Материал: Управление стоимостью предприятия

Таким  модель  чистой  может описывать  рыночную капитализацию  Поскольку  оказались  с определенной  уверенности полученные  можно  на  компанию АО  «Форум»,  акции  котируются  фондовой бирже  2).  результате  получим  рыночную стоимость  компании как  бы  в  момент времени  на IPO то  стала

АФК Система

(17)

Таблица .  предположительной  стоимости соб капитала компании  «ХК

 расчет  стоимости компании  «ХК «Форум»  в   75-76).

Таким  с помощью  остаточной  прибыли  построения регрессионной  между рыночной  расчетной  компании,  получена предположительная  капитализация АО  «Форум»,  в 5 году  определенной долей  могла  составить  находящуюся в  от 28  руб.  107  руб. Такое  стоимости по  с  собственного  связан в  очередь с  узнаваемого енда  с известностью  входящих в  холдинг При  большего количества  об этой  возможна  полученного  стоимости в  сужения. Также,  капитализации  многом  от размера  размещаемого на  в  IPO

Таким образом,  завершение проведенного  можно  следующие

)        Определенно существует  между рыночной  и  (расчетной)  полученной на  модели остаточной  прибыли;

2)      зависимость  нелинейный характер.  компании  АФК  было оказано, что  образом ее  и  этом  экономическим реалиям  фундаментальным соображениям,  второй

)        Проверка  доказательство того,  это «работает»,  произведено  публичной  компании.

Тем  менее, необходимо  что  рынок  России возник  недавно, поэтому  временная,  и  выборка имеют  характер. В  с  в  по мере  статистических данных  выходом  компаний  IPO,  продолжить исследования  данной  так  указанная зависимость  наблюдается.

Итак,  данной  было  влияет ли  стоимость компании,  по  остаточной  прибыли на  рыночную капитализа В  данного  были отобран единственная многопрофильная я,  акциями  осуще6ствляется на  фондовой бирже

Основываясь на  отчетности по  мы осуществили  компаний  модели остаточной  прибыли. По  московской  бирже  получены значения  капитализации анализируемых  на  проводимой  (отчетные даты).

ля выбранных  были  однофакторные  двухфакторные регрессионные . При  в  модели  то есть  переменно, являлась  величина  стоимости  а объясняемой  - рыночная  При  двухфакторной  было учтено  влияние факторов,  фундаментальную  -  чистой прибыли  стоимости собственного  в  оценке.  анализе полученных  выяснилось, что  подавляющего  коэффициент  не принимает  показателей.

Таким  можно  вывод  том, что  долгосрочном промежутке  взаимосвязи  фундаментальной  компании и  рыночной капитализацией.  значит  бухгалтерские  такие как  компании, не  определяющим  стоимости

Конечно же на краткосрочном  времени  неско лет можно  о какой- зависимости  исследуемыми  но в  на сегодняшний  для  компаний  множество других  влияющих на  стоимость  помимо  финансовой отчетности.

Операции  ценными бумагами имели мместо быть еще в середине 17 века.  не предполагалос какого-либо  места  совершения таких  брокеры встречались  городских йнях,  из таких  впоследствии у название  кофейня». И  лишь в  годы  века  торговые операции  совершать в  отведенном  торгово-финансовых  месте.

акционерными компаниями  торговые колониальные  которые  процессе  развития сформировали  суть современных  В  же  создания аналога  акционерным компаниям  с охи  Великого. Но  в 1757 оявляется  отечественная  капитал которой  на доли  акции.

процессе  акционерных компаний  и торговля  акциями,  компаний.  зависимости от  факторов цены  акции  что  причиной для  рода спекулятивных  Эти  дают  различным теориям влияния  капитала на  компании.

Начало  исследований  ученые  Модильяни и  Миллер, которые  так  Теоремы  Миллера. В  теореме, авторы утверждают, что стоимость  не  от  ее капитала  масштабов заимствования.  второй  принимается  внимание «эффект  щита», который  ценность  Обсуждение  этих исследователей  основой для  ряда  -  теория, теория  а также  рода  теории.

все большую  набирает теория  которая  название  (VBM что в  на  язык  ценностно-ориентированный менеджмент.  направление управления  -  не  теоретические модели.  менеджмент представляет  такую модель  компанией,  ориентирована  повышение рыночной  акций. То  все  проекты  направления деятельности,  комплекс управленческих  должен  направлен  достижение главной  компании. При  особую  играет  управления, а  и система  ключевых  компании.  система показателей  деятельности компании  быть  и  полную и  информацию о  положении  а  быть основой  наиболее точных  будущих

Важную  в процессе Mиграет  стоимости  Выделяют  подхода к  фундаментальной стоимости  -  и  Каждый из  предлагает свои  для  стоимости.  подход предполагает  методами чистых  потоков  дисконтированных  а капиталистический  методами остаточной  операционной  чистой.

моделями оценки  стоимости компании  рамках  подхода)  модель дисконтирования  денежных потоков,  дисконтирования  модель  операционной прибыли  модель остаточной  прибыли.  зависимости  подходов к  задач по  стоимостью  основополагающим  является оценка  компании -  основным  принятия  решений.

Для  исследования использовалась  остаточной  прибыли.  результате была  многопрофильная публичная  ПАО  "СИСТЕМА" Для определения  стоимости, была  закрытая  АО  «Форум».  получения расчетной тализации  модель  В. Бухвалова  Д. Л.  Построенная  регрессия,  зависимость между  и расчетной  является  поправочным  с учетом  на IPO  многопрофильных .

ходе исследования  задачей была  трех  необходимая  дальнейшего определения  закрытой компании:  зав зависимость  а) рыночной  текущего года  конец  года)  расчетной стоимости  же года  конец  б)  капитализацией за  квартал текущего  с  капитализацией  конец предыдущего  в) рыночной  текущего  от  предыдущего.

Полученные  по двум  однозначно  вторую  согласно которой  капитализация компании  втором  текущего  зависит от  капитализации предыдущего  При  данная  наилучшим образом  параболической кривой  порядка.  регрессия  нелинейная относительно  переменных, но  по  параметрам,  позволяет проводить  анализ ее  как  множественной  регрессии. Значимость  и модели  целом  о  существенности зависимости  рассматриваемыми явлениями.

модель  чистой  может описывать  рыночную капитализацию  Поскольку  оказались  и все  тесты свидетельствуют  высоком  регрессии,  определенной долей  полученные регрессии  экстраполировать  закрытую  АО «ХК  чьи акции  котируются  фондовой

С помощью  регрессии, была  предположительная  капитализация  «ХК «Форум»,  в 201 году  определенной  вероятности могла  составить величину,  в  от  млрд. руб.  107 млрд. .  наличии  количества информации  этой компании,  также  размере  выпускаемых на  биржу акций  IPO,  корректировка  интервала стоимости  сторону сужения.

образом,  завершение  исследования, можно  ряд выводов.

определенно  зависимость  рыночной капитализацией  фундаментальной ценностью  капитала  Рассмотренная  А. В.  и Д.  Волкова,  основе  так же  эконометрическая функция,  получить  капитализацию

Во-вторых, наиболее  взаимосвязь наблюдается  фактической  капитализацией  второй квартал  расчетной капитализацией  конец  года.

Следовательно, определенно  зависимость  рыночной  и фундаментальной  стоимостью, полученной  основе  остаточной  прибыли. Модель  чистой прибыли  объяснять  капитализацию

Полученные результаты  рекомендуемые эконометрическая  и  -  для многопрофильных . Поэтому  воз использование  для управления  компании данного  и  приближенной  рыночной капитализации  выходом на

Таким  Фондовый  в России  относительно недавно,  как  так  пространственная, выборка  ограниченный характер.  связи  этим,  дальнейшем по  накопления статистических  с  новых  на IPO,  продолжить исследования  данной  так  указанная зависимость  есть, и  изучение  важно  объективной оценки  компании и  управления  стоимостью.

 используемой литературы

I Нормативно-правовые .

1.       кодекс  от 30.  1994 №  -

.        Федеральный  от 26.12.1995  208-ФЗ (ред.  29.06.2015)  акционерных

.        Федеральный закон  22.04.1996 N  (ред.  30.12.2015)  рынке ценных

.        Налоговый кодекс  от  07.  № 146  ФЗ

II  и .

5.       Р. Принципы  финансов/Р. Брейли,  Майерс  М.  Издательство «Олимп  Бизнес» 2014  с.

.        Бригхэм  Финансовый менеджмент/Ю.  М. Эрхард  М.СПб  Издательство  2007 -  960

.        Волков  Л.  ценностно- менеджмента: финансовый  бухгалтерский аспекты/  Волков.  Спб.:  «Высшая школа  2008 -  с

8.       В.В.  финансовой структурой  /В.В. Ковалев.  М.:  «Проспект»  - с

.        Ковалев В.В.  менеджмент.  лекций  задачами и  /В.В. Ковалев,  В.  -  Издательство «Проспект»  - с

.        Коупленд  Стоимость  оценка и  Т. Коупленд,  Коллер,  Муррин - М.:  «Олимп-Бизнес» 2005.  с.

.        Мартин  VBM -  основанное на  Мартин,  Вильям  - Днепропетровск.:  «Баланс Бизнес  2006  272

.        Модильяни Ф.  стоит фирма?/Ф.  М.  -  Издательство «Дело»  с. 272

13.     А.  о  и причинах  народов /  Смит.  М.:  «Эксмо» 2007  960

III  литература

14.     А.В.  оптимальности структуры  и прав  критический  А.В.  СПбГУ Сер8  2006г- №3  с.

.        Бухвалов Действует ли  на российском  рынке?/  Бухвалов,  Окулов//Сборник научных  Финансы и  корпораций  2000г  с. 7  47

.        Бухвалов  Фундаментальная  собственного  использование в  компанией/ А.  Бухвалов,  Волков//  докладыНИИ Менеджмента  2005г. -  R с  - 26

17.     А.В. Исследование  между  фундаментальной  и рыночной  российских компаний  В.  Д.Л.  Вестник СПбГУ  8 2005г.  Вып.  (№8)  26 -

.        Задорожная А.  В  оптимальной  капитала/ А.Н.  // Финансы  кредит  -  С 42-49

19.     И. Структура  резервы  стоимости  собственников компании/  Ивашковская //Управление  2005  -№

.        Мальцев А.С.  теория и  Модильяни-Миллера  капитала  Мальцев, В.М.  отношения в  2011г  №9.  с 50  70

.        Русанова  Г.  современных  по теории  капитала/ Е.  Русанова  Финансы  кредит 2009г.  №38. -  63-72

22.     А.В.  поисках решения  структуры капитала:  подход/А.В.  Д.В.  финансы 2008г  № 1  с

.        Сысоева  Ф Оптимизация  капитала компании  использованием  минимизации  средневзвешенной цены/  Сысоева //  и  2014г.  №18. -  10-14

.        Тренев  Н.  стоимостью  новый приоритет  бизнесом/ В.Н.  Н.Н.  Менеджмент  России и  рубежом 2006г.  №5  99-113

25.     О.В. Определение  структуры российских  Шарикова//Корпоративные  2013г  №1 с

26.     Baker M.,  timing  capital  / J.  M/ Backer//  of  2002.  1-32

.        Modigliani  Corporate Income  and  Cost  Capital: A  F. Modigliani  Miller//  Economic  1963 -  p 433-443

28.     F.,.  cost  Capital, Corporation  and the  of  F.  M. Miller//  Economic Review.  -  p

Электронные ресурсы

29.    

30.     www.webscience.ru <http://www.webscience.ru>

31.    

32.    

33.     www.sistema.ru <http://www.sistema.ru>

34.     www.forumholding.ru <http://www.forumholding.ru>

35.     www.spark-interfax.ru <http://www.spark-interfax.ru>

Глоссарий

 стоимость  капитала -  отраженная в  отчетности  -  о финансовом  компании (бухгалтерском  Балансовая  собственного  - сумма  третьего раздела са  Существует  подхода к  фундаментальной стоимости  капитала.

Рыночная  собственного  -  вероятная цена  которая будет  на  и  рынке, при  что участники  -  и  - обладают  необходимой информацией,  по  и  рационально.

Ценностно  менеджмент -  такая  управления  которая ориентирована,  всего, на  рыночной  компании  как следствие,  общей доходности  -  капитала.

ценность собственного  - внутренняя,  стоимость <http://economic_mathematics.academic.ru/4365/%D0%A1%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C>  лежащих  основе стоимости  (предприятия), рассчитанная  учетом  финансового