Материал: 1336

4) Находим коэффициент вариации, используя выражение (2.6.):

с = /S = 10,14/118,5 = 0,09.

Коэффициент вариации 9% (меньше 33%). Следовательно, риск проекта незначителен.

Контрольные вопросы и задания

16

Лабораторная работа № 3

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

Цель работы: изучить теоретические основы анализа чувствительности и рассчитать основные показатели.

СибАДИСодержание работы

Задан е 1. Определ ть срок окупаемости инвестиций.

Задан е2. Оцен ть вл яние на проект изменения условий внешней среды.

Теорет ческ е пояснения к выполнению лабораторной работы

Анал з чувств тельности является относительно простым методом, который позволяет выяснить, какие именно факторы (оцениваемые параметры)можно отнести к наиболее рискованным [2].

Чаще всего этот метод применяют для определения степени влияния изменения условий реализации проекта на значение какоголибо показателя, например, чистой приведенной стоимости NPV (в отечественной литературе данный показатель называется «чистый дисконтированный доход, ЧДД»). В данном случае риск рассматривается как степень чувствительности NPV к изменению условий проекта (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения затрат и т. п.).

Метод анализа чувствительности строится на принятии решений на базе ответов на большое число вопросов, например, «что будет, если?..». Зачастую метод анализа чувствительности проводится графически или таблично. Показывается процентное изменение результата – например, чистого дисконтированного дохода (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) т. д. – при изменении одного из условий функционирования другие факторы предполагаются неизменными.

При графическом анализе по оси абсцисс откладывается процентная шкала изменения одного фактора, а по оси ординат – изменение NPV (IRR или другого показателя).

Чем круче прямая реагирования (чем больше угол ее наклона), тем чувствительнее значение выбранного ключевого показателя

17

(например, NPV) к изменению данного фактора и соответственно больше риск. Общая картина чувствительности приведена на графике множества прямых реагирования, где на оси ординат показаны значения NPV, а на оси абсцисс – шкала процентных изменений (т. е. изменение на 10, 20% и т. д.). После определения чувствительности

Метод анал за чувствительности на сегодняшний день чаще всего используется для анал за инвестиционных проектов. В ходе этого анализа определяется степень устойчивости проекта к влиянию внешней или внутренней среды [3].

Самый простой случай – определение степени устойчивости инвестиционного проекта к влиянию макроэкономических факторов. В теории инвестиций такое влияние выражается через коэффициент дисконтирования. Эта задача сводится к тому, чтобы определить, каким образом изменится значение NPV проекта при увеличении ставки дисконта, который выражает состояние макросреды.

Модель NPV в общем виде можно представить так:

где Bt – величина дохода в t-м периоде от реализации инвестиционного проекта; Ct – величина расходов в t-м периоде на реализацию инвестиционного проекта; r – ставка дисконта; t – значение определенного периода реализации инвестиционного проекта; It – сумма инвестиций в t-м периоде. Еще одним показателем, используемым в анализе чувствительности, является внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) – норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны

18

инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Таким образом, IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Ее значение находят из следующего уравнения:

СибАДИгде Bt – Ct = CFt – приток денежных средств в период t; It – сумма инвест ц й (затраты) в t-м периоде; N – суммарное число периодов

(интервалов, шагов), t = 0, 1, 2, ..., N.

Эконом ческ й смысл данного показателя заключается в том, что он демонстр рует ож даемую норму доходности (рентабельность инвест ц й) ли макс мально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцен ваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов: IRR > CC.

Если это услов е выдерживается, инвестор может принять проект, в прот вном случае он должен быть отклонен. Достоинства показателя «внутренняя норма доходности» состоят в том, что кроме определения уровня рента ельности инвестиции есть возможность сравнить проекты разного масшта а и различной длительности.

Срок окупаемости инвестиций (PB) – время, в течение которого доходы от инвестиций становятся равны первоначальным вложениям. Смысл расчета срока окупаемости инвестиций заключается в том, что требуется найти минимальное значение периода, N при котором

CFt I0 , t 1 [3,4].

Пример 3.1. Пусть размер инвестиций составляет 115 тыс. руб. Доходы от инвестиций в первом году – 32 тыс. руб., во втором – 41 тыс. руб.; в третьем – 43,75 тыс. руб.; в четвертом – 38,25 тыс. руб. Требуется найти период, по истечении которого инвестиции окупятся.

Решение. Сумма доходов за первый второй год – 73 тыс. руб., что меньше размера инвестиций (115 тыс. руб.).

Сумма доходов за первый, второй и третий год – 116,75 тыс. руб.Это больше 115 тыс. руб. Если предположить, что приток денежных средств поступает равномерно в течение всего периода, то можно вычислить остаток от третьего года. Таким образом, срок окупаемости проекта составляет 2,96 года.

Пример 3.2. Рассмотрим проект, срок реализации которого составляет 3 года. Денежные потоки CFt = (Bt – Ct) прогнозируются в размере 500, 800 и 700 тыс. долл. соответственно. Сумма инвестиций,

19

которые вкладываются единовременно до начала реализации проекта, составляет 1000 тыс. долл. Ставка дисконта для данного проекта определена в размере 15%.

а) установить, какое влияние будет оказывать на проект изменение условий внешней среды, т. е. на сколько процентов изменится значение NPV, если ставка дисконта изменится на 1%;

20