Материал: Ивашковский Макроэкономика

Такнм образом, спрос на деньги со стороны активов, или спекулятив­ный спрос зависит от уровня процентной ставки и эта зависимость обратная: при понижении процентной ставки спекулятивный спрос на деньги возрастает, а при повышении — сокращается.

Графически в координатах "процентная ставка — количество денег" линия спекулятивного спроса на деньги выглядит как кривая с отрицатель­ным наклоном (рис. 6-1,5).

Таким образом, обобщая два названных подхода — классический и кейнсианский, можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

уровень дохода Y; ♦ процентную ставку г.

Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с доходом. Кейнсианцы, напротив, основным фактором спроса на деньги считают процентную ставку.

Для устранения фактора инфляции обычно рассматривают показатель

реального спроса на деньги (М/Р)¹', а в функции спроса используют номинальную процентную ставку i:

На рис. 6-1,в общий спрос на деньги получен путем горизонтального сложения графиков трансакционного и спекулятивного спроса.

' * ' *

Рис.6-1. Спрос на деньги а — трансакционный; б — спекулятивный; в — общий

О М

в

Заметим, что иногда в литературе спрос на деньги M^J обозначается L (спрос на лик­видность).

На графике видно, что кривая спроса на деньги не касается оси так как трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги по мотиву пре­досторожности не связаны с величиной процента, а определяются уровнем дохода Y. Кроме того, кривая M^d не может опуститься ниже /₀ — мини­мальной процентной ставки.

Кривая спроса на деньги может смещаться в двух случаях:

а) при изменении дохода при росте дохода кривая смещается впра­во, при падении — влево;

б) при совершенствовании банковских операций (когда вводятся новые виды счетов, увеличиваются сроки хранения денег — кривая идет вправо, и наоборот).

Как уже подчеркивалось, в функции спроса на деньги используется но­минальная процентная ставка, назначаемая банками по кредитам домаш­ним хозяйствам и фирмам. Реальная процентная ставка отражает реаль­ную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной процентных ставок описывается уравне­нием И. Фишера:

где л — темп инфляции;

г — реальная процентная ставка; / — номинальная процентная ставка.

Уравнение показывает, что номинальная процентная ставка может изме­няться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.

Количественная теория и уравнение И. Фишера вместе дают связь объ­ема денежной массы и номинальной процентной ставки: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной процентной ставки. Эту связь инфляции и номинальной про­центной ставки называют эффектом И. Фишера.

Анализируя спекулятивный спрос на деньги, Дж. Кейнс рассматривал финансовые активы как одно целое, не различая их по доходности, надеж­ности, ликвидности и другим параметрам. Поэтому структура денежного спроса на финансовые активы зависит от относительной привлекатель­ности разных видов активов.

При формировании "портфеля" финансовых ресурсов домашние хозяйства и фирмы обычно включают в него кроме наличных денег обли­гации, акции, векселя, срочные депозиты, иностранную валюту и т. д. Их состав и соотношение должны быть такими, чтобы обеспечить владельцу "портфеля" максимальный доход при минимальном риске. В условиях умеренной инфляции наиболее надежны наличные деньги с их абсолютной ликвидностью. Но они не дают дохода и с течением времени все же обес­цениваются. Среди прочих финансовых средств наиболее надежны госу­дарственные облигации. За ними идут облигации частных фирм. Рискован­нее всего вложения в акции, но зато они обычно приносят больший доход. Различают акции ведущих, самых надежных компаний (их часто называют фишками") и акции рисковых фирм (например, "венчурных"). Первые чаще приобретают "инвесторы", вторые — "игроки". При состав­лении сбалансированного "портфеля" следует приобретать разные виды финансовых активов и периодически пересматривать их состав: избавлять­ся от одних и покупать другие.

Общее правило, которого надо придерживаться при составлении и пере­смотре состава "портфеля", можно сформулировать так:

Продавать тот или иной актив надо тогда, когда его цена (курсовая стоимость) высока, но можно ожидать скорого ее падения. И наоборот, покупать лучше в тот момент, когда цена на интересующий нас фи­нансовый актив упала.

Деньги как средство хранения наиболее предпочтительны при ожида­нии снижения цен как на реальные, так и на финансовые активы.

Курсовая стоимость ценных бумаг, как уже отмечалось, прямо пропор­циональна их доходности и обратно пропорциональна банковской про­центной ставке.

На базе основных подходов к анализу спроса на деньги развивается множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сторонах спроса на деньги.

В послевоенный период вклад в развитие теории спроса на деньги вне­сли представители так называемой Чикагской школы, которые идейно относятся к неоклассическому направлению. Лидер этой школы М. Фрид- мен считает, что спрос на деньги зависит как от текущего потока доходов, так и от общего накопленного богатства. С ростом богатства люди увели­чивают вложения в разные виды реальных и финансовых активов, в том числе увеличивают и количество наличных денег. В отличие от кейнсиан- цев неоклассики считают, что спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям процентной ставки.

Другим важным уточнением современной теории спроса на деньги, сде­ланным непосредственно М. Фридменом, является учет в анализе фактора инфляции (т. е. роста цен), корректирующий реальную доходность активов.

С учетом вышеизложенного функция спроса на деньги в современной трактовке выглядит так:

г д M^d— желаемая величина запаса денег (спрос на реальные деньги); Y — номинальный текущий доход; W — накопленное богатство; i_a — процент дохода по акциям;

процентная ставка по облигациям;

процентная ставка по депозитам;

ожидаемый темп инфляции.

Еще один фактор, влияющий на величину спроса на деньги, по мнению сторонников одного из направлений классической школы, — Пессимизм населения и предпринимателей относительно будущей эконо­мической ситуации стимулирует рост спроса на деньги (особенно налич­ные). И наоборот, при оптимистическом прогнозе возрастет спрос на дру­гие виды активов, а на деньги упадет.

6.3. Предложение денег. Денежный мультипликатор

Предложение денег М* в экономике осуществляет государство. В целом предложение денег включает наличность С и депозиты D:

Наличность (банкноты и монеты) создает ЦБ страны. Как осуществ­ляется процесс создания наличности? Центральный банк, во-первых, рас­плачивается банкнотами при покупке у населения, фирм и государства золота, иностранной валюты и ценных бумаг; во-вторых, предоставляет государству и коммерческим банкам кредиты банкнотами.

Наличность, покинувшая ЦБ и поступившая в экономику, распределя­ется в дальнейшем по двум направлениям:

а) одна часть оседает в кассе домашних хозяйств и фирм;

б) другая поступает в коммерческие банки (КБ) в виде депозитов.

Следовательно, если наличность создает ЦБ, то депозиты — КБ. Деньги, поступавшие в КБ, могут использоваться ими для предоставле­ния кредита, и тогда количество денег в экономике возрастает. При воз­вращении кредита объем денежной массы на руках хозяйствующих субъ­ектов уменьшается. Таким образом, КБ могут как создавать, так и уничтожать (сокращать) денежную массу.

В отличие от ЦБ, возможности увеличения денег у которого теоретиче­ски безграничны, так как его долговые обязательства и есть деньги, КБ имеют пределы кредитования. Открывая у себя счета, КБ должны считать­ся с тем, что вкладчики в любое время могут потребовать свои деньги в объеме вклада. Поэтому для поддержания ликвидности КБ всегда необхо­димы резервы наличных денег. Такие резервы создаются ЦБ в виде обяза­тельных беспроцентных вкладов коммерческих банков в ЦБ. Их размер определяется в виде процента от депозитов КБ (данный процент получил название нормы резервирования): для вкладов до востребования — более высокий норматив; для срочных вкладов — более низкий.

Таким образом, ЦБ создает не только наличность, но и обязательные резервы. Наличность С и обязательные резервы R образуют так называе­мые базовые деньги, или денежную базу//:

Н = C + R.

Оставшиеся в распоряжении КБ (после формирования обязательных ре­зервов) средства получили название избыточных резервов (Е).

Рассмотрим условный пример, показывающий процесс создания денег КБ. Пусть норма резервирования г составляет 10%.

Допустим, в КБ А поступил депозит в размере 1 млрд. руб. Из них млн. руб. банк обязан перечислить в резервный фонд (10% от суммы депозита). В этом случае сумма кредита, выдаваемая банком, составит 900 млн. руб. (избыточные резервы).

Таким образом, 900 млн. руб. стали новыми деньгами, созданными ком­мерческим банком А. Взяв эти деньги, фирмы и граждане используют их на оплату товаров и услуг, выплату заработной платы, закупку сырья и мате­риалов и т. д. Владельцы магазинов и прочие получатели денег затем пере­водят их на свои банковские счета, допустим, в банк Б, и получается, что 900 млн. руб., на которые банк А выдал ссуды, снова оказались на депозите.

Из 900 млн. руб., которые были внесены в банк Б, последний должен 10% этой суммы (90 млн. руб.) перечислить в резервный фонд; остальную часть можно вновь ссудить; 810 млн. руб. ссужаемых денег вскоре вновь вернутся в банк, но теперь в банк третьего уровня — В. Часть из них опять необходимо поместить на резервный счет, остальные снова можно будет ссудить и т. д.

Этот процесс получил название эффекта денежного (кредитного) мультипликатора.

В нашем примере первичный депозит в размере 1 млрд. руб. позволил выдать ссуду 900 млн. руб., а затем создать депозит на эту же сумму в дру­гом банке. Банк Б, выдавая ссуду 810 млн. руб., позволил создать второй депозит в банке В на эту же сумму. Третий депозит составит 729 млн. руб. в банке Г, который образует вскоре в банке Д четвертый депозит в размере 652 млн. 100 тыс. руб., и так до завершения процесса.

В конце процесса предел расширения банковских депозитов будет вы­глядеть следующим образом:

Таким образом, при норме резервирования т*, равной 10%, первоначаль­ный депозит в 1 млрд. руб. обернулся мультипликационным эффектом расширения денежной массы на 10 млрд. руб. Это значит, что предел соз­дания кредитных денег определяется нормой резервирования. Если бы она была равна 5%, то максимальная сумма ссужаемых средств возросла до 20 млрд. руб., если бы 50%, то максимальный размер кредитных денег уменьшился бы до 2 млрд. руб.

В общем виде денежный мультипликатор т может быть записан в виде следующей формулы:

где г — норма резервирования, исчисляемая как отношение резервов R к депозитам

Депозиты D

Следовательно, денежный мультипликатор может быть представлен и таким образом:

Данная формула позволяет рассчитать денежный мультипликатор при условии, что деньги существуют лишь в виде депозитов, т. е. без налич­ности. Однако общая денежная масса в экономике (агрегат Ml) представ­лена не только депозитами, но и наличными деньгами С:

Кроме того, обязательные резервы вместе с наличностью образуют денежную базу Н. В этом случае денежный мультипликатор с учетом наличности можно представить через отношение денежной массы к де­нежной базе: