При этом брокер обязан возместить клиенту в полном объеме убытки, причиненные неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств по договору.
В случае финансовых претензий к брокеру по обязательствам, связанным с исполнением договора с клиентом, взыскание не может быть обращено на денежные средства и ценные бумаги, надлежащие клиентам. Поэтому, в случае признания брокера банкротом ценные бумаги и денежные средства, принадлежащие клиентам, не могут быть включены в ликвидационную массу.
Важное место в модели российского рынка ценных бумаг уделяется саморегулируемым организациям, утверждающим обязательные для своих членов правила и стандарты осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, которые обязательны для соблюдения всеми брокерами и дилерами, являющимися членами саморегулируемой организации.
Доверительное управление ценными бумагами
Профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг по доверительному управлению регулируют следующие законодательные документы:
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;
• Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. № 50;
• постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 октября 1997 г. № 37 «Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги»;
• Положение о порядке приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. № 52.
Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление от своего имени в течение определенного срока доверительного управления переданными во владение ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Доверительное управление осуществляется за вознаграждение в интересах лица, передавшего финансовые ресурсы в доверительное управление. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Он может быть юридическим лицом, созданным в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью.
В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установление гражданским законодательством.
Учредителями доверительного управления могут выступать российские и иностранные юридические лица, а также Российская Федерация, ее субъекты, муниципальные образования, действующие в лице соответствующих органов государственного местного управления. Коммерческая организация вправе принимать в доверительное управление ценные бумаги, эмитентом которых она является. Для этого необходимо иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами. Для получения данной лицензии эмитенту необходим быть акционерным обществом открытого типа, акции которой обращаются на рынке ценных бумаг и включены в котировальные листы лицензированных организаторов торговли. Доверительное управление как вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг допускает совмещение с осуществлением брокерской, дилерской и депозитарной деятельности, а также с деятельностью организатора торговли на рынке ценных бумаг. Объектами доверительного управления могут быть акции акционерных обществ и облигации коммерческих организаций, а также государственные и муниципальные облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление. Таким образом, нельзя передавать в доверительное управление переводные и простые векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства любых видов и иные товарораспорядительные ценные бумаги. Однако, эти ценные бумаги могут быть переданы управляющему с целью их продажи или взыскания по ним платежа.
Полученные таким образом денежные средства используются инвестирования в другие ценные бумаги. Объектами доверительного управления могут являться ценные бумаги иностранных эмитентов. При этом ввоз их на территорию Российской Федерации и предложение к продаже должны быть осуществлены с учетом правил, предусмотренных законодательством Российской Федерации. Под средствами инвестирования в ценные бумаги в целях доверительного управления понимаются денежные средства, находящиеся в собственности учредителя управления и передаваемые им доверительному управляющему, а также средства, получаемые в результате исполнения доверительным управляющим своих обязанностей по договору. Любые иные объекты гражданского права не являются средствами инвестирования в ценные бумаги и не могут быть переданы в доверительное управление.
Передача ценных бумаг в доверительное управление не приводит к установлению права собственности доверительного управляющего на эти ценные бумаги, однако осуществляется в соответствии с законодательством Российской Федерации, определяющим условия и порядок отчуждения ценных бумаг их собственником в собственность иного лица. Поэтому, при передаче ценных бумаг в доверительное управление информация о новом собственнике должна быть включена в реестр.
Передача в доверительное управление средств инвестирования в виде наличных денежных средств осуществляется путем их фактического вручения учредителем управления управляющему с учетом предусмотренного порядка кассового обслуживания физических лиц и организаций (для безналичных денежных средств путем перечисления средств на счет доверительного управления). Стороны могут предусмотреть, что средствами инвестирования могут быть те денежные средства, которые доверительный управляющий получит в результате взыскания с должников учредителя управления.
Договор, предусматривающий передачу в доверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги, должен содержать инвестиционную декларацию управляющего, которая определяет направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления. Инвестиционная декларация доверительного управляющего должна содержать:
• определение цели доверительного управления;
• перечень объектов инвестирования денежных средС1 учредителя управления;
• сведения о структуре активов, поддерживать которую обязан доверительный управляющий (соотношение между ценными бумагами различных видов и эмитентов; соотношение между ценными бумагами и денежными средствами данного учредителя управления, находящимися в доверительном управлении);
• срок, в течение которого положения данной инвестиционной декларации являются действующими и обязательными для управляющего.
Составление инвестиционной декларации не требуется в случае, когда объектами доверительного управления являются лишь ценные бумаги, передаваемые в доверительное управление эмитенту.
Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих обязанностей по договору доверительного управления не вправе совершать следующие сделки:
• приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств принадлежащие ему ценные бумаги;
• приобретать находящиеся в его управлении ценные бумаги;
• выступать в качестве представителя от двух сторон сделки (как доверительный управляющий и как брокер другого лица);
• приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств ценные бумаги, выпущенные своими учредителями. Это ограничение не распространяется на ценные бумаги, включенные в котировальные листы лицензированных организаторов торговли;
• приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвидации, если информация об этом была раскрыта в установленном порядке;
• продавать находящиеся в его управлении ценные бума с отсрочкой платежа более чем на 30 календарных дней закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги в обеспечение исполнения своих собственных обязательств или обязательств третьих лиц; передавать находящиеся в его управлении ценные бумаги на хранение третьему лицу;
• передавать находящиеся в его управлении денежные средства во вклады в пользу третьих лиц;
• заключать за счет находящихся в его управлении денежных средств договоры страхования, получателями возмещения по которым определены третьи лица.
В том случае, если доверительный управляющий является эмитентом переданных ему в доверительное управление ценных бумаг, он не имеет права:
• приобретать ценные бумаги, находящиеся в его доверительном управлении;
• закладывать ценные бумаги, находящиеся в его доверительном управлении, в обеспечение исполнения своих собственных обязательств;
• передавать находящиеся в его управлении ценные бумаги на хранение третьему лицу.
Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих обязанностей по договору не вправе совершать сделки, в которых он одновременно представляет интересы двух сторон, с которыми им заключены договоры о доверительном управлении их имуществом. Для этого он должен прежде всего получить предварительное согласие обоих учредителей управления.
Риски биржевого фондового рынка
В настоящее время известны две процедуры биржевых торгов. Одна из них предполагает ведение аукциона маклером, которому брокеры знаками или голосом передают заявки на куплю-продажу. Вторая - предполагает электронную систему ведения торгов.
Широкое распространение первая форма торгов получила при торговле ваучерами. В идеальном случае процедура аукционных торгов достаточно проста и выглядит следующим образом. Продавец подает в маклериат заявку о продаже определенного количества ценных бумаг по заданной цене. Когда подходит его очередь, маклер объявляет эту заявку. При этом возможны два случая:
1) когда есть несколько потенциальных покупателей. В этом случае маклер, ведущий торги, поднимает цену заявки с определенным шагом до тех пор, пока не останется один покупатель;
2) когда покупатели отсутствуют. В этом случае возможен о ратный аукцион. По желанию продавца цена на акции может быть понижена. Уменьшение цены продолжается до минимально приемлемой для продавца величины. Если потенциальные покупатели не проявят интерес и в этом случае, продавец снимает заявку с торгов.
В ходе реальных торгов все происходит значительно сложнее и интереснее. Профессиональные брокеры используют в работе менее опытными игроками различные методы.
Операционные риски. Одному оператору достаточно сложно работать против организованной группы брокеров, которые могут создать ситуацию, когда он вынужден будет купить дороже или продать дешевле.
Рассмотрим, каким образом можно заставить купить ценные бумаги дороже их рыночной цены. В этом случае работают к минимум два брокера-профессионала. Один брокер выставляет на торги ценные бумаги. Начальная цена объявляется достаточно низкой, чтобы заинтересовать потенциального покупателя. Bторой брокер следит за покупателем, проявившим интерес к выставленным на продажу ценным бумагам, стараясь быть для не незаметным. Как только покупатель поднимает руку, показывая тем самым желание приобрести выставленные на продажу ценные бумаги, второй брокер-профессионал тоже поднимает руку стимулируя тем самым начало аукционного повышения цены. Второй брокер держит руку до тех пор, пока потенциальный покупатель не опустит руку, отказываясь тем самым от дальнейшего участия в аукционе. Так он показывает, что стоимость ценных бумаг в ходе аукциона превысила максимально приемлемый д потенциального покупателя уровень. Видя это, второй брокер одновременно с потенциальным покупателем опускает руку. Таким образом, маклер вынужден возвратиться к предыдущей цене, максимально приемлемой для потенциального покупателя. Второй игрок при этом руки не поднимает, и предъявительские ценные бумаги достаются потенциальному покупателю по максимально приемлемой для него цене.
Рассмотрим, каким образом можно заставить продать ценные бумаги дешевле. В этом случае используется несколько более сложная технология, так как должна работать группа профессиональных брокеров. Эти брокеры должны контролировать аукцион. Такая ситуация возникает при ленивом рынке, когда на аукционе практически отсутствуют реальные покупатели, а профессиональные биржевые спекулянты не имеют интереса к игре на аукционе. Профессиональные брокеры начинают заключать друг с другом фиктивные сделки. При этом они начинают аукцион по каждому лоту с достаточно низкой цены, доводя стоимость ценных бумаг в процессе аукциона до вполне приемлемой для потенциального продавца величины. Новичок-продавец, появляющийся на аукционе, «клюет» на высокие цены «продаж» и выставляет свои ценные бумаги по начальной, низкой цене. Необходимость выставления ценных бумаг по низкой цене связана с тем что в ходе аукциона в первую очередь удовлетворяются задай на продажу с наиболее низкой ценой. Поэтому реальный продавец должен дождаться, когда дойдет очередь до его заявки. Однако брокеры-профессионалы все время выставляют фиктивные заявки на продажу по низкой цене. Реальный продавец не одерживает и снижает начальную заявленную цену. Как только такая заявка сделана, наступает «штиль» -- покупателей нет. «Лениво» появляется только один, покупающий предъявительские ценные бумаги по заявленной низкой стартовой цене.