Как можно увидеть, понятия инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата в действительности очень близки. Степень равнозначности этих явлений вызывает серьезные дискуссии в научном мире. Можно выделить несколько направлений:
1. Понятия взаимозаменяемы. Согласно этой точке зрения, «инвестиционная привлекательность тождественна понятию инвестиционный климат и включает в себя инвестиционный потенциал (объективные возможности страны) и инвестиционный риск (условия деятельности инвестора)» [18]. Приведенное определение разработано рейтинговым агентством «Эксперт РА».
2. Инвестиционный климат - более широкое понятие. Сторонники этого подхода утверждают, что инвестиционную привлекательность корректно рассматривать как один из интегральных показателей инвестиционного климата.
3. Инвестиционная привлекательность - результирующий показатель оценки. Авторы данного подхода сопоставляют инвестиционный потенциал и риск, в условиях которого действует инвестор. Если первый показатель выше по сравнению со вторым, можно говорить о положительной инвестиционной привлекательности объекта (Сачук, 2009).
На наш взгляд, говорить о равнозначности понятий не совсем корректно. Во-первых, существуют некоторые ограничения в применении термина «инвестиционный климат», которые относится скорее к сфере инвестирования, но не к отдельному объекту, например, организации. Инвестиционная привлекательность, напротив, может быть отраслевой или региональной характеристикой, и в то же время правомерно применение к конкретному объекту инвестирования. Во-вторых, инвестиционный климат является скорее интервальным показателем, в то время как инвестиционную привлекательность можно оценивать на момент времени.
Анализ существующих точек зрения на соотношение этих двух понятий позволяет сделать вывод, что между явлениями все же есть различие и некорректно называть их в точности тождественными. В нашей работе мы будем разграничивать инвестиционный климат и инвестиционную привлекательность, полагая, что первое представляет собой более широкое понятие. В этом вопросе можно согласиться с точкой зрения И.И. Ройзмана, который говорит, что инвестиционная привлекательность - главная составляющая регионального инвестиционного климата, факторный показатель, определяющий интенсивность привлечения средств в основной капитал (Ройзман, 2006).
1.3 Система показателей, влияющих на инвестиционную привлекательность и инвестиционный климат регионов
Как было отмечено выше, инвестиционная привлекательность региона является ведущим компонентом его инвестиционного климата. В связи с этим, целесообразно проводить оценку последнего именно через систему показателей, определяющих привлекательность региона.
В теории число факторов, определяющих инвестиционную привлекательность региона, может быть бесконечно. Однако, необходимо использовать только наиболее важные из них. При этом в систему должны быть включены основные компоненты инвестиционной привлекательности, выбранные на основе качественного и корреляционного анализа. В частности, следует включить показатели, характеризующие инвестиционный потенциал региона и уровень риска.
Рассмотрим подробнее, какие показатели могут характеризовать инвестиционный потенциал региона, т.е. комплекс свойств территории, имеющих важное значение при принятии инвестиционных решений. В таблице 1 приведены основные составляющие регионального инвестиционного потенциала по мнению И. Ройзмана.
Таблица 1
Компоненты инвестиционного потенциала региона
|
Показатель |
Краткая характеристика |
|
|
Производство |
Результат производственной, хозяйственной деятельности |
|
|
Потенциальное потребление |
Оценка совокупной покупательной способности населения |
|
|
Финансовый потенциал |
Уровень финансовой самостоятельности, в особенности, налоговый потенциал для покрытия расходов регионального бюджета |
|
|
Природно-географический потенциал |
Наличие и эффективность использования основных видов ресурсов |
|
|
Развитие инноваций |
Степень использования новых технологий в процессе производства, торговли и т.д. |
Помимо вышеизложенных факторов, в работе упоминаются показатели, характеризующие уровень развития туристической сферы, состояние регионального дорожного фонда, сервисной обеспеченности. Не менее важную роль играет количество и качественный состав трудоспособного населения.
В свою очередь, инвестиционный потенциал региона также находится под влиянием такого внешнего фактора как инвестиционный риск. В совокупности эти два показателя и определяют инвестиционную привлекательность.
Рассмотрим подробнее компоненты регионального инвестиционного риска. В каждом регионе условия, в которых инвесторы принимают решения, могут быть недостаточно определены из-за следующих рисков:
· Законодательные;
· Социальные;
· Финансовые;
· Экономические;
· Политические, управленческие.
Кроме того, можно выделить оценку экологической обстановки, поскольку это может повлиять на вероятность финансовых потерь инвесторов и сделать регион менее привлекательным с этой точки зрения. Также в некоторых исследованиях (Литвинова В.В., 2013) отдельно упоминаются криминальные риски. Однако, можно полагать, что такой вид риска может вытекать из социальной обстановки в регионе: к примеру, при высокой безработице и низком уровне доходов с высокой вероятностью растет уровень преступности.
Нас в особенности будут интересовать финансовые риски, для оценки которых необходимо рассмотреть состояние банковского сектора и эффективность его работы, актуальную инвестиционную и налоговую политику региона. Также в перечень финансовых рисков входят ограничения на мобильность капитала и стимулы вливания средств в региональную экономику (Котуков, 2008).
Стоит отметить, что вышеописанный подход к определению факторов инвестиционной привлекательности через ее ключевые компоненты не является единственным. В работе А. Бакитжанова (Бакитжанов, Филин, 2001) предлагается оценивать все значимые факторы инвестиционной привлекательности в совокупности, не выделяя составляющие риска и потенциала. Авторы приводят сводную систему показателей, сгрупированных по сферам (Таблица 2).
Таблица 2
Сводная система показателей региональной инвестиционной привлекательности
|
Группа факторов |
Наиболее значимые показатели |
|
|
Экономические |
-Уровень развития конкурентной предпринимательской среды; -Структура экономики; -Тенденции развития региональной экономики; -Темп роста цен на товары и услуги; -Характеристики условий реализации товаров |
|
|
Финансовые |
-Прибыль предприятий; -Возможности кредитования в краткосрочном и долгосрочном периодах; -Степень сбалансированности КБС (консолидированного бюджета субъекта); -Оценка работы системы налогообложения; -Возможность мобилизации средств за счет выпуска ценных бумаг |
|
|
Группа факторов |
Наиболее значимые показатели |
|
|
Природные (ресурсные) |
-Обеспеченность региона основными видами ресурсов; -Экономико-географическое положение региона и его специализация |
|
|
Правовые |
-Характеристика юридических условий инвестирования в отрасли; -Наличие защитных механизмов в отношении инвестиций |
|
|
Производственные |
-Результаты хозяйственной деятельности; -Оценка износа основных фондов; -Наличие необходимой для производства инфраструктуры, оборудования и других компонентов (например, электростанций) |
|
|
Социальные |
-Уровень социальной напряженности; -Комплексная оценка уровня жизни населения (прожиточный минимум, плотность населения, условия медицинского обслуживания и т.д.); -Покупательная способность населения; -Наличие или отсутствие социальных конфликтов |
|
|
Политические |
-Уровень доверия к власти; -Стабильность структур законодательной и исполнительной власти |
Авторы также выделяют инновационные факторы, безусловно, оказывающие влияние на уровень инвестиционной привлекательности региона: уровень развития науки и внедрения новейших технологий. Также отмечается воздействие человеческого капитала: количество трудовых ресурсов, уровень образования, обеспеченность региона квалифицированной рабочей силой. Немаловажную роль для привлечения инвестиций в регион играет и инфраструктура, а именно, обеспеченность дорогами, освоенность территорий и т.д.
Кроме того, в работе упоминаются криминальные факторы (коррумпированность властных структур, криминогенная обстановка с учетом тяжести совершаемых преступлений, проблемы алкоголизма и наркомании), экологические (загрязненность среды, экологическая безопасность) и институциональные, позволяющие оценить степень развития рыночных институтов.
Предложенная совокупность факторов региональной инвестиционной привлекательности представляется в достаточной степени полной и корректной. При этом некоторые показатели носят довольно субъективный характер, требуют экспертной оценки, и потому их весьма сложно оценить (например, политический потенциал, оценка работы органов исполнительной власти). В текущем исследовании планируется разработать адекватную модель инвестиционной привлекательности с акцентом на факторах финансовой инфраструктуры. В связи с этим, в модель будут включены только существенные региональные характеристики, оказывающие влияние на инвестиционный климат региона, и основной фокус внимания будет сосредоточен на изучении связи между уровнем развития финансовой системы и инвестиционной привлекательностью субъекта. Авторская методика будет изложена в соответствующем разделе работы, посвященном методологии.
Глава 2. Финансовая инфраструктура регионов
2.1 Понятие финансовой инфраструктуры
Анализ научной литературы проводился автором ранее в рамках КР «Исследование влияния факторов финансовой инфраструктуры на экономическое развитие регионов РФ», Маркеева А.С., ФЭН НИУ ВШЭ, 2019 (на правах рукописи).
Финансовая инфраструктура - сравнительно новое понятие, которым принято оперировать в дискуссиях на темы финансовой системы. Необходимо отметить, что зачастую трактовка этого термина слишком узка и сводится к непосредственно финансовому рынку, что, строго говоря, неправильно. В действительности границы этого понятия более широки.
Содержание финансовой инфраструктуры как научной категории раскрывается через ее элементы. Существует два подхода к определению составляющих финансовой инфраструктуры. Первый - более узкий - предполагает, что содержание этого понятия следует рассматривать как совокупность исключительно финансовых институтов, ведущих свою деятельность в коммерческом секторе экономики. Так, С.П. Сартыков говорит, что финансовая инфраструктура представляет собой особую «часть финансовой системы, совокупность финансовых институтов, финансовых инструментов и технологий, способствующих и обеспечивающих функционирование финансовой системы как целостного образования» [22].
В рамках второго подхода в число компонентов также включают государственные органы, осуществляющие распределительную функцию. Т.Б. Иванова пишет о финансовой инфраструктуре как о «совокупности организаций, обеспечивающих движение финансовых и связанных с ними информационных потоков между государственными, частными структурами и домохозяйствами, функционирующими в экономике страны» [10, с. 7]. Это определение содержит важное уточнение: институты сами по себе не формируют финансовую инфраструктуру.
В ряде работ можно встретить иные дополнения к составу элементов финансовой инфраструктуры. Например, З. Боди и Р. Мертон (Боди, Мертон, 2007) включают процедуры бухгалтерского учета и судопроизводства и расчетно-клиринговые организации.
Многообразие элементов, включаемых авторами научных работ в содержание финансовой инфраструктуры, подтверждает сложную и многоаспектную природу этого понятия. На наш взгляд, наиболее полным и корректным можно считать трактовку В.Н. Алексеева, который определяет финансовую инфраструктуру как «квазистабильную систему, включающую в себя совокупность функциональных подсистем, с участием которых опосредуются экономические отношения субъектов хозяйствования по управлению финансовыми ресурсами, их формированию, регулированию и инвестированию, а также контролю, нацеленные на удовлетворение потребностей расширенного общественного воспроизводства» [2, с. 32].
Безусловно, говоря о финансовой инфраструктуре, необходимо уточнять уровень субъекта, о котором идет речь. С точки зрения геополитического аспекта, естественно разграничивать мировую, национальную и региональную финансовую инфраструктуру (в последнем случае возможны другие формулировки в соответствии с внутренним территориальным разделением государства). Исследования, посвященные проблемам развития финансовой инфраструктуры, проводятся по всем трем направлениям. В частности, актуально изучение вопроса на макроуровне, поскольку состояние глобальной финансовой системы на данный момент оценивается противоречиво. Сдерживание растущей зависимости экономики от цикличного развития становится все более сложной задачей.
В подобных условиях роль финансовой инфраструктуры становится все более значимой. Как отмечает В.Н. Алексеев, именно с ее помощью возможно удовлетворение потребностей государства, бизнеса и домохозяйств с учетом издержек и рисков. Устойчивое финансовое развитие, по словам автора, способствует формированию благоприятного инвестиционного климата (Алексеев, 2013).