Дипломная (вкр): Динамика фондовых рынков в странах БРИК до и после кризиса

В начале 1990-х годов рынок Бразилии демонстрировал рекордные темпы роста, что было обусловлено либерализацией законодательства по иностранным инвестициям. С конца 1990-х следовало снижение капитализации, отражающее мировой «медвежий» тренд и внутренние проблемы страны. С 2003 года рынки вернулись на докризисные значения, продемонстрировав рост на 86%. Последующие годы продолжили оптимистическое развитие рынка.

В Бразилии существовало 9 крупных бирж, которые были реструктуризированы в 2000 году. В результате крупнейшая фондовая биржа BOVESPA, на которую до этого приходилось около 2/3 оборота, превратилась в единственный рынок акций страны. Основным фондовым индексом является индекс IBOVESPA, исчисляемый с 1968 года по примерно 50 компаниям. Вторым важнейшим индексом считается IBrX, рассчитываемый по 100 самым крупным бразильским предприятиям и является основой для опционных и фьючерсных контрактов.

Структура рынка Бразилии представлена широким спектром компаний по различным отраслям экономики. Значительную часть составляют акции компаний телекоммуникационного сектора и топливно-энергетического комплекса.

Россия

Российский рынок существенно уступает рынкам как развитых, так и развивающихся стран. Если в 2006 году рынок находился на втором месте среди четверки, то на данный момент замыкает список рассматриваемых стран.

Фондовый рынок России является сравнительно молодым в силу особенностей политического и экономического строя. Он получил свое развитие в 1991 году после либерализации экономики. В 1992 году появляется межбанковская валютная биржа ММВБ, в 1995 году открывается биржа РТС. Однако активно развиваться рынок начал после 2000 года, сопутствуя экономического росту страны. Таким образом, для российского фондового рынка характерны черты развивающегося рынка, высокие темпы роста, высокая волатильность, доходность выше среднего, а также значительные риски.

В 2011 году биржи ММВБ и РТС объединились в ММВБ-РТС, которая носит название ОАО Московская биржа. В России рассчитываются два основных фондовых индекса, это РТС и ММВБ. Они были созданы в 1995 и 1997 годах соответственно и включают в себя котировки 50 и 30 акций.

Основу капитализации фондовых индексов составляют компании топливно-энергетического комплекса. Это приводит к тому, что их показатели в значительной степени подчинены влиянию внешней конъюнктуры.

Россия преодолевала кризис 2008 года затруднительно и, после кризиса, потеряла привлекательность глазах инвесторов.

Индия

Фондовый рынок Индии был основан еще в 30-х годах 19 века. Старейшая в Азии - Бомбейская биржа основана в 1875 году. В наше время биржа по многим показателям не уступает рынкам развитых стран. Была проведена либерализация финансовой системы, заключавшаяся в отмене регулирования валютного курса и ставок, а также в допуске иностранных инвестиций. В результате реформы повысились прозрачность и ликвидность рынка, что способствовало появлению различных биржевых инструментов. Особенностью структуры собственности индийского рынка является высокая доля семейной собственности, в 2003 году 58% акций компаний принадлежало учредителям и связанным с ними лицам.

С 1991 по 2000 многократно повысилась капитализация рынка, с 21 до 85% к ВВП. Мировое снижение повлекло также и спад на индийском рынке до 29%, что также было связано с переоценкой появившихся компаний, представляющих новые отрасли. Далее последовало стремительное восстановление рынка акций.

Отраслевая структура компаний разнопланова, это такие отрасли, как нефтепереработка, фармацевтика, легкая и пищевая промышленность и финансовый сектор. Уровень концентрации невысок по сравнению с другими членами четверки и составляет примерно 30%. Основными фондовыми индексами являются BSE-30 и S&PCNXNifty.

Китай

Фондовый рынок Китая зародился в конце 60-х годов 19 века. Пекинская фондовая биржа основана в 1918 году. Позже открылись также Шанхайская и Шанхайская Хуашангская биржи. В силу того, что экономика Китая носила аграрный характер, роль бирж была незначительна. Первый акции в современном Китае появились в 1990-х, представленные на биржах Шанхайская и Шэньчжэньская. Шанхайская фондовая биржа по своей операционной способности является одной из наиболее мощных в мире, поскольку ее торговая система позволяет производить до 16 тысяч транзакций в секунду.

Капитализация рынка ценных бумаг в Китае в 2014 году увеличилась на 33% и достигла 4,48 трлн долларов. Это позволило Китаю обойти по этому показателю Японию, и стать вторым биржевым рынком в мире после США.

Количество владельцев акций составляло 73 млн в 2006 году и несильно уступало показателю в США. Китай занимает первое место по сумме задолжности по облигациям. Имея весьма либерализированную политику относительно иностранных инвестиций и внешней торговли, фондовый рынок Китая является относительно закрытой зоной, которая в сильной степени контролируется государством и не всегда эффективно используется.

Китайский фондовый рынок - единственный в мире, на котором подавляющее большинство обращающихся акций, по сути, являются акциями государственных компаний, преобразованных в ходе проведения реформ в акционерные общества, контрольный пакет акций которых принадлежит государству.

Одной из отличительных черт китайского фондового рынка Китая является преобладание среди его участников частных инвесторов. На долю юридических лиц приходится лишь 12% акций, обращающихся на рынке, при этом институциональным инвесторам - паевым фондам, управляющим компаниям, банкам, страховым компаниям и пенсионным фондам -принадлежит лишь 4% акций. Китай значительно отстает от других стран мира по этому показателю.

По классификации S&P, страны БРИК относятся к формирующимся рынкам. Данное определение применяется к стране, если для нее выполняется одно из условий: страна относится к группе государств с низким или средним душевым доходом; страна имеет низкое отношение капитализации к ВВП. Также применяются неколичественные параметры, такие как наличие ограничений на портфельные иностранные инвестиции. Среди рассматриваемых стран существует довольно много различий по параметрам: масштаб рынка, прозрачность системы, жесткость системы регулирования, длительность функционирования. Однако все эти страны объединяет неустойчивость финансовых рынков, а также высокие ценовые риски по сравнению с развитыми странами.

В 2012 году страны БРИКС создали альянс, запустив программу кросс-листинга производных финансовых инструментов на фондовые индексы. В альянс вошли фондовая биржа Бразилии ВМ&F Bovespa, биржа ММВБ-РТС-России, Индии- BSE Limited, корпорация бирж и клиринговых организаций Китая - HKEx, фондовая биржа Йоханнесбурга Южной Африки - JSE Limited. Сотрудничество в рамках альянса предполагает предоставление доступа к производным инструментам на основные фондовые индексы стран группы БРИКС с целью привлечения большего числа инвесторов. Данный проект предоставляет широкие возможности роста и развития рынков, позволяет локальным инвесторам проводить диверсификацию портфелей, выходить на другие развивающиеся рынки через продукты, прошедшие местный листинг. Проект способен обеспечить рост ликвидности на рынках БРИКС, а также, укрепить международное положение альянса в мировой экономике.

Таким образом, у стран группы БРИК существует множество различий, отраслевая структура фондовых рынков неоднородна, и связана в первую очередь с экономическим потенциалом стран. Однако все рынки стран БРИК в большей степени представлены компаниями ТЭК, что связано с развитостью экспортно-сырьевой особенности экономик.

В следующем разделе будет рассматриваться динамика показателей ФР рассмотренных стран в до и после кризисные периоды.

.4 Динамика показателей фондовых рынков

Одним из наиболее часто используемых аналитиками показателей фондового рынка страны является отношение рыночной капитализации в ВВП. Также используется показатель, где в знаменателе стоит ВНП.

Данный индикатор показывает значение фондового рынка в экономике страны, а также способен выявить переоцененность или недооцененность рынка. Стоит отметить, что абсолютное значение показателя не имеет практического значения, однако по динамике отношения можно судить о состоянии рынка.

На следующем графике представлена динамика данного показателя по странам БРИК. Для сравнения также приведены значения индикатора по таким рынкам, как США, Великобритания и Германия.

Рисунок 4. Динамика рыночной капитализации в % ВВП

Показатель демонстрирует весьма разноплановое поведение по странам. Из общей динамики выбиваются рассмотренные развитые страны. Для стран БРИК картина является более однородной.

Рисунок 5. Динамика рыночной капитализации в % ВВП, БРИК

График позволяет наглядно понять суть индикатора, выделяя явную перегретость рынков в 2007 году, что соответствовало началу мирового кризиса. На момент последних данных, по 2012 году рынки находятся в более умеренной зоне до 80% ВВП.

Рисунок 6. Капитализация в % ВВП, БРИК. 2007-2012

Для России индекс показывает наименьшее значение и низкие темпы роста. Для всех 4 стран после локального пика в 2009 году заметно снижение показателя до 2011 года и слабый подъем впоследствии. Наибольшую амплитуду колебаний демонстрирует рынок Китая.

В данной работе ввиду ограниченности доступных квартальных данных в качестве индикаторных переменных были выбраны значения капитализации основных бирж стран БРИК. Фондовые рынки стран представляют следующие биржи: BOVESPA, NationalIndianStockExchange, MoscowExchange, HongKongExchange.

Нельзя не отметить, что значения капитализации для 4 стран демонстрируют высокую корреляцию между собой, так, все коэффициенты превышают значение 0,9. Интересно, что при рассмотрении докризисного периода коэффициенты снижаются до уровня 0,5-0,7. Посткризисные значения высоки. Наиболее тесная взаимосвязь наблюдается между Бразилией и Индией как по всему периоду в целом, так и по до- и послекризисным периодам.

Рисунок 7. Динамика рыночной капитализации 4 бирж. 2003-2013

Показатели Китая демонстрируют наиболее интенсивный рост, превышая докризисные значения. Для Бразилии и Индии характерно снижение значений капитализации после 2011 года. Российский рынок в абсолютном выражении значительно меньше китайского, а также и других членов четверки, однако наблюдается стабилизация показателя на докризисном уровне.

Для того, чтобы сравнить поведение данного индикатора до и после кризиса, рассмотрим динамику капитализации основных бирж стран в периоды 2003-2007 и 2008-2014 годы. На представленных ниже графиках изображены темпы прироста значений капитализации. Первые два рисунка характеризуют рынок Бразилии.

Рисунок 8.Темпы прироста капитализации, Бразилия

График демонстрирует значительное снижение темпов роста после 2008 года. Докризисные значения находились в основном в положительной зоне, превышая 10% и доходя до 25%-30% в максимумах. В послекризисном периоде тенденция изменилась: разброс значений в большей части лежит в зоне -13- +11%, при этом 2011-2013 годы показывают средний темп прироста 3,7%.

Для российского рынка динамика следующая:

Рисунок 9. Темпы прироста капитализации, Россия

Для России в целом характерны невысокие темпы прироста, после кризиса колебания происходят в диапазоне -10- +8% и средний темп прироста равен 4%.

Рисунок 10. Темпы прироста капитализации, Индия

На данных графиках аналогичные показатели индийского фондового рынка. Можно заметить схожую динамику невысоких колебаний с преобладающим сокращением роста рынка.

Рисунок 11. Темпы прироста капитализации, Китай

Послекризисный период в Китае демонстрирует схожую динамику капитализации, показывая небольшие темпы прироста, чередующиеся со спадами в рамках 10%.

В целом по странам БРИК на протяжении последних лет видна тенденция к затухающим колебаниям с примерно одинаковым распределением между периодами роста и спада. Таким образом, можно сделать вывод о том, что после кризиса 2008 года произошло изменение в динамике фондовых рынков.

Индексы бирж, такие как BOVESPA, MICEX, BSE, SENSEX, SHANGHAI показывают схожую динамику, что подтверждают коэффициенты корреляции межу российским, бразильским и индийским индексами, превышающие 0,85. Индекс для Китая выбивается из общей тенденции, представляя стремительный рост после 2008 года с пиком в середине 2009, после чего последовал резкий спад. Подобная динамика может быть объяснена действием китайский властей, стремившихся поддержать рынок в 2008 году. Нынешние значения находятся ниже докризисного уровня.

Рисунок 12. Фондовый индекс Китая. 2003-2013

Индексы остальных стран четверки изменялись схоже, к примеру, приведем график индекса ММВБ.

Рисунок 13. Фондовый индекс России. 2003-2013

После резкого падения в 2008 году индекс вырос на 153% (от минимальной точки до следующего локального пика) и продолжил плавное снижение с относительной стабилизацией на уровне 2005-2006 года.

Индексы стран характеризуются примерно одинаковой степенью волатильности:

Таблица 1. Волатильность фондовых индексов

Волатильность расчитана на месячных данных для периода 2003-2014 годы.

Торговый оборот на бирже также претерпел резкие изменения из-за кризиса 2008 года, но в Индии и Бразилии он вышел на уровень значений 2007 года.

На следующем графике отображена сглаженная динамика показателя оборота торгов на бирже.

Рисунок 14. Динамика оборота торгов на бирже

Интересно также оценить изменение биржевого листинга. На следующем графике представлена динамика количества размещенных на бирже компаний. Представлены данные для Бразилии, Индии и Китая.

Рисунок 15. Динамика количества компаний на бирже

Рынки Индии и Китая показывают интенсивный рост числа компаний. До 2008 года в Индии рост был сильнее, чем после кризиса. На динамику показателя Китая кризис 2008 года не оказал влияния. Для Бразилии ситуация складывается противоположным образом: количество компаний, прошедших листинг на бирже находится на постоянном уровне, значительно низшем, чем в Китае и Индии, имеется небольшая тенденция снижению показателя.