Диссертация: Исследование влияния финансовой инфраструктуры регионов на показатели регионального инвестиционного климата

Можно заключить, что в зарубежных исследованиях приводится достаточно доказательств положительного влияния финансового развития на объем инвестиций. Результаты представляют собой хорошую основу для дальнейшего изучения проблемы на уровне регионов. В частности, можно распространить выдвинутую гипотезу на изучение воздействия финансовой инфраструктуры на инвестиционную привлекательность.

Что касается отечественной научной литературы, то следует отметить недостаток эмпирических исследований с применением эконометрического инструментария. Большинство работ носит описательный или обзорный характер, и лишь в некоторых статьях можно встретить результаты количественной оценки. Тем не менее, они представляют особую ценность для нашего исследования с точки зрения определения системы показателей именно российской финансовой инфраструктуры и обозначения ключевых проблем в этой сфере.

По итогам проведенного анализа научной литературы инвестиционную привлекательность было предложено рассматривать как результат соотношения инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. При этом важно отметить, что инвестиционная привлекательность региона находится в прямой зависимости от первого показателя и в обратной - от второго.

Напомним, что под инвестиционным потенциалом мы понимаем совокупность условий и региональных характеристик (природных, экономических и т.д.), которые оказывают влияние на процесс привлечения инвестиций в экономику субъекта. В свою очередь, развитие потенциала существенным образом зависит от региональной финансовой инфраструктуры. О.И. Голева отмечает, что высокий уровень развития финансовой системы является ключевым фактором привлечения и рационального размещения инвестиций в регион (Голева, 2007). В конечном итоге, это обеспечивает устойчивость экономики субъекта, что и обуславливает повышенный интерес к изучению данной проблемы.

В работах других авторов можно встретить подтверждение этой идеи с уточнением влияния конкретного компонента финансовой инфраструктуры. Так, И.В. Ворошилова считает, что главную роль в создании и использовании инвестиционного потенциала играет финансовый рынок (Ворошилова, 2008). Важность этой составляющей объясняется тем, что финансовые посредники обеспечивают мобилизацию инвестиций и их эффективное размещение, а также способствуют увеличению скорости оборачивания капитала, что, в свою очередь, активизирует экономические процессы. В конечном итоге, И.В. Ворошилова утверждает, что устойчивый экономический рост невозможен без развитой финансовой инфраструктуры.

Как можно заключить из рассмотренных научных работ, для повышения инвестиционной привлекательности, в частности, необходимо наличие соответствующего условиям региона числа финансовых институтов. Е.Ю. Локтева предлагает схему обеспечения территории финансовыми институтами (Рис.5.)

По мнению автора, нужно как развивать существующие отечественные институты, так и наращивать взаимодействие с зарубежными организациями (Локтева, 2011). При этом, наиболее активно процесс привлечения инвестиций в экономику происходит через банковские институты: коммерческие банки и банки развития. Последние выполняют важнейшую роль в странах с развитой экономикой, поскольку они способствуют процессу трансформации сбережений в инвестиции в отрасли производства и инфраструктуру.

Рис. 5. Инвестиционно-инфраструктурное развитие регионов

Для России такая практика пока еще является новой: только в 2007 году был создан Банк развития с целью стимулирования инвестиционной деятельности. Однако большая часть сформированных ресурсов в дальнейшем была использована для стабилизации экономики в период кризиса, поэтому говорить об оценке эффективности его деятельности крайне сложно.

О проблеме обеспеченности региона собственными финансовыми институтами говорится и в работе А.В. Князева. Автор обращает особое внимание на сильную межрегиональную дифференциацию в отношении количества финансовых организаций, причиной которой является существенная разница в социально-экономическом развитии (Князев, 2010). В современной финансовой среде значительный объем сбережений и финансовых ресурсов часто не инвестируется в экономику региона, а «вымывается» из нее за счет деятельности филиалов финансовых организаций, головной офис которых находится в другом регионе. В результате темпы развития экономики снижаются, что реализуется в виде падения объемов производства и потребления. Это, в свою очередь, может привести к потенциальным проблемам с занятостью и росту социальной напряженности.

Таким образом, теперь следует подчеркнуть, что развитая финансовая инфраструктура подразумевает не просто необходимое для региона количество финансовых организаций. Для повышения инвестиционной привлекательности территории необходимо не только развивать финансовую инфраструктуру в целом, но и обращать внимание на количество собственных институтов, чтобы не допустить оттока средств в другие регионы. Формирование и развитие региональных институтов должно стать одним из приоритетных направлений экономической политики. В таком случае финансовая инфраструктура будет способствовать улучшению показателей регионального инвестиционного климата.

В следующей главе мы перейдем к адаптации некоторых изученных подходов к оценке взаимосвязи между финансовой инфраструктурой и инвестиционной привлекательностью для регионального уровня.

Также в следующей главе будут:

1) сформулированы исследовательские гипотезы, которые можно извлечь из зарубежных работ,

2) сформирован список показателей, который целесообразно использовать для раскрытия механизмов взаимосвязи инвестиционного климата и инфраструктуры регионов РФ, подчерпнутых из отечественных исследований.

Глава 4. Моделирование влияния финансовой инфраструктуры на показатели регионального инвестиционного климата

4.1 Формирование массива данных

Для проведения исследования были отобраны статистически наблюдаемые показатели, характеризующие основные компоненты инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. Массив данных содержит информацию о значениях показателей за каждый год изучаемого временного интервала (2010-2017гг). Информационной базой исследования послужили официальные сайты Росстата [24] и Центрального банка России [21].

В массив данных для анализа вошли 68 регионов Российской Федерации. В частности, в выборке отсутствуют данные по республике Крым и городу Севастополь в силу того, что эти субъекты вошли в состав РФ только в 2014 году и, соответственно, статистическая информация по ним ограничена. Также за рамки исследования были выведены автономные округа (Ненецкий, Чукотский, Ямало-Ненецкий, Ханты-Мансийский АО-Югра, Еврейская автономная область) и некоторые области (Брянская, Архангельская, Магаданская), республики (Калмыкия, Дагестан, Ингушетия, Северная Осетия, Тыва, Чеченская республика) и Забайкальский край, поскольку по этим субъектам наблюдается недостаток статистических данных за исследуемый временной интервал.

На основе зарубежных и отечественных исследований был сформирован перечень показателей, позволяющих наиболее полно описать взаимосвязи финансовой инфраструктуры и инвестиционной привлекательности регионов РФ. Совокупность факторов затем была разделена на пять отдельных блоков:

· Производственный потенциал;

· Потребительский потенциал;

· Показатели финансовой инфраструктуры;

· Инновационно-деловая активность;

· Инвестиционный риск.

В Таблице 3 представлен перечень показателей, выбранных на основе анализа научных исследований по данной теме. Было принято решение включить в модель только наиболее важные компоненты инвестиционной привлекательности, по которым доступна статистическая информация за интересующий временной интервал.

Результат производственно-хозяйственной деятельности является одним из важнейших показателей, оказывающих влияние на региональный инвестиционный климат. Кроме того, о производственной деятельности субъекта можно судить по величине и состоянию основных фондов. В совокупности эти показатели составляют блок факторов, характеризующих региональный производственный потенциал.

Не менее важен потребительский потенциал, характеризующий покупательную способность населения, что может послужить обоснованием для инвестирования на территории субъекта. На наш взгляд, хорошим индикатором могут послужить показатели величины доходов и расходов населения, а также уровень участия в рабочей силе. Последний фактор позволяет оценить, имеются ли у трудоспособного населения источники дохода, что обеспечивает платежеспособный спрос.

Внедрение технологических инноваций и проведение научных исследований и разработок - мощный фактор роста инвестиционной привлекательности на сегодняшний день. Вместе с показателями состояния предпринимательской среды выбранные переменные позволяют оценить совокупный уровень инновационно-деловой активности региона.

Таблица 3

Перечень показателей, характеризующих региональную инвестиционную привлекательность, по группам

В отдельный блок выделены характеристики развития региональной финансовой инфраструктуры. Идея о положительном вкладе собственных кредитных организаций (КО) в формирование стабильной финансовой системы региона была высказана отечественными исследователями. Кроме того, необходимо включить индикаторы деятельности финансовых институтов: величина активов и прибыли кредитных организаций, имевших положительных финансовый результат за отчетный год. Также следует учесть объем выданных кредитов, который, с одной стороны, может служить индикатором доступности финансовых институтов для размещения средств. Высокие значения показателя могут говорить о том, в регионе действует достаточное количество КО и уровень доверия населения достаточно высок, что свидетельствует о наличии стабильной и хорошо развитой региональной финансовой инфраструктуры. С другой стороны, его также можно рассматривать как фактор, повышающий интенсивность инвестиционного процесса.

Последний блок объединяет показатели, характеризующие разные стороны такого явления, как инвестиционный риск. Для этого были выделены основные группы региональных рисков: экономические, финансовые, производственные и социальные. Заметим, что показатель задолженности по налогам и сборам в консолидированный бюджет субъекта свидетельствует о степени финансовой самостоятельности региона.

Необходимо отметить, что приведенные в Таблице 3 показатели имеют разную размерность. В целях обеспечения сопоставимости данных все показатели были приведены в стандартизованный вид в соответствии с формулой (1):

Xi = (1)

где xi - значение показателя за год i,

E(x) - среднее значение показателя за год i,

s.e.(x) - стандартное отклонение показателя за год i.

Таким образом, была решена проблема разной размерности показателей и обеспечена динамическая сопоставимость данных, не потерявших панельной структуры.

4.2 Методология исследования

В рамках настоящей работы изучение влияния финансовой инфраструктуры на региональную инвестиционную привлекательность проводится эмпирическим путем. При изучении такого многоаспектного понятия как инвестиционная привлекательность мы неизбежно сталкиваемся с весьма значительным перечнем показателей, отражающих разные стороны этого явления. В этом случае целесообразно сформировать из всей совокупности несколько интегральных показателей (индексов), характеризующих основные компоненты регионального инвестиционного климата.