвязь между рынками стран БРИК.

Такая постановка вопроса актуальна, так как в литературе присутствуют работы по анализу мировых фондовых рынков, не сконцентрированных на специфике развивающихся стран, либо работы, основанные на уже устаревших данных. Более того, представляется интересным сравнить динамику фондовых рынков четырех стран и взаимосвязи между показателями, их обуславливающими.

Научная новизна работы состоит в комплексном подходе в рассмотрении динамики рынков четырех стран на широком временном диапазоне с учетом как внутренних, так и внешних факторов.

Исходя из вопросов исследования, цель работы может быть сформулирована следующим образом: сравнить динамику фондовых рынков в странах БРИК до и после кризиса.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить выделенные задачи: фондовый рынок макроэкономический кризисный

проанализировать динамику показателей фондового рынка стран БРИК: оценить тенденцию и провести межстрановое сопоставление

проанализировать влияние макроэкономических факторов на показатели фондового рынка для стран БРИК

оценить изменения в зависимостях в до- и посткризисных периодах

оценить степень взаимодействия рынков БРИК внутри группы в до и после кризисных периодах

Предметом исследования являются фондовые рынки стран БРИК. В данной работе в качестве показателя фондового рынка выбрана суммарная рыночная капитализация, являющаяся объектом исследования.

В рамках работы выдвигаются следующие гипотезы, которые будут проверены в ходе исследования:

Внутренние фундаментальные факторы, определяющие динамику ФР (фондовых рынков) стран БРИК, становятся незначимыми после кризиса 2008 года.

Наблюдается усиление влияния цены нефти на рынки БРИК после 2009 года.

Степень влияния фондового рынка США на ФР БРИК не изменилась после 2009 года.

Проверяется также гипотеза о том, что степень экзогенности рынков после кризиса снизилась.

Гипотезы были выдвинуты на основе анализа литературы, посвященной подобной тематике, где присутствовали противоречивые результаты исследований.

Данная работа имеет следующую структуру. Она состоит из трех глав, введения и заключения. Первая и вторая главы посвящены теоретическим основам исследования.         

В первой главе рассматриваются основные характеристики фондовых рынков стран БРИК, описана концепция стран данной четверки.

Во второй главе проводится анализ научных работ, посвященных данной тематике. Описана методология проводимого исследования и изложены теоретические основы эконометрического анализа работы.

Третья глава посвящена эмпирическому исследованию и анализу его результатов. В ней проверяются основные гипотезы, на основе которых был проведен эмпирический анализ, представлены сами результаты эмпирического анализа и выводы, полученные по итогам исследования.

Глава 1. Фондовые рынки стран БРИК

.1 Значение фондовых рынков в экономике

На протяжении последних нескольких лет считалось, что БРИК - развивающиеся страны, за которыми кроется высокий экономический потенциал. Полагалось, что они менее всего пострадают в кризисе 2008 года и продемонстрируют дальнейший рост, играя роль драйвера мировой экономики, находящейся в упадке. Однако последнее время наблюдается ощутимое снижение темпов роста экономик данных стран.

Поскольку развитость фондового рынка является одним из показателей функционирования экономики государства, представляется интересным рассмотреть поведение рынков стран БРИК. В частности, ответить на вопросы, какие факторы определяют динамику фондовых рынков данных стран; насколько кризис 2008 года повлиял на характеристики фондовых рынков.

Эффективность финансовых рынков рассматривается как один из наиболее важных факторов экономического развития страны как в развитых, так и в развивающихся странах.Высоко развитые фондовые рынки являются естественной частью финансовой системы. Степень участия фондового рынка и банковского сектора в финансировании инвестиционной активности компаний служит ключевым параметром. Чем более развитым является фондовый рынок, тем больше ресурсовдля инвестиционных проектовспособны привлекать компании. Несмотря на общую потребность в финансовых услугах, глубина финансовых рынков, включая фондовые рынки, сильно различается между странами.

По состоянию фондового рынка можно судить о внутренних процессах внутри страны или внутри компании. По нему можно оцениватьстабильность страны и компании путем отслеживания цен на финансовые инструменты.

Среди функций фондового рынка следует отметить следующие:

Привлечение инвестиций для развития наиболее приоритетных производственных отраслей;

Перераспределение накоплений капитала в развивающиеся отрасли из менее значимых;

Аккумулирование средств для покрытия дефицита государственного бюджета;

Возможность оценивать стабильность положения страны на международной арене или компании;

Возможность влияния на темп инфляции.

Помимо важных задач по стабилизации макроэкономической политики, фондовый рынок также является одним из прибыльных видов ведения бизнеса. Для развивающихся стран особенно важным моментом является привлечение средств для расширения экономики, показывающей высокие темпы роста.

В данной работе рассматриваются рынки четырех развивающихся стран БРИК. В следующем разделе будет описана концепция, согласно которой произошло ихобъединение в одну группу.

.2 Концепция стран БРИК

Понятие БРИК - группировка стран Бразилия, Россия, Индия, Китай было предложено в 2001 году главным экономистом GoldmanSachs О`Нилом. Работа была посвящена изучению взаимосвязей между ведущими экономиками мира и некоторыми развивающимися странами.

Автор сделал предположение о том, что развитие мировой экономики в ближайшем десятилетии может быть обеспечено за счет бурного роста 4 перспективных стран. О`Нил предположил, что доля этих 4 стран в мировом ВВП, составляющая 8% на тот момент существенно возрастет в ближайшем времени. Было предложено четыре сценария развития, согласно которым доля ВВП БРИК должна была достичь от 9 до 14% мирового ВВП.

Последователи О`Нила, построив прогнозы до 2050 года, утверждали, что суммарный объем ВВП БРИК превысит ВВП G7 к 2039 году.

Рисунок 1. Прогнозы ВВП БРИК

В работе «DreamingWithBRICs: ThePathto 2050» DominicWilsonandRoopaPurushothaman, развив идеи О`Нила, представили сценарий развития экономик четверки. На следующем графике указаны периоды, когда согласно их расчетам ВВП стран БРИК должен обогнать ВВП членов G6.

Рисунок 2. Периоды, в котором ВВП БРИК превзойдет ВВП указанных стран

Глобализация и распространение технологий, в частности, интернета, подтолкнули страны БРИК в их стремлении к выходу на мировую арену и предоставили широкие возможности для роста.

В Индии факторами, выявляющими высокий потенциал, служили высокие демографические показатели и широкая распространенность английского языка, что способствовало использованию интернета и становлению рынка аутсорсинговых услуг.

В рейтинге стран по ВВП Бразилия обогнала Италию в 2010 году, в 2011 году экономика Китая стала второй по величине в мире, обогнав Японию. Индия и Россия также демонстрировали стремительный рост в течение десятилетия, превосходя предсказания аналитиков. ВВП Китая в 2001 году превышал ВВП Италии, входящей в Большую семерку.

Совокупный ВВП БРИК увеличился в 4 раза, в то время как мировая экономика выросла только вдвое. Источником ее роста на протяжении 10 лет был именно внутренний спрос, а не только экспорт в развитые страны и растущего в цене сырья.

После кризиса 2008 года многие полагали, что рост БРИК закончен и роль двигателя мировой экономики потеряна. Фондовые рынки этих стран демонстрировали значительное падение, превышающее спад в развитых странах. Однако, по мнению автора,БРИК только укрепили свое положение.

Согласно О`Нилу В странах БРИК увеличилось личное потребление. 20% мировой торговли приходится на эту четверку. Наблюдается интенсивный рост торговли между данными странами, превышающий рост мировой торговли в целом.

Основными факторами, послужившими включению в данную группу именно этих стран, cогласно О`Нилу, послужили два аспекта. Это демография и производительность труда. Совокупное население этих стран, исчисляющееся в почти 3 млрд человек составляет практически половину мирового населения. В основном такое соотношение обеспечено за счет Китая и Индии, население каждой из которых превышает население США более, чем в 4 раза. В качестве прогнозов роста населения стран были использованы долгосрочные расчеты ООН в отношении возрастной структуры и численного трудоспособного населения. Согласно построенной модели, каждая из стран должна была получить свое развитие в плане демографии. Россия получила неблагоприятные характеристики в силу низкой рождаемости и старения населения, в то время, как китайская демография была представлена на уровне развитых европейский стран. Наиболее благоприятными демографические прогнозы были представлены для Бразилии и Индии.

Рисунок 3. Прогноз численности трудоспособного населения

В качестве еще одного параметра оценки потенциала роста служил сконструированный индекс «оценки условий роста». Он был рассчитан на основе макро- и микроэкономических переменных, таких как: инфляция, дефицит государственного бюджета, внешний долг,инвестиции, степень открытости, использование мобильной связи, использование интернета, использование компьютеров, ожидаемая продолжительность жизни, уровень образования, верховенство закона, уровень коррупции и стабильность правительства.

Все вышеперечисленные переменные оказывают значимый вклад в производительность труда. Идея данного индекса заключается в отражении скорости достижения страной производительности труда, сопоставимой с развитыми странами.

Первое место согласно индексу занимал Китай, выигрывая за счет экономической стабильности, уровню образования и открытости для торговли. Россия, находящаяся на втором месте, имела нестабильную политическую систему, коррупцию и высокую инфляцию. Сильными сторонами Бразилии являлись высокая продолжительность жизни и стабильность политической системы. Индия, находясь на 4-ом месте, проигрывала за счет слабого использования технологий, дефицита бюджета и невысокого уровня образования. Следует отметить, что на момент 2011 года одним из самых высоких значений индикатора обладает Южная Корея.

Авторы представили рост ВВП как результат трех составляющих.

Это, во-первых, рост занятости. Занятость зависит от численности трудоспособного (15-60 лет) населения (L). Оно определяется согласно прогнозам американского бюро статистики.

Во-вторых, это рост основных фондов или накопленный капитал (K). Капитал выступает в качестве источника инвестиций. Рост капитала рассчитывается на основе нормы инвестирования и нормы амортизации.

Третьей составляющей является технический прогресс, выступающий в качестве меры роста производительности экономики (A). Рассчитывается на основе дохода на душу населения в развивающихся странах и в США. Скорость конвергенции (ß) принимается равным 1,5%, а 1,3% - коэффициент роста технического прогресса.

В качестве модели для определения изменения реального валютного курса используется модель динамического равновесия курса, которая предполагает, что сила валюты является отражением относительной производительности экономики.[4]

В продолжение идеи БРИК выделяют группу развивающихся стран, следующую за четверкой, в терминах GoldmanSachs, NextEleven или N-11. Сюда входят следующие страны: Бангладеш, Египет, Индонезия, Иран, Южная Корея, Мексика, Нигерия, Пакистан, Филиппины, Турция и Вьетнам. Потенциал этих стран значительно скромнее масштабов БРИК, однако такие страны как Мексика и Корея по мнению О`Нила способны играть не меньшую роль в экономике, чем БРИК.

По примеру O`Нила,исследователи формировали также альтернативные группировки стран, потенциальных «чемпионов мировой экономики», например, с таким акронимом, как MIST (Мексика, Индонезия, Южная Корея, Турция).

.3 Характеристика фондовых рынков БРИК

Следом за высокими темпами роста экономик, финансовые рынки стран БРИК демонстрировали стремительное развитие, что поддерживалось реформами, нацеленными на повышение эффективности функционирования рынка. Высокие доходности и возможности диверсификации активов являлись привлекающими инвесторов факторами.

Насчитывается более 50 крупных фондов, занимающихся инвестициями в страны БРИК. Под их управлением находится капитал величиной более 10 млрд долларов. Ниже приведена краткая характеристика фондовых рынков БРИК. Рейтинг стран по капитализации фондовых рынков можно найти в приложении (Приложение 1).

Бразилия

Фондовый рынок Бразилии является старейшим в Латинской Америке. Биржа Рио-де-Жанейро была основана в 1845 году, биржа Сан-Паулу в 1890. Рынок формировался по модели французского, существовавшего на то время рынка, поэтому в настоящее время имеет больше общего с европейскими рынками, чем с американским. Количественные показатели рынка ценных бумаг Бразилии приближены к российскому рынку.