Дипломная работа: Управление стоимостью проекта
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
17
модифицированный вариант критерия «срок окупаемости» - дисконтированный
срок окупаемости, который определяется по тому же алгоритму, но на основе
дисконтированного денежного потока от проекта.
Модификация показателя АКК позволила осуществить анализ
эффективности проектов и их отбор для программ реальных инвестиций в
относительных, а не абсолютных величинах. Введение в расчеты показателя
терминальной стоимости (ТV, Теrmіnаl Vаluе), который характеризует
наращиваемую стоимость денежных поступлений от проекта в условиях
дальнейшего их реинвестирования по цене инвестиционного капитала,
дисконтирования ТV по ставке модифицированного АКК (МИКК) позволяет
при сравнении нынешних стоимостей поступлений и оттоков от проекта более
объективно определить реальную доходность проекта.
Все критерии эффективности между собой математически взаимосвязаны
и в общем виде определяют приемлемость проекта.
Большинство методов оценки эффективности проектов предполагает
необходимость выбора ставки дисконтирования. При внешнем ограничении
инвестиционных финансовых ресурсов процентные ставки альтернативных
источников могут существенно отличаться. Из-за повышения рисков
исполнения обязательств стоимость инвестиционного капитала растет, даже
когда его структура соответствует оптимальной для данного проекта. При
внутреннем ограничении размеров инвестиционного капитала инвестор
пытается сохранить в долгосрочном периоде стоимость инвестиционного
капитала на уровне доинвестиционной средневзвешенной стоимости.
Теоретически считается взвешенным подход к выбору ставки
дисконтирования с точки зрения альтернативной стоимости. Если
альтернативной стоимостью инвестиции является стоимость кредитования,
дисконтирование целесообразно осуществлять по ставке процента. При
инвестировании за счет собственных средств, альтернативной стоимостью
является ставка процента при предоставлении предприятию кредита, от
которого оно отказалось в связи с реализацией проекта.
18
Однако предприятие может формировать инвестиционный капитал из
различных источников. Тогда его стоимость измеряется из-за
средневзвешенной величины, учитывающей и фактор риска, и фактор времени.
Причем с целью предотвращения увеличения рисков за счет неоптимального
соотношения заемного и собственного капитала, структуру инвестиционного
капитала, как правило, сохраняют на уровне оптимальной для инициатора
проекта.
Если денежные потоки от проектов коррелируют с денежными потоками
от действующих активов предприятия, то при полной их корреляции можно
говорить и о равенстве рисков. При таких условиях корректной ставки
дисконтирования в проектных расчетах можно принять средневзвешенную
стоимость капитала предприятия.
Но в практической деятельности планирования и будущая реализация
инвестиций могут сопровождаться разными параметрами неопределенности -
разный характер наращивания рисков инвестирования в течение их жизненного
цикла, нестабильность отношения финансового рынка к увеличению объемов
инвестиционного капитала, конъюнктурные колебания и тому подобное. Это
обуславливает необходимость рассмотрения вариантов использования других
значений ставок дисконтирования. Естественно, что при оценке проектов
используется ставка дисконтирования, которая учитывает изменения условий
как инвестирования, так и финансирования.
С целью уменьшения трудностей отбора проектов по их способностью
компенсировать все составляющие стоимости инвестиционного капитала,
особенно при нестабильности их значений в течение жизненного цикла
инвестиций, Портерфильдом (1965 г.) был предложен графический анализ
проектов на основе их ранжирования по уровню относительной доходности,
несмотря на избранные методы и объемы финансирования в пределах одного
класса рисков.
Финансовые источники при этом должны ранжироваться по их
стоимости. Последовательная оценка проектов одного класса, принятая при
19
более низких ставках процента и остаются приемлемыми и при более высоких
ставках, позволяет определить ставку дисконта, которая отражает оптимальный
метод финансирования в течение всего периода инвестирования. Все остальные
проекты данного класса принимаются при положительном значении чистой
нынешней стоимости, рассчитанной с использованием именно этой ставки.
Естественно, что и этот подход решает определенную часть методических
проблем в выборе проектов, однако не исчерпывает их именно из-за
вынужденных предположений при осуществлении расчетов. Приведенный
методический подход в дальнейшем был развит при осуществлении
оптимизации программ реальных инвестиций.
В литературе по проектному менеджменту пока не приводятся
однозначные решения, которые могут четко учитывать влияние текущих
финансовых решений на ставку дисконтирования и определять практические
правила принятия инвестиционных решений.
На практике довольно часто имеет место отложение реализации
принятых проектов до более благоприятных времен. Финансовые ограничения
могут иметь длительный характер. Конечно, это существенно усложняет
процесс бюджетирования капитальных вложений, что отражается на
своевременности срочных социальных проектов.
Формируя управленческие решения на основе выбранного критерия,
проектный менеджер должен всесторонне взвесить подходы к определению
стоимости проекта с тем чтобы избежать ошибок и потерь при реализации
проектов, цена которых при инвестировании очень велик, а последствия – даже
катастрофическими.
1.2. Принципы и методы планирования проектов
Практика экономической жизни подтверждает, что чем выше уровень
нестабильности рынка, тем более значительную роль играет для его участников
20
планирование проектов
6
. Именно применение методов и инструментов
плановых расчетов «призвано максимально уменьшить влияние
неопределенности на финансовое состояние и результаты деятельности
предприятия, способствовать стабилизации экономических процессов»
7
.
Планирование проектов нацелено на реализацию задекларированных
финансовых задач предприятия и предусматривает разработку системы
прогнозных документов стратегического и тактического характера. В контексте
указанного традиционное включение планирования проектов трех подсистем –
стратегической (перспективной), текущей и оперативной – дает возможность
установить очередность решения этих задач.
Проблема внедрения стратегического планирования проектов, как
отмечает П.А. Стецюк в работе
8
, заключается в экономической
целесообразности. Так, большинство отечественных предприятий лишены
возможности выбора различных видов финансовой стратегии в связи с
существующими реальными ограничениями относительно формирования
финансовых ресурсов за счет собственных источников и доступа к внешним.
Функционируя под эгидой стратегии финансового равновесия или выживания
предприятия в меньшей степени нуждаются в детальных прогнозных расчетах,
однако для подавляющей части их владельцев (руководителей) доминирующей
стратегической целью остается сохранение экономической самостоятельности
9
.
В любом случае, разработка финансовой стратегии является начальным этапом
планирования проектов, от адекватности выбора которой зависит не только
взвешенность управленческих решений, но и высокое качество финансового
менеджмента в целом. Основу перспективного планирования проектов
составляет прогнозирование, которое базируется на «обобщении и анализе
6
Епифанова И. Ю. Повышение качества инвестиционной деятельности машиностроительных
предприятий Ростовской области // Экономическое пространство. – 2018. – № 23/2. – С. 287-288
7
Бендерский Ю. Роль инвестиций и инноваций в реструктуризации экономики / Ю. Бендерский //
Экономика и финансы. – 2016. – № 9. – С. 48-53
8
Коваленко Л. А. Финансовый менеджмент: [учеб. пособ.] / Л. А. Коваленко, Л. М. Ремнева. – [2-е изд.,
перераб. и доп.] – М.: Знания, 2015. – 485 с. [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://library.if.ua/books/52.html
9
Коваленко Л. А. Финансовый менеджмент: [учеб. пособ.] / Л. А. Коваленко, Л. М. Ремнева. – [2-е изд.,
перераб. и доп.] – М.: Знания, 2015. – 485 с. [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://library.if.ua/books/52.html
21
имеющейся информации с последующим моделированием возможных
вариантов развития ситуаций и финансовых показателей»
10
. Средством
реализации финансовой стратегии предприятия является финансовая политика
– корпоративная и за различными аспектами финансовой деятельности,
инструментом обоснования которой на основе обратной связи выступает
финансовый план. По утверждению российских исследователей К.А.
Малышенко и О.С. Бондаренко, «составление финансового плана позволяет
выявить первые ошибки, а также реальность поставленной цели и ее
достижения, то есть является своеобразным критерием оценки финансовых
задач предприятия»
11
.
Стратегические цели формируются и утверждаются на уровне
руководства и направлены на координирование работы всего персонала
предприятия, однако их детализация возможна только на следующей стадии –
текущего планирования проектов, результаты которого являются следствием
оперативных плановых калькуляций.
Каждой из указанных выше подсистем планирования проектов присущи
определенные формы финансовых планов, временные рамки и целевая
направленность (таблица 2).
Таблица 2.
Составные элементы системы финансового планирования
предприятия в контексте реализации его финансовых положений
Подсистема
планирования
Особенности подсистемы планирования
Плановый
период
1
2
3
Стратегическое
(перспективное)
планирование
Содержание: разработка общей финансовой
стратегии и финансовой политики предприятия в
соответствии с корпоративными целями и задачами
3 – 5 лет
Цель: достижение соответствия между финансовыми
действиями и экономическим потенциалом
предприятия; укрепление рыночной позиции и
конкурентных преимуществ; обеспечение
финансовой устойчивости; предотвращение
негативного воздействия неблагоприятных событий
и формирование системы мониторинга для
10
Епифанова И. Ю. Повышение качества инвестиционной деятельности машиностроительных
предприятий Ростовской области // Экономическое пространство. – 2018. – № 23/2. – С. 287-288
11
Инвестология: наука об инвестировании: учеб. пособие / по ред. д-ра Экон. наук, проф. С. К.
Реверчука. – М.: Атака, 2017. – 264 с
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/680