Материал: Сборника М. Н. Ахметова, Ю. В. Иванова, А. В. Каленский, В

На основании полученных данных можно сделать вывод о том, что, увеличивая стоимость барреля нефти, мы получаем более высокий курс рубля по отношению к доллару США. Однако замедляющим инструментом во всех случаях будет выступать ставка ЦБ РФ, которая на- оборот, воздействует на рубль в виде фактора, который приводит к удорожанию российской валюты. Также стоит отметить, что при стремящихся к минимуму ценах на нефть курс рубля будет приближаться к чистому числовому зна- чению в 85–90 рублей за доллар. Однако стоит учесть, что эффективность использования учетной ставки почти в два раза меньше, чем эффективность изменения цен на нефть в сторону роста.

Уравнение регрессии проверено по достаточности на- дежности превышения практических значений критерия Фишера и критерия Стьюдента над табличными значе- ниями. Значения интервального прогнозирования не про- ходят через ноль, поэтому можно считать, что модель имеет право на существование.

Данная модель, состоящая из двух факторов признаков и фактора результата, дает объяснение изменения фак- тора результата на уровне 83%, что говорит о высокой степени зависимости курса рубля от факторов признаков.

Таким образом, в качестве фундаментального заклю- чения, можно сделать следующий вывод:

1. 
   Курс рубля очень сильно зависит от стоимости нефти и уровня процентной ставки ЦБ РФ.
   
2. 
   Выбор рубля в качестве валюты защиты возможен только при отсутствии критических внешних рисков и сравнительно высоких ценах на нефть, которые не по- влияют на обесценение (девальвацию) курса рубля к дол- лару и последующих инфляционных скачков.
   

В соответствии с идеями, которые представлены в раз- делах 2.1. и 2.2., можно предположить, что стоимость ин- вестиционных инструментов защиты капитала может за- висеть от вероятности исполнения модели carry-trade на российском фондовом рынке. Следовательно, есть воз- можность построить две модели зависимости стоимости данных инструментов от курса рубля и стоимости де- нежных средств (учетной ставки ЦБ РФ). На рисунке 2 изображена сводный график динамики инструментов при- знаков — макроэкономических компонент и факторов ре- зультата — стоимости акций компаний.

На левой оси изображены стоимость акций и уровень учетной ставки ЦБ РФ в конкретный период времени, а на правой оси изображена стоимость макроэкономических

Рис. 2. Сводный график динамики защитных инструментов и макроэкономических компонент на российском фондовом рынке

Источник: Сводные данные и расчеты автора в MS Office 2016 на базе информации с сайта Investing. com [Элек- тронный ресурс] Режим доступа: https://ru. investing. com

компонентов (курса рубля к доллару США и стоимости барреля нефти Brent).

Анализируя данный график, можно прийти к выводу, что с укреплением курса национальной валюты, стаби- лизацией на рынке нефти и неспешным снижением сто- имости заимствований через учетную ставку ЦБ РФ воз- никла вероятность серьезного профицита операций carry-trade для данных акций. Потенциал снижения при внезапном оттоке валюты из РФ из-за негативной ры- ночной обстановки может быть достаточно большим. Потенциалы долгосрочной коррекции стоимости акций указаны стрелочками на рисунке 2, линиями поддержки

будут выступать синие линии тренда. Это произойдет в случае оттока денежных средств игроков carry-trade с российского фондового рынка. Синяя стрелочка для акций сбербанка, желтая стрелочка для акций аэро- флота.

Если рассматривать с точки зрения эконометрических зависимостей, то уровни эффективного влияния курса рубля (с учетом внутреннего влияния стоимости нефти) и ставки ЦБ РФ выражаются в следующем порядке в та- блице 7 за счет коэффициентов детерминации, показы- вающих степень влияния данных факторов признаков на фактор результат.

Таблица 1 Уровни коэффициентов детерминации и коэффициентов регрессии для определения степени влияния

на стоимость акций

	R-квадрат	USD/RUB	Ставка ЦБ РФ
Сбербанк	51,87%	–0,77923	–14,5537
Аэрофлот	45,48%	–2,15543	–16,5714

Источник: Расчеты автора в программе MS Office 2016

Таким образом, около половины эффективной стои- мости акций данных компаний может зависеть от стои- мости курса рубля и динамики ключевой ставки ЦБ РФ. При это, стоит учитывать, что ставка и курс влияют не- гативно на стоимость акций, то есть чем выше ставка или выше курс, тем ниже будет образовываться курс. При этом большее влияние на стоимость акций на текущий мо- мент оказывает именно учетная ставка ЦБ РФ. Стоит от- метить, что в результате моделирования значения коэф- фициентов получились отрицательные.

В качестве второго уровня защиты были выбраны ценные бумаги нескольких компаний из спектра голубых фишек российского фондового рынка, где наиболее при- влекательными для игры на повышение стоимости про- явили себя акции ПАО Сбербанк и ПАО Аэрофлот. Ди- намика доходности и волатильности за текущий период с точки зрения фундаментальных факторов и стандартных рисков для развивающегося рынка является приемлемой. Таким образом, рекомендуется вкладывать 25% в безри- сковый депозит в рублях РФ, 15% собственных средств в медленно растущий, но надежный актив акций ПАО Сбербанк, и оставшиеся 60% собственных средств уйдут на ПАО Аэрофлот. По уровню доходности данная расста- новка позволит получить на 55% больше доходности, но с дополнительными уровнями риска, чем в сценарии с ис- пользованием исключительно безрискового инструмента.

С точки зрения технического анализа построения ре- грессионной зависимости для инструментов защиты соб-

ственных средств наблюдается следующая ситуация: рос- сийский рубль на 84% зависит от динамики цен на нефть и уровня процентной ставки ЦБ РФ. Это делает рубль уязвимым при изменении фундаментальных факторов на сырьевом рынке. Если продление сделки ОПЕК с стра- нами, добывающими нефть сорвется, то риски вложения в рубль возрастут и приведут к выводу средств западных инвесторов из позиций по стратегии carry-trade с последу- ющим резким падением курса рубля к доллару. Таким об- разом, рекомендуется на краткосрочном этапе приобре- тать данные акции с целью продажи их в конце Июля 2017 года после закрытия реестров по дивидендам на пике сто- имости акций.

Следовательно, можно сделать вывод, что с помощью технического и фундаментального анализа можно пред- положить, что, в случае неизменности динамики те- кущих фундаментальных факторов, с технической точки зрения выгодным будет продолжать вкладывать де- нежные средства в валюту защиты (российский рубль) и инструменты защиты (акции аэрофлота и сбербанка), но с одним условием: перспектива срочности данных вло- жений, на взгляд автора, оценивается на уровне 3–4 месяцев. Из-за того, что текущая динамика снижения ключевой ставки ЦБ РФ говорит о том, что правитель- ство и центральный банк стремятся плавно девальвиро- вать рубль, это негативно скажется на потенциале до- ходности вложений во все инструменты на российском фондовом рынке.

Литература:

1. 
   База данных ЦБ РФ [URL] Режим доступа: http://www. cbr. ru/hd_base/
   

Н
еотъемлемой составной частью финансовой деятель- ности государства и муниципальных образований яв-

ляется финансовый контроль.

Финансовый контроль имеет важнейшее значение для управления финансами на любом уровне, обеспечивая надежное функционирование всей финансовой системы, реализацию осуществляемой государством финансовой политики, содействует обеспечению финансовой безопас- ности.

В завимости от субъектов, осуществляющих финан- совый контроль, различают государственный и негосудар- ственный финансовый контроль.

Государственный финансовый контроль представляет собой совокупность действий и операций, осуществля- емых органами государственной власти, а также специ- ально созданными ими органами, с использованием специфических форм и методов его организации за соблю- дением субъектами хозяйствования и органами государ- ственной власти норм права с целью обеспечения закон-

ности, целесообразности, эффективности образования, распределения и использования финансовых ресурсов го- сударства [1].

Рассмотрим организацию государственного финансо- вого контроля на примере Вологодской области.

Субъекты Российской Федерации в целях проведения собственной бюджетной политики создают финансовые органы и органы финансового контроля в соответствии с законодательством субъекта Российской Федерации [2, с. 57]. В Вологодской области таким органом является Кон- трольно-счетная палата Вологодской области, созданная в 1997 году и действующая на основании закона области от 12 июля 2011 года № 2574-ОЗ «О Контрольно-счетной палате Вологодской области».

На протяжении последних 8 лет Вологодская область испытывает недостаток финансовых ресурсов, бюджет об- ласти принимается все время с дефицитом бюджета, поэ- тому наиболее острой проблемой является эффективность использования имеющихся ресурсов.