Материал: Ивашковский Макроэкономика

Разделив почленно числитель и знаменатель правой части уравнения на D, получим:

где с = С/D коэффициент депонирования;

норма резервирования.

Денежный мультипликатор (коэффициент самовозрастания денег) озна­чает возможность создания максимального количества новых денег. Дело в том, что часть полученных денег со счетов "утекает" в текущее обращение и не идет на счета в другие банки. Кто-то вообще может держать деньги дома, а кто-то вывезти их за границу. В этом случае процесс пойдет в об­ратном направлении: каждый рубль, изъятый из банковской системы, при­ведет к сокращению количества денег в хозяйственной системе на 10 руб. (при г = 10%).

В результате максимальное увеличение количества денег в экономике можно рассчитать по формуле:

М - Ет,

где Е — избыточные резервы КБ; т — денежный мультипликатор.

Как видим, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора. Денежный мультипликатор показыва­ет, как изменяется предложение денег при изменении денежной базы на единицу. Увеличение с (коэффициента депонирования) и г (нормы резер­вирования) уменьшает денежный мультипликатор, и наоборот.

Центральный банк может контролировать предложение денег прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффект на предложение денег.

Выделяют три основных инструмента монетарной политики, с помо­щью которых ЦБ осуществляет косвенное регулирование денежно-кредит­ной сферы (подробнее они рассматриваются в 7):

изменение учетной ставки (ставки рефинансирования), т. е. ставки, по которой ЦБ кредитует КБ;

изменение нормы резервирования, т. е. минимальной доли депозитов, которую КБ должны хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) В ЦБ;

операции на открытом рынке: купля или продажа ЦБ государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым рынком).

Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а следовательно, денежной базы.

Вместе с тем из сказанного выше следует, что основой денежной (моне­тарной) политики является теория денежного мультипликатора. Она пока­зывает, что:

а) Центральный банк может контролировать денежную базу (наличность и резервы);

б) контролируя денежную базу (т. е. предложение денег), ЦБ полностью контролирует темп инфляции;

в) инфляция является монетарным явлением, поскольку известно, что ре­альный объем выпуска в долгосрочном периоде определяется произ­водственной функцией (затратами факторов производства), номиналь­ный PY* — уровнем цен Р, а уровень цен — предложением денег.

6.4. Краткосрочное равновесие

на денежном рынке. ЛИКВИДНАЯ ЛОВУШКА

Механизм любого рынка — это поиск равновесия. Вначале будем исходить из предположения, что предложение денег контролируется ЦБ и фиксиро­вано на уровне М . Уровень цен также примем стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели. Тогда реальное предложение денег будет фиксировано на уровне MjР и на графике (рис. 6-2) представлено

вертикальной прямой М".

Спрос на деньги (кривая L на рис. 6-2) рассматривается как убывающая функция процентной ставки для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные процентные ставки равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.

Гибкая процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от изменения процентной ставки. Так, если будет выше равновесной, то предложение денег превысит спрос на них. Домашние хозяйства и фирмы, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, сроч­ные депозиты и т. п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкому курсу облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в буду­щем вследствие снижения /. Банки и другие финансовые учреждения при

превышении предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры активов и понижение банками процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обрат­ном направлении.

Колебания равновесных значений процентной ставки и денежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рын­ка: уровня дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом кривых спроса и предложения денег.

Так, например, увеличение уровня дохода (рис. 6-3,а) повышает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги Ц ) и процентную ставку

от /, до i₂ ■ Сокращение предложения денег также ведет к росту процент­ной ставки (рис. 6-3,6), и наоборот.

Рассмотрим более подробно ситуацию, изображенную на рис. 6-3,я. В случае увеличения совокупного дохода спрос на деньги возрастает и де­нежный рынок перемещается в новое состояние, которое характеризует более высокая процентная ставка /₂. Таким образом, вместе с ростом дохо­да Y возрастает и процентная ставка i. Если отразить эти два фактора на графике, то получим кривую ликвидности денег LM, известную в миро­вой экономической науке как модель Хансена фи с. 6-4).

169

Эта модель иллюстрирует важную зависимость. Она показывает, что для достижения равновесия на денежном рынке необходимо соблюдение следующего условия: при данном предложении денег с ростом доходов должна возрастать процентная ставка. Только в этом случае будет уве­личиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс

1 2 Зак. 6661

Рис. 6-4. Модель Хансена (кривая ликвидности денег LM)

облигаций, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит по­купку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и позволит поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии.

На рис. 6-3,5 показано, как предложение денег, за которым стоит ЦБ, может изменять процентную ставку. Сокращая предложение денег (кри­вая М[ смещается влево, в положение ЦБ способен повысить процентную ставку, а значит замедлить инвестиционный процесс, сокра­тить занятость и объем национального производства. В случае увели­чения предложения денег в экономике произойдут противоположные эффекты.

Политика систематического нарушения равновесия денежного рынка для оказания влияния на уровень процентной ставки, а через него на инвестиции и другие макроэкономические переменные полу­чила название кейнсианской денежной политики.

Кейнсианская денежная политика — один из наиболее распространен­ных способов государственного воздействия на экономику. К такому регу­лированию процентных ставок через изменение предложения денег прибе­гали в послевоенный период во многих западных странах, но практически везде в конечном счете денежный рынок попал в так называемую ликвид­ную ловушку.

ЛИКВИДНАЯ ЛОВУШКА — это такая ситуация в экономике, когда воз­растающее предложение денег M^s_n уже не в состоянии вызвать дальней­шее снижение процентных ставок (ниже г₀), как видно на рис. 6-5. Если процентные ставки не снижаются, то товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка, не получают импульсов от него. Происходит замедление инвестиционного процесса, а значит, нет отсоса денег, нет новых кривых спроса на деньги, нет новых точек равновесия денежного

Рис. 6-5. Ликвидная ловушка

рынка. Налицо, таким образом, инфляция, т. е. разрыв между реальным сектором экономики (товарными рынками) и денежным рынком.

По существу, в ликвидную ловушку попалось государство, так как оно "открыло шлюз" для наращивания денежной массы M^s ради стимулиро­вания инвестиций и производства и в итоге спровоцировало предпочте­ние ликвидности столь высокое, что люди и фирмы воздерживаются от по­купок ценных бумаг (они очень дорогие, поскольку процентные ставки низкие) и товаров и предпочитают держать деньги в ликвидной форме для спекулятивных целей.

Оказавшись в ликвидной ловушке, экономика в ней и остается, так как денежный рынок не имеет собственных механизмов выхода из нее. Более того, ловушка еще сильнее запирается "замком" инфляционных ожида­ний, нагнетающим ажиотажный спрос, побуждающий людей избавляться от денег по причине резкого падения их покупательной способности, и т. п. Поэтому задача состоит в том, чтобы проводить такую денежную политику, которая не приводила бы к попаданию в ликвидную ловушку. Условием такой политики является контроль за денежным предложе­нием: рост денежной массы не должен превышать критической отметки, когда процентные ставки падают до минимально возможного уровня. Однако если экономика оказалась в ликвидной ловушке, то как из нее выбраться?

Для выхода из ликвидной ловушки требуется мощная инвестиционная сила, и такой силой может быть только государство. Вот почему в ситуа­ции ликвидной ловушки денежная политика оказывается неэффективной, более того — инфляционно опасной. Государство вправе использовать лишь финансовую (налогово-бюджетную) политику.

6.5. Долгосрочное равновесие денежного рынка. Монетарное правило м. Фридмена

Рассмотренные явления, происходящие на денежном рынке, характерны лишь для краткосрочного периода: изменение процентных ставок вслед за изменением объема предложения денег происходит в течение двух-трех месяцев. В долгосрочном плане денежный рынок ведет себя неожиданно, поскольку процентные ставки утрачивают всякую связь со спросом на деньги и их предложением.

Ситуация складывается таким образом, что даже если будет соблюдать­ся условие непопадания в ликвидную ловушку, т. е. даже если государство будет жестко контролировать предложение денег в краткосрочном перио­де, не приближаясь к критическому рубежу , инфляционной опасности ему не избежать. Почему? Дело в том, что каждое очередное впрыскивание денег ... , ... способствует росту занятости и увеличению

доходов, которые будут не столько сберегаться, сколько направляться на текущее потребление. Такой вывод следует из эффекта А. Пигу (эффекта реальных кассовых остатков), который говорит о том, что изменение реальной ценности денежных остатков приводит к изменению совокупного спроса. Если цены в экономике гибкие, тогда их снижение приведет к уве­личению реальной стоимости наличных сбережений домашних хозяйств. Этот рост увеличивает покупательную способность их денежных накопле­ний, стимулируя, таким образом, потребление. И наоборот, рост уровня цен уменьшает реальную ценность наличности, хранимой домашними хо­зяйствами, и, сокращая их покупательную способность, заставляет умень­шить потребление. Так как цены обычно снижаются во время спада, эф­фект Пигу в этот период частично погашает падение потребления, связан­ное со спадом. Тем не менее, если экономика достигает состояния полной занятости, увеличение потребительского спроса, связанное с увеличением денежных доходов, не может быть удовлетворено вследствие того, что производство уже работает с полной нагрузкой. В этом случае цены будут расти до тех пор, пока реальные денежные остатки не восстановятся на исходном уровне.

Иными словами, все это означает, что в условиях ликвидной ловушки эффект Пигу практически не работает. Поскольку доходы направляются на дорожающие товары, происходит торможение сбережений, а следова­тельно, спроса на деньги. Поэтому, чем настойчивее государство будет добиваться снижения процентных ставок, тем меньших результатов оно будет достигать, тем, следовательно, менее эффективной будет стано­виться его денежная политика. Совершая рыночные колебания, уровень процентной ставки будет в конечном счете стремиться к равновесному состоянию. Это означает, что данный равновесный уровень процентной ставки не зависит от того, сколько раз государство изменяет предложение денег, т. е. не зависит от количества денег, которое государство вливает в экономику.