скими способностями из-за неопределенности будущего, неспособности людей точно предвидеть будущую картину мира, поэтому они предпочитают иметь некоторую сумму благ в настоящем, чем аналогичную сумму в будущем.
В режиме реального времени на денежном рынке существует множество различных процентных ставок по отдельным видам операций и ценных бумаг, которые значительно отличаются по величине и темпам изменения. И.Фишер и Ф.Найт обратили внимание на зависимость ставки процента от неопределенности и риска. В связи с этим возникает дифференциация величины процентных ставок по обязательствам с различными сроками их погашения. Вместе с тем проблемы взаимосвязи различных видов процентных ставок остаются объектом острых дискуссий. Важнейшее значение для интерпретации процессов взаимодействия процентных ставок имеет уяснение роли феномена времени.
Альтернативные теории временной структуры процентных ставок исходят из разных представлений о взаимозаменяемости обязательств с разными сроками погашения. Указывая на крайние позиции сложившихся подходов, Л.Харрис отмечает, что "чистая экспектационная теория исходит из того, что либо неопределенности вообще не существует, либо хозяйственные агенты нейтральны к риску и заинтересованы только в максимизации дохода. В чистой теории сегментации (или хеджирования), напротив, предполагается, что относительно будущих процентных ставок существует неопределенность и что при выборе облигаций агенты заинтересованы только в сведении риска к нулю" [284, с.546]. Преодолению ограниченности и нереалистичности крайних подходов способствует использование смешанных моделей, которые разрабатывались Дж.Хиксом, Д.Мейзельманом, Ф.Модильяни и другими.
Концепция предпочтения во времени была использована для объяснения таких феноменов, как капитал, прибыль и процент. В ее рамках возникали представления о том, что время как таковое вне деятельности субъектов выступает производительным началом, фактором формирования стоимости и определяет сущность капитала. У людей всегда имеется некоторое субъективно-психологическое восприятие экономических процессов. Вместе с тем только на его основе не представляется возможным перейти к системе измерений экономических потоков во времени. Недооценка будущих потребностей и переоценка будущих ресурсов, неопределенность будущего и ожидания влияют на экономическое поведение субъектов и в связи с этим
138
на результаты будущей деятельности, но это не означает, что субъективные оценки произвольны по своей природе. Динамика оценок полезности благ во времени является выражением изменения полезности затрат совокупного времени, а процесс дисконтирования, или приведение оценки благ в будущем к настоящему времени, основывается на учете ожидаемого роста производительной силы времени хозяйственной деятельности людей.
В пространстве реального времени важнейшим результатом воспроизводственного цикла выступает формирование качественных и количественных изменений факторов производства, которые создают определенный потенциал роста производительности труда в следующем периоде. Параметры уровня и структуры затрат макроэкономического времени, связанные с поддержанием и развитием материальных и нематериальных факторов производства, влияют на изменение структуры занятости, производительности труда и уровня благосостояния в будущем периоде и, в свою очередь, формируются с помощью экономических инструментов и механизмов в зависимости от того, какое воздействие они способны оказать на экономический рост. В рыночной экономике важнейшим регулятором распределения затрат совокупного времени на выпуск предметов потребления и инвестиционных ресурсов является процентная ставка, которая выражает ожидаемую динамику производительности экономики. Чем выше ставка процента, тем больше будущий доход. При повышении ставки процента возрастают стимулы аккумулирования части совокупного времени Tds в виде сбережений и снижаются стимулы инвестиционных расходов Tsi. Зависимость совокупного спроса и совокупного предложения во временных координатах может быть выражена с помощью параметров Hd и Hs, характеризующих их чувствительность к изменению ставки процента i, соответственно как Td=Tdc+iHd и как Ts=Tsc-iHs, где Td, Ts, Tdc, Tsc – соответственно временные измерители совокупного спроса и совокупного предложения национального продукта и предметов личного потребления.
Состояние рынков труда, товаров и активов в каждый данный момент зависит от решения субъектов о составе портфеля своих активов. Распределение финансовых активов между альтернативными видами осуществляется ими в рамках бюджетного ограничения благосостояния и выступает процессом синхронизации потоков временных оценок затрат и результатов хозяйственной деятельности. Существует большое многообразие активов и соответствующих рынков. Единство капитальных активов, приносящих процент, позволяет в макроэконо-
139
мике разделять все активы на деньги и другие активы. В реальной экономике возникают разные контуры финансово-денежного оборота: контур оборота денег, который связан с движением материальных потоков, обеспечивающих удовлетворение текущих потребностей общества, а также контур оборота финансовых активов, который определяется необходимостью решения долговременных задач.
Во взаимосвязи спроса и предложения на рынках денежных и финансовых активов проявляется взаимодействие различных потоков времени. Уровень благосостояния индивидов, который складывается в результате производства некоторой величины национального продукта, определяется номинальным благосостоянием VN и уровнем цен Р, т.е. VN/P. Возникающий в экономике совокупный спрос на реальные балансы (запасы) Lm и спрос на реальное богатство в форме других активов Bd в сумме должны быть равны реальному финансовому благосостоянию, т.е. Lm+Bd=VN/P. Распределение реального спроса на реальные денежные запасы и реальную стоимость капитальных активов определяется временными взаимосвязями различных элементов реального благосостояния субъектов. С учетом сложившегося уровня производительности труда А реальное благосостояние измеряется соответствующей величиной макроэкономического времени Tvn=(VN)/(PA), которое индивиды распределяют, исходя из стремления наилучшим образом удовлетворить свои потребности в текущем и будущем периодах на время хранения денег в запасах TLm=Lm/A и время их использования в капитальных активах TBd=Bd/A или TLm+TBd=Tvn. Вместе с тем общая сумма реального финансового благосостояния VN/P складывается из суммы реальных денежных остатков М/Р и реальной стоимости капитальных активов Bs, т.е. M/P+Bs=VN/P. Реальное предложение денежных и других активов выражает распределение затрат совокупного времени Tns на время создания реальных денежных остатков Tms=M/(PA) и реальной стоимости других активов TBs= Bs/A или Tms+TBs=Tns.
Рынки денег и других активов взаимосвязаны между собой. Складывающееся в экономике бюджетное ограничение благосостояния означает, что в условиях равновесия денежного рынка TLm =Tms или Lm = Ме/Р возникает равновесие капиталов на рынке TBd=TBs или Bd=Bs. Если на денежном рынке имеется избыточный спрос TLm >Tms или Lm> М/Р, то на рынках капиталов возникает избыточное предложение TBd<TBs или Bd<Bs. Напротив, если на рынке денег существует недостаточный спрос TLm <Tms или Lm < М/Р, то на
140
рынках капиталов складывается избыточный спрос TBd>TBs или
Bd>Bs.
В кейнсианском анализе предпочтения ликвидности деньги выступают на сцену важным специфическим образом. Представляя собой связующее звено между настоящим и будущим, денежные потоки зависят от уровня нормы процента и, в свою очередь, оказывают воздействие на процентную ставку. На накопление кассовых остатков оказывает влияние неопределенность будущего и динамики процентной ставки. Чем больше неопределенность по поводу нормы процента, тем большие денежные запасы образуют экономические субъекты.
Складывающийся в рыночной экономике реальный уровень денежных запасов в расчете на единицу времени m/Р равен объему выпуска продукции производительной силы времени за один оборот денег, т.е. m/P=tvA. Совокупная величина реальных денежных запасов М/Р соответствует реальному объему национального продукта, который производится хозяйствующими субъектами, расходующими совокупное время Т, за период одного денежного оборота, т.е. M/P=tvT/t. В связи с этим величина равновесного совокупного спроса на реальные кассовые остатки будет определяться динамикой производительности времени A=l/t, его совокупной величины Т и скорости обращения денег V, в свою очередь, данные темпоральные параметры, выражая сложные комбинации времени настоящего с прошлым и будущим, формируются в зависимости от объема реального выпуска, соотношения инвестиций прошлого времени в физический и человеческий капитал нации, структурирования совокупного времени в результате его трансформации в различные виды денежных активов, исходя из ожидаемой доходности активов и динамики цен. Данное обстоятельство нашло определенное выражение в денежных моделях монетарной теории.
М.Фридменом была предложена следующая агрегатная модель спроса на деньги:
M/P=f[Y, ; Rm, Rв, Re; (l/P)(dp/dt); x],
где М/Р – реальные денежные запасы; Y – реальный национальный доход; – отношение между физическими и человеческими компонентами национального капитала; Rm – ожидаемая норма дохода денежных остатков; Rв – ожидаемая норма дохода по облигациям; Re – ожидаемая норма дохода по акциям; (l/P)(dP/dt) – ожидаемый темп изменения товарных цен; х – прочие факторы.
В своей модели спроса на деньги М.Фридмен исходит из гипотезы стабильности ряда параметров. При этом спрос на деньги оказы-
141
вался неэластичен по отношению к норме процента. Таким образом, его денежная теория явилась одной из версий традиционной количественной теории, указывающей на существование пропорциональной зависимости спроса на деньги от уровня цен. При анализе спроса на деньги М.Фридмен основывался на адаптивной модели формирования ожиданий экономических субъектов. В связи с этим спрос на деньги определяется перманентным доходом, который выступает как средневзвешенная величина дохода в текущем и прошлом периодах (с убывающими по экспоненте показателями соизмерения при удалении от текущего периода). В контексте концепции перманентного дохода М.Фридменом была разработана функция спроса на деньги
M/(NPp) = a(Yp/NPp)В,
где М – спрос на деньги; N – численность населения; Рр – перманентный уровень цен; Yp – перманентный национальный доход; а, в – параметры.
Многочисленные эмпирические исследования, выполненные в 60-х гг. и в последующие годы, не подтвердили представлений о стабильности функции спроса на кассовые остатки, устойчивости показателя скорости обращения денег и незначительном влиянии процентных ставок на денежный спрос. В монетарной теории сложилось утверждение об экзогенном характере формирования предложения денег, что часто объясняется способностью Центрального банка достаточно жестко контролировать количество денег в обращении. Связь между денежной массой М и резервной базой В характеризует денежный мультипликатор и выражается формулой М=тВ, где т – денежный мультипликатор.
Представления монетаристов об экзогенном характере денежной эмиссии основаны на недооценке сложной взаимосвязи между обращением денежных и кредитных средств. Посткейнсианцы подвергли острой критике монетаристскую доктрину. В их работах обращается внимание на то, что в рыночной экономике с кредитными деньгами денежная масса не экзогенна, а эндогенна. В экономике имеются рыночные силы, нейтрализующие и искажающие мероприятия Центрального банка, а также существенные не управляемые им суммы денежных средств.
Представители конкурирующих денежных теорий часто упрощают реакцию экономики на действия денежных факторов в режиме реального времени, обращая внимание лишь на отдельные ситуации взаимодействия рыночных сил в рамках некоторых периодов времени. Потребности в кассовых остатках и платежных средствах взаимо-
142