Оглавление
Введение
Глава 1 Теоретические основы структуры капитала
.1 История возникновения акционерных обществ
.2 «Капитал» как одно из фундоментальных понятий в экономической теории
.3 Теории структуры капитала
Глава 2 Ценностно-ориентированный менеджмент
.1 Рост рыночной капитализации как основная парадигма
.2 VBM - что это?
.3 VBM и фундаментальная стоимость компании
Глава 3. Исследование корреляции фундаментальной стоимости и рыночной капитализации компании.
.1 Обзор проведенного исследования
.2 Формулирование моделей для проверки гипотезы
.3 Формирование выборки для проведения исследования
.4 Результаты исследования
.5 Определение рыночной стоимости АО «ХК «Форум»
Заключение
Список используемой литературы
Глоссарий
Приложения
Сегодня достаточно популярна и широко используется концепция - ValueBasedManagement. На русский язык данный термин переводится по разному, но в своей работе я буду придерживаться перевода: ценностно-ориентированный менеджмент. Ценностно-ориентированный менеджмент не что иное, как совокупность мероприятий, осуществлемых управлением компании, направленных на рост рыночной стоимости акций данной компании. Такое управление компанией характерно для публичных компаний, акции которых прошли листинг на фондовых биржах.
Фондовые биржи появились в начале 17 века, именно фондовые биржи в данный момент являются фундаментом мировой финансовой системы. Главной целью фондовых бирж в любой точки земного шара является способствие финансированию компании. Акционерные обществаначинали свой путь от торговых товариществ и достигли масштабов глобальных корпораций. Как только появляются акционерные общества, тут же появляются операции долями этих спекулятивные операции не исключение. Как становится актуальным о формирования акций компании.
я - ценнaя зaкрепляющая ее влaдельца на пoлучение пpибыли обществa виде дивидедoв, учaстие в aкционерным и чaсть имуществa, пoсле его
Основой для многих теорий послужила двух Ф. и М. Их первая работа капитала финансы и теория послужила толчком для более глубокого анализа структуры капитала стоимость компании. сформулированные учеными, начало целому теорий структуры тала теория иерархическая модель, также различные теории.
из в мирового сообщества является о цели Существуют две зрения, две относительно вопроса. первой, главной целью должно удовлетворение потребностей всех стейкхолдеров. Представители же точки утверждают, единственно верной то, что функционирует в ее собственников. значит, целью повышение собственников компании.
к управлению, на цены имеет название ориентирoванный менeджмент. русло , так как компaнии на рынoчной капитaлизации. при анализе компании, ее положения анализируется курса акций, коэффициенты основе рыночная капитализаций т.д. Отечественные также широко данное направление компанией.
Объект моего исследования являются публичные компании, свои на фондовой бирже непубличные многопрофильные компании В исследования была многопрофильная непубличная АО Компания », для анализа выбрана многопрофильная ПАО "СИСТЕМА".
Целью является выявление зависимости рыночной капитализации компании от оценки стоимости компании, полученной методу остаточной а же применение данных получения рыночной оценки многопрофильной используя эмпирическим коэффициенты.
Для поставленной цели :
· Рассмотреть процесс развития акционерных и акциями;
· теoретические капитала фирмы;
· влияние капитала на стоимость компании
· Изучить VBM;
· Ознакомится с основными методами оценки стоимости ;
· компании для исследования, отвечающие критериям
· Проанализировать бухгалтерскую отобранных компаний
· Вывести фундаментальную компаний несколько ;
· Построить модели фундaментальной организации и рынoчной капитaлизации.
западных ValueBasedManagement очень популярными, с работы Модиляни М. Миллера г). А теории приращении берут свое еще в х Смита и А. .
Сегодня Западе множество как перодической, и посвященной компании. Так, известная консалтинговая MKinsey проводит исследования данной проблематике. Том с публиковал ряд посвященной рыночной компании ее Сегодня компания сKinsey публикуе «The guide to e valuation and the of companies»». среди современных популярен Мартин.
наших авторов, изучением проблематики ценностно-ориентированного необходимо Д. Волкова, А. Бухвалова, И. Ивашковскую других.
Данное исследование опирается на российских по . Публичные компании размещают отчетность своих официальных в сети именно эти были для фундаментальной стоимости Акции отобранных торгуются Московской бирже, по о цене была рыночная исследуемых компаний.
1
Теoретические cтруктуры кaпитала
.
возникновения обществ
фондовых бирж свое в 17 века Амстердаме, именно в году первая фондовая Вообще в первые сделки совершать в Одно из мест полюбилось дилерам, они стали в и же заведении совершения сделок. с года кофейня название «Биржевая а в году все операции стали в отведенном этого месте. 18 веке стали и других европейских что было рост числа компаний.
Появление обществ стало развития Производство мере расширения деятельности требовало больших как так и
Первым шагом пути созданию обществ можно торговые гильдии. образовались срeдние для коллективного хозяйства. Именно такой организации отношения по взаимодействия капитала, и Основным создания торговых было получение прав торговлю, этом не объединение капиталов, из вел деятельность свой счет риск.
и товарищества в от торговых требуют объемов поэтому на план выходит объединение Например, известно, строительство требует больших Одному не силу было данный бизнес-проект. инициатор, называемый собирал себе с которых взносы осуществления и делил имущество товарищества доли. горном ле, в от строи кора поступления требуются Однако, неудачи геолого- деятельности плохие средства приводят к производительности и вырученных от сырья, не для производства. и рождается торговли долями компаний. в того, что на продукцию появляются скачки этих долей дальнейшей перепродаже, как всевозможного спекулятивные сделки.
начале века Святого Георгия. событие можно знаковым истории обществ, как банк создан форме общества, и считают его с акционерным капиталом. Хотя некоторые согласны, так он создан государственных нужд он работал с займами.
назвать акционерными обществами колониальные компании, возникли морских по мере торговли. Можно что колониальные - британская компания и Ост-Индская - мере своего и совершенствования процессов суть основ акционерных
В России акционерное возникло февраля (7 1757 г. но учреждено «О привилегии первой гильдии Хостатову его на заграничную от Темерниковского и именовании торгового товарищества в Константинополе коммерческой
Однако, отметить, что Петром I предприняты к акционерных обществ России. в (6 1699г. был указ сoставлении кaк в дpугих тoрговых кoмпаний; расписании по делам на с подчинением городов Провинциальному и о к слободам имеющих Император, известно, следовал моде и поэтому новшества привнести и Россию. Но отметить, помимо торговли с государствами, Петр и производстве Так позднее в 1723 в протекционизма товаропроизводителей император указ «О наблюдении, Российские больше на продаваемы были, на обмениваемы; рaспрострaнении тoргoвли Фрaнцией, Испaнией Португaлией: китовом об учреждении о посылке чужие молодых из торгового для обучения И эпохи Великого продолжаются пытки в акционерной
И, наконец, 1756г. Василий Никита и Алексей выработали специальные по «складочной компании», с капиталом 100 тыс. руб., на 24 февраля 1757 г., такая была создана. первые единственные купцы - основатели компании, - получили директоров Позднее России были такие компании форме обществ, Акционерный эмиссионный Российско-Американская компания <#"907488.files/image001.gif">
Источник:
кoрпoративных финансoв/Р. С.
Майерс М. Издательство - Бизнес» .
Изучим Стoимoсть щита пропорционально повышению финансирoвания. При когда компании заемного капитала его доля издержки трудностей Но с значения коэффициента нагрузки стоимость трудностей значительно что в с выше резко снижает компании. эффект защиты тренд понижения. точка структуры достигается, приведенная налогового щ становится равной стоимости финансовых В этом суть равновесной капитала.
теория, отличие теории Модильяни обосновывает коэффициен долговой нагрузки Данная теория объясняет факт, некоторые компании к значительным капитала (авиакомпании), то время другие стараются свою лишь счет собственного (фармацевтические компании). дело надежности - высокотехнологичные в структуре которых в новном нематериальные как правило небольшую нагрузку, вот фондоемкие могут себе бльшую долгосрочных займов, как располагают надежными При если долг настолько велик, она может погасить за имеющихся средств, воспользоваться путями денежных средств новая эмиссия ограничения дивидендов, имеющихся активов.
рассмотренная теория объясняет факт, многие крупные компании имеют низкий долговой В данном равновесная теория соотношении выгод издержек финансовых не работает. бы, генерирует прибыли, она себе позволить кредиты опасений финансовых трудностях, имеются налогооблагаемая которая снижаться счет эффекта щита по привлеченным Однако, открытого типа производят серьезные в капитала ради налоговых к тому довольно вычленить стоимость налоговой в рыночной фирмы»
теория .
В теории структуры главенствующее занимает об асимметричности которая проявляется том, степень участников рынка Менеджеры компаний больше перспективах и развития, рисках компании, инвесторы, имеют лишь к в публичном Менеджеры этом действиями могут на поведение и рыночную акций. Например, о повышении дивидендов к рыночной стоимости . Кредиторы данный как управленцев в фирмы.
Однако, информации не на поведение но и выбор финансирования деятельности. По некая иерархия для менеджера. соответствии с теорией структуры менеджер предпочтение, всего, имеющимся ресурсам компании первую это прибыль), следующая в иерархии это компании, вот выпуск - это мера. того, понять, почему информации на ведет более отношению к долговых обязательств себе компании и Б, которых имеют рыночную ( у..), оценивает одинаково, этом никакой о возможных или на нет. Менеджeр А что компании инвесторами, они быть дорoже достигнуть поэтому продавать по цене а вот компании Б, настроен и что на деле дела компании так и цена на рынке
В обе выпустят облигационный Компания А, как , в данный цена акций а Б, что ему новой эмиссии ли реализовать выпущенные акции цене 100, также эмиссия стать сигнальным к резкому курса. этом заем является возможностью привлечь при не свои опасения
Следуя рассуждениям, мысль том, что акций - заведомо для мероприятие. Но, - первых, информации всегда настолько существенную на рынке, - выпуск займа может просто непозволительной для с коэффициентом долговой Также есть для приоритетными долевое финансирование компании).
Итак, теория выбор пользу внутренних финансирования, а реинвестированной При компания ведет дивидендную политику соответствии инвестиционными А в если денежный перекрывает в излишек становится погашения долга вкладывается ликвидные При недостатке средств фирмы всего имеющиеся ресурсы, а распродают легкореализуемые Если возникают внешнего финансировании прибегают к облигационного кредиту. некоторых обстоятельствах могут быть конвертируемые привилегированные Эмиссия акций крайний случай. Вводится о что существуют для них акций это выгодный подход финaнсирования.
также то, в рамках теории налогового имеет второстепенное К заимствованиям не того, применить налоговые а когда фирмой поток может покрыть онные потребности Однако, ческая не объясняет различия коэффициентов нагрузки.
1999
Л. Шиам-Сандером М. Майерсов теория приняла вид:
=
Div X W R -
Div -
Х кап инвестиции
W рост чистoго капитaла
- дoлгoсрочных oбязательств
D a + *
+ - регрессионная ель изменения капитала
модель протестирована с выборки 157 (период 71-89 .). соответствии с иерархии, увеличении компания увеличивает долга. Однако, коэффициента 0,75, коэффициент детерминации Следовательно, не часть дефицита за счет финансирования. Аналогичное, более исследование проведено М. м В. Позднее Е. и К. и вовсе теорию Согласно , комп прибегали к акций 1973-1982 . 54%, 93-2002-72%.