Методические указания к решению задачи

Для решения задачи необходимо:

1. Определить ключевые факторы, влияющие на изменение стоимости компании.

2. Составить прогноз финансовых результатов деятельности компании на 2014 год. Результаты расчетов свести в таблицы «Фрагмент прогнозного баланса» и «Прогноз финансовых результатов»

Таблица 7.3

Прогноз финансовых результатов

В тысячах рублей

Таблица 7.4

Фрагмент прогнозного баланса

В тысячах рублей

3. Рассчитать экономическую добавленную стоимость компании в прогнозном году, используя следующие формулы:

Экономическая добавленная стоимость рассчитывается следующим образом:

, (7.1)

где EVA – экономическая добавленная стоимость;

ROIC – рентабельность инвестированного капитала;

IC – инвестированный капитал;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость инвестированного капитала (IC) рассчитывается по формуле:

, (7.2)

где ТА – совокупные активы (по балансу);

NP – беспроцентные текущие обязательства ( по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.

Рентабельность инвестированного капитала определяется следующим образом:

, (7.3)

где NOPAT - чистая операционная прибыль после уплаты налогов, но до выплаты процентов по кредитам и займам.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

, (7.4)

где К_s – стоимость собственного капитала в процентах;

W_s – доля собственного капитала (по балансу);

K_d – стоимость заемного капитала в процентах;

W_d – доля заемного капитала (по балансу);

Стоимость собственного капитала (K_s) рассчитывается по методу САРМ:

, (7.5)

где r_f - безрисковая ставка доходности (ставка по депозитам) в процентах;

E (r_m )– средняя доходность акций на фондовом рынке;

 – коэффициент, характеризующий систематический риск вложений в обыкновенные акции конкретного эмитента.

Стоимость заемного капитала (К_d) рассчитывается по формуле:

, (7.6)

где r – годовая процентная ставка за пользование заемными средствами;

Т – ставка налога на прибыль.

4. Определить совокупную экономическую добавленную стоимость за весь прогнозный период.

5. Определить стоимость компании на прогнозный период. Результаты расчетов свести в таблицу 7.5.

Таблица 7.5

Расчет прогнозной стоимости компании

Индивидуальное задание

Составить прогноз изменения стоимости компании в течение 5 лет по исходным данным задачи 7.1 (таблицы 7.1 и 7.2), используя модель экономической добавленной стоимости реализованной на ЭВМ на основе Excel. Построить графики зависимости стоимости предприятия от ключевых факторов.

При прогнозировании значений параметров модели были сделаны следующие основные предположения:

1) темп роста продаж будет составлять 16% в год;

2) себестоимость проданной продукции составляет 48% от объема продаж;

3) уровень коммерческих и управленческих расходов с ростом реализации ежегодно снижается на 1 процент - с 19 % и 13% от объема продаж в 2013 году;

4) проценты к получению составляют 5% от суммы денежных средств и их эквивалентов;

5) денежные средства составляют 16% от объема продаж;

6) сумма процентов уплате составляет 1% от объема продаж;

7) стоимость основных средств составляет 60% от объема продаж, сумма амортизационных отчислений составляет 10% от стоимости основных средств;

8) краткосрочная кредиторская задолженность возрастает на 1% ежегодно;

9) коэффициент «бета», вносящий поправки за уровень риска составит 1,15;

10) соотношение между остальными статьями баланса и объемом продаж постоянны и не меняются в течение прогнозного периода;

11) годовая процентная ставка за пользование заемными средствами составляет 17% и ежегодно снижается на 1 %;

12) безрисковая процентная ставка в 3 прогнозный год увеличивается на 2%, а в 5 прогнозный год уменьшается на 3 процента;

13) премия за риск 8,5%;

14) ставка налога на прибыль 20%;

15) компания не выплачивает дивиденды и не выпускает акции;

После того как определены прогнозные значения влияющих параметров модели, необходимо рассчитать экономическую добавленную стоимость компании в прогнозный период и прогнозную стоимость компании.

Сделать выводы о возможном поведении собственников компании на основе анализа динамики показателя экономической добавленной стоимости.

Возможны следующие три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA=0, т.е. WACC=ROIC и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. в этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.

2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

3.EVA<0 к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.

Практическое занятие №8 «Вознаграждение менеджмента и стоимость предприятия»

Цель занятия: изучить подходы к формированию системы мотивации высшего управленческого звена

Контрольные вопросы

1. В чем заключается стимулирование в системе управления стоимостью?

2. Раскройте сущность теории агентских отношений.

3. Охарактеризуйте окладный подход при формировании системы мотивации топ-менеджмента предприятия

4. Раскройте сущность системы стимулирования, ориентированной на результат.

5. Охарактеризуйте опционный подход к мотивации высшего управленческого звена

6. В чем заключается система мотивации топ-менеджмента компании на основе экономической прибыли?

7. Охарактеризуйте различные виды опционов

8. Преимущества и недостатки использования опционов как основы мотивации руководителей предприятия.

9. Структура системы вознаграждения высшего менеджмента предприятия.

3Адание 8.1. Определить подход к формированию вознаграждению и оценить эффективность системы вознаграждения членов органов управления оао " Процветание".

В ОАО «Процветание» вознаграждение получают только лица, связанные с предприятием трудовым договором. Численность совета директоров 9 человек, из них 3 независимых директора.

В табл. 8.1 представлены данные о вознаграждении, получаемом членами совета директоров ОАО "Процветание".

Таблица 8.1

Динамика состава вознаграждения членов органов управления ОАО «Процветание» в 2012 -2013 годах

В рублях

Общий фонд заработной платы в 2012 году составил 6676137 рублей, в 2013 году 12429090 рублей.

Методические указания к выполнению задания

1. Определить структуру вознаграждения и провести анализ изменения состава и структуры вознаграждения, расчеты свести в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Динамика структуры вознаграждения членов органов управления ОАО «Процветание»