Материал: Ивашковский Макроэкономика

14.2. Результаты денежной и налогово-бюджетной политики в условиях плавающего обменного курса

При плавающем обменном курсе, как уже отмечалось, ЦБ не производит интервенций на валютном рынке, так что его валютные резервы остаются неизменными, а курс валюты определяется уравновешиванием спроса и предложения. В этом случае обменный курс будет оказывать влияние на международные товарные потоки, а значит, на положение кривой IS: при падении курса кривая будет сдвигаться вправо, а при росте — влево. Это означает, что налогово-бюджетная политика не может играть какой-либо роли, поскольку изменение обменного курса сведет ее влияние на произ­водство к нулю. С другой стороны, при плавающем курсе ЦБ, осуществ­ляющий денежную политику, теряет контроль над обменным курсом, но получает возможность контролировать денежное предложение (т. е. положение кривой LM), а следовательно, и объем производства. Кроме при плавающем обменном курсе сальдо платежного баланса всегда будет равно нулю, поскольку стоимость национальной валюты будет по­вышаться или понижаться в той степени, которая необходима для равнове­сия платежного баланса.

Для определения результатов денежной и налогово-бюджетной полити­ки при плавающем обменном курсе используем модель IS-LM сначала для случая свободного перемещения капитала между странами, а затем в усло­виях регулирования потоков капитала.

О Y₀ У, у_г Y

Рис. 14-6. Влияние денежной политики при плавающем обменном курсе и высокой мобильности капитала

Случай высокой МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. Мы уже знаем, что вы­сокая мобильность капитала приведет к тому, что внутренняя процентная ставка всегда будет равна мировой (/ = /*). А это значит, что на модели три линии IS, LM и i* пересекутся в одной точке Е. Каковы будут результаты стимулирующей денежной политики?

Влияние денежной политики. Если ЦБ увеличит предложение денег посредством покупки облигаций на открытом рынке, то кривая сдви­нется вправо, в положение понижая процентную ставку и способст­вуя тем самым росту потребительских расходов, инвестиций и увеличению дохода с Y₀ ДО Y_] (рис. 14-6).

Поскольку капитал может свободно перемещаться между странами, то снижение внутренней процентной ставки ниже мировой вызовет отток капи­тала из страны, а значит дефицит по счету капитала. Вместе с тем отток капитала из страны приведет к понижению курса национальной валюты, а вместе с ним к улучшению баланса по текущему счету. Увеличение чис­того экспорта вызовет сдвиг кривой IS вправо, в положение IS', и в ре­зультате внутреннее и внешнее равновесие восстанавливается в точке К при исходной процентной ставке, но еще большем объеме выпуска Y-,.

Таким образом, в открытой экономике с высокой мобильностью капитала и при плавающем обменном курсе денежная политика оказывается достаточно эффективной с точки зрения занятости и роста доходов. Увеличение денежной массы оказывает влияние на экономику не через процентную ставку (как в закрытой экономике), а через обменный курс, который стимулирует внеш­ний спрос, увеличивает чистый экспорт, занятость и национальный доход.

Результаты налогово-бюджетной политики. Рассмотрим в качестве примера стимулирующую налогово-бюджетную политику. Увеличение государственных расходов сдвинет кривую IS вправо, в положение IS',

О У₀ У, у

Рис. 14-7. Влияние налогово-бюджетной политики при плавающем обменном курсе и высокой мобильности капитала

что приведет к росту доходов до У, и повышению внутренней процент­ной ставки / выше мирового уровня Г. Равновесие в экономике будет соот­ветствовать не точке Е, а точке F (рис. 14-7).

Поскольку внутренняя процентная ставка повысилась выше мирового уровня, то в условиях свободного перелива капитала начнется его приток в страну, что вызовет удорожание национальной валюты, а следовательно, ухудшение торгового баланса. Уменьшение чистого экспорта сократит со­вокупный спрос в экономике и сдвинет кривую /5" в обратном направле­нии, и экономика вернется в начальное состояние равновесия в точке Е. Таким образом, при плавающем обменном курсе фискальная экспансия ведет в конечном счете к удорожанию национальной валюты, которое пол­ностью ликвидирует положительный эффект государственных расходов на совокупный спрос. Совокупный спрос остается на прежнем уровне. Это значит, что стимулирующая налогово-бюджетная политика при плаваю­щем обменном курсе полностью вытесняется сокращением чистого экс­порта: торговый баланс ухудшается точно на величину роста государст­венных расходов.

Случай НИЗКОЙ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. В условиях ограничения межстранового перемещения капитала внутренняя процентная ставка оп­ределяется безотносительно к мировой процентной ставке. Поэтому ре­зультаты денежной и налогово-бюджетной политики здесь будут другими, чем при высокой международной мобильности капитала.

Влияние денежной политики. Как было установлено, при высокой мобильности капитала стимулирующая денежная политика оказывает по­ложительный эффект на совокупный спрос, уровень занятости и доходов не через потребительские расходы и инвестиции, а через увеличение торго­вого При регулировании движения капитала ситуация будет скла­дываться следующим образом. Возросшее предложение денег приводит

к увеличению совокупного спроса в экономике, и кривая LMсдвинется в положение LM', следствием чего явится снижение процентной ставки с /₀ дои рост дохода с У₀ до (рис. 14-8),

Увеличивающийся национальный доход будет стимулировать рост рас­ходов на импортные товары и услуги, что приведет к дефициту торгового баланса. Одновременно будет наблюдаться некоторый отток капитала из страны в ответ на снижение внутренней процентной ставки и по счету капитала также возникнет отрицательное сальдо. Поскольку обменный курс плавающий, то при дефиците платежного баланса курс национальной валюты понизится, что приведет к возрастанию чистого экспорта, а значит, восстановлению торгового баланса в начальном состоянии.

Таким образом, стимулирующая денежная политика при плавающем обменном курсе и низкой мобильности капитала уменьшает процентную ставку и оказывает стимулирующее влияние па производство через рост потребительских расходов и инвестиций, не изменяя при этом торговый баланс. В случае с фиксированным обменным курсом такая политика не давала положительного эффекта с точки зрения воздействия на основные макроэкономические показатели, а заканчивалась лишь сокращением ва­лютных резервов ЦБ.

Результаты налогово-бюджетной политики. Для проведения стиму­лирующей фискальной политики государство может использовать два ин­струмента — снижение налогов и увеличение государственных расходов. Рост государственных расходов, как известно из предыдущего анализа, воздействует на внутреннее и внешнее равновесие через повышение дохо­да и увеличение процентной ставки.

В модели IS-LM возросшие государственные расходы сдвигают кри­вую IS в положение IS' и увеличивают тем самым национальный доход с У₀ до Y_y, а процентную ставку с /₀ до /, (рис. 14-9).

Y

О

о

IS

LM

Рис. 14-9. Воздействие налогово-бюджетной политики при плавающем обменном курсе и низкой мобильности капитала

Более высокий уровень дохода означает и большие объемы импорта, которые ухудшают торговый баланс страны и понижают курс националь­ной валюты. С другой стороны, возросшая процентная ставка будет стиму­лировать приток капитала в страну, что повышает курс национальной ва­люты. Однако в условиях низкой мобильности капитала эффект процент­ной ставки будет незначительным, так что результат активной фискальной политики будет проявляться через рост дохода. А это значит, что падение курса валюты будет стимулировать увеличение чистого экспорта и сокра­щение дефицита торгового баланса, что сдвинет кривую IS' еще дальше вправо, в положение IS", способствуя росту дохода до У₂. Курс нацио­нальной валюты будет снижаться до тех пор, пока не будет достигнуто нулевое сальдо платежного баланса, а внутреннее и внешнее равновесие не установится в точке К.

Таким образом, стимулирующая налогово-бюджетная политика при плавающем обменном курсе и низкой мобильности капитала оказывает еще больший эффект на повышение дохода, чем при фиксированном курсе. Это происходит в связи с тем, что удешевление национальной валюты создает благоприятные условия для роста экспорта, который дополняет положительное влияние бюджетной экспансии на объем национального производства.

Основные выводы

1. Макроэкономическая политика в открытой экономике анализируется на ос­нове модели Манделла — Флеминга, учитывающей внешнеэкономическую деятельность. В ней кроме традиционных рынков — товарного и денеж­ного присутствует еще валютный рынок, на котором формируется обмен­ный курс.

Модель Манделла—Флеминга показывает, что денежная и фискальная по­литики. будучи основными рычагами управления совокупным спросом, по- разному влияют на внутреннее и внешнее равновесие. Главное различие состоит в том, что стимулирующая денежная политика снижает процентную ставку, тогда как стимулирующая налогово-бюджетная политика повышает ее. Следовательно, они могут использоваться государством как независи­мые инструменты макроэкономической политики.

Результаты денежной и налогово-бюджетной политики существенно разли­чаются в зависимости от принятой системы определения обменного курса валют. Фиксированный обменный курс потребует от ЦБ вмешательства в ситуацию на валютном рынке в качестве покупателя или продавца ино­странной валюты, чтобы сохранить обменный курс на заданном уровне. Это лишает его возможности проводить целенаправленную денежную политику, поскольку валютные интервенции будут изменять объем денежной массы в экономике. При плавающем обменном курсе резервы ЦБ останутся посто­янными, так как он не проводит валютных инвестиций, что позволит ему проводить целенаправленную денежную политику.

Эффективность денежной и налогово-бюджетной политики будет различной в зависимости от степени мобильности капитала между странами. Высо­кая мобильность капитала означает, что даже небольшое изменение внуг- ренней процентной ставки вызывает практически неограниченный межстра- новой перелив капитала. При низкой мобильности капитала изменение внутренней процентной ставки будет оказывать незначительное влияние на перелив капитала между странами.

При фиксированном обменном курсе и высокой мобильности капитала денежная политика оказывается неэффективной, поскольку увеличение предложения денег понизит процентную ставку и вызовет отток капитала из страны, а следовательно, снижение курса национальной валюты. Для поддержания курса на стабильном уровне ЦБ вынужден будет осуществ­лять валютную интервенцию, что уменьшит объем денежной массы в экономике и вернет уровень производства, занятости и доходов в началь­ное состояние. Таким образом, единственным результатом стимулирую­щей денежной политики при фиксированном обменном курсе и высокой мобильности капитала будет потеря ЦБ своих международных валютных резервов.

Повысить уровень занятости и доходов в этих условиях можно лишь с по­мощью активной налогово-бюджетной политики. Поскольку данная политика не изменяет процентную ставку, в экономике отсутствует и "эффект вытес­нения" частных инвестиций и потребительских расходов. Образовавшийся избыток платежного баланса заставит ЦБ скупить иностранную валюту, увеличивая тем самым количество денег в обращении, что еще больше по­высит занятость и доходы.

Стимулирующая налогово-бюджетная политика при фиксированном курсе и низкой мобильности капитала способствует росту производства и дохода лишь в краткосрочном периоде. В долгосрочном периоде изменится лишь структура совокупного спроса (государственные расходы возрастут, но со­кратятся инвестиции и потребительские расходы, не изменяя, таким обра­зом, уровень производства и доходов). Кроме того, ЦБ вынужден будет про­дать часть валютных резервов, удовлетворяя спрос на иностранную валюту со стороны импортеров.