Материал: Практикум министерство сельского хозяйства российской федерации

Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономических интересов всех участников инвестиционного процесса, обладающих юридической и экономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в инвестициях.

Совокупность связей и отношений по поводу реализации инвестиций в различных формах и на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Именно в инвестиционной сфере формируются межотраслевая структура и важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей.

Основные методы выбора инвестиционных проектов

Название метода и краткое его описание	Преимущества метода	Недостатки метода	Сфера применения метода
1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Средняя за период жизни проекта чис­тая бухгалтерская прибыль сопостав­ляется со средними инвестициями (затратами основ­ных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей сред­ней бухгалтерской нормой прибыли	Метод прост для понима­ния и включа­ет несложные вычисления	Игнорируются: не­денежный (скры­тый) характер неко­торых видов затрат (типа амортизаци­онных отчислений) и связанная с этим налоговая эконо­мия (см. пример А); доходы от ликвида­ции старых акти­вов, заменяемых новыми; возможности реин­вестирования полу­чаемых доходов и временная стои­мость денег. Метод не дает воз­можности судить о предпочтительности одного из проек­тов, имеющих оди­наковую простую бухгалтерскую нор­му прибыли, но разные величины средних инвести­ций	Используется для быстрой отбраковки проектов
2.1. Простой (без­дисконтный) метод окупаемости инвес­тиций. Вычисляется коли­чество лет, необходимых для полного возмещения пер­воначальных за­трат, т.е. определя­ется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денеж­ных потоков за­трат. Отбираются про­екты с наимень­шими сроками окупаемости	Методы 2.1 и 2.2 позволяют судить о лик­видности и рискованнос­ти проекта, т. к. длительная окупае­мость означа­ет: а) длитель­ную иммоби­лизацию средств (по­ниженную ликвидность проекта); б) повышен­ную риско­ванность проекта. Оба метода просты	Оба метода игнори­руют денежные по­ступления после истечения срока окупаемости проек­та. Кроме того, метод 2.1 игнорирует возможности ре­инвестирования доходов и времен­ную стоимость де­нег. Поэтому про­екты с равными сроками окупае­мости, но различ­ной временной структурой дохо­дов признаются равноценными	Методы 2.1 и 2.2 успешно применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политичес­кой неста­бильности или при дефи­ците ликвид­ных средств: эти обстоя­тельства ори­ентируют предприятие на получение максималь­ных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, дли­тельность срока окупае­мости позво­ляет больше судить о лик­видности, чем о рента­бельности проекта
2.2. Дисконтный метод окупаемости проекта (discounted payback method). Определяется мо­мент, когда дискон­тированные денеж­ные потоки доходов сравняются с дис­контированными денежными потока­ми затрат	Используется концепция денежных по­токов. Учи­тывается воз­можность ре­инвестирова­ния доходов и временная стоимость денег
3. Метод чистой настоящей (теку­щей) стоимости про­екта (net present value method). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между сум­мой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, сели чистая настоя­щая стоимость про­екта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем сред­невзвешенная стои­мость капитала, до­ходность — инвес­торы и кредиторы будут удовлетворе­ны, что и должно подтвердиться рос­том курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, пред­приятие индиффе­рентно к данному проекту	Метод ориен­тирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение достояния ак­ционеров	Величина чистой настоящей стоимо­сти не является аб­солютно верным критерием при: а) выборе между проектом с боль­шими первоначаль­ными издержками и проектом с мень­шими первоначальными издержками при одинаковой ве­личине чистых нас­тоящих стоимостей; б) выборе между проектом с боль­шей чистой настоя­щей стоимостью и длительным пе­риодом окупаемо­сти и проектом с меньшей чистой настоящей стоимо­стью и коротким периодом окупае­мости. Таким образом, ме­тод чистой настоя­щей стоимости не позволяет судить о пороге рентабель­ности и запасе фи­нансовой прочнос­ти проекта. Метод не объек­тивизирует влияние изменений стоимости недви­жимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта. Использование метода осложня­ется трудностью прогнозирования ставки дисконти­рования (средне­взвешенной стои­мости капитала) и/или ставки бан­ковского процен­та	При одобре­нии или отка­зе от единст­венного про­екта, а также при выборе между незави­симыми про­ектами при­меняется как метод, равноценный ме­тоду внутрен­ней ставки рентабель­ности. При выборе между взаи­моисключаю­щими проек­тами, а также при подборе инвестицион­ного портфеля делимых про­ектов (при ог­раниченном финансиро­вании) приме­няется как ме­тод, отвечаю­щий основной цели финан­сового менед­жмента — приумноже­нию стоимос­ти имущества акционеров. Применяет­ся при ана­лизе проек­тов с нерав­номерными денежными потоками
4. Метод внутрен­ней ставки рента­бельности (маржи­нальной эффектив­ности капитала). Всe поступления и псе затраты по проекту приводятся к настоящей стои­мости не на основе издаваемой извне средневзвешенной стоимости капита­ла, а на основе вну­тренней ставки рен­табельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой насто­ящая стоимость по­ступлений равна на­стоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стои­мость проекта равна пулю — все затраты окупаются. Полученная таким образом чистая нас­тоящая стоимость проекта сопоставля­ется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проек­ты с внутренней ставкой рентабельности, превышаю­щей средневзве­шенную стоимость капитала (принима­емую за минималь­но допустимый уро­вень доходности); из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и фо­рмируют инвести­ционный портфель с наивысшей сум­марной чистой на­стоящей стоимос­тью, если инвести­ционный бюджет ограничен	Метод в целом не очень сло­жен для пони­мания и хоро­шо согласует­ся с главной целью финан­сового менед­жмента — приумноже­нием достоя­ния акционе­ров	Метод предполага­ет сложные вычис­ления. Не всегда выделяет­ся самый прибыль­ный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвес­тирования всех промежуточных де­нежных поступле­ний от проекта по ставке внутренней доходности. В жиз­ни часть средств может быть выпла­чена в виде дивиде­ндов, часть — ин­вестирована в низ­кодоходные, но на­дежные активы, та­кие, как кратко­срочные государст­венные облигации и т. д. Метод не решает проблему множест­венности внутрен­ней ставки рента­бельности при неконвенциональ­ных денежных по­токах; иногда в та­ких случаях внут­ренняя ставка рен­табельности вообще не поддается опре­делению, вступая в противоречие с ка­нонами математики
5. Модифицирован­ный метод внутрен­ней ставки рента­бельности. Представляет собой более совершен­ную модификацию метода внутренней ставки рентабель­ности, расширяю­щую возможности последнего. Все денежные пото­ки доходов приво­дятся к будущей (конечной) стоимо­сти по средневзве­шенной стоимости капитала, складыва­ются , сумма приво­дится к настоящей стоимости по ставке внутренней рента­бельности; из на­стоящей стоимости доходов вычитается настоящая стои­мость денежных затрат и исчис­ляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопостав­ляется с настоящей стоимостью затрат	Метод дает более пра­вильную оценку ставки реинвестиро­вания и сни­мает проблему множествен­ности ставки рентабельно­сти	См. предыдущий метод	См. предыду­щий метод

Тесты

1.Под инвестициями понимается:

1. 
   вложение средств с целью достижения коммерческого или иного полезного эффекта
   
2. 
   процесс взаимодействия двух сторон: инициатора проекта и инвестора, финансирующего проект
   
3. 
   вложение в физические, денежные и нематериальные активы
   
4. 
   все ответы верны.
   

2. Вложение денежных средств в материальные и нематериальные активы предприятия называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   финансовые инвестиции;
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   портфельные инвестиции.
   

3.Вложение денежных средств в ценные бумаги называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   финансовые инвестиции;
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   непроизводственные инвестиции
   

4. Вложение денежных средств в уставный капитал предприятия с целью установления контроля и управления объектом инвестирования называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   финансовые инвестиции;
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   портфельные инвестиции.
   

5.Вложение денежных средств в финансовые активы с целью извлечения дохода и диверсификации рисков называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   непроизводственные инвестиции
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   портфельные инвестиции.
   

6.Вложение денежных средств частных инвесторов: физических и юридических лиц, негосударственных форм собственности, называют:

1. 
   частные инвестиции;
   
2. 
   государственные инвестиции;
   
3. 
   иностранные инвестиции;
   
4. 
   смешанные инвестиции.
   

7. Вложение денежных средств, осуществляемые отечественными и зарубежными партнерами называют:

1. 
   частные инвестиции
   
2. 
   государственные инвестиции
   
3. 
   иностранные инвестиции
   
4. 
   смешанные инвестиции
   

8.Инвестиционный процесс – это:

1. 
   совокупность мероприятий по реализации инвестиций
   
2. 
   диверсификация портфеля ценных бумаг
   
3. 
   использование финансовых посредников для осуществления инвестиций
   
4. 
   осуществление инвестиций на фондовой и валютной бирже
   

9.К субъектам инвестиционного процесса не относятся:

1. 
   инвестор
   
2. 
   заказчик
   
3. 
   банки
   
4. 
   финансовые активы.
   

10.Объектом инвестиционного процесса не является:

1. 
   вновь строящиеся объекты и комплексы;
   
2. 
   внедрение новых технологий по выпуску новых товаров (работ, услуг);
   
3. 
   фондовые и валютные биржи,
   
4. 
   имущественные права и права на интеллектуальную собственность.
   

Тема 7
№	Вариант
вопроса	ответа
1	Г
2	А
3	Б
4	В
5	Г
6	А
7	Г
8	А
9	Г
10	В

ма 7
№	Вариант
вопроса	ответа
1	Г
2	А
3	Б
4	В
5	Г
6	А
7	Г
8	А
9	Г
10	В

11.В зависимости от длительности периода и характера решаемых задач финансовая политика подразделяется на:

1. 
   финансовое планирование
   
2. 
   финансовый контроль
   
3. 
   финансовую стратегию
   
4. 
   финансовую тактику
   

12.Финансовая стратегия предприятия - это:

1. 
   определение долговременного курса в области финансов предприятия, решение крупномасштабных задач
   
2. 
   решение задач конкретного этапа развития финансовой системы предприятия
   
3. 
   разработка принципиально новых форм и методов перераспределения денежных фондов предприятия
   

13.Инвестиции целесообразно осуществлять, если:

1. 
   их чистая приведенная стоимость положительна
   
2. 
   внутренняя норма доходности меньше средневзвешенной стоимости капитала, привлеченного для финансирования инвестиций
   
3. 
   их чистая приведенная стоимость равна нулю
   

Задания

Задание 1. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (ССК) по нижеследующим данным:

Наименование источника средств	Средняя стоимость данного источника средств, %	Удельный вес данного источника средств в пассиве
Привилегированные акции	60	0,1
Обыкновенные акции и не­распределенная прибыль	80	0,5
Заемные средства, включая кредиторскую задолженность	50	0,4

Задание 2. Рассчитать ССК предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки в форме относительно дешевого кре­дита под 20% годовых сроком на 1,5 года для каждого из трех вариантов:

1. 
   После предоставления кредита государственной поддержки продолжается выплата дивидендов как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям.
   
2. 
   Выплата дивидендов осуществляется только по привилегиро­ванным акциям.
   
3. 
   Дивиденды не выплачиваются вообще.
   

Для удобства и ясности вычислений произведем их в расчете на год.

Итак, до предоставления государственной поддержки пассив предприятия имеет следующую структуру:

Собственные средства	1000 млн. руб. (0,666 объема пассива)
В том числе: Привилегированные акции	100 млн. руб. (0,1 собственных средств)
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	900 млн. руб. (0,9 собственных средств)
Заемные средства	500 млн. руб. (0,334 объема пассива)
В том числе: Долгосрочные кредиты	100 млн. руб. (0,2 заемных средств)
Краткосрочные кредиты	300 млн. руб. (0,6 заемных средств)
Кредиторская задолженность	100 млн. руб. (0,2 заемных средств)

Норматив отнесения процентов по краткосрочному кредиту на себестоимость равен, скажем, (60% + 3%) = 63%. Ставка налога на прибыль — 35%. Еще нам известно, что моби­лизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 75% (т. е. уровень дивиденда по ним 75%); моби­лизация средств с помощью обыкновенных акций обходится в 80% (т. е. отношение дивидендов к сумме оплаченных обыкновен­ных акций и нераспределенной прибыли равно 0,8). Долгосроч­ный кредит предоставлен под 70% годовых, краткосрочный кре­дит под договорную ставку в 65% годовых обходится с учетом на­логовой экономии в (1 - 0,35) х 63% + 2% = 43%. Кредиторская задолженность теряет свой бесплатный характер за счет пени и обходится предприятию в 10%.

Предприятию предоставляется государственная финансовая поддержка под 20% годовых сроком на полтора года (присоединя­ется к долгосрочной задолженности и налоговому «облегчению» в расчетах не подлежит). Кроме того, предположим, что предприя­тию удается получить дополнительно краткосрочных кредитов на 200 млн. руб. под 65% годовых сроком на один год и нарастить кредиторскую задолженность еще на 100 млн. руб. (теперь уже без пени).

Задание 3. Пользуясь значением средневзвешенной стоимости капитала, вычисленным в примере 1, а также данными по инвестиционному проекту, приведенными ниже, определим чистую настоящую сто­имость и внутреннюю ставку рентабельности проекта. Затем, сравнив последнюю со средневзвешенной стоимостью капитала, (делаем вывод о целесообразности (либо нецелесообразности) осуществления данного проекта.